Cripto a largo y corto plazo: El panorama sorprendentemente prometedor para los fondos de cobertura de Cripto

Toda historia épica necesita un héroe trágico, y ONE de los principales candidatos para ese papel en el dramático paso de este siglo hasta la fecha es sin duda el gestor de fondos de cobertura. Despojado de su pedestal de amos del universo a principios de la década de 2000, ahora obtiene escasas ganancias, elude las recriminaciones de los inversores sobre las comisiones y, ocasionalmente, intenta mantener su relevancia explicándonos adónde lleva la confusión actual a la economía global. Es cierto que existen mentes formidables e iniciativas admirables entre los antiguos reyes de las Finanzas. Pero hasta ahora, tras un legado prometedor y algún que otro momento brillante, esta no ha sido su década.

Esta semana, Eurekahedge, que monitorea la salud de la industria a través de una serie de índices de fondos de cobertura,rendimiento promedio reportado Para julio, una rentabilidad del 2,6% y un rendimiento acumulado del 1,7%. Esto representó un rendimiento significativamente inferior al del S&P 500 (+4,7% en el mes), el Nasdaq Composite (+5,3%), el oro (+10,3%), los bonos (el índice TLT de BOND a largo plazo ha subido un 4,4%) y, por supuesto, Bitcoin(+22%). El bajo rendimiento acumulado en el año sigue un patrón similar.

Pero aquí hay un giro interesante: el índice de fondos de cobertura de criptomonedas Eurekahedge subió un 21 % en julio y un 50 % durante los primeros siete meses de 2020. Es un buen desempeño. Pero, ¿ no se supone que los fondos de cobertura... superar¿El punto de referencia de la industria? El rendimiento acumulado de Bitcoin hasta finales de julio es del 55 %; en otras palabras, la Criptomonedas líder por capitalización de mercado superó a los fondos de cobertura especializados en criptomonedas en cinco puntos básicos, o un 10 %.

YEstás leyendoCripto largas y cortasUn boletín informativo que LOOKS en detalle las fuerzas que impulsan los Mercados de Criptomonedas . Escrito por la jefa de investigación de CoinDesk, Noelle Acheson, se publica todos los domingos y ofrece un resumen de la semana, con perspectivas y análisis, desde la perspectiva de un inversor profesional.Puedes suscribirte aquí.

En términos de fondos de cobertura, esto es significativo, sobre todo porque ONE de los objetivos principales de los fondos de cobertura es asumir más riesgos, obtener más rendimientos y hacer que los índices de referencia parezcan aburridos.

Entonces, ¿se trata del rendimiento superior de los fondos de cobertura de Cripto en comparación con sus homólogos tradicionales? ¿O es el rendimiento inferior de los fondos de cobertura de Cripto en comparación con el índice de referencia del sector?

Creo que se trata de lo primero, de que los fondos de Cripto están superando a los fondos no basados ​​en criptomonedas, una tendencia que probablemente continuará dada la evolución del sentimiento y los desarrollos del mercado.

El relativo bajo rendimiento en comparación con Bitcoin (y aún más en comparación con otros Cripto como éter) no empaña las perspectivas para los fondos de cobertura de Cripto en el futuro.

Invertir en un fondo de cobertura de Cripto en lugar de hacerlo directamente en el mercado será una opción más atractiva para muchos inversores, incluso si la rentabilidad es ligeramente inferior, ya que usar un vehículo gestionado por una gestión experimentada es probablemente más seguro que participar directamente en el mercado. Los inversores no tienen que preocuparse por la custodia, la mejor ejecución ni las restricciones de liquidez.

Y algunos acontecimientos recientes apuntan a vientos de cola más favorables para los fondos de cobertura de Cripto a medida que avanza el año.

Visibilidad

En primer lugar, existe una creciente conciencia sobre las Cripto como grupo de activos. Las menciones a Bitcoin en la prensa aumentaron con el halving en mayo y se han mantenido altas desde entonces, como muestra este gráfico de The TIE:

Es probable que esta exposición se intensifique en las próximas semanas a medida que se extiende la preocupación por la inflación. Esta semana, la firma de inteligencia empresarial que cotiza en bolsa, MicroStrategyeligió invertir la mitad de sus 500 millones de dólares de exceso de tesorería en Bitcoin, como cobertura contra la inflación.

