Переосмислення грошей: попит на стейблкойни в доларах США передвіщає фінансовий зрив

Уявіть собі консалтингову фірму зі 150 співробітниками по всьому світу, глобальну мережу роздрібної торгівлі з мільйонами співробітників у магазинах або виробника, який отримує високооборотні запаси від понад 50 постачальників у 10 різних країнах – кожен з них є архетипом глобальної корпоративної економіки.

До чого їм усім потрібен ONE доступ? Готівка.

Ця основна потреба лежить в основі глобальної та потенційно трансформаційної боротьби за ліквідність, оскільки економічні перспективи стають жахливими під час пандемії COVID-19. Компанії хочуть постійного, ліквідного джерела коштів для нарахування заробітної плати та розрахунків за рахунками – без чого вся економіка зазнає токсичного шоку – і, зокрема, вони хочуть доларів.

Пандемія розв’язала глобальну гонку за зелені долари, яка в поєднанні з борговою кризою для світових банків може спричинити кардинальні зміни в нашій глобальній платіжній системі, як деякі починають називати «Крипто ».

Ви читаєте Переосмислені гроші, щотижневий огляд технологічних, економічних і соціальних Заходи і тенденцій, які переосмислюють наші стосунки з грошима та трансформують глобальну фінансову систему. Ви можете підписатися на цю та всі Розсилки CoinDesk тут.

Крипто чи ні, долари зараз є єдиною грою в місті. Це валюта, у якій деноміновані боргові зобов’язання та активи в усьому світі, і, оскільки вона використовується для транскордонних платежів, її найлегше отримати, вона є найбільш ліквідною.

Федеральна резервна система США зараз сприяє цьому відкриття валютних своп-ліній з центральними банками інших країн і надання їм короткострокового «репо» кредитування. Як я натякав на в перший випуск цього інформаційного бюлетеня минулого тижня, ФРС зрештою не зможе та/або не захоче бути безстроковим кредитором останньої інстанції у світі, що матиме величезні геополітичні наслідки, коли вона відмовиться від підтримки. Але наразі долар є королем.

Доларизація поєднується з загрозливою борговою кризою. Цього тижня прогноз Goldman Sachs a приголомшливе скорочення ВВП США на 34% у першому кварталі і яМіжнародний валютний фонд заявив, що 2020 рік буде найгірший рік для світової економіки з часів Великої депресії. Дефолти та банкрутства, які це спричинить, майже незбагненні.

Звичайно, уряди світу намагатимуться підтримувати банки та компанії, що є ONE з причин, чому МВФ прогнозує, що в усьому світі, Чистий державний борг зросте до 85 відсотків у 2020 році з 70 відсотків минулого року. Оскільки це означає пограбування Пітера (платників податків), щоб заплатити Полу (акціонерам корпорацій і банкірам), політична напруга, викликана переговорами про фінансову допомогу, посіяє гостроту та страх і може підірвати довіру до системи.

Банківська система – ніщо без довіри. Це побудовано на дробовий резерв модель, за якою банки видають депозити, що створює нові гроші без еквівалента, що зберігається в резерві. (Зверніть увагу на промову персонажа Джиммі Стюарта Джорджа Бейлі «Це чудове життя» до своїх клієнтів із заощадженнями та кредитами, щоб нагадати, як втрата впевненості може серйозно зашкодити цій моделі.)

Коли будівля впевненості LOOKS хиткою, бізнес-лідер, якому потрібна ліквідна готівка, стикається з дилемою. Багато хто затисне носа і продовжить робити ставку на існуючу систему. Але кожен, хто пережив, скажімо, боргову кризу в Греції, або обвал валюти в Аргентині, або будь-яку іншу паніку на ринках, що розвиваються, може з трепетом дивитися на цифри світового боргу. Враховуючи перспективи банківських кредиторів після COVID, дехто сумніватиметься в безпеці своїх депозитів, незалежно від того, деноміновані вони в доларах.

Чим тоді займатися бізнес? Вони T можуть знімати та зберігати готівку, щоб захистити себе; банкноти навряд чи є життєздатним способом оплати в сучасному світі. Але, можливо, стабільні монети, забезпечені доларом, представляють варіант. Вони несуть інструмент на пред'явника якостей готівки, де право на вартість передається рівноправному без посередника, виключно на основі зміни володіння. Але вони також мають можливість переміщувати гроші глобально та безпечно, і все це, теоретично, без ризиків для безпеки банківської системи. Оскільки емітент токенів зобов’язується зберігати повний еквівалент у резервах для всіх випущених токенів, вічне питання системи часткового резервування щодо гарантування депозитів перестає бути проблемою.

Можливо, тому дані з 1 березня с CoinMarketCap.comпоказують вражаюче 40-відсоткове зростання ринкової капіталізації чотирьох найбільших забезпечених резервами стабільних монет – USDT Tether (на Ethereum, TRON і Omni), USDC Centre, BUSD Binance та PAX Paxos.

