Cripto Long & Short: le prospettive sorprendentemente rosee per i fondi speculativi Cripto

Ogni racconto epico ha bisogno di un eroe tragico, e ONE dei principali candidati per quel ruolo nel drammatico passaggio di questo secolo finora è il gestore di hedge fund. Rovesciati dal loro piedistallo di padroni dell'universo nei primi anni 2000, ora raccolgono magri guadagni, schivano le recriminazioni degli investitori sulle commissioni e occasionalmente tentano di rimanere rilevanti spiegando al resto di noi dove l'attuale confusione sta portando l'economia globale. È vero, ci sono alcuni cervelli formidabili e iniziative ammirevoli tra gli ex re della Finanza. Ma finora, dopo un'eredità promettente e l'occasionale momento di gloria, questo non è stato il loro decennio.

Questa settimana Eurekahedge, che monitora la salute del settore attraverso una serie di indici di hedge fund,prestazione media segnalata per luglio del 2,6% e un rendimento annuo dell'1,7%. Ciò ha significativamente sottoperformato l'S&P 500 (+4,7% per il mese), il Nasdaq Composite (+5,3%), l'oro (+10,3%), le obbligazioni (l'indice TLT BOND lungo è in rialzo del 4,4%) e, naturalmente, Bitcoin(+22%). La sottoperformance da inizio anno segue un andamento simile.

Ma ecco un colpo di scena interessante: l'indice Eurekahedge Crypto-Currency Hedge Fund è salito del 21% a luglio e del 50% nei primi sette mesi del 2020. È una bella performance. Ma gli hedge fund T dovrebbero superare le prestazioniil benchmark del settore? La performance YTD di Bitcoin fino alla fine di luglio è del 55%, in altre parole, la principale Criptovaluta per capitalizzazione di mercato ha superato gli hedge fund focalizzati sulle criptovalute di cinque punti base, ovvero del 10%.

Estai leggendoCripto lunghe e corte, una newsletter che LOOKS attentamente le forze che guidano i Mercati Criptovaluta . Scritto dal responsabile della ricerca di CoinDesk, Noelle Acheson, esce ogni domenica e offre un riepilogo della settimana, con approfondimenti e analisi, dal punto di vista di un investitore professionista.Puoi iscriverti qui.

In termini di hedge fund, questo è significativo, anche perché ONE degli obiettivi principali degli hedge fund è quello di assumersi rischi maggiori, ottenere rendimenti maggiori e rendere i benchmark noiosi.

Quindi, la storia qui è la sovraperformance dei Cripto hedge fund rispetto ai loro fratelli tradizionali? O è la sottoperformance dei Cripto hedge fund rispetto al benchmark del settore?

Penso che sia la prima, ovvero che i fondi Cripto stiano surclassando i fondi non crittografici, una tendenza che probabilmente continuerà dati gli sviluppi e il sentiment del mercato in continua evoluzione.

La relativa sottoperformance rispetto a Bitcoin (e ancor di più rispetto ad altre Cripto come etere) non offusca le prospettive future dei fondi speculativi Cripto .

Investire in un hedge fund Cripto invece che direttamente sul mercato sarà un'opzione più allettante per molti investitori, anche se i rendimenti sono leggermente inferiori, perché utilizzare un veicolo gestito da una gestione esperta è probabilmente più sicuro della partecipazione diretta al mercato. Gli investitori T devono preoccuparsi di custodia, best execution e crisi di liquidità.

E alcuni sviluppi recenti lasciano presagire un andamento più favorevole per i fondi speculativi Cripto nel corso dell'anno.

Visibilità

Innanzitutto, abbiamo una crescente consapevolezza delle Cripto come gruppo di asset. Le menzioni di Bitcoin sulla stampa hanno avuto un'impennata con l'halving di maggio e sono rimaste alte da allora, come mostra questo grafico di The TIE:

È probabile che questa esposizione si intensifichi nelle prossime settimane man mano che si diffondono le preoccupazioni inflazionistiche. Questa settimana, la società di business intelligence quotata MicroStrategyha scelto di investire metà dei suoi 500 milioni di dollari di eccedenza di tesoreria in Bitcoin, come copertura contro l'inflazione.

