Il denaro ripensato: la domanda di stablecoin in USD preannuncia una crisi finanziaria

Immaginate una società di consulenza con 150 dipendenti in tutto il mondo, una catena di vendita al dettaglio globale con un milione di dipendenti in negozio o un produttore che si rifornisce di inventario ad alta rotazione da oltre 50 fornitori in 10 paesi diversi, ognuno dei quali è un archetipo dell'economia aziendale globale.

Qual è la cosa a cui tutti devono avere accesso in modo continuativo? I contanti.

Questa esigenza di base è al centro di una corsa globale, e potenzialmente trasformativa, alla liquidità, mentre le prospettive economiche diventano disastrose durante la pandemia di COVID-19. Le aziende vogliono una fonte di fondi ininterrotta e liquida per pagare gli stipendi e saldare le fatture, senza la quale l'intera economia entra in uno shock tossico, e in particolare vogliono dollari.

La pandemia ha scatenato una corsa globale ai biglietti verdi, che, se combinata con una crisi del debito per le banche mondiali, potrebbe catalizzare un cambiamento radicale nel nostro sistema di pagamenti globali con quello che alcuni stanno iniziando a chiamare “Cripto dollarizzazione”.

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Cripto o no, i dollari sono l'unica cosa in gioco ora. È la valuta in cui sono denominati debiti e asset in tutto il mondo e, poiché è utilizzata per i pagamenti transfrontalieri, è la più facile da ottenere, la più liquida.

La Federal Reserve statunitense sta attualmente facilitando questo processoapertura di linee di swap valutariocon le banche centrali degli altri paesi efornendo loro prestiti “repo” a breve termineCome ho accennato inl'edizione inaugurale della scorsa settimana di questa newsletter, la Fed alla fine non sarà in grado e/o non vorrà essere il prestatore di ultima istanza indefinito del mondo, con enormi ramificazioni geopolitiche quando ritirerà il supporto. Ma per ora, il dollaro è il re.

La dollarizzazione si sta combinando con una crisi del debito incombente. Questa settimana, Goldman Sachs ha previsto unIncredibile contrazione del 34 percento nel PIL degli Stati Uniti nel primo trimestree ilIOIl Fondo monetario internazionale ha affermato che il 2020 sarà l'annoanno peggiore per l'economia mondialedalla Grande Depressione. I default e i fallimenti che ciò genererà sono quasi insondabili.

Naturalmente, i governi del mondo cercheranno di sostenere banche e aziende, e questo è ONE dei motivi per cui il FMI prevede che, a livello globale, il debito pubblico netto salirà all'85 per cento nel 2020dal 70 percento dell'anno scorso. Poiché ciò comporta derubare Peter (i contribuenti) per pagare Paul (gli azionisti aziendali e i banchieri), le tensioni politiche scatenate dai negoziati di salvataggio semineranno acrimonia e paura e potrebbero minare la fiducia nel sistema.

Il sistema bancario non è nulla senza fiducia. È costruito suuna riserva frazionariamodello con cui le banche prestano depositi, il che crea nuovo denaro senza l'equivalente tenuto in riserva. (Ricordatevi del discorso "La vita è meravigliosa" tenuto dal personaggio di Jimmy Stewart George Bailey ai suoi clienti di risparmi e prestiti per ricordare come una perdita di fiducia possa seriamente mettere alla prova questo modello.)

Quando l'edificio della fiducia LOOKS traballante, un leader aziendale con esigenze di liquidità in contanti si trova di fronte a un dilemma. Molti si tappano il naso e continuano a scommettere sul sistema esistente. Ma chiunque abbia vissuto, ad esempio, la crisi del debito greco, o i crolli valutari dell'Argentina, o qualsiasi altro panico dei mercati emergenti potrebbe guardare ai numeri del debito mondiale con trepidazione. Date le prospettive post-COVID per i clienti dei prestiti delle banche, alcuni dubitano della sicurezza dei loro depositi, indipendentemente dal fatto che siano denominati in dollari.

