Cripto Long & Short: A Perspectiva Surpreendentemente Ensolarada para Fundos de Hedge de Cripto

Todo conto épico precisa de um herói trágico, e um dos principais candidatos para esse papel na dramática passagem deste século até agora tem que ser o gestor de fundos de hedge. Derrubados de seu pedestal de mestres do universo no início dos anos 2000, eles agora obtêm ganhos escassos, evitam recriminações de investidores sobre taxas e ocasionalmente tentam permanecer relevantes explicando ao resto de nós para onde a confusão atual está levando a economia global. É verdade, há alguns cérebros formidáveis ​​e iniciativas admiráveis ​​entre os antigos reis das Finanças. Mas até agora, depois de um legado promissor e um momento brilhante ocasional, esta não tem sido a década deles.

Esta semana, o Eurekahedge, que monitora a saúde do setor por meio de uma série de índices de fundos de hedge,desempenho médio relatado para julho de 2,6%, e um retorno acumulado no ano de 1,7%. Isso teve um desempenho significativamente inferior ao S&P 500 (+4,7% no mês), Nasdaq Composite (+5,3%), ouro (+10,3%), títulos (o índice TLT de BOND longos subiu 4,4%) e, claro, Bitcoin(+22%). O desempenho abaixo do esperado no acumulado do ano segue um padrão similar.

Mas aqui está uma reviravolta interessante: o Eurekahedge Crypto-Currency Hedge Fund Index subiu 21% em julho e 50% nos primeiros sete meses de 2020. Esse é um bom desempenho. Mas os fundos de hedge T deveriam superaro benchmark da indústria? O desempenho YTD do Bitcoin até o final de julho é de 55% – em outras palavras, a Criptomoeda líder por capitalização de mercado superou os fundos de hedge focados em cripto em cinco pontos-base, ou 10%.

Evocê está lendoCripto Longas e Curtas, um boletim informativo que LOOKS de perto as forças que impulsionam os Mercados de Criptomoeda . Escrito pela chefe de pesquisa da CoinDesk, Noelle Acheson, ele sai todo domingo e oferece uma recapitulação da semana – com insights e análises – do ponto de vista de um investidor profissional.Você pode se inscrever aqui.

Em termos de fundos de hedge, isso é significativo, principalmente porque um dos principais objetivos dos fundos de hedge é assumir riscos extras, obter retornos extras e fazer com que os índices de referência pareçam chatos.

Então, a história aqui é o desempenho superior dos fundos de hedge de Cripto em comparação com seus irmãos tradicionais? Ou é o desempenho inferior dos fundos de hedge de Cripto em comparação com o benchmark do setor?

Acredito que seja o primeiro caso, que os fundos de Cripto estão superando os fundos não criptográficos, uma tendência que provavelmente continuará devido à evolução do sentimento e dos desenvolvimentos do mercado.

O desempenho relativamente baixo do Bitcoin (e ainda mais de outros Cripto , como éter) não diminui as perspectivas para os fundos de hedge de Cripto no futuro.

Investir em um fundo de hedge de Cripto em vez de diretamente no mercado será uma opção mais atraente para muitos investidores, mesmo que os retornos sejam um pouco menores, porque usar um veículo administrado por uma gestão experiente é provavelmente mais seguro do que a participação direta no mercado. Os investidores T precisam se preocupar com custódia, melhor execução e crises de liquidez.

E alguns desenvolvimentos recentes apontam para ventos mais favoráveis ​​para fundos de hedge de Cripto à medida que o ano avança.

Visibilidade

Primeiro, temos uma conscientização crescente sobre Cripto como um grupo de ativos. As menções ao Bitcoin na imprensa ganharam um impulso com o halving em maio, e permaneceram altas desde então, como mostra este gráfico do The TIE:

Essa exposição provavelmente se intensificará nas próximas semanas, à medida que as preocupações com a inflação se espalham. Esta semana, a empresa de inteligência empresarial listada MicroStrategyescolheu investir metade dos US$ 500 milhões de seu excesso de tesouraria em Bitcoin, como proteção contra a inflação.