По-перше, давайте поглянемо на це в перспективі. Загальна кількість становить понад 8 мільярдів доларів, але це лише мала частка біткойни 128,7 мільярдів доларів, що є мізером у порівнянні, скажімо, з ринковою капіталізацією всіх акцій Нью-Йоркської фондової біржі у 28,5 трильйонів доларів. Більше того, зростання стейблкойнів може просто відображати природний рух до стабільності бірж, майнерів та інших великих гравців Криптовалюта ринку, які традиційно є основними користувачами стейблкоїнів.

Але інші докази вказують на щось більш значуще. По-перше, загальна вартість торгівлі через блокчейн Ethereum , який підтримує стабільні монети, такі як Tether і USDC, досягла паритету з Bitcoin, відповідно до діаграма від Messari на основі даних Coinmetrics. Це число, яке об’єднує вартість рідної валюти ефіріуму, ефіру, і всіх токенів ERC-20, створених на основі Ethereum, говорить про те, що люди все частіше здійснюють транзакції зі стейблкойнами.

Крім того, є промовистий коментар від Джеремі Аллера, генерального директора Circle, який разом із Coinbase є ONE із двох членів консорціуму CENTER, який випускає та керує токенами USDC . Говорячи про попит на новий платіжний сервіс USDC , який його компанія запустила для бізнесу минулого місяця, Аллер розповів нашому Ніхілешу Де:

Приклади нових компаній, які відкривають облікові записи, охоплюють ринки електронної комерції, рекламні мережі, виробників предметів розкоші, платформи найму, Ринки цифрового контенту, P2P-кредитні та платіжні компанії, компанії-розробники програмного забезпечення, фірми професійних послуг, компанії лояльності та винагороди, постачальники послуг мобільного банкінгу та інші інтернет-послуги. Ми віримо, що ми спостерігаємо справжній поворотний момент у прийнятті цифрової валюти.

Якщо компанії, які не займаються криптовалютою, починають помічати масове використання стейблкоїнів, Новий відхід libra від моделі кошика валют до стейблкойнів один на один може виявитися вчасно. Ця зміна, оголошена в четвер, здається, принаймні частково має на меті послабити занепокоєння регуляторів щодо здатності асоціації Libra, заснованої Facebook, спотворювати національну монетарну політику. Але це також може бути випадковий час для створення доларового стейблкоіна.

Оголошення Libra означає, що CENTER (який випускає USDC), Tether, Binance та Paxos можуть отримати нового великого глобального конкурента. Чи зупиниться на цьому? Що заважає іншим великим гравцям приєднатися до бізнесу стейблкойнів? Mastercard? Віза? (Обидва колишні члени Асоціації Терезів.)

Велике питання полягає в тому, що все це означає для самих банків і чи вони теж приєднаються до цього руху стейблкойнів?

Деякий час прихильники захисту системи платежів від періодичних криз фінансової системи та супутньої допомоги «занадто великі, щоб збанкрутувати» обстоювали «вузьку банківську» модель. Ви вносите гроші у свій банк, які він інвестує в надбезпечні цінні папери, такі як казначейські векселі, і єдина послуга, яку він надає, — це можливість здійснювати електронні платежі за допомогою ваших коштів. За цією моделлю ваші гроші не позичаються повторно в економіку; Надання кредитів є сферою діяльності менеджерів фондів та професійних інвесторів, а не банкірів, які одночасно керують нашою платіжною системою.

Вузький банкінг T набув популярності з тієї простої причини, що він не такий прибутковий, як банкінг із частковим резервуванням, який підтримується політичною підтримкою. Але зрештою суспільство, а не банки, має визначати систему. Можливо, тепер ми зрозуміємо цінність вузького банкінгу, який в епоху Криптовалюта може по суті означати стейблкойни, випущені банками.

Більш серйозне питання полягає в тому, чи врешті-решт виживе банкінг із частковим резервуванням і, якщо T, який найкращий спосіб отримати кредит, який потрібен нашій економіці? Крім того, як цифрові валюти центрального банку (CBDC) вписуються у все це?

Це п’янкі проблеми, які краще залишити для наступного видання Money Reimagined.

І, щоб було зрозуміло, це ранні дні. Можливо, все це зірветься. Крім того, політичні інтереси можуть багато виграти від захисту існуючої системи.

Але криза COVID-19 є безпрецедентною. Навіть титани банківської справи не застраховані від тиску, який він спричинить на діючі установи.