Cosa può fare un'azienda allora? T può ritirare e accumulare denaro per proteggersi; le banconote sono difficilmente un'opzione di pagamento praticabile nel mondo moderno. Ma forse le stablecoin supportate dal dollaro rappresentano un'opzione. Queste portano strumento al portatorequalità del denaro contante, dove il diritto al valore viene trasferito peer-to-peer senza un intermediario, basandosi puramente sul cambio di possesso. Ma hanno anche la capacità di spostare denaro a livello globale e in modo sicuro, il tutto, in teoria, senza i rischi per la sicurezza del sistema bancario. Dal momento che l'emittente del token si impegna a detenere l'equivalente completo in riserve per tutti i token emessi, la perenne questione del sistema di riserva frazionaria sulla garanzia dei depositi cessa di essere un problema.

Forse è per questo che i dati dal 1° marzo a oggiCoinMarketCap.commostrano un sorprendente aumento del 40 percento nella capitalizzazione di mercato delle quattro maggiori stablecoin garantite da riserve: USDT di Tether (su Ethereum, TRON e Omni), USDC di Centre, BUSD di Binance e PAX di Paxos.

Innanzitutto, mettiamo tutto in prospettiva. Con un totale di oltre 8 miliardi di dollari, il numero combinato è ancora solo una frazione dibitcoin $ 128,7 miliardi ed è minuscolo rispetto, diciamo, ai $ 28,5 trilioni di capitalizzazione di mercato di tutte le azioni della Borsa di New York. Inoltre, la crescita delle stablecoin potrebbe semplicemente riflettere un movimento naturale alimentato dalla crisi verso la stabilità da parte di exchange, minatori e altri grandi attori del mercato Criptovaluta , tradizionalmente i principali utenti delle stablecoin.

Ma altre prove indicano qualcosa di più significativo. In primo luogo, il valore totale scambiato sulla blockchain Ethereum , che supporta stablecoin come Tether e USDC, ha raggiunto la parità con Bitcoin, secondo un grafico di Messari basato sui dati CoinmetricsQuesto numero, che aggrega il valore della valuta nativa di Ethereum, Ether, e quello di tutti i token ERC-20 creati su Ethereum, suggerisce che le persone stanno sempre più effettuando transazioni in stablecoin.

Inoltre, c'è questo commento rivelatore di Jeremy Allaire, CEO di Circle, che insieme a Coinbase è ONE dei due membri del consorzio CENTRE che emette e gestisce i token USDC . Parlando della domanda per un nuovo servizio di pagamenti USDC che la sua azienda ha lanciato per le aziende il mese scorso, Allaire ha detto al nostro Nikhilesh De:

Esempi di nuove aziende che aprono conti spaziano tra mercati di e-commerce, reti pubblicitarie, produttori di beni di lusso, piattaforme di reclutamento, Mercati di contenuti digitali, società di prestiti e pagamenti P2P, società di software, società di servizi professionali, aziende di fidelizzazione e premi, fornitori di servizi bancari mobili e altri servizi Internet. Riteniamo di assistere a una vera svolta nell'adozione della valuta digitale.

Se le aziende non crittografiche stanno iniziando a vedere un uso mainstream per le stablecoin,La nuova mossa di Libra si allontana dal modello basato su un paniere di valute per passare a stablecoin one-to-onepotrebbe rivelarsi un momento opportuno. Il cambiamento, annunciato giovedì, sembra almeno in parte destinato a placare le preoccupazioni dei regolatori sulla capacità della Libra Association fondata da Facebook di distorcere le politiche monetarie nazionali. Ma potrebbe anche essere un momento propizio per creare una stablecoin in dollari.

