Криптo лонг и шорт: удивительно радужные перспективы для Криптo хедж-фондов

Каждой эпической истории нужен трагический герой, и ONE из главных кандидатов на эту роль в драматическом переходе этого столетия пока что должен быть управляющий хедж-фондом. Свергнутые с пьедестала хозяев вселенной в начале 2000-х, они теперь выживают скудные прибыли, уклоняются от взаимных обвинений инвесторов по поводу сборов и время от времени пытаются оставаться актуальными, объясняя остальным из нас, куда текущая неразбериха ведет мировую экономику. Да, среди бывших королей Финансы есть несколько грозных мозгов и достойных восхищения инициатив. Но пока, после многообещающего наследия и случайных ярких моментов, это не было их десятилетием.

На этой неделе Eurekahedge, отслеживающий состояние отрасли с помощью серии индексов хедж-фондов,сообщили о средней производительности за июль 2,6% и доходность с начала года 1,7%. Это значительно хуже, чем S&P 500 (+4,7% за месяц), Nasdaq Composite (+5,3%), золото (+10,3%), облигации (индекс длинных BOND TLT вырос на 4,4%) и, конечно, Bitcoin(+22%). Отставание с начала года по настоящее время следует аналогичной тенденции.

Но вот интересный поворот: индекс хедж-фондов криптовалют Eurekahedge вырос на 21% в июле и на 50% за первые семь месяцев 2020 года. Это хороший результат. Но T хедж-фонды не должны превзойтиотраслевой эталон? Доходность Bitcoin с начала года по конец июля составила 55% — иными словами, ведущая Криптовалюта по рыночной капитализации превзошла хедж-фонды, ориентированные на криптовалюту, на пять базисных пунктов, или на 10%.

Ивы читаете Криптo Лонг и Шорт, информационный бюллетень, который подробно LOOKS силы, движущие Криптовалюта Рынки. Автором которого является руководитель отдела исследований CoinDesk Ноэль Ачесон, он выходит каждое воскресенье и предлагает обзор недели — с идеями и анализом — с точки зрения профессионального инвестора.Вы можете подписаться здесь.

С точки зрения хедж-фондов это имеет большое значение, хотя бы потому, что ONE из главных целей хедж-фондов — пойти на дополнительный риск, получить дополнительную прибыль и заставить эталонные показатели выглядеть скучными.

Итак, является ли эта история превосходством Криптo -фондов по сравнению с их традиционными собратьями? Или это отставание Криптo -фондов по сравнению с эталоном отрасли?

Я думаю, что Криптo превосходят некриптовалютные фонды, и эта тенденция, скорее всего, сохранится, учитывая меняющиеся рыночные тенденции и настроения.

Относительно низкая эффективность по сравнению с Bitcoin (и тем более по сравнению с другими Криптo , такими как эфир) не омрачает перспективы Криптo хедж-фондов в будущем.

Инвестирование в Криптo -фонд вместо прямого инвестирования в рынок будет более привлекательным вариантом для многих инвесторов, даже если доходность будет немного ниже, поскольку использование инструмента, управляемого опытным руководством, вероятно, безопаснее, чем прямое участие в рынке. Инвесторам T нужно беспокоиться о хранении, лучшем исполнении и дефиците ликвидности.

А некоторые недавние события указывают на более благоприятные условия для Криптo хедж-фондов по ходу года.

Видимость

Во-первых, мы видим растущую осведомленность о Криптo как группе активов. Упоминания Bitcoin в прессе резко возросли с халвингом в мае и с тех пор остаются высокими, как показывает эта диаграмма от The TIE:

Это воздействие, вероятно, усилится в ближайшие недели по мере распространения опасений по поводу инфляции. На этой неделе компания MicroStrategy, занимающаяся бизнес-аналитикой, котируется на биржерешили инвестировать половину своих 500 миллионов долларов излишков казначейских средств в Bitcoin в качестве хеджирования от инфляции.

Кроме того, на прошлой неделе Grayscale Investments* запустила телевизионная реклама который позиционирует Криптовалюта как естественную эволюцию денег, и инвестиционный дом Galaxy Digital взял полностраничное объявление показывая Bitcoin большими буквами в Financial Times. Для аудитории, которая все больше беспокоится о денежно-кредитной Политика, ценовом давлении и рыночных основах, их трудно не заметить.

Волатильность

Во-вторых, волатильность вернулась. В случае Bitcoin волатильность до недавнего времени резко снижалась по сравнению с «типичными» уровнями. Хотя она все еще ниже среднего значения 2019 года, метрика снова пошла вверх.

Это может отпугнуть некоторых инвесторов, но хедж-фонды обычно ищут волатильность. Ее возвращение может побудить более популярные хедж-фонды создать Криптo руку. Согласно отчет в Financial TimesНа этой неделе некоторые «голубые фишки» стремятся сделать именно это.