Це все ще боргова криза

Нік Картер з Castle Island Ventures сперечався твіт минулого тижня що «приблизно наступного року» ми зрозуміємо, що криза світової економіки — це T криза здоров’я, а боргова криза. Він правий. Економічний біль від карантину через COVID-19 було б легше пройти, якби T було величезного боргового боргу. Ми побачимо тимчасовий шок пропозиції типу, який супроводжує лихо, як ураган, коли економічна активність скорочується, але потім швидко відновлюється до попереднього рівня, коли починається реконструкція.

Але в цьому випадку пандемія є лише пусковим механізмом, який підштовхує і без того неприйнятні рівні боргу до активів до точки, коли центральні банки більше не можуть просто відкинути проблему. Ця карта МВФ співвідношення приватного боргу до ВВП показує, чому це важливо: найбільші економіки, ті, які водночас зазнають найгіршого удару від COVID-19 і від чиїх стимулюючих зусиль залежить глобальне відновлення, обтяжені найбільшим тягарем. Ось чому банки в біді. Ось чому я T думаю, що стара фінансова система переживе цю кризу.

Глобальна ратуша

Вебінар Банку Англії про цифрові валюти центральних банків буде важко конкурувати з пропозиціями Netflix і HBO в домогосподарствах із соціальною дистанцією. Але минулотижнева презентація BOE викликала багато галасу в моєму ботаніковому каналі Twitter. На початку фінтех-директор Том Маттон зробив застереження, що 326-річний банк не має зобов’язань щодо запуску CBDC. Тим не менш, оскільки очікується, що наслідки COVID-19 прискорять впровадження CBDC, все ж варто було отримати ідеї від установи, яка в 2015 році була ONE з перших, хто дослідив цю Технології. Як видно з Повтор YouTube, він також був наповнений думкою глядачів за допомогою серії миттєвих опитувань. ONE виділявся: якби CBDC використовували Технології розподіленої книги (читай: дозволені блокчейни), потужність «програмованості» переважала в опитуванні як її найбільша перевага. «Програмовані гроші» входять у лексикон, люди.

Цифровий долар бааааак. Ну, принаймні у вашингтонській бульбашці. Після того, як минулого місяця в законопроектах про стимулювання Палати представників палати представників і Сенату знову з’явилося, ідея «FedAccounts» або «гаманців цифрових доларових рахунків» знову з’явилася в радикальний законопроект від членів Конгресу Рашиди Тлайб (D-Mich.) і Праміли Джаяпал (D-Wash.). Як запропоновано, цифрові доларові гаманці будуть інструментом, за допомогою якого федеральний уряд щомісяця розподілятиме 2000 доларів кожному жителю з доходів від пари щойно відкарбованих монет на 1 трильйон доларів, випущених Федеральному резерву. Залишаючи осторонь невідповідність, яку бачать біткойнери, які займаються твердими грошима, між грошовою алхімією та Технології цифрової валюти, навіть тих, хто вважає, що уряди повинні використовувати цю Технології, непокоїть те, що ідеї поспішають, не звертаючи уваги на технічні проблеми. Колишній голова Комісії з торгівлі товарами та ф’ючерсами Дж. Крістофер Джанкарло, прихильник цифрових доларів, T міг бути більш прямим чи своєчасним, ніж у його CoinDesk OpEd Четвер під назвою «Проект цифрового долара: T поспішайте з цифровим доларом під час кризи COVID-19».

Китайська мережа обслуговування блокчейнів змінює правила гри. Пекін сповнений рішучості використовувати Технології блокчейну – зрозумілу, дозволену, а не бездозволену, блокчейн – як платформу для нової економіки, підключеної до цифрових технологій. Тепер з’явилися подробиці про нову структуру розробників для муніципальних органів влади та китайського бізнесу. Вулфі Чжао та Девід Пан з CoinDesk виклав деталі на BSN у багато інформативному глибокому зануренні у вівторок. Відкрита Технології без дозволу, яка захищає свободу, це не так. Але було б серйозною помилкою припускати, що Китай T скористається конкурентними перевагами програмованої економіки на основі BSN.

Гроші втрачають сенс. Так каже Джаред Ділліан з Bloomberg у своїй колонці торкається досить простого, але проникливого питання. Що б ONE не думав про владу центральних банків над упорядкованою монетарною Політика в пост-Шок Ніксона В епоху віра суспільства в гроші ґрунтувалася на розумінні того, що політики підкоряються CORE принципу, що валюта має бути дефіцитною. Тобто він чимось обмежений, навіть якщо лише інституційним зобов’язанням захищати його цінність. Тепер, коли ФРС обіцяє викупити активи на трильйони доларів на невизначений період, Ділліан каже: «Ці цифри настільки великі, що вони більше не мають жодного значення; це просто абстракції». я? Я б T сказав гроші себе втрачає сенс. Що під загрозою, так це особлива півстолітня давність західної концепції грошей. Неминуче суспільство уявити собі нові гроші, ONE робить мати значення. Нехай переосмислення почнеться!