L'annuncio di Libra significa che CENTRE (che emette USDC), Tether, Binance e Paxos potrebbero avere un nuovo grande concorrente globale. Si fermerà qui? Cosa impedisce ad altri grandi attori di unirsi al business delle stablecoin? Mastercard? Visa? (Entrambi sono ex membri della Libra Association.)

La grande domanda è: cosa significherà tutto questo per le banche stesse e se anche loro aderiranno al movimento delle stablecoin?

Per un po' di tempo, i sostenitori della protezione dell'impianto idraulico dei pagamenti dalle crisi periodiche del sistema finanziario e dai conseguenti salvataggi "troppo grandi per fallire", hanno sostenuto un modello di "banca ristretta". Depositi denaro presso la tua banca, che investe in titoli super sicuri come i buoni del Tesoro, e l'unico servizio che fornisce è quello di consentirti di effettuare pagamenti elettronici con i tuoi fondi. Con questo modello, il tuo denaro non viene prestato nuovamente all'economia; fornire credito è il dominio dei gestori di fondi e degli investitori professionisti, non dei banchieri che gestiscono contemporaneamente il nostro sistema di pagamenti.

Il narrow banking T ha preso piede per il semplice motivo che non è minimamente redditizio quanto il narrow banking sostenuto politicamente. Ma in ultima analisi, è la società, non le banche, a dover definire il sistema. Forse ora capiremo il valore del narrow banking, che nell'era delle Criptovaluta potrebbe essenzialmente significare stablecoin emesse dalle banche.

Una domanda più grande è se il sistema bancario a riserva frazionaria alla fine sopravviverà e, in caso T, qual è il modo migliore per generare il credito di cui la nostra economia ha bisogno? Inoltre, come si inseriscono le valute digitali delle banche centrali (CBDC) in tutto questo?

Si tratta di argomenti spinosi, che sarebbe meglio riservare a una prossima edizione di Money Reimagined.

E, per essere chiari, è ancora presto. Forse tutto questo passerà. Inoltre, gli interessi politici acquisiti hanno molto da guadagnare dalla protezione del sistema esistente.

Ma la crisi del COVID-19 non ha precedenti. Nemmeno i titani del sistema bancario sono immuni dalle pressioni che essa eserciterà sulle istituzioni in carica.

È ancora una crisi del debito

Nic Carter di Castle Island Ventures ha sostenuto inun tweet della scorsa settimana che "nel prossimo anno o giù di lì" ci renderemo conto che la crisi dell'economia mondiale T è una crisi sanitaria ma una crisi del debito. Ha ragione. Il dolore economico dei lockdown per il COVID-19 passerebbe più facilmente se T ci fosse un enorme eccesso di debito. Assisteremmo a uno shock temporaneo dell'offerta del tipo che accompagna un disastro come un uragano, in cui l'attività economica si contrae ma poi rimbalza rapidamente ai livelli precedenti quando inizia la ricostruzione.

Ma in questo caso la pandemia è solo l'innesco, che spinge i livelli di debito/attività già insostenibili a un punto in cui le banche centrali non possono più semplicemente rifinanziare il problema. Questa mappa del FMI del debito privato rispetto al PIL mostra perché questo è importante: le economie più grandi, quelle che stanno subendo contemporaneamente il colpo peggiore del COVID-19 e dai cui sforzi di stimolo dipende la ripresa globale, sono gravate dal peso maggiore. Ecco perché le banche sono in difficoltà. Ecco perché T credo che il vecchio sistema finanziario sopravviverà a questa crisi.

