O dinheiro reinventado: a demanda por stablecoins em USD prenuncia uma ruptura financeira

Imagine uma empresa de consultoria com 150 funcionários no mundo todo, uma rede global de varejo com um milhão de funcionários nas lojas ou um fabricante que obtém estoque de alto giro de mais de 50 fornecedores em 10 países diferentes — cada um deles um arquétipo da economia corporativa global.

Qual é a ONE coisa a que todos eles precisam de acesso consistente? Dinheiro.

Essa necessidade básica está no cerne de uma disputa global e potencialmente transformadora por liquidez, à medida que a perspectiva econômica se torna terrível durante a pandemia da COVID-19. As empresas querem uma fonte de fundos ininterrupta e líquida para fazer a folha de pagamento e liquidar faturas – sem a qual toda a economia entra em choque tóxico – e, especificamente, elas querem dólares.

A pandemia desencadeou uma corrida global por dólares, que, quando combinada com uma crise de dívida para os bancos do mundo, pode catalisar uma mudança radical em nosso sistema de pagamentos global com o que alguns estão começando a chamar de “Cripto ”.

Você está lendoDinheiro reinventado, uma análise semanal dos Eventos e tendências tecnológicas, econômicas e sociais que estão redefinindo nossa relação com o dinheiro e transformando o sistema financeiro global. Você pode assinar esta e todas as Newsletters da CoinDesk aqui.

Cripto ou não, dólares são o único jogo na cidade agora. É a moeda em que dívidas e ativos são denominados no mundo todo e, por ser usada para pagamentos internacionais, é a mais fácil de obter, a mais líquida.

A Reserva Federal dos EUA está atualmente facilitando isso por meio deabertura de linhas de swap cambialcom bancos centrais de outros países efornecendo-lhes empréstimos “repo” de curto prazo. Como aludi emedição inaugural deste boletim informativo da semana passada, o Fed eventualmente será incapaz e/ou não estará disposto a ser o credor indefinido de último recurso do mundo, com enormes ramificações geopolíticas quando retirar o suporte. Mas, por enquanto, o dólar é rei.

A dolarização está se combinando com uma crise de dívida iminente. Esta semana, o Goldman Sachs previu umaimpressionante contração de 34 por cento no PIB dos EUA no primeiro trimestree oEUO Fundo Monetário Internacional disse que 2020 será opior ano para a economia mundialdesde a Grande Depressão. Os calotes e falências que isso gerará são quase insondáveis.

É claro que os governos do mundo tentarão apoiar os bancos e as empresas, o que é uma das razões pelas quais o FMI prevê que, a nível global, dívida pública líquida aumentará para 85 por cento em 2020de 70 por cento no ano passado. Como isso implica roubar Pedro (contribuintes) para pagar Paulo (acionistas corporativos e banqueiros), as tensões políticas desencadeadas pelas negociações de resgate semeiam azedume e medo e podem minar a confiança no sistema.

O sistema bancário não é nada sem confiança. Ele é construído sobreuma reserva fracionáriamodelo pelo qual os bancos emprestam depósitos, o que cria dinheiro novo sem o equivalente mantido em reserva. (Lembre-se do discurso "It's a Wonderful Life" do personagem de Jimmy Stewart, George Bailey, para seus clientes de poupança e empréstimo para um lembrete de como uma perda de confiança pode desafiar seriamente esse modelo.)

Quando o edifício da confiança LOOKS instável, um líder empresarial com necessidades de liquidez em dinheiro enfrenta um dilema. Muitos taparão o nariz e continuarão a apostar no sistema existente. Mas qualquer um que tenha vivido, digamos, a crise da dívida da Grécia, ou o colapso da moeda da Argentina, ou qualquer outro pânico de mercado emergente pode olhar para os números da dívida mundial com apreensão. Dada a perspectiva pós-COVID para os clientes de empréstimos dos bancos, alguns duvidarão da segurança de seus depósitos, independentemente de serem denominados em dólares.

O que uma empresa deve fazer então? Elas T podem sacar e acumular dinheiro para se proteger; as notas dificilmente são uma opção de pagamento viável no mundo moderno. Mas talvez as stablecoins lastreadas em dólares representem uma opção. Elas carregam o instrumento ao portadorqualidades de dinheiro, onde o direito ao valor é transferido peer-to-peer sem um intermediário, com base puramente na mudança de posse. Mas eles também têm a capacidade de movimentar dinheiro globalmente e com segurança, tudo, em teoria, sem os riscos de segurança do sistema bancário. Uma vez que o emissor do token se compromete a manter o equivalente total em reservas para todos os tokens emitidos, a questão perene do sistema de reserva fracionária sobre garantia de depósito deixa de ser um problema.

Talvez seja por isso que os dados desde 1 de março deCoinMarketCap.commostram um aumento impressionante de 40% na capitalização de mercado das quatro maiores stablecoins lastreadas em reservas – USDT da Tether (no Ethereum, TRON e Omni), USDC da Centre, BUSD da Binance e PAX da Paxos.