Более того, до недавнего времени корреляции между Криптo были относительно высокими. Делая ставку на Bitcoin, вы могли с ONE инвестицией рассчитывать на большую часть производительности рынка.

Однако за последние несколько недель корреляция снизилась, и, учитывая растущее внимание к отдельным проектам, появляющимся в сфере децентрализованных Финансы и других приложений, эта тенденция, вероятно, сохранится.

Это делает аргументы в пользу профессионально управляемых Криптo еще более убедительными, поскольку превзойти отраслевой эталон становится более творческой задачей, когда активный выбор активов имеет больше шансов обеспечить менее коррелированную доходность.

Поддерживать

И в-третьих, растущая операционная поддержка профессионального Криптo также является обнадеживающим фактором.

PRIME брокерские услуги институционального уровня для Криптo все еще находятся в зачаточном состоянии, но некоторые большие имена с значительные балансы и профессиональный уличный кредит вошли в это пространство. И некоторые Финансы гиганты, такие как Голдман Сакс и Верностьпохоже, осторожно движутся к предложению аналогичных услуг.

Когда названия, с которыми уже знакомы хедж-фонды, начнут предлагать поддержку Криптo инвестициям, мы, вероятно, увидим, как еще больше традиционных хедж-фондов попробуют свои силы на Криптo рынке.

Более того, Заявление июля Решение Управления контролера денежного обращения о том, что банки теперь могут хранить Криптo активы, является еще одним важным шагом вперед на пути к тому, чтобы хедж-фонды чувствовали себя комфортно с этим классом активов. Публичные комментарии отправлены участниками отрасли, включая банки, аналитические центры и Криптo , указывают на интерес, но также и на необходимость дальнейшего разъяснения. По мере того, как это разъяснение будет появляться в течение следующих месяцев и лет, мы, вероятно, увидим сначала ручеек, а затем поток традиционных финансовых учреждений, стремящихся обслуживать тех клиентов хедж-фондов, которые становятся активными на Криптo . И в добродетельном круге любой тип услуг, который уменьшает трение расчетов и торговли, вероятно, повысит интерес хедж-фондов.

Искупление

Достаточно ли этих тенденций, чтобы вернуть управляющему хедж-фондом его былую славу? Станут ли управляющие Криптo -хедж-фондами новыми королями рынка? Это маловероятно, по крайней мере, не в том же ключе, когда деньги выбрасываются на ветер.

Поскольку Рынки претерпевают глубокую трансформацию своей базовой философии, а фундаментальные факторы больше не являются движущей силой оценок, стремление превзойти рынок больше не имеет того интеллектуального значения, которое имело в предыдущие десятилетия.

Тем не менее, по-прежнему важно замечать выигрышные тенденции раньше, чем это станет общепринятой тенденцией, и быть достаточно проницательным и смелым, чтобы поддерживать зарождающиеся технологии.

Искупленный герой 21-го века может в конечном итоге стать управляющим хедж-фонда – только героизм будет основан не только на богатстве. Он будет основан на смелости видеть дальше типичного инструментария менеджера, признавать собственные ограничения, когда дело доходит до понимания Финансы, и понимать, что перемены можно использовать во благо.

(* Grayscale Investments является частью DCG, а также материнской компанией CoinDesk.)

Недоразумения в поставках

В Криптo стране никогда не бывает недостатка в драме. ONE из многих привлекших внимание событий прошлой недели стало то, что стало известно как «supplygate», в ходе которого выяснилось, что нет согласия относительно того, каков фактический объем поставок эфира (ETH). Оказывается, разные агрегаторы данных отображают разные суммы.

Для некоторых это наглядный пример биткоинапревосходная прозрачность, и даже ставит под сомнение, является ли Ethereum работает как бухгалтерская книга.По моему Мнение , сравнение бессмысленно. Общий объем предложения важен, хотя бы для целей расчета рыночной капитализации, которая в свою очередь влияет на Индексы .

Также естьподлинные опасения что отсутствие четкого представления о предложении делает сеть уязвимой для «инфляционной ошибки», при которой ошибка кода добывает дополнительные токены. Если вы T знаете, каково предложение, как вы узнаете, что оно не такое, каким должно быть?

Однако это потрясение особенно интересно тем, что оно говорит о различных ценностных предложениях Bitcoin и эфира.

Начнем с того, что, хотя и Bitcoin , и Ethereum работают на блокчейнах proof-of-work, существуют резкие различия в том, как выдается и рассчитывается предложение. Я не буду вдаваться в подробности, но это помогает понять, что у Bitcoin относительно простой метод на уровне протокола для получения текущего предложения, в то время как у Ethereum есть некоторые технические различия, которые делают извлечение точных балансов намного более сложным и трудоемким. А поскольку эмиссия эфира меняется каждые 15 секунд или около того, задержка еще больше усложняет попытку.