Além disso, na semana passada, a Grayscale Investments* lançou um anúncio de TV que posiciona a Criptomoeda como uma evolução natural do dinheiro, e a casa de investimentos Galaxy Digital retirou um anúncio de página inteira apresentando Bitcoin em letras grandes no Financial Times. Para um público cada vez mais inquieto sobre Política monetária, pressões de preços e fundamentos de mercado, é difícil não notar.

Volatilidade

Segundo, a volatilidade está de volta. No caso do Bitcoin, a volatilidade estava até recentemente em uma tendência de queda acentuada em relação aos níveis “típicos”. Embora ainda menor do que sua média de 2019, a métrica voltou a subir.

Isso pode desencorajar alguns investidores, mas os fundos de hedge geralmente buscam volatilidade. Seu retorno pode atrair mais fundos de hedge tradicionais a montar um braço de Cripto . De acordo com um relatório no Financial Timesesta semana, alguns nomes “blue-chip” estão querendo fazer exatamente isso.

Além disso, até recentemente, as correlações entre Cripto eram relativamente altas. Ao apostar em Bitcoin, você poderia com um investimento praticamente contar com uma grande parte do desempenho do mercado.

Nas últimas semanas, no entanto, as correlações caíram e, dada a crescente atenção aos projetos individuais que surgem em Finanças descentralizadas e outras aplicações, essa tendência provavelmente continuará.

Isso torna o caso de portfólios de Cripto gerenciados profissionalmente ainda mais convincente, pois superar o desempenho do benchmark do setor se torna um desafio mais criativo quando a seleção ativa de ativos tem uma chance maior de gerar retornos menos correlacionados.

Apoiar

E terceiro, o crescente suporte operacional para investimentos profissionais em Cripto também é um fator encorajador.

Os serviços de corretagem de PRIME de nível institucional para investidores em Cripto ainda estão em fase inicial, mas alguns grandes nomes com balanços consideráveis e credibilidade profissional nas ruas entraram no espaço. E alguns gigantes Finanças como Goldman Sachs e Fidelidadeparecem estar se movendo cuidadosamente para oferecer serviços semelhantes.

Quando nomes com os quais os fundos de hedge já estão familiarizados começarem a oferecer suporte para investimentos em Cripto , provavelmente veremos fundos de hedge ainda mais tradicionais testando o mercado de Cripto .

Além disso, Declaração de julho do Gabinete do Controlador da Moeda que os bancos agora podem custodiar ativos Cripto é outro grande passo à frente para deixar os fundos de hedge confortáveis ​​com a classe de ativos. Comentários públicos enviados por participantes da indústria, incluindo bancos, think tanks e empresas de Cripto , indicam um interesse, mas também uma necessidade de esclarecimentos adicionais. À medida que esse esclarecimento surgir nos próximos meses e anos, provavelmente veremos primeiro um gotejamento e depois uma enxurrada de instituições financeiras tradicionais ansiosas para atender aos clientes de fundos de hedge que estão se tornando ativos nos Mercados de Cripto . E em um círculo virtuoso, qualquer tipo de serviço que reduza o atrito de liquidação e negociação provavelmente aumentará o interesse dos fundos de hedge.

Redenção

Essas tendências são suficientes para restaurar o gestor de fundos de hedge à sua antiga glória? Os gestores de fundos de hedge de Cripto se tornarão os novos reis do mercado? É improvável, pelo menos não da mesma forma de queimar dinheiro.

Com os Mercados passando por uma profunda transformação em sua filosofia subjacente e com os fundamentos não sendo mais uma força motriz nas avaliações, superar o mercado não tem mais o mesmo prestígio intelectual que tinha nas décadas anteriores.