Primeiro, vamos colocar isso em perspectiva. Totalizando mais de US$ 8 bilhões, o número combinado ainda é apenas uma fração debitcoins US$ 128,7 bilhões e é minúsculo comparado com, digamos, o valor de mercado de US$ 28,5 trilhões de todas as ações na Bolsa de Valores de Nova York. Além disso, o crescimento em stablecoins pode simplesmente refletir um movimento natural alimentado pela crise em direção à estabilidade por bolsas, mineradores e outros grandes participantes do mercado de Criptomoeda , tradicionalmente os principais usuários de stablecoins.

Mas outras evidências apontam para algo mais significativo. Primeiro, o valor total negociado na blockchain Ethereum , que suporta stablecoins como Tether e USDC, atingiu a paridade com Bitcoin, de acordo com um gráfico de Messari baseado em dados da Coinmetrics. Esse número, que agrega o valor da moeda nativa do ethereum, o ether, e o de todos os tokens ERC-20 criados no Ethereum, sugere que as pessoas estão cada vez mais realizando transações em stablecoins.

Além disso, há este comentário revelador de Jeremy Allaire, CEO da Circle, que junto com a Coinbase é um dos dois membros do consórcio CENTRE que emite e gerencia tokens USDC . Falando sobre a demanda por um novo serviço de pagamentos USDC que sua empresa lançou para empresas no mês passado, Allaire disse ao nosso Nikhilesh De:

Exemplos de novos negócios abrindo contas abrangem mercados de e-commerce, redes de publicidade, fabricantes de bens de luxo, plataformas de recrutamento, Mercados de conteúdo digital, empresas de empréstimos e pagamentos P2P, empresas de software, firmas de serviços profissionais, negócios de fidelidade e recompensas, provedores de serviços bancários móveis e outros serviços de internet. Acreditamos que estamos vendo um verdadeiro ponto de virada na adoção da moeda digital.

Se as empresas não criptográficas estão começando a ver um uso generalizado para stablecoins,a nova mudança da libra de um modelo de cesta de moedas para stablecoins individuaispode provar ser bem cronometrado. A mudança, anunciada na quinta-feira, parece, pelo menos em parte, destinada a apaziguar as preocupações dos reguladores sobre a capacidade da Libra Association, fundada pelo Facebook, de distorcer as políticas monetárias nacionais. Mas também pode ser um momento fortuito para criar uma stablecoin em dólar.

O anúncio da Libra significa que a CENTRE (que emite USDC), Tether, Binance e Paxos podem estar ganhando um grande novo concorrente global. Vai parar por aí? O que impede outros grandes players de se juntarem ao negócio de stablecoin? Mastercard? Visa? (Ambos são ex-membros da Libra Association.)

A grande questão é o que tudo isso significa para os próprios bancos e se eles também se juntarão a esse movimento das stablecoins?

Por algum tempo, os defensores da proteção do encanamento de pagamentos das crises periódicas do sistema financeiro, e seus resgates “grandes demais para falir” que os acompanham, têm defendido um modelo de “banco restrito”. Você deposita dinheiro no seu banco, que investe em títulos super seguros, como letras do Tesouro, e o único serviço que ele fornece é permitir que você faça pagamentos eletrônicos com seus fundos. Sob esse modelo, seu dinheiro não é emprestado novamente para a economia; fornecer crédito é o domínio de gestores de fundos e investidores profissionais, não para banqueiros que simultaneamente gerenciam nosso sistema de pagamentos.

O narrow banking T decolou pela simples razão de que não é nem de longe tão lucrativo quanto o sistema bancário de reserva fracionária politicamente apoiado. Mas, em última análise, é a sociedade, não os bancos, que deve definir o sistema. Talvez agora entendamos o valor do narrow banking – que, na era da Criptomoeda , pode significar essencialmente stablecoins emitidas por bancos.

Uma questão maior é se o sistema bancário de reserva fracionária sobreviverá e, se não T, qual é a melhor maneira de gerar o crédito de que nossa economia precisa? Além disso, como as moedas digitais de banco central (CBDCs) se encaixam em tudo isso?

Essas são questões delicadas, que é melhor deixar para uma edição posterior do Money Reimagined.

E, para ser claro, ainda é cedo. Talvez tudo isso passe. Além disso, interesses políticos adquiridos têm muito a ganhar protegendo o sistema existente.

Mas a crise da COVID-19 não tem precedentes. Nem mesmo os titãs do setor bancário estão imunes às pressões que ela trará para as instituições incumbentes.

Ainda é uma crise de dívida

Nic Carter, da Castle Island Ventures, argumentou emum tweet da semana passada que “no próximo ano ou algo assim”, perceberemos que a crise da economia mundial T é uma crise de saúde, mas uma crise de dívida. Ele está certo. A dor econômica dos bloqueios da COVID-19 passaria mais facilmente se um enorme excesso de dívida T estivesse em vigor. Veríamos um choque temporário de oferta do tipo que acompanha um desastre como um furacão, onde a atividade econômica encolhe, mas então rapidamente se recupera para níveis anteriores conforme a reconstrução começa.

