Переосмысление денег: спрос на стейблкоины в долларах США предвещает финансовый крах

Представьте себе консалтинговую фирму со штатом в 150 человек по всему миру, глобальную розничную сеть с миллионом сотрудников в магазинах или производителя, который закупает товары с высоким оборотом у более чем 50 поставщиков в 10 разных странах — каждый из них является архетипом глобальной корпоративной экономики.

К чему им всем нужен ONE доступ? К наличным деньгам.

Эта базовая потребность лежит в основе глобальной и потенциально преобразующей борьбы за ликвидность, поскольку экономические перспективы становятся ужасными во время пандемии COVID-19. Фирмы хотят бесперебойный, ликвидный источник средств для выплаты заработной платы и оплаты счетов — без чего вся экономика впадает в токсический шок — и в частности, им нужны доллары.

Пандемия спровоцировала глобальную гонку за гринбеками, которая в сочетании с долговым кризисом мировых банков может спровоцировать кардинальные изменения в нашей глобальной платежной системе, которые некоторые начинают называть «Криптo долларизация».

Вы читаете Переосмысление денег, еженедельный обзор технологических, экономических и социальных Мероприятия и тенденций, которые переопределяют наши отношения с деньгами и трансформируют мировую финансовую систему. Вы можете подписаться на эту и все Рассылка CoinDesk здесь.

Криптo или нет, доллары — единственная игра в городе сейчас. Это валюта, в которой деноминированы долги и активы по всему миру, и поскольку она используется для трансграничных платежей, ее легче всего получить, она самая ликвидная.

Федеральная резервная система США в настоящее время содействует этому путемоткрытие линий валютного свопас центральными банками других стран ипредоставление им краткосрочного «репо»-кредитования. Как я уже упоминал вПервый выпуск этой рассылки на прошлой неделе, ФРС в конечном итоге не сможет и/или не захочет быть мировым кредитором последней инстанции на неопределенный срок, с огромными геополитическими последствиями, когда она прекратит поддержку. Но на данный момент доллар — король.

Долларизация сочетается с надвигающимся долговым кризисом. На этой неделе Goldman Sachs прогнозируетОшеломляющее сокращение ВВП США на 34 процента в первом кварталеияМеждународный валютный фонд заявил, что 2020 год станетхудший год для мировой экономикисо времен Великой депрессии. Дефолты и банкротства, которые это породит, почти невообразимы.

Конечно, правительства стран мира попытаются поддержать банки и компании, и это ONE из причин, по которой МВФ прогнозирует, что в глобальном масштабе Чистый государственный долг вырастет до 85 процентов в 2020 годус 70 процентов в прошлом году. Поскольку это влечет за собой ограбление Питера (налогоплательщиков) для оплаты Пола (корпоративных акционеров и банкиров), политическая напряженность, развязанная переговорами о спасении, посеет злобу и страх и может подорвать доверие к системе.

Банковская система — ничто без уверенности. Она построена начастичный резервмодель, по которой банки выдают депозиты, что создает новые деньги без эквивалента, хранящегося в резерве. (Вспомните речь «Эта прекрасная жизнь», произнесенную персонажем Джимми Стюарта Джорджем Бейли перед клиентами его сберегательных и кредитных организаций, чтобы вспомнить, как потеря доверия может серьезно подорвать эту модель.)

Когда здание доверия LOOKS шатким, бизнес-лидер, которому нужна ликвидность в виде наличности, сталкивается с дилеммой. Многие зажмут носы и продолжат делать ставку на существующую систему. Но любой, кто пережил, скажем, долговой кризис Греции, или обвал валюты Аргентины, или любую другую панику на развивающихся рынках, может с тревогой смотреть на мировые показатели задолженности. Учитывая постковидный прогноз для банковских кредитных клиентов, некоторые будут сомневаться в надежности своих депозитов, независимо от того, номинированы ли они в долларах.

Что же тогда делать бизнесу? Они T могут снимать и копить наличные, чтобы защитить себя; банкноты вряд ли являются жизнеспособным платежным средством в современном мире. Но, возможно, обеспеченные долларом стейблкоины представляют собой вариант. Они несут предъявительский документкачества наличных, где право на ценность передается от равноправного участника к равноправному без посредника, основываясь исключительно на изменении права собственности. Но они также обладают способностью перемещать деньги глобально и безопасно, все, теоретически, без рисков безопасности банковской системы. Поскольку эмитент токенов обязуется хранить полный эквивалент в резервах для всех выпущенных токенов, извечный вопрос системы частичного резервирования о гарантии депозитов перестает быть проблемой.

Возможно, именно поэтому данные с 1 марта от CoinMarketCap.comдемонстрируют поразительный 40-процентный рост рыночной капитализации четырех крупнейших стейблкоинов, обеспеченных резервами: USDT от Tether (на Ethereum, TRON и Omni), USDC от Centre, BUSD от Binance и PAX от Paxos.