Il municipio mondiale

Un webinar della Banca d'Inghilterra sulle valute digitali delle banche centrali farebbe fatica a competere con le offerte di Netflix e HBO nelle famiglie con distanziamento sociale. Ma nel mio feed Twitter nerd, la presentazione della BOE della scorsa settimana ha generato molto fermento. All'inizio, il direttore fintech Tom Mutton ha fornito l'avvertenza che la banca di 326 anni non ha alcun impegno a lanciare una CBDC. Tuttavia, con gli effetti del COVID-19 che dovrebbero accelerare l'adozione della CBDC, valeva comunque la pena raccogliere idee da un'istituzione che, nel 2015, è stata ONE delle prime a esplorare la Tecnologie. Come puoi vedere dal Replica di YouTube, è stato anche condito con spunti di riflessione da parte degli spettatori tramite una serie di sondaggi flash. Questo ONE è distinto: se le CBDC dovessero impiegare la Tecnologie di registro distribuito (leggi: blockchain autorizzate), il potere della "programmabilità" è in cima al sondaggio come il suo più grande vantaggio. "Il denaro programmabile" sta entrando nel lessico, gente.

Il dollaro digitale è baaaaack. Bene, almeno all’interno della bolla di Washington. Dopo un’apparizione intermittente nei progetti di legge di stimolo della Camera e del Senato il mese scorso, l’idea di “FedAccounts”, o “Digital Dollar Account Wallets” è riapparsa in undisegno di legge radicale delle deputate Rashida Tlaib (D-Mich.) e Pramila Jayapal (D-Wash.). Come proposto, i portafogli digitali in dollari sarebbero lo strumento con cui il governo federale distribuisce mensilmente 2.000 $ a ciascun residente dai proventi di una coppia di monete da 1 trilione di dollari appena coniate emesse alla Fed. Tralasciando l'incongruenza che i bitcoiner hard-money vedono tra l'alchimia monetaria e la Tecnologie della valuta digitale, ciò che è fastidioso, anche per coloro che credono che i governi dovrebbero impiegare questa Tecnologie, è che le idee vengono affrettate senza prestare attenzione alle sfide tecniche. L'ex presidente della Commodities and Futures Trading Commission J. Christopher Giancarlo, un sostenitore dei dollari digitali, T avrebbe potuto essere più diretto o tempestivo che in il suo articolo di opinione CoinDesk Giovedì, intitolato "Progetto dollaro digitale: T affrettatevi con il dollaro digitale durante la crisi del COVID-19".

La rete di servizi Blockchain della Cina è un punto di svolta.Pechino è determinata a usare la Tecnologie blockchain, per essere chiari, con autorizzazione, non senza autorizzazione, come piattaforma per una nuova economia connessa digitalmente. Ora, sono emersi i dettagli di un nuovo framework per sviluppatori che i governi municipali e le aziende cinesi possono impiegare. Wolfie Zhao e David Pan di CoinDesk ha esposto i dettagli sul BSNin un'immersione profonda ricca di informazioni martedì. Tecnologie aperta, senza permessi e che protegge la libertà, questa non è. Ma sarebbe un grave errore supporre che la Cina T raccoglierà i vantaggi competitivi di un'economia programmabile basata su BSN.

Il denaro sta perdendo il suo significato.Lo afferma Jared Dillian di Bloomberg in una rubrica chetocca un punto piuttosto semplice ma perspicaceQualunque cosa ONE pensi del potere delle banche centrali sulla Politiche monetaria fiat nel post-Lo shock di Nixonera, la fede del pubblico nel denaro si è basata sulla comprensione che i decisori politici sono subordinati al principio CORE che una valuta deve essere scarsa. Vale a dire, è vincolata da qualcosa, anche se solo da un obbligo istituzionale di proteggere il suo valore. Ora, con la Fed che promette somme di trilioni di dollari in acquisti di asset per un periodo indefinito, Dillian dice, "Questi numeri sono così grandi che non hanno più alcun significato; sono semplicemente astrazioni". Io? T direi che il denaro se stessosta perdendo il suo significato. Ciò che è a rischio è questa particolare concezione occidentale del denaro, vecchia di mezzo secolo. Inevitabilmente, la società immaginerà un nuovo denaro, ONE che fahanno un significato. Che la reimmaginazione abbia inizio!