Еще более значимым является ценностное предложение каждого из них. Жесткий предел Bitcoin в 21 миллион является частью того, что придает ему ценность. Ethereum T имеет эффективный жесткий лимит– поэтому его точное предложение в любой момент времени равноне так актуально.Он никогда не утверждал, что это твердые деньги, и хотя некоторые утверждают, что«ETH — это деньги», Этот аргумент широко используется в контексте потенциала децентрализованных Финансы.

Для меня все это подчеркивает уникальность концепции Криптo . Оборотные активы с активными сообществами разработчиков могут отдавать приоритет различным характеристикам, что говорит об инновациях и потенциальном нарушении, не говоря уже о непредвиденных вариантах использования активов, которым удалось накопить значительную денежную стоимость на основе принятия и веры. Долго могут бушевать драмы, особенно когда они столь познавательны, как ONE.

Кто-нибудь уже знает, что происходит?

Несмотря натревожный отчет по инфляции,надвигающийся обрыв доходов, поскольку соглашение о пакете мер поддержкиснова задерживается, и общий пессимизмВ связи с предстоящими торговыми переговорами между США и Китаем индекс S&P 500 продолжил свой рост, почти достигнув исторических внутридневных максимумов на момент написания статьи в пятницу днем. Европейские акции, особенно связанные с туризмом,принял ударпоскольку в некоторых регионах были объявлены новые меры изоляции.

Были некоторые позитивные новости оРозничные продажи в США(за счет сектора гостеприимства) иПособия по безработице в СШАупал ниже 1 миллиона впервые с марта. Но в целом, ощущение такое, чтовосстановление застопорилосьв большинстве крупных экономик.

Несмотря на то, что центральные банкиры на самом делеговоря об инфляции, У золота была плохая неделя, оно упало почти на 6%. Bitcoin удержался, упав менее чем на 0,1%, несмотря на корреляцию биткоина и золота, которая почти превзошла свой годовой максимум.

Поскольку корреляция биткоина с золотом растет, его корреляция с S&P 500 продолжает снижаться. Может ли это быть еще одним поворотом сюжета для Криптовалюта? Является ли это теперь более рискованной игрой в цифровое золото, чем это было большую часть года?

ЗВЕНЬЯ ЦЕПИ

Публичная фирма по бизнес-аналитикеМикростратегияпомещать половина его избыточной казны в Bitcoin, инвестировав около 250 миллионов долларов. ЕДА НА ВЫНОС: Это большое дело, не только из-за размера и не только из-за того, что котируемая компания с доходом более 1 миллиарда долларов публично сделала ставку на Bitcoin как на хеджирование от инфляции. Это также большое дело из-за сигнала, который она посылает другим компаниям о том, что инфляция может приближаться, и что Bitcoin является хорошим хеджем. Более того, размер ставки превращает MicroStrategy в котируемую игру на Bitcoin . С тех пор как покупка была раскрыта ранее на этой неделе в отчете SEC, цена акций выросла почти на 20%, что заметят другие компании. (Кстати, генеральный директор Майкл Сэйлор является автором книги «Мобильная волна: как мобильный интеллект изменит все», поэтому его убежденность в отношении Bitcoin — это не выстрел вслепую.)

Кейтлин Лонг, основательницаАванти Банк,дает более подробную информацию об Авите, типе денег коммерческого банка илипрограммируемые электронные деньги,выпущен на блокчейне.ЕДА НА ВЫНОС: Я очарован развивающимся подмножеством банковских токенов, поскольку они могут стать важной чертой расчетного ландшафта NEAR будущего и, как таковые, оказать существенное влияние на работу Рынки . Предложение фиатных стейблкоинов резко возросло за последние несколько месяцев, поскольку инвесторы пользуются повышенной ликвидностью, которую они предоставляют. Однако юридический аспект расчетов стейблкоинов все еще неясен. Однако спонсируемые банками токены могли бы покрыть этот пробел и сделать расчеты более эффективными, одновременно повышая ликвидность рынка. Авит продвигает концепцию стейблкоинов на шаг дальше, поскольку это будет совершенно новый токен, обеспеченный резервами на основе долларов США, но не представляющий собой реальный актив.