Во-первых, давайте посмотрим на это с точки зрения перспективы. Общая сумма составляет более 8 миллиардов долларов, но это всего лишь частьбиткойн $128,7 млрд. и это мизер по сравнению, скажем, с рыночной капитализацией всех акций на Нью-Йоркской фондовой бирже в $28,5 трлн. Более того, рост стейблкоинов может просто отражать естественный кризисный переход к стабильности бирж, майнеров и других крупных игроков рынка Криптовалюта , которые традиционно являются основными пользователями стейблкоинов.

Но другие доказательства указывают на нечто более значимое. Во-первых, общая стоимость, продаваемая через блокчейн Ethereum , который поддерживает такие стейблкоины, как Tether и USDC, достигла паритета с Bitcoin, согласно диаграмма от Messari на основе данных Coinmetrics. Это число, которое объединяет стоимость собственной валюты Ethereum, эфира, и всех токенов ERC-20, созданных на основе Ethereum, говорит о том, что люди все чаще совершают транзакции в стейблкоинах.

Также есть этот показательный комментарий от Джереми Аллера, генерального директора Circle, который вместе с Coinbase является ONE из двух членов консорциума CENTRE, который выпускает и управляет токенами USDC . Говоря о спросе на новый платежный сервис USDC , который его компания запустила для бизнеса в прошлом месяце, Аллер рассказал нашему Никхилеш Де:

Примеры новых предприятий, открывающих счета, охватывают рынки электронной коммерции, рекламные сети, производителей предметов роскоши, рекрутинговые платформы, Рынки цифрового контента, компании P2P-кредитования и платежей, компании-разработчики программного обеспечения, компании профессиональных услуг, компании лояльности и вознаграждений, провайдеры мобильного банкинга и другие интернет-услуги. Мы считаем, что наблюдаем настоящий поворотный момент в принятии цифровой валюты.

Если некриптовалютные предприятия начнут видеть массовое использование стейблкоинов,Новый шаг Libra от модели корзины валют к индивидуальным стейблкоинамможет оказаться весьма своевременным. Сдвиг, объявленный в четверг, кажется, по крайней мере частично призван успокоить опасения регуляторов относительно способности основанной Facebook Libra Association искажать национальную денежно-кредитную политику. Но это также может быть удачным временем для создания долларовой стейблкоина.

Объявление Libra означает, что CENTRE (который выпускает USDC), Tether, Binance и Paxos могут получить нового крупного глобального конкурента. Остановится ли он на этом? Что помешает другим крупным игрокам присоединиться к бизнесу стейблкоинов? Mastercard? Visa? (Оба являются бывшими членами Libra Association.)

Главный вопрос в том, что все это означает для самих банков и присоединятся ли они к этому движению стейблкоинов?

Некоторое время сторонники защиты платежных систем от периодических кризисов финансовой системы и сопровождающих их «слишком больших, чтобы рухнуть» спасений выступали за модель «узкого банкинга». Вы вносите деньги в свой банк, который инвестирует их в сверхнадежные ценные бумаги, такие как казначейские векселя, и единственная услуга, которую он предоставляет, — это предоставление вам возможности совершать электронные платежи с помощью ваших средств. В рамках этой модели ваши деньги не перекредитуются в экономику; предоставление кредита — это прерогатива управляющих фондами и профессиональных инвесторов, а не банкиров, которые одновременно управляют нашей платежной системой.

Узкий банкинг T взлетел по той простой причине, что он не так прибыльен, как политически поддержанный частичный резервный банкинг. Но в конечном итоге именно общество, а не банки, должно определять систему. Может быть, теперь мы поймем ценность узкого банкинга, который в эпоху Криптовалюта может по сути означать выпущенные банком стейблкоины.

Более важный вопрос заключается в том, выживет ли в конечном итоге банковское дело с частичным резервированием, и если T, то каков наилучший способ генерировать кредит, необходимый нашей экономике? Кроме того, как цифровые валюты центральных банков (CBDC) вписываются во все это?

Это сложные вопросы, которые лучше оставить для следующего выпуска Money Reimagined.

И, чтобы быть ясным, это только начало. Может быть, все это пройдет. Кроме того, корыстные политические интересы могут многое выиграть от защиты существующей системы.

Но кризис COVID-19 беспрецедентен. Даже титаны банковского дела не застрахованы от давления, которое он окажет на действующие учреждения.

Это все еще долговой кризис

Ник Картер из Castle Island Ventures утверждал втвит на прошлой неделе что «в следующем году или около того» мы поймем, что кризис мировой экономики — это T кризис здравоохранения, а долговой кризис. Он прав. Экономическая боль от карантина COVID-19 прошла бы легче, если бы T было огромного долгового навеса. Мы бы увидели временный шок предложения, который сопровождает катастрофу вроде урагана, когда экономическая активность сокращается, но затем быстро восстанавливается до прежнего уровня по мере начала восстановления.