Mas neste caso a pandemia é apenas o gatilho, empurrando níveis já insustentáveis ​​de dívida para ativos a um ponto em que os bancos centrais não podem mais simplesmente refluir o problema. Este mapa do FMI de dívida privada para PIB mostra por que isso importa: As maiores economias, aquelas que simultaneamente estão sofrendo o pior golpe da COVID-19 e de cujos esforços de estímulo a recuperação global depende, estão sobrecarregadas com o maior fardo. É por isso que os bancos estão em apuros. É por isso que T acho que o antigo sistema financeiro sobreviva a esta crise.

A prefeitura global

Um webinar do Banco da Inglaterra sobre moedas digitais de bancos centrais teria dificuldade para competir com as ofertas da Netflix e da HBO em lares com distanciamento social. Mas dentro do meu feed nerd do Twitter, a apresentação do BOE da semana passada gerou muito burburinho. No início, o diretor de fintech Tom Mutton fez a ressalva de que o banco de 326 anos não tem compromisso de lançar um CBDC. Ainda assim, com os efeitos da COVID-19 esperados para acelerar a adoção do CBDC, ainda assim valeu a pena reunir ideias de uma instituição que, em 2015, foi uma das primeiras a explorar a Tecnologia. Como você pode ver no Reprise do YouTube, também foi apimentado com insights de espectadores por meio de uma série de pesquisas rápidas. ONE se destacou: se os CBDCs empregassem Tecnologia de livro-razão distribuído (leia-se: blockchains permissionados), o poder da “programabilidade” liderou a pesquisa como seu maior benefício. “Dinheiro programável” está entrando no léxico, pessoal.

O dólar digital está de volta. Bem, pelo menos dentro da bolha de Washington. Depois de uma aparição intermitente nos projetos de estímulo da Câmara e do Senado no mês passado, a ideia de “FedAccounts” ou “Digital Dollar Account Wallets” reapareceu em umprojeto de lei radical das congressistas Rashida Tlaib (D-Mich.) e Pramila Jayapal (D-Wash.). Conforme proposto, as carteiras digitais de dólares seriam a ferramenta pela qual o governo federal distribui mensalmente US$ 2.000 para cada residente a partir dos lucros de um par de moedas recém-cunhadas de US$ 1 trilhão emitidas para o Fed. Deixando de lado a incongruência que os bitcoiners de dinheiro forte veem entre a alquimia monetária e a Tecnologia de moeda digital, o que é incômodo, mesmo para aqueles que acreditam que os governos devem empregar essa Tecnologia, é que as ideias estão sendo apressadas sem atenção aos desafios técnicos. O ex-presidente da Comissão de Negociação de Commodities e Futuros, J. Christopher Giancarlo, um defensor dos dólares digitais, T poderia ter sido mais direto ou oportuno do que em seu CoinDesk OpEd Quinta-feira, intitulado “Projeto Dólar Digital: T apresse o Dólar Digital durante a crise da COVID-19”.

A Rede de Serviços Blockchain da China é uma virada de jogo.Pequim está determinada a usar a Tecnologia blockchain – para ser claro, blockchains com permissão, não sem permissão – como a plataforma para uma nova economia digitalmente conectada. Agora, surgiram detalhes de uma nova estrutura de desenvolvedor para governos municipais e empresas chinesas empregarem. Wolfie Zhao e David Pan, da CoinDesk expôs detalhes sobre o BSNem um mergulho profundo e ricamente informativo na terça-feira. Tecnologia aberta, sem permissão e que protege a liberdade, isso não é. Mas seria um erro grave presumir que a China T colherá os benefícios competitivos de uma economia programável baseada em BSN.

O dinheiro está perdendo o significado.É o que diz Jared Dillian da Bloomberg em uma coluna queaborda um ponto bastante direto, mas perspicaz. O que quer que ONE pense sobre o poder dos banqueiros centrais sobre a Política monetária fiduciária no pós-Choque Nixonera, a fé do público no dinheiro dependeu de um entendimento de que os formuladores de políticas são subordinados ao princípio CORE de que uma moeda deve ser escassa. Ou seja, ela é limitada por algo, mesmo que seja apenas uma obrigação institucional de proteger seu valor. Agora, com o Fed prometendo somas de trilhões de dólares em compras de ativos por um período indefinido, Dillian diz: "Esses números são tão grandes que não têm mais nenhum significado; são simplesmente abstrações." Eu? Eu T diria dinheiro em si está perdendo seu significado. O que está em risco é essa concepção ocidental particular de dinheiro com meio século de idade. Inevitavelmente, a sociedade imaginará um novo dinheiro, um que faztem significado. Que comece a reimaginação!