Inoltre, la scorsa settimana Grayscale Investments* ha lanciato uno spot televisivo che posiziona la Criptovaluta come un'evoluzione naturale del denaro, e la società di investimento Galaxy Digital ha preso un annuncio a pagina intera che presenta Bitcoin a caratteri cubitali sul Financial Times. Per un pubblico sempre più a disagio per la Politiche monetaria, le pressioni sui prezzi e i fondamentali del mercato, è difficile non notarli.

Volatilità

In secondo luogo, la volatilità è tornata. Nel caso di Bitcoin, la volatilità fino a poco tempo fa era in netto calo rispetto ai livelli "tipici". Sebbene ancora inferiore alla media del 2019, la metrica è tornata a salire.

Ciò potrebbe scoraggiare alcuni investitori, ma gli hedge fund solitamente cercano la volatilità. Il suo ritorno potrebbe invogliare altri hedge fund tradizionali a creare un ramo Cripto . Secondo un articolo del Financial Timesquesta settimana, alcuni nomi “blue-chip” stanno cercando di fare proprio questo.

Inoltre, fino a poco tempo fa, le correlazioni tra le Cripto erano relativamente alte. Scommettendo su Bitcoin, potevi con ONE investimento contare su una larga parte delle performance del mercato.

Tuttavia, nelle ultime settimane le correlazioni sono diminuite e, data la crescente attenzione rivolta ai singoli progetti emergenti nella Finanza decentralizzata e in altre applicazioni, è probabile che questa tendenza continui.

Ciò rende ancora più convincenti le argomentazioni a favore dei portafogli Cripto gestiti professionalmente, poiché superare il benchmark del settore diventa una sfida più creativa quando la selezione attiva degli asset ha maggiori probabilità di generare rendimenti meno correlati.

Supporto

In terzo luogo, anche il crescente supporto operativo per gli investimenti professionali in Cripto è un fattore incoraggiante.

I servizi di PRIME brokerage di livello istituzionale per gli investitori in Cripto sono ancora agli inizi, ma alcuni grandi nomi con bilanci considerevoli E credibilità professionale sono entrati nello spazio. E alcuni giganti Finanza come Società di consulenza Goldman Sachs E Fedeltàsembrano muoversi con cautela verso l'offerta di servizi simili.

Quando i nomi con cui i fondi speculativi hanno già familiarità inizieranno a offrire supporto agli investimenti in Cripto , è probabile che anche un numero maggiore di fondi speculativi tradizionali proverà a espandersi sul mercato Cripto .

Inoltre, La dichiarazione di luglio La notizia secondo cui le banche ora possono custodire Cripto è un altro importante passo avanti per far sì che gli hedge fund si sentano a loro agio con questa classe di attività. Commenti pubblici inviati da parte dei partecipanti del settore, tra cui banche, think tank e società Cripto , indicano un interesse ma anche una necessità di ulteriori chiarimenti. Man mano che questo chiarimento emergerà nei prossimi mesi e anni, è probabile che assisteremo prima a un rivolo e poi a un'ondata di istituzioni finanziarie tradizionali desiderose di soddisfare quei clienti di hedge fund che stanno diventando attivi nei Mercati Cripto . E in un circolo virtuoso, qualsiasi tipo di servizio che riduca l'attrito di regolamento e negoziazione probabilmente aumenterà l'interesse degli hedge fund.

Riscatto

Queste tendenze sono sufficienti a riportare il gestore di hedge fund alla sua antica gloria? I gestori di hedge fund Cripto diventeranno i nuovi re del mercato? È improbabile, almeno non nello stesso modo in cui si brucia denaro.

Con i Mercati che stanno attraversando una profonda trasformazione nella loro filosofia di fondo e con i fondamentali che non sono più una forza trainante nelle valutazioni, battere il mercato non ha più lo stesso prestigio intellettuale che aveva nei decenni precedenti.

Tuttavia, è ancora un valore aggiunto individuare le tendenze vincenti prima che diventino mainstream e avere la lungimiranza e il coraggio di sostenere le tecnologie nascenti.