No entanto, ainda há prestígio em identificar tendências vencedoras antes do mainstream e em ser perspicaz e corajoso o suficiente para apoiar tecnologias emergentes.

O herói redimido do século XXI pode acabar sendo um gestor de fundos de hedge, afinal – só que o heroísmo não será baseado apenas em riqueza. Ele será baseado na coragem de ver além da caixa de ferramentas do gestor típico, de reconhecer as próprias limitações quando se trata de entender Finanças e de entender que a mudança pode ser aproveitada para o bem.

(* A Grayscale Investments faz parte da DCG, também controladora da CoinDesk.)

Mal-entendidos sobre fornecimento

A terra das Cripto nunca é curta em drama. Um dos muitos chamarizes de atenção na semana passada foi o que ficou conhecido como “supplygate”, no qual foi revelado que não há acordo sobre qual é o suprimento real de ether (ETH). Acontece que diferentes agregadores de dados exibem quantidades diferentes.

Para alguns, este é um exemplo claro da capacidade do Bitcointransparência superior, e até mesmo questiona se o Ethereum funciona como um livro-razão.Na minha Opinião , a comparação é inútil. O fornecimento total é importante, mesmo que apenas para fins de cálculo de capitalização de mercado, o que por sua vez afeta alguns Cotações de Cripto .

Além disso, existempreocupações genuínas que a falta de uma ideia clara do suprimento torna a rede vulnerável a um “bug de inflação”, no qual um erro de código minera tokens adicionais. Se você T sabe qual é o suprimento, como saber se ele não é o que deveria ser?

No entanto, a consternação é especialmente interessante pelo que diz sobre as diferentes propostas de valor do Bitcoin e do ether.

Para começar, enquanto Bitcoin e Ethereum rodam em blockchains de prova de trabalho, há diferenças gritantes em como o fornecimento é emitido e calculado. Não vou entrar em detalhes aqui, mas ajuda entender que Bitcoin tem um método de nível de protocolo relativamente simples para obter o fornecimento atual, enquanto Ethereum tem algumas diferenças técnicas que tornam a extração de saldos exatos muito mais complicada e demorada. E com a emissão de ether mudando a cada 15 segundos ou mais, a latência complica ainda mais a tentativa.

Ainda mais significativo é a proposta de valor de cada um. O limite máximo de 21 milhões do Bitcoin é parte do que lhe dá valor. O Ethereum T tem uma capa dura eficaz– portanto, seu suprimento exato em qualquer momento énão tão relevante.Nunca afirmou ser uma moeda forte e, embora alguns insistam que“ETH é dinheiro,” esse argumento é amplamente utilizado no contexto do potencial das Finanças descentralizadas.

Para mim, tudo isso destaca a singularidade do conceito de redes Cripto . Ativos circulantes com comunidades de desenvolvedores ativas podem priorizar características diferentes, o que fala da inovação e potencial disrupção, sem mencionar os casos de uso imprevistos, de ativos que conseguiram acumular valor monetário significativo com base na adoção e na fé. Que os dramas durem muito tempo, especialmente quando são tão educacionais quanto ONE.

Alguém já sabe o que está acontecendo?

Apesar de umrelatório de inflação preocupante,o iminente precipício de renda como um acordo de pacote de suporte énovamente atrasado, e pessimismo geralem relação às próximas negociações comerciais EUA-China, o S&P 500 continuou sua marcha ascendente, quase atingindo máximas intradiárias de todos os tempos no momento da escrita na tarde de sexta-feira. Ações europeias, especialmente aquelas ligadas ao turismo,levou um golpeà medida que novas medidas de bloqueio foram anunciadas em algumas áreas.

Houve algumas notícias positivas sobreVendas no varejo nos EUA(às custas do sector da hotelaria) ePedidos de seguro-desemprego nos EUAcaiu abaixo de 1 milhão pela primeira vez desde março. Mas, no geral, a sensação é de que oa recuperação estagnouna maioria das principais economias.