Криптo обмен Coinbaseскоро позволит розничным клиентам СШАбрать фиатные кредиты против их Bitcoin сбережений. ЕДА НА ВЫНОС: На фоне борьбы других крупных фирм за то, чтобы войти в бизнес PRIME брокериджа для институциональных инвесторов, этот шаг подчеркивает стратегию Coinbase, ориентированную на розничную торговлю. Хотя маркетинг подчеркивает эффективность заимствования под залог Bitcoin для таких расходов, как свадьбы, ремонт дома и ETC., в конечном итоге это может быть использовано для использования Криптo — клиенты могут использовать свои Bitcoin для заимствования денег, чтобы купить больше Bitcoin. Кредитное плечо невелико — кредиты ограничены меньшей суммой из 20 000 долларов или 30% от запасов Bitcoin . Однако это все еще примечательно, учитывая относительную нехватку возможностей кредитного плеча, особенно для розничных клиентов на спотовых биржах в США.

Дерибит, крупнейшая биржа Криптo начала листинг эфир (ETH) опционы со страйками выше 1000 долларов США, и некоторые трейдеры сейчас делают ставки Криптовалюта достигнет этой цены к концу года. ЕДА НА ВЫНОС: Торговый интерес к ETH , похоже, набирает обороты, поскольку открытый интерес и дневные объемы фьючерсов и опционов ETH достигают рекордных уровней. Они по-прежнему значительно ниже объемов деривативов Bitcoin (BTC), но рост заметен и, вероятно, продолжится, поскольку блокчейн Ethereum продолжает двигаться к системное обновлениеэто теоретически решит проблемы масштабирования и стоимости.

Оставаясь с производными инструментами,открытый интерес к фьючерсам на BitcoinнаНМЕ,часто принимаемый за показатель институционального участия в секторе, достиг 800 миллионов долларов США, что почти на 120% больше июльского минимума в 365 миллионов долларов США.ЕДА НА ВЫНОС: Это делает ее третьей по величине биржей фьючерсов на Bitcoin по объему открытого интереса в мире после OKEx и BitMEX и ONE , которая регулируется в США. Еще месяц назад она занимала пятое место.

Бунт Блокчейн и Группа патентов Марафона, Компании, занимающиеся майнингом Криптo , котируются на бирже Nasdaq. выросли более чем на 95% и 125% соответственноза последние 12 месяцев, что значительно превышает рост биткоина на 3%.ЕДА НА ВЫНОС: Это подчеркивает, что Криптo — не единственный способ получить доступ к рынку. Рост Riot Blockchain происходит, несмотря на прибыль за второй квартал, опубликованную ранее на этой неделе, которая показала, падение доходов от добычи полезных ископаемыхс прошлого года. Однако котируемые компании также несут дополнительный микрориск и не должны рассматриваться как заменитель самих активов. Например, Hut 8, которая объявилаДоходы за второй квартал на этой неделе,потерял почти 50% своей стоимости за тот же период.

Хесус Родригес отмечаетнекоторые из проблем Криптo присутствуют Quant стратегии. ЕДА НА ВЫНОС: К ним относится тот факт, что наборы данных меньше, чем у традиционных активов, а некоторые торговые истории исчисляются месяцами, что затрудняет построение прогностических моделей. Кроме того, относительно частые «выбросы» Мероприятия на Криптo и нерегулярные торговые модели будут сбивать модели с толку. И модели еще больше затрудняются низким качеством и надежностью наборов данных, поскольку многие биржи демонстрируют поддельные объемы, фиктивные сделки или спуфинговое поведение.

Уилл Фоксли обратился к биржам, трейдерам и фондам с просьбойбольше информации о51% атак на прошлой неделе наEthereum Classic сеть. ЕДА НА ВЫНОС: Некоторые инсайдеры связывают отсутствие падения цен с сильно коррелированной природой меньших криптовалют – другие считают, что это связано с тем, что основы сети не изменились. Как я уже упоминал на прошлой неделе, я считаю, что это может быть связано с тем, что это уже учтено в цене.И ETC значительно отставал от большинства Криптo за последний период времени.

Индии Криптo объемы резко возрослис тех пор, как Верховный суд Индии снял банковские ограничения на операции по обмену валюты в марте, в июле этот показатель достиг исторического максимума.ЕДА НА ВЫНОС:Учитывая размер потенциального инвестирующего населения, стоит следить за отношением Индии к Bitcoin , поскольку даже умеренный рост может сдвинуть рынок. Также важен опыт страны с демонетизацией и ее относительно высокая инфляция.

Эпизоды подкаста, которые стоит послушать:

• Престон Пыш о том, почему мы вступили в принципиально новую эру накопления Bitcoin– Натаниэль Уиттемор, «Разрушение»
• Брайан Армстронг: Будущее Криптo– Патрик О'Шонесси, Invest Like the Best
• Соучредитель IEX Ронан Райан о том, почему Bitcoin биржи в конечном итоге будут взимать плату за рыночные данные – Фрэнк Чапарро, The Scoop
• Стивен Роуч о предстоящем падении доллара на 35%– Билал Хафиз, Macro Hive Conversations