L'eroe redento del 21° secolo potrebbe finire per essere un gestore di hedge fund, dopotutto: solo che l'eroismo non sarà basato solo sulla ricchezza. Sarà basato sul coraggio di guardare oltre la tipica cassetta degli attrezzi del gestore, di riconoscere i propri limiti quando si tratta di comprendere la Finanza e di capire che il cambiamento può essere sfruttato per il bene.

(* Grayscale Investments fa parte di DCG, la società madre anche di CoinDesk.)

Incomprensioni sulla fornitura

Il mondo Cripto non è mai a corto di drammi. ONE dei tanti eventi che hanno attirato l'attenzione la scorsa settimana è stato quello che è diventato noto come "supplygate", in cui è stato rivelato che non c'è accordo su quale sia l'effettiva fornitura di ether (ETH). Si scopre che diversi aggregatori di dati mostrano quantità diverse.

Per alcuni, questo è un chiaro esempio di Bitcointrasparenza superiore, e mette persino in dubbio se Ethereum funziona come un libro mastro.A mio Opinioni , il paragone è inutile. L'offerta totale è importante, anche solo ai fini del calcolo della capitalizzazione di mercato, che a sua volta influenza alcuni Indici Cripto .

Inoltre, ci sonopreoccupazioni genuine che la mancanza di un'idea chiara della fornitura rende la rete vulnerabile a un "inflation bug", in cui un errore di codice estrae token aggiuntivi. Se T sai qual è la fornitura, come fai a sapere se non è quella che dovrebbe essere?

Tuttavia, la costernazione è particolarmente interessante per ciò che dice sulle diverse proposte di valore di Bitcoin ed ether.

Per cominciare, mentre sia Bitcoin che Ethereum funzionano su blockchain proof-of-work, ci sono delle nette differenze nel modo in cui la fornitura viene emessa e calcolata. Non entrerò nei dettagli qui, ma è utile capire che Bitcoin ha un metodo relativamente semplice a livello di protocollo per ottenere la fornitura corrente, mentre Ethereum ha alcune differenze tecniche che rendono l'estrazione dei saldi esatti molto più complicata e dispendiosa in termini di tempo. E con l'emissione di ether che cambia ogni 15 secondi circa, la latenza complica ulteriormente il tentativo.

Ancora più significativa è la proposta di valore di ciascuna. Il limite massimo di 21 milioni di Bitcoin è parte di ciò che gli conferisce valore. Ethereum T ha un hard cap efficace– quindi la sua fornitura esatta in ogni dato momento ènon così rilevante.Non ha mai affermato di essere una moneta forte, e mentre alcuni insistono sul fatto che“ETH è denaro,” Questo argomento è ampiamente utilizzato nel contesto del potenziale della Finanza decentralizzata.

Per me, tutto questo evidenzia l'unicità del concetto di reti Cripto . Le risorse in circolazione con comunità di sviluppatori attive possono dare priorità a diverse caratteristiche, il che parla di innovazione e potenziale disruption, per non parlare dei casi d'uso imprevisti, di risorse che sono riuscite ad accumulare un valore monetario significativo sulla base di adozione e fede. Che i drammi continuino a infuriare, soprattutto quando sono educativi come ONE.

Qualcuno sa già cosa sta succedendo?

Nonostante unpreoccupante rapporto sull'inflazione,l'imminente baratro del reddito mentre un accordo sul pacchetto di sostegno èdi nuovo ritardato, E pessimismo generaleper quanto riguarda i prossimi colloqui commerciali tra Stati Uniti e Cina, l'S&P 500 ha continuato la sua marcia verso l'alto, raggiungendo quasi i massimi intraday di sempre al momento della stesura di questo articolo venerdì pomeriggio. Le azioni europee, in particolare quelle legate al turismo,ha preso un colpopoiché in alcune zone sono state annunciate nuove misure di lockdown.

C'erano alcune notizie positive suVendite al dettaglio negli Stati Uniti(a scapito del settore alberghiero), eRichieste di disoccupazione negli Stati Unitiè sceso sotto 1 milione per la prima volta da marzo. Ma nel complesso, la sensazione è che illa ripresa si è bloccatanella maggior parte delle principali economie.