Apesar dos banqueiros centrais realmentefalando sobre inflação, o ouro teve uma semana ruim, caindo quase 6%. O Bitcoin se manteve firme, caindo menos de 0,1%, diante de uma correlação bitcoin-ouro que quase ultrapassou sua alta do ano até agora.

À medida que a correlação do bitcoin com o ouro sobe, sua correlação com o S&P 500 continua a cair. Poderia ser mais uma reviravolta narrativa para a Criptomoeda? Agora é mais uma jogada de ouro digital de aversão ao risco do que tem sido na maior parte do ano até agora?

LINKS DE CADEIA

Empresa de inteligência empresarial de capital abertoMicroestratégiacolocar metade do seu excesso de tesouraria em Bitcoin, investindo aproximadamente US$ 250 milhões. REMOVER: Isso é um grande negócio, não apenas pelo tamanho e não apenas pelo fato de uma empresa listada com mais de US$ 1 bilhão em receita ter apostado publicamente no Bitcoin como uma proteção contra inflação. Também é um grande negócio pelo sinal que envia a outras empresas de que a inflação pode estar chegando, e que o Bitcoin é uma boa proteção. Além disso, o tamanho da aposta transforma a MicroStrategy em uma jogada de Bitcoin listada. Desde que a compra foi divulgada no início desta semana em um registro da SEC, o preço das ações aumentou em quase 20%, um aumento que outras empresas notarão. (A propósito, o CEO Michael Saylor é o autor de “The Mobile Wave: How Mobile Intelligence Will Change Everything”, então sua convicção sobre o Bitcoin não é um tiro no escuro.)

Caitlin Long, fundadora daBanco Avanti,dá mais detalhes sobre o Avit, um tipo de dinheiro de banco comercial oudinheiro eletrônico programável,emitido em uma blockchain.REMOVER: Estou fascinado pelo subconjunto emergente de tokens emitidos por bancos, pois eles podem se tornar uma característica significativa do cenário de liquidação do futuro NEAR e, como tal, ter um impacto material em como os Mercados funcionam. O fornecimento de stablecoins lastreados em fiat aumentou nos últimos meses, à medida que os investidores aproveitam a liquidez aprimorada que eles conferem. No entanto, o aspecto legal da liquidação de stablecoins ainda não está claro. Os tokens patrocinados por bancos, no entanto, podem cobrir essa lacuna e tornar as liquidações mais eficientes, ao mesmo tempo em que aumentam a liquidez do mercado. A Avit leva o conceito de stablecoin um passo adiante, pois será um token totalmente novo, lastreado por reservas baseadas em dólares americanos, mas não uma representação de um ativo do mundo real.

Troca de Cripto Coinbasepermitirá em breve que os clientes de varejo dos EUAtomar empréstimos fiduciários contra suas participações em Bitcoin . REMOVER: Contra a disputa de outras grandes empresas para entrar no negócio de corretagem PRIME para investidores institucionais, esse movimento ressalta a estratégia de varejo em primeiro lugar da Coinbase. Embora o marketing enfatize a eficiência de empréstimos contra participações em Bitcoin para despesas como casamentos, reformas residenciais, ETC, ele pode acabar sendo usado para alavancar posições Cripto – os clientes podem usar seu Bitcoin para emprestar dinheiro com o qual comprar mais Bitcoin. A alavancagem não é muita – os empréstimos são limitados ao menor de $ 20.000 ou 30% das participações em Bitcoin . Ainda é notável, no entanto, dada a relativa escassez de oportunidades de alavancagem, especialmente para clientes de varejo em bolsas à vista baseadas nos EUA.