Además, la semana pasada Grayscale Investments* lanzó un anuncio de televisión que posiciona a la Criptomonedas como una evolución natural del dinero, y la casa de inversión Galaxy Digital sacó un anuncio de página completa Presentando Bitcoin en letras grandes en el Financial Times. Para un público cada vez más preocupado por la Regulación monetaria, las presiones de precios y los fundamentos del mercado, estas noticias son difíciles de pasar por alto.

Volatilidad

En segundo lugar, la volatilidad ha regresado. En el caso del Bitcoin, hasta hace poco, la volatilidad mostraba una marcada tendencia a la baja con respecto a los niveles "típicos". Si bien sigue siendo inferior a su promedio de 2019, la métrica ha vuelto a subir.

Esto puede disuadir a algunos inversores, pero los fondos de cobertura suelen buscar la volatilidad. Su rentabilidad podría incentivar a más fondos de cobertura tradicionales a establecer una división de Cripto . Según un informe del Financial TimesEsta semana, algunos nombres de primera línea buscan hacer precisamente eso.

Es más, hasta hace poco, las correlaciones entre los Cripto eran relativamente altas. Al apostar por Bitcoin, con una ONE inversión se podía contar prácticamente con una gran parte del rendimiento del mercado.

Sin embargo, en las últimas semanas, las correlaciones han caído y, dada la creciente atención a los proyectos individuales que surgen en las Finanzas descentralizadas y otras aplicaciones, es probable que esta tendencia continúe.

Esto hace que los argumentos a favor de las carteras de Cripto gestionadas profesionalmente sean aún más convincentes, ya que superar el índice de referencia de la industria se convierte en un desafío más creativo cuando la selección activa de activos tiene mayores posibilidades de ofrecer retornos menos correlacionados.

Apoyo

Y en tercer lugar, el creciente apoyo operativo a la inversión profesional en Cripto también es un factor alentador.

Los servicios de corretaje de PRIME nivel institucional para inversores en Cripto aún están en sus inicios, pero algunos grandes nombres con balances considerables y credibilidad callejera profesional han entrado en el espacio. Y algunos gigantes Finanzas como Goldman Sachs y Fidelidadparecen estar avanzando con cautela hacia la oferta de servicios similares.

Cuando los nombres con los que los fondos de cobertura ya están familiarizados comiencen a ofrecer respaldo para las inversiones en Cripto , es probable que veamos que incluso más fondos de cobertura tradicionales prueban el mercado de Cripto .

Además, Declaración de julio El hecho de que la Oficina del Contralor de la Moneda haya señalado que los bancos ahora pueden custodiar Cripto es otro gran paso adelante para lograr que los fondos de cobertura se sientan cómodos con esta clase de activos. Comentarios públicos enviados Las opiniones de los participantes del sector, como bancos, centros de estudios y empresas de Cripto , indican interés, pero también la necesidad de mayor claridad. A medida que esta claridad se vaya aclarando en los próximos meses y años, es probable que veamos primero un flujo constante y luego una avalancha de instituciones financieras tradicionales deseosas de atender a los clientes de fondos de cobertura que se están involucrando activamente en los Mercados de Cripto . Y, en un círculo virtuoso, cualquier servicio que reduzca la fricción en la liquidación y la negociación probablemente impulsará el interés de los fondos de cobertura.

Redención

¿Serán estas tendencias suficientes para devolverle a los gestores de fondos de cobertura su antigua gloria? ¿Se convertirán los gestores de fondos de cobertura de Cripto en los nuevos reyes del mercado? Es poco probable, al menos no de la misma forma que se gasta dinero.

Ahora que los Mercados están atravesando una profunda transformación en su filosofía subyacente y los fundamentos ya no son la fuerza impulsora de las valoraciones, superar al mercado ya no tiene el mismo prestigio intelectual que tenía en décadas anteriores.