Nonostante i banchieri centrali in realtàparlando di inflazione, l'oro ha avuto una brutta settimana, scendendo di quasi il 6%. Il Bitcoin ha tenuto duro, scendendo meno dello 0,1%, nonostante una correlazione bitcoin-oro che ha quasi superato il suo massimo annuale.

Mentre la correlazione di bitcoin con l'oro sale, la sua correlazione con l'S&P 500 continua a scendere. Potrebbe trattarsi di un'altra svolta narrativa per la Criptovaluta? Ora è più un gioco d'oro digitale risk-off di quanto non sia stato per la maggior parte dell'anno finora?

MAGLIE DELLA CATENA

Società di business intelligence quotata in borsaMicrostrategiaMettere metà del suo eccesso di tesoreria in Bitcoin, investendo circa 250 milioni di dollari. PORTA VIA: Si tratta di un grosso problema, non solo per le dimensioni e non solo per il fatto che una società quotata con oltre 1 miliardo di dollari di fatturato abbia pubblicamente scommesso su Bitcoin come copertura dall'inflazione. È anche un grosso problema per il segnale che invia ad altre società che l'inflazione potrebbe arrivare e che Bitcoin è una buona copertura. Inoltre, la dimensione della scommessa trasforma MicroStrategy in un gioco Bitcoin quotato. Da quando l'acquisto è stato reso noto all'inizio di questa settimana in un deposito SEC, il prezzo delle azioni è aumentato di quasi il 20%, un aumento di cui altre società prenderanno nota. (Per inciso, il CEO Michael Saylor è l'autore di "The Mobile Wave: How Mobile Intelligence Will Change Everything", quindi la sua convinzione su Bitcoin non è un colpo al buio.)

Caitlin Long, fondatrice diAvanti Bank,fornisce maggiori dettagli sull'Avit, un tipo di moneta bancaria commerciale odenaro elettronico programmabile,emesso su una blockchain.PORTA VIA: Sono affascinato dal sottoinsieme emergente di token emessi dalle banche, poiché potrebbero diventare una caratteristica significativa del panorama dei regolamenti del NEAR futuro e, in quanto tali, avere un impatto materiale sul funzionamento Mercati . L'offerta di stablecoin supportate da fiat è aumentata negli ultimi mesi, poiché gli investitori sfruttano la maggiore liquidità che conferiscono. Tuttavia, l'aspetto legale del regolamento delle stablecoin non è ancora chiaro. I token sponsorizzati dalle banche, tuttavia, potrebbero colmare tale lacuna e rendere i regolamenti più efficienti, migliorando al contempo la liquidità del mercato. Avit porta il concetto di stablecoin un passo avanti in quanto sarà un token completamente nuovo, supportato da riserve basate sul dollaro USA, ma non una rappresentazione di un asset del mondo reale.

Scambio Cripto Base monetariaconsentirà presto ai clienti al dettaglio degli Stati Uniti diprendere in prestito prestiti fiat contro i loro possedimenti in Bitcoin . PORTA VIA: Contro la corsa di altre grandi aziende per entrare nel business del PRIME brokerage per investitori istituzionali, questa mossa sottolinea la strategia retail-first di Coinbase. Sebbene il marketing sottolinei l'efficienza del prestito contro le partecipazioni in Bitcoin per spese come matrimoni, ristrutturazioni domestiche, ETC. potrebbe finire per essere utilizzato per fare leva sulle posizioni in Cripto : i clienti potrebbero usare i loro Bitcoin per prendere in prestito denaro con cui acquistare più Bitcoin. La leva non è molta: i prestiti sono limitati al minore tra $ 20.000 o il 30% delle partecipazioni in Bitcoin . È comunque degno di nota, data la relativa scarsità di opportunità di leva, specialmente per i clienti al dettaglio sugli scambi spot con sede negli Stati Uniti.