Deribitar, a maior bolsa de opções de Cripto começou a listar éter (ETH) opções com strikes acima de $ 1.000, e alguns comerciantes estão agora apostando a Criptomoeda atingirá esse preço até o final do ano. REMOVER: O interesse comercial em ETH parece estar ganhando força, já que o interesse aberto e os volumes diários para futuros e opções de ETH estão atingindo níveis recordes. Eles ainda são significativamente menores do que os volumes para derivativos de Bitcoin (BTC), mas o crescimento é notável e provavelmente continuará à medida que o blockchain Ethereum continua a se mover em direção a um atualização sistêmicaque, em teoria, resolverá problemas de escala e custo.

Continuando com os derivados,juros abertos de futuros de Bitcoin no CME,frequentemente tomado como um proxy para a participação institucional no setor, atingiu US$ 800 milhões, um aumento de quase 120% em relação à mínima de julho de US$ 365 milhões.REMOVER: Isso a torna a terceira maior bolsa de futuros de Bitcoin em termos de juros abertos no mundo, atrás da OKEx e da BitMEX, e a ONE regulamentada nos EUA. Há apenas um mês, ela estava na quinta posição.

Riot Blockchain e Grupo de Patentes Marathon, empresas de mineração de Cripto listadas na Nasdaq, são mais de 95% e 125% respectivamentenos últimos 12 meses, superando significativamente o ganho de 3% do bitcoin.REMOVER: Isso destaca que os Cripto não são a única maneira de obter exposição ao mercado. O aumento da Riot Blockchain é apesar dos lucros do Q2 divulgados no início desta semana, que mostraram uma queda na receita da mineraçãode um ano atrás. As empresas listadas também vêm com micro risco adicional, no entanto, e não devem ser vistas como um proxy para os próprios ativos. Hut 8, por exemplo, que anunciouLucros do segundo trimestre desta semana,perdeu quase 50% do seu valor no mesmo período.

Jesus Rodriguez destacaalguns dos desafios Cripto presentes estratégias Quant . REMOVER: Isso inclui o fato de que os conjuntos de dados são menores do que com ativos tradicionais, com alguns históricos de negociação contados em meses, o que dificulta a construção de modelos preditivos. Além disso, os Eventos "outlier" relativamente frequentes do mercado de Cripto e os padrões de negociação irregulares confundirão os modelos. E os modelos são ainda mais prejudicados pela baixa qualidade e confiabilidade dos conjuntos de dados, com muitas bolsas exibindo volumes falsos, wash trades ou comportamento de spoofing.

Will Foxley entrou em contato com bolsas, comerciantes e fundos paramais informações sobreos ataques de 51% da semana passadaEthereum Classic rede. REMOVER: Alguns insiders atribuem a falta de queda de preço à natureza altamente correlacionada das criptomoedas menores – outros acreditam que é porque os fundamentos da rede não mudaram. Como mencionei na semana passada, acredito que pode ser porque já está precificado.ETC teve desempenho significativamente inferior à maioria dos Cripto em praticamente qualquer período recente.

Índia comércio de Cripto os volumes dispararamdesde que a Suprema Corte da Índia suspendeu as restrições bancárias para bolsas em março, atingindo um recorde histórico em julho.REMOVER:Dado o tamanho da população potencial investidora, vale a pena ficar de olho na atitude da Índia em relação ao Bitcoin , pois mesmo uma alta moderada pode movimentar o mercado. Também relevante é a experiência do país com a desmonetização e sua inflação relativamente alta.

Episódios de podcast que vale a pena ouvir:

• Preston Pysh sobre o porquê de termos entrado em uma era fundamentalmente nova de acumulação de Bitcoin– Nathaniel Whittemore, O colapso
• Brian Armstrong: O Futuro da Cripto– Patrick O'Shaughnessy, Invista como os melhores
• O cofundador da IEX, Ronan Ryan, explica por que as bolsas de Bitcoin acabarão cobrando por dados de mercado – Frank Chaparro, The Scoop
• Stephen Roach sobre o declínio de 35% do dólar– Bilal Hafeez, Conversas Macro Hive