Sin embargo, aún hay prestigio en detectar tendencias ganadoras antes de que se generalicen y en ser lo suficientemente perspicaces y valientes para respaldar tecnologías nacientes.

El héroe redimido del siglo XXI podría acabar siendo gestor de fondos de cobertura, después de todo; solo que su heroísmo no se basará únicamente en la riqueza. Se basará en la valentía de ver más allá de las herramientas típicas del gestor, de reconocer las propias limitaciones para comprender las Finanzas y de comprender que el cambio puede aprovecharse para el bien.

(* Grayscale Investments es parte de DCG, también empresa matriz de CoinDesk).

Malentendidos en el suministro

El mundo de las Cripto nunca escatima drama. ONE de los muchos temas que atrajo la atención la semana pasada fue lo que se conoce como "supplygate", en el que se reveló que no hay acuerdo sobre la oferta real de ether (ETH). Resulta que los diferentes agregadores de datos muestran cantidades diferentes.

Para algunos, este es un claro ejemplo de Bitcoin.transparencia superior, e incluso pone en duda si Ethereum funciona como un libro de contabilidad.En mi Opinión , la comparación es inútil. La oferta total es importante, aunque solo sea para calcular la capitalización de mercado, que a su vez afecta a algunos Índices de Cripto .

Además, haypreocupaciones genuinas La falta de una idea clara de la oferta hace que la red sea vulnerable a un "error de inflación", en el que un error de código extrae tokens adicionales. Si no se conoce la oferta, ¿cómo se sabe si no es la adecuada?

Sin embargo, la consternación es especialmente interesante por lo que dice sobre las diferentes propuestas de valor de Bitcoin y ether.

Para empezar, si bien tanto Bitcoin como Ethereum se ejecutan en cadenas de bloques de prueba de trabajo, existen marcadas diferencias en cómo se emite y calcula el suministro. No entraré en detalles aquí, pero es útil comprender que Bitcoin tiene un método a nivel de protocolo relativamente simple para obtener el suministro actual, mientras que Ethereum presenta algunas diferencias técnicas que hacen que la extracción de saldos exactos sea mucho más compleja y lenta. Además, dado que la emisión de ether cambia aproximadamente cada 15 segundos, la latencia dificulta aún más el intento.

Aún más significativa es la propuesta de valor de cada una. El límite máximo de 21 millones de Bitcoin es parte de lo que le da valor. Ethereum no tiene... un límite máximo efectivo– por lo tanto, su suministro exacto en cualquier momento dado esNo tan relevante.Nunca ha afirmado ser una moneda fuerte, y aunque algunos insisten en que“ETH es dinero” Ese argumento se utiliza en gran medida en el contexto del potencial de las Finanzas descentralizadas.

Para mí, todo esto resalta la singularidad del concepto de redes Cripto . Los activos en circulación con comunidades de desarrolladores activas pueden priorizar diferentes características, lo que habla de la innovación y la disrupción potencial, por no mencionar los casos de uso imprevistos, de activos que han logrado acumular un valor monetario significativo gracias a la adopción y la fe. Ojalá los dramas continúen, especialmente cuando son tan educativos como ONE.

¿Alguien sabe qué está pasando todavía?

A pesar de unapreocupante informe de inflación,El inminente precipicio de ingresos como un acuerdo de paquete de apoyo esotra vez retrasado, y pesimismo generalEn cuanto a las próximas negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, el S&P 500 continuó su ascenso, casi alcanzando máximos intradía históricos al momento de escribir este artículo el viernes por la tarde. Las acciones europeas, especialmente las vinculadas al turismo,recibió un golpea medida que se anunciaron nuevas medidas de confinamiento en algunas zonas.

Hubo algunas noticias positivas sobreVentas minoristas en EE. UU.(a costa del sector hotelero), ySolicitudes de desempleo en EE. UU.cayó por debajo de 1 millón por primera vez desde marzo. Pero en general, la sensación es quela recuperación se ha estancadoen la mayoría de las principales economías.