Deribitare, il più grande exchange di opzioni Cripto , ha iniziato la quotazione etere (ETH) opzioni con strike superiori a $ 1.000 e alcuni trader stanno scommettendo ora la Criptovaluta raggiungerà quel prezzo entro la fine dell'anno. PORTA VIA: L'interesse commerciale per ETH sembra prendere piede, poiché l'interesse aperto e i volumi giornalieri per futures e opzioni ETH stanno raggiungendo livelli record. Sono ancora significativamente inferiori ai volumi per i derivati ​​Bitcoin (BTC), ma la crescita è notevole e probabilmente continuerà mentre la blockchain Ethereum continua a muoversi verso un aggiornamento sistemicoche in teoria risolverà i problemi di scalabilità e di costo.

Restando sui derivati,interesse aperto sui future BitcoinsulECM,spesso preso come indicatore della partecipazione istituzionale al settore, ha raggiunto gli 800 milioni di dollari, con un aumento di quasi il 120% rispetto al minimo di luglio di 365 milioni di dollari.PORTA VIA: Ciò lo rende il terzo più grande exchange di futures su Bitcoin in termini di open interest al mondo, dietro OKEx e BitMEX, e l' ONE regolamentato negli Stati Uniti. Solo un mese fa, era in quinta posizione.

Blockchain di rivolta E Gruppo brevetti Marathon, le società di Cripto mining quotate al Nasdaq sono rispettivamente oltre il 95% e il 125%negli ultimi 12 mesi, superando significativamente il guadagno del 3% di Bitcoin.PORTA VIA: Ciò evidenzia che le Cripto non sono l'unico modo per ottenere esposizione al mercato. L'aumento di Riot Blockchain avviene nonostante i guadagni del Q2 pubblicati all'inizio di questa settimana che hanno mostrato un calo delle entrate minerarieda un anno fa. Le società quotate comportano anche un micro rischio aggiuntivo, tuttavia, e non dovrebbero essere viste come un proxy per le attività stesse. Hut 8, ad esempio, che ha annunciatoGuadagni del secondo trimestre questa settimana,ha perso quasi il 50% del suo valore nello stesso periodo.

Gesù Rodriguez sottolineaalcune delle sfide Cripto presenti strategie Quant . PORTA VIA: Questi includono il fatto che i set di dati sono più piccoli rispetto agli asset tradizionali, con alcune cronologie di trading contate in mesi, il che rende difficile costruire modelli predittivi. Inoltre, gli Eventi "anomali" relativamente frequenti del mercato Cripto e i modelli di trading irregolari confonderanno i modelli. E i modelli sono ulteriormente ostacolati dalla scarsa qualità e affidabilità dei set di dati, con molti exchange che mostrano volumi falsi, wash trade o comportamenti di spoofing.

Will Foxley ha contattato borse, commercianti e fondi permaggiori informazioni sugli attacchi del 51% della scorsa settimana suEthereum Classic rete. PORTA VIA: Alcuni addetti ai lavori attribuiscono la mancanza di un crollo dei prezzi alla natura altamente correlata delle criptovalute più piccole, altri credono che sia perché i fondamentali della rete sono invariati. Come ho detto la scorsa settimana, credo che potrebbe essere perché è già stato prezzato.ETC. ha avuto performance notevolmente inferiori alla maggior parte Cripto in quasi tutti gli intervalli di tempo recenti.

L'India commercio Cripto i volumi sono saliti alle stelleda quando la Corte Suprema dell'India ha revocato le restrizioni bancarie sugli scambi a marzo, raggiungendo il massimo storico a luglio.PORTA VIA:Data la vastità della potenziale popolazione di investitori, vale la pena tenere d'occhio l'atteggiamento dell'India nei confronti Bitcoin , poiché anche un moderato rialzo potrebbe far muovere il mercato. Rilevante è anche l'esperienza del paese con la demonetizzazione e la sua inflazione relativamente elevata.

Episodi di podcast che vale la pena ascoltare:

• Preston Pysh spiega perché siamo entrati in un'era fondamentalmente nuova di accumulo Bitcoin– Nathaniel Whittemore, La rottura
• Brian Armstrong: Il futuro delle Cripto– Patrick O'Shaughnessy, investi come il migliore
• Il co-fondatore di IEX Ronan Ryan spiega perché gli exchange Bitcoin alla fine addebiteranno i dati di mercato – Frank Chaparro, Lo scoop
• Stephen Roach sul prossimo calo del 35% del dollaro– Bilal Hafeez, Conversazioni Macro Hive