Cripto a largo y corto plazo: El drama de OKEx expone una debilidad en la infraestructura del mercado de Cripto

Esta semana vimos más drama cambiario que sacudió los Mercados de Cripto .

OKEx, ONE de los intercambios de criptomonedas y fiat más grandes de la industria, suspendió todos los retiros de Criptomonedas, diciendo que ONE de los poseedores de claves del intercambio "ha estado fuera de contacto" con el intercambio porque "actualmente está cooperando con una oficina de seguridad pública en investigaciones".

Pisándole los talones a laAcusaciones contra BitMEXDesde hace un par de semanas, esto seguramente centrará la atención del mercado en la seguridad de los protocolos de retiro de los grandes exchanges.

En ese momento, surgió la preocupación de que los retiros pudieran detenerse en BitMEX, una de las mayores plataformas de derivados del sector. El protocolo de retiro requería un cierto número de firmas autorizadas, y una de ellas había sido arrestada. Las preocupaciones resultaron infundadas y los retiros continuaron sin problemas, pero esta posibilidad, combinada ahora con la realidad de OKEx, pone de relieve la singularidad de la infraestructura del mercado de Cripto .

Las empresas tradicionales de infraestructura de mercado no están exentas del riesgo regulatorio. Sin embargo, en los Mercados tradicionales, los clientes no depositan sus fondos directamente en las bolsas