A pesar de que los banqueros centrales en realidadHablando de inflación, El oro tuvo una mala semana, cayendo casi un 6%. Bitcoin se mantuvo firme, cayendo menos del 0,1%, a pesar de una correlación entre bitcoin y oro que casi ha superado su máximo del año hasta la fecha.

A medida que la correlación de bitcoin con el oro aumenta, su correlación con el S&P 500 continúa su tendencia a la baja. ¿Podría ser este otro giro en la narrativa de la Criptomonedas? ¿Se trata ahora de una inversión en oro digital más audaz y de riesgo que durante la mayor parte del año?

ESLABONES DE CADENA

Empresa de inteligencia empresarial que cotiza en bolsaMicroStrategyponer la mitad de su exceso de tesorería en Bitcoin, invirtiendo aproximadamente 250 millones de dólares. LLEVAR: Esto es un gran logro, no solo por su tamaño ni por el hecho de que una empresa que cotiza en bolsa con más de mil millones de dólares en ingresos haya apostado públicamente por Bitcoin como cobertura contra la inflación. También es crucial por la señal que envía a otras empresas de que la inflación podría estar cerca y de que Bitcoin es una buena cobertura. Es más, el tamaño de la apuesta convierte a MicroStrategy en una empresa que cotiza en bolsa con Bitcoin . Desde que se reveló la compra a principios de esta semana en un documento presentado ante la SEC, el precio de las acciones ha aumentado casi un 20%, un aumento que otras empresas notarán. (A propósito, el director ejecutivo Michael Saylor es el autor de "The Mobile Wave: How Mobile Intelligence Will Change Everything", por lo que su convicción sobre Bitcoin no es una apuesta arriesgada).

Caitlin Long, fundadora deBanco Avanti,Da más detalles sobre el Avit, un tipo de dinero bancario comercial oefectivo electrónico programable,emitidos en una cadena de bloques.LLEVAR: Me fascina el subconjunto emergente de tokens emitidos por bancos, ya que podrían convertirse en un elemento importante del panorama de liquidación en el futuro NEAR y, por lo tanto, tener un impacto significativo en el funcionamiento de los Mercados . La oferta de monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria ha aumentado en los últimos meses, a medida que los inversores aprovechan la mayor liquidez que otorgan. Sin embargo, el aspecto legal de la liquidación con monedas estables aún no está claro. No obstante, los tokens respaldados por bancos podrían cubrir esa brecha y hacer que las liquidaciones sean más eficientes, a la vez que mejoran la liquidez del mercado. Avit lleva el concepto de moneda estable un paso más allá, ya que será un token completamente nuevo, respaldado por reservas basadas en dólares estadounidenses, pero no una representación de un activo del mundo real.

Intercambio de Cripto Coinbasepronto permitirá a los clientes minoristas de EE. UU.pedir préstamos fiduciarios contra sus tenencias de Bitcoin . LLEVAR: Frente a la puja de otras grandes firmas por entrar en el negocio de corretaje de PRIME para inversores institucionales, esta medida subraya la estrategia de Coinbase de priorizar el comercio minorista. Si bien el marketing destaca la eficiencia de obtener préstamos con Bitcoin como garantía para gastos como bodas, reformas del hogar, ETC, este podría acabar utilizándose para apalancar posiciones en Cripto : los clientes podrían usar sus Bitcoin para pedir prestado dinero con el que comprar más Bitcoin. El apalancamiento no es elevado: los préstamos se limitan al menor importe entre 20.000 $ o el 30 % de las tenencias de Bitcoin . Sin embargo, sigue siendo destacable dada la relativa escasez de oportunidades de apalancamiento, especialmente para clientes minoristas en las bolsas al contado con sede en EE. UU.

Deribit, El mayor intercambio de opciones de Cripto ha comenzado a cotizar éter Opciones (ETH) con precios de ejercicio superiores a $1,000 y Algunos comerciantes ahora están apostando La Criptomonedas alcanzará ese precio a finales de año. LLEVAR: El interés comercial en ETH parece estar cobrando impulso, ya que el interés abierto y los volúmenes diarios de futuros y opciones de ETH están alcanzando niveles récord. Si bien siguen siendo significativamente inferiores a los volúmenes de los derivados de Bitcoin (BTC), el crecimiento es notable y es probable que continúe a medida que la cadena de bloques de Ethereum avanza hacia una... actualización sistémicaque en teoría resolverá los problemas de escala y costos.