Но в этом случае пандемия — это всего лишь спусковой крючок, который толкает и без того неустойчивые уровни долга к активам до точки, когда центральные банки больше не могут просто отмахнуться от проблемы. Эта карта МВФ частного долга к ВВП показывает, почему это важно: крупнейшие экономики, которые одновременно принимают на себя наибольший удар COVID-19 и от чьих стимулирующих усилий зависит глобальное восстановление, обременены самым большим бременем. Вот почему банки в беде. Вот почему я T думаю, что старая финансовая система переживет этот кризис.

Глобальная ратуша

Вебинар Банка Англии о цифровых валютах центральных банков будет бороться за то, чтобы конкурировать с предложениями Netflix и HBO в домохозяйствах, соблюдающих социальную дистанцию. Но в моей занудной ленте Twitter презентация BOE на прошлой неделе вызвала много шума. В самом начале финтех-директор Том Маттон сделал оговорку, что 326-летний банк не имеет обязательств по запуску CBDC. Тем не менее, учитывая, что последствия COVID-19, как ожидается, ускорят принятие CBDC, тем не менее, стоило почерпнуть идеи из учреждения, которое в 2015 году было ONE из первых, кто исследовал эту Технологии. Как вы можете видеть из Повтор на YouTube, он также был приправлен идеями зрителей через серию флэш-опросов. ONE выделялся: если CBDC будут использовать Технологии распределенного реестра (читай: разрешенные блокчейны), сила «программируемости» возглавит опрос как ее самое большое преимущество. «Программируемые деньги» входят в лексикон, ребята.

Цифровой доллар — это бааааак. Ну, по крайней мере, внутри вашингтонского пузыря. После того, как в прошлом месяце в законопроектах Палаты представителей и Сената о стимулировании экономики то появлялась, то исчезала, идея «FedAccounts» или «цифровых долларовых кошельков» вновь появилась вРадикальный законопроект от женщин-конгрессменов Рашиды Тлайб (демократ от штата Мичиган) и Прамилы Джаяпал (демократ от Вашингтона). Как предлагается, цифровые долларовые кошельки будут инструментом, с помощью которого федеральное правительство будет ежемесячно распределять по 2000 долларов каждому жителю из выручки от пары свежеотчеканенных монет на 1 триллион долларов, выпущенных ФРС. Оставляя в стороне несоответствие, которое сторонники твердых денег биткойнов видят между денежной алхимией и Технологии цифровой валюты, беспокоит даже тех, кто считает, что правительства должны использовать эту Технологии, то, что идеи спешат, не обращая внимания на технические проблемы. Бывший председатель Комиссии по торговле товарами и фьючерсами Дж. Кристофер Джанкарло, сторонник цифровых долларов, T мог быть более прямым или своевременным, чем в его CoinDesk OpEd Четверг, озаглавленный «Проект цифрового доллара: T торопитесь с цифровым долларом во время кризиса COVID-19».

Китайская сеть блокчейн-сервисов меняет правила игры.Пекин намерен использовать Технологии блокчейна — чтобы она была понятной, разрешенной, а не неразрешенной, блокчейнами — в качестве платформы для новой цифровой экономики. Теперь появились подробности о новой структуре разработчиков для муниципальных органов власти и китайского бизнеса. Вольфи Чжао и Дэвид Пан из CoinDesk выложил подробности на BSNв насыщенном информативном глубоком погружении во вторник. Открытая, не требующая разрешения, защищающая свободу Технологии, это не так. Но было бы серьезной ошибкой предполагать, что Китай T получит конкурентных преимуществ от программируемой экономики на основе BSN.

Деньги теряют свое значение.Так говорит Джаред Диллиан из Bloomberg в своей колонке:затрагивает довольно простой, но проницательный момент. Что бы кто ни думал о власти центральных банков над фиатной денежной Политика в ​​пост-Никсон Шокэпоху, вера общественности в деньги зависела от понимания того, что политики подчиняются CORE принципу, что валюта должна быть дефицитной. То есть, она чем-то ограничена, даже если это всего лишь институциональное обязательство защищать ее стоимость. Теперь, когда ФРС обещает триллионы долларов на покупку активов на неопределенный срок, Диллиан говорит: «Эти цифры настолько велики, что больше не имеют никакого смысла; это просто абстракции». Я? Я бы T сказал деньги сам по себетеряет свое значение. Что находится под угрозой, так это эта конкретная полувековая западная концепция денег. Неизбежно, общество придумает новые деньги, ONE делаетимеют смысл. Пусть начнется переосмысление!