Крипто Long & Short: напрочуд сонячна перспектива для Крипто хедж-фондів

У кожній епічній історії потрібен трагічний герой, і ONE із найкращих кандидатів на цю роль у драматичній історії цього століття має бути менеджер хедж-фонду. Повалені з п’єдесталу володарів всесвіту на початку 2000-х років, тепер вони отримують мізерні прибутки, ухиляються від звинувачень інвесторів щодо гонорарів і час від часу намагаються залишатися актуальними, пояснюючи нам, куди нинішня плутанина веде світову економіку. Щоправда, серед колишніх королів Фінанси є неймовірні мізки та чудові ініціативи. Але поки що, після багатообіцяючої спадщини та час від часу яскравих моментів, це не їхнє десятиліття.

Цього тижня компанія Eurekahedge, яка відстежує стан галузі за допомогою серії індексів хедж-фондів, повідомили про середню продуктивність за липень 2,6%, а прибутковість з початку року – 1,7%. Це значно погіршило показники S&P 500 (+4,7% за місяць), Nasdaq Composite (+5,3%), золота (+10,3%), облігацій (індекс довгих BOND TLT зріс на 4,4%) і, звичайно, Bitcoin (+22%). Низька ефективність з початку року має аналогічну схему.

Але ось цікавий поворот: індекс криптовалютних хедж-фондів Eurekahedge зріс на 21% у липні та на 50% за перші сім місяців 2020 року. Це хороші показники. Але хедж-фонди T повинні цього робити перевершити галузевий еталон? Ефективність Bitcoin з початку року на кінець липня становить 55% – іншими словами, провідна Криптовалюта за ринковою капіталізацією перевершила хедж-фонди, орієнтовані на криптовалюту, на п’ять базисних пунктів, або на 10%.

Юти читаєш Довгі та короткі Крипто, інформаційний бюлетень, який уважно LOOKS сили, що рухають Ринки Криптовалюта . Його автором є керівник дослідницького відділу CoinDesk Ноель Ачесон. Він виходить щонеділі та пропонує підсумок тижня – з уявленнями та аналізом – з точки зору професійного інвестора.Ви можете підписатися тут.

З точки зору хедж-фондів, це важливо, не в останню чергу тому, що ONE з головних цілей хедж-фондів полягає в тому, щоб прийняти додатковий ризик, отримати додатковий прибуток і зробити контрольні показники нудними.

Отже, чи йдеться тут про ефективність Крипто хедж-фондів порівняно з їхніми традиційними братами? Або це низька ефективність Крипто -фондів порівняно з еталонним показником галузі?

Я думаю, що Крипто перевершують некриптофонди, і ця тенденція, ймовірно, збережеться, враховуючи розвиток ринку та настрої.

Відносна низька продуктивність Bitcoin (і тим більше інших Крипто , таких як ефіру) не затьмарює перспектив Крипто хедж-фондів у майбутньому.

Інвестування в Крипто хедж-фонд, а не безпосередньо на ринку, буде більш привабливим варіантом для багатьох інвесторів, навіть якщо прибуток буде трохи нижчим, тому що використання механізму, керованого досвідченим керівництвом, ймовірно, безпечніше, ніж пряма участь у ринку. Інвесторам T потрібно турбуватися про зберігання, найкраще виконання та скорочення ліквідності.

І деякі останні події вказують на більш сприятливий попутний вітер для Крипто хедж-фондів протягом року.

Видимість

По-перше, у нас зростає усвідомлення Крипто як групи активів. Згадки про Bitcoin у пресі зросли після халвінгу в травні, і з тих пір вони залишаються високими, як показує цей графік від The ​​TIE:

Цей вплив, ймовірно, посилиться протягом наступних тижнів у міру поширення занепокоєння щодо інфляції. Цього тижня компанія MicroStrategy зареєструвала акції бізнес-аналітики вирішив інвестувати половину своїх надлишкових казначейських коштів у розмірі 500 мільйонів доларів США в Bitcoin як захист від інфляції.

Крім того, минулого тижня запущено Grayscale Investments* телевізійна реклама який позиціонує Криптовалюта як природну еволюцію грошей, і інвестиційний дім Galaxy Digital взяв нанівець оголошення на всю сторінку із зображенням Bitcoin великими літерами у Financial Times. Аудиторія, яка відчуває дедалі більше занепокоєння щодо грошово-кредитної Політика, цінового тиску та основних ринкових показників, їх важко пропустити.

Волатильність

По-друге, повертається волатильність. У випадку з Bitcoin волатильність донедавна різко знижувалася від «типового» рівня. Хоча показник все ще нижчий, ніж середній показник 2019 року, він знову підвищився.

Це може стримувати деяких інвесторів, але хедж-фонди зазвичай шукають волатильності. Його повернення може спонукати більшу кількість основних хедж-фондів створити Крипто . Відповідно до звіт у Financial Times цього тижня деякі «блакитні фішки» прагнуть зробити саме це.

Більше того, донедавна кореляції між Крипто були відносно високими. Роблячи ставки на Bitcoin, ви можете за ONE інвестицію майже розраховувати на значну частину ефективності ринку.

Однак за останні кілька тижнів кореляції впали, і, враховуючи зростаючу увагу до окремих проектів, що з’являються в децентралізованих Фінанси та інших додатках, ця тенденція, ймовірно, збережеться.

Це робить доцільність професійно керованих Крипто ще більш переконливою, оскільки перевищення галузевих еталонних показників стає більш творчим завданням, коли активний вибір активів має більше шансів забезпечити менш корельований прибуток.

Підтримка

І по-третє, зростаюча операційна підтримка професійного Крипто також є обнадійливим фактором.

PRIME брокерські послуги інституційного рівня для Крипто все ще знаходяться в зародковому стані, але деякі з них великі імена з значні баланси і професійний вуличний кредит увійшли в простір. А деякі Фінанси гіганти, такі як Goldman Sachs і Вірність здається, обережно просуваються до надання подібних послуг.

Коли імена, з якими вже знайомі хедж-фонди, почнуть пропонувати підтримку для Крипто , ми, ймовірно, побачимо, що ще більше традиційних хедж-фондів спробують масштаб Крипто .

Крім того, Заява липня Від Управління контролера валюти те, що банки тепер можуть зберігати Крипто , є ще одним серйозним кроком вперед у тому, щоб хедж-фонди почувалися комфортно з класом активів. Коментарі громадськості надіслано учасниками галузі, включаючи банки, аналітичні центри та Крипто , вказують на інтерес, але також потребують подальших роз’яснень. Оскільки це роз’яснення з’явиться протягом наступних місяців і років, ми, ймовірно, побачимо спочатку крапельку, а потім і потік традиційних фінансових установ, які прагнуть задовольнити тих клієнтів хедж-фондів, які стають активними на Крипто Ринки. І в доброму колі будь-який тип послуг, який зменшує розрахунки та торгові тертя, ймовірно, підвищить інтерес хедж-фондів.

викуп

Чи достатньо цих тенденцій, щоб повернути менеджеру хедж-фонду його або її колишню славу? Чи стануть менеджери Крипто хедж-фондів новими королями ринку? Це малоймовірно, принаймні не таким самим способом спалювання грошей.

Оскільки Ринки зазнають глибоких змін у своїй основній філософії, а фундаментальні принципи більше не є рушійною силою оцінки, перемога над ринком більше не має того самого інтелектуального значення, яке було в попередні десятиліття.

І все ж таки є клеймо в тому, щоб виявляти переможні тенденції перед мейнстрімом, а також бути достатньо проникливим і сміливим, щоб підтримати нові технології.

Викуплений герой 21-го століття все-таки може стати менеджером хедж-фонду – тільки героїка базуватиметься не лише на багатстві. Вони базуватимуться на сміливості виходити за межі типового менеджерського інструментарію, визнавати власні обмеження, коли справа доходить до розуміння Фінанси, і розуміти, що зміни можна використовувати назавжди.

(* Grayscale Investments є частиною DCG, також материнської компанії CoinDesk.)

Непорозуміння з постачанням

Крипто ніколи не бракує драми. ONE із багатьох, що привернув увагу минулого тижня, було те, що стало відомим як «шлюз пропозиції», у якому було виявлено, що немає згоди щодо того, якою є фактична пропозиція ефіру (ETH). Виявляється, різні агрегатори даних відображають різні суми.

Для деяких це яскравий приклад біткойнів чудова прозорість, і навіть ставить під сумнів чи Ethereum працює бухгалтером.Як на мене, порівняння безглуздо. Загальна пропозиція важлива, навіть якщо лише для розрахунку ринкової капіталізації, яка, у свою чергу, впливає на деякі Крипто Індекси.

Крім того, є щирі занепокоєння що відсутність чіткого уявлення про постачання робить мережу вразливою до «помилки інфляції», коли помилка коду видобуває додаткові токени. Якщо ви T знаєте, що таке пропозиція, як ви дізнаєтеся, що вона не така, якою вона повинна бути?

Тим не менш, жах особливо цікавий тим, що він говорить про різні ціннісні пропозиції Bitcoin та ефіру.

Почнемо з того, що, хоча і Bitcoin , і Ethereum працюють на блокчейні з підтвердженням роботи, існують суттєві відмінності в тому, як випускається та обчислюється пропозиція. Я не збираюся вдаватися в подробиці тут, але це допомагає зрозуміти, що Bitcoin має відносно простий метод на рівні протоколу для отримання поточного запасу, тоді як Ethereum має деякі технічні відмінності, які роблять вилучення точних балансів набагато складнішим і трудомістким. І оскільки емісія ефіру змінюється кожні 15 секунд або близько того, затримка ще більше ускладнює спробу.

Ще важливішою є ціннісна пропозиція кожного. Тверда капіталізація біткойна в 21 мільйон є частиною того, що надає йому цінності. Ethereum T має ефективний жорсткий ковпачок – отже, його точна поставка в будь-який момент часу не так актуально. Він ніколи не претендував на тверді гроші, і хоча деякі наполягають на цьому "ETH - це гроші" цей аргумент переважно використовується в контексті потенціалу децентралізованих Фінанси.

Для мене все це підкреслює унікальність концепції Крипто . Оборотні активи з активними спільнотами розробників можуть визначати пріоритети за різними характеристиками, що говорить про інновації та потенційні порушення, не кажучи вже про непередбачені випадки використання, активів, які зуміли накопичити значну грошову вартість на основі прийняття та віри. Нехай драми тривають довго, особливо якщо вони такі навчальні, як ONE.

Хтось знає, що відбувається?

Незважаючи на а тривожний звіт про інфляцію, загрозлива скеля доходу, оскільки угода про пакет підтримки є знову затримується, і загальний песимізм Що стосується майбутніх торгових переговорів між США та Китаєм, індекс S&P 500 продовжив свій марш угору, майже досягнувши історичних внутрішньоденних максимумів на момент написання статті в п’ятницю вдень. Європейські акції, особливо ті, що пов'язані з туризмом, отримав удар оскільки в деяких районах було оголошено нові карантинні заходи.

Були позитивні новини Роздрібні продажі в США (за рахунок сфери гостинності), і Заяви про безробіття в США впав нижче 1 мільйона вперше з березня. Але в цілому відчуття таке відновлення застопорилося у більшості великих економік.

Фактично попри центральних банкірів говорити про інфляцію, золото мало поганий тиждень, впавши майже на 6%. Bitcoin зберіг свої позиції, впавши менше ніж на 0,1%, на тлі кореляції біткойн-золото, яка майже перевищила свій рекорд за рік.

Оскільки кореляція біткойна до золота зростає, його кореляція до S&P 500 продовжує знижуватися. Чи може це бути ще одним поворотом оповіді про Криптовалюта? Чи зараз це більш ризикована гра в цифрове золото, ніж це було протягом більшої частини року?

ЛАНЦЮГ

Публічна фірма бізнес-аналітики Мікростратегія поставити половина своєї надлишкової скарбниці в Bitcoin, інвестувавши приблизно 250 мільйонів доларів. ВИНОС: Це велика справа не лише з огляду на розмір і не лише на тому факті, що зареєстрована на біржі компанія з доходом понад 1 мільярд доларів публічно зробила ставку на Bitcoin як захист від інфляції. Це також має велике значення для сигналу, який він надсилає іншим компаніям про те, що може настати інфляція, і що Bitcoin є хорошим хеджуванням. Більше того, розмір ставки перетворює MicroStrategy на біржову гру Bitcoin . З того часу, як на початку цього тижня було оголошено про купівлю в SEC, ціна акцій зросла майже на 20%, на що інші компанії звернуть увагу. (Крім того, генеральний директор Майкл Сейлор є автором книги «Мобільна хвиля: як мобільний інтелект змінить усе», тому його переконання щодо Bitcoin — не постріл у темряву.)

Кейтлін Лонг, засновниця Аванті Банк, надає більш детальну інформацію про Avit, тип грошей комерційного банку або програмована електронна готівка, виданий на блокчейні. ВИНОС: Я зачарований появою підмножини випущених банками токенів, оскільки вони можуть стати важливою рисою ландшафту розрахунків NEAR майбутнього і, як такі, мати суттєвий вплив на роботу Ринки . Пропозиція стейблкоїнів, забезпечених фіатною валютою, зросла за останні кілька місяців, оскільки інвестори користуються перевагами підвищеної ліквідності, яку вони надають. Тим не менш, юридичний аспект розрахунку стейблкойном все ще незрозумілий. Проте спонсоровані банком токени можуть покрити цю прогалину та зробити розрахунки ефективнішими, одночасно підвищуючи ліквідність ринку. Avit робить крок далі в концепції стейблкойна, оскільки це буде абсолютно новий токен, забезпечений резервами в доларах США, але не відображення реального активу.

Крипто Coinbase незабаром дозволить роздрібним клієнтам у США позичати платні позики проти їхніх Bitcoin холдингів. ВИНОС: Усупереч боротьбі з іншими відомими фірмами, щоб отримати доступ до PRIME брокерського бізнесу для інституційних інвесторів, цей крок підкреслює роздрібну стратегію Coinbase. Хоча маркетинг наголошує на ефективності запозичень під заставу Bitcoin на такі витрати, як весілля, ремонт будинку ETC. в кінцевому підсумку це може бути використано для використання Крипто позицій – клієнти можуть використовувати свої Bitcoin , щоб позичити гроші, щоб купити більше Bitcoin. Кредитне плече невелике – кредити обмежені 20 000 доларів США або 30% від суми Bitcoin холдингів. Однак це все ще помітно, враховуючи відносну нестачу можливостей кредитного плеча, особливо для роздрібних клієнтів на спотових біржах у США.

Дерибіт, найбільша біржа Крипто почала лістинг ефіру (ETH) опціони зі страйками понад 1000 доларів США та деякі трейдери зараз роблять ставки Криптовалюта досягне цієї ціни до кінця року. ВИНОС: Торговий інтерес до ETH , здається, набирає обертів, оскільки відкритий інтерес і щоденні обсяги ф’ючерсів і опціонів на ETH досягають рекордних рівнів. Вони все ще значно нижчі, ніж обсяги для похідних Bitcoin (BTC), але зростання є помітним і, ймовірно, продовжиться, оскільки блокчейн Ethereum продовжує рухатися до системне оновлення це теоретично вирішить проблеми масштабування та вартості.

Залишаючись із похідними, відкритий інтерес до ф'ючерсів на Bitcoin на CME, часто розглядається як проксі для інституційної участі в секторі, досягла 800 мільйонів доларів США, що майже на 120% більше ніж у липні в 365 мільйонів доларів США. ВИНОС: Це робить її третьою за величиною біржею Bitcoin -ф’ючерсів з точки зору відкритих інтересів у світі, після OKEx і BitMEX, і ONE , яка регулюється в США. Ще місяць тому вона була на п’ятій позиції.

Блокчейн Riot і Marathon Patent Group, Крипто компаній, зареєстрованих на Nasdaq, є більше ніж на 95% і 125% відповідно за останні 12 місяців, значно перевершивши зростання біткойна на 3%. ВИНОС: Це підкреслює, що Крипто — не єдиний спосіб вийти на ринок. Зростання Riot Blockchain відбувається незважаючи на прибутки за 2 квартал, оприлюднені на початку цього тижня, які показали падіння доходу від майнінгу з рік тому. Проте компанії, зареєстровані на біржі, також мають додатковий мікроризик, і їх не слід розглядати як проксі для самих активів. Хата 8, наприклад, яка оголосила Прибуток за 2 квартал цього тижня, втратив майже 50% своєї вартості за той самий період.

Хесус Родрігес вказує деякі з проблем присутні Крипто Quant стратегії. ВИНОС: До них відноситься той факт, що набори даних менші, ніж у традиційних активів, деякі торгові історії обчислюються місяцями, що ускладнює створення прогнозних моделей. Крім того, відносно часті «випадкові» Заходи на Крипто та нерегулярні моделі торгівлі заплутують моделі. Моделям також перешкоджає низька якість і надійність наборів даних, оскільки багато бірж демонструють фальшиві обсяги, миттєві операції або підробку.

Вілл Фокслі звернувся до бірж, трейдерів і фондів більше розуміння минулого тижня 51% атак на Ethereum Classic мережі. ВИНОС: Деякі інсайдери пояснюють відсутність різкого падіння цін висококорельованим характером менших криптовалют – інші вважають, що це тому, що основи мережі не змінилися. Як я вже зазначав минулого тижня, я вважаю, що це може бути тому, що ціна вже вказана. ETC суттєво поступався більшості Крипто майже протягом будь-якого нещодавнього періоду часу.

Індії торгівля Крипто обсяги зросли оскільки Верховний суд Індії скасував банківські обмеження для обмінів у березні, досягнувши рекордного максимуму в липні. ВИНОС:Враховуючи величезну кількість потенційних інвесторів, варто стежити за ставленням Індії до Bitcoin , оскільки навіть помірне зростання може змінити ринок. Також актуальним є досвід країни з демонетизації та відносно висока інфляція.

Епізоди подкастів, які варто послухати:

• Престон Пиш про те, чому ми вступили в принципово нову еру накопичення Bitcoin – Натаніель Віттемор, The Breakdown
• Браян Армстронг: Майбутнє Крипто – Патрік О'Шонессі, Інвестуйте як найкращий
• Співзасновник IEX Ронан Райан про те, чому Bitcoin біржі врешті стягуватимуть плату за ринкові дані – Френк Чапарро, The Scoop
• Стівен Роуч про падіння долара на 35%. – Білал Хафіз, Розмови про макро-вулик