Siguiendo con los derivados,interés abierto de los futuros de Bitcoinen elCME,El gasto, que a menudo se toma como un indicador de la participación institucional en el sector, ha alcanzado los 800 millones de dólares, un aumento de casi el 120% respecto del mínimo de julio de 365 millones de dólares.LLEVAR: Esto lo convierte en el tercer intercambio de futuros de Bitcoin más grande en términos de interés abierto en el mundo, detrás de OKEx y BitMEX, y el ONE que está regulado en los EE. UU. Hace apenas un mes, estaba en la quinta posición.

Cadena de bloques antidisturbios y Grupo de Patentes Marathon, Las empresas de minería de Cripto que cotizan en Nasdaq son aumentaron más del 95% y el 125% respectivamenteen los últimos 12 meses, superando significativamente la ganancia del 3% de Bitcoin.LLEVAR: Esto demuestra que los Cripto no son la única forma de acceder al mercado. El aumento de Riot Blockchain se produce a pesar de los resultados del segundo trimestre publicados a principios de esta semana, que mostraron... una caída en los ingresos minerosDe hace un año. Sin embargo, las empresas que cotizan en bolsa también conllevan un microriesgo adicional y no deben considerarse un indicador de los propios activos. Hut 8, por ejemplo, anuncióGanancias del segundo trimestre de esta semana,ha perdido casi el 50% de su valor durante el mismo período.

Jesús Rodríguez señalaAlgunos de los desafíos activos Cripto presentes estrategias Quant . LLEVAR: Esto incluye el hecho de que los conjuntos de datos son más pequeños que los de los activos tradicionales, y algunos historiales de operaciones se contabilizan en meses, lo que dificulta la creación de modelos predictivos. Además, los Eventos atípicos relativamente frecuentes y los patrones de operaciones irregulares del mercado de Cripto confunden los modelos. Además, los modelos se ven obstaculizados por la baja calidad y fiabilidad de los conjuntos de datos, ya que muchas plataformas de intercambio presentan volúmenes falsos, operaciones de lavado o suplantación de identidad.

Will Foxley contactó a intercambios, comerciantes y fondos paraMás información sobreLos ataques del 51% de la semana pasada contra elEthereum Classic red. LLEVAR: Algunos expertos atribuyen la ausencia de una caída de precios a la alta correlación entre las criptomonedas más pequeñas; otros creen que se debe a que los fundamentos de la red se mantienen sin cambios. Como mencioné la semana pasada, creo que podría deberse a que ya está descontado.ETC ha tenido un rendimiento significativamente inferior al de la mayoría de los Cripto en casi cualquier período de tiempo reciente.

La India comercio de Cripto Los volúmenes se han disparadodesde que la Corte Suprema de la India levantó las restricciones bancarias para las bolsas en marzo, alcanzando un máximo histórico en julio.LLEVAR:Dada la gran cantidad de inversores potenciales, vale la pena seguir de cerca la actitud de la India hacia el Bitcoin , ya que incluso un repunte moderado podría influir en el mercado. También es relevante la experiencia del país con la desmonetización y su inflación relativamente alta.

Episodios de podcast que vale la pena escuchar:

• Preston Pysh explica por qué hemos entrado en una era fundamentalmente nueva de acumulación de Bitcoin– Nathaniel Whittemore, El colapso
• Brian Armstrong: El futuro de las Cripto– Patrick O'Shaughnessy, Invierta como los mejores
• Ronan Ryan, cofundador de IEX, explica por qué las plataformas de intercambio de Bitcoin eventualmente cobrarán por los datos del mercado. – Frank Chaparro, La primicia
• Stephen Roach sobre la inminente caída del 35% del dólar– Bilal Hafeez, Macro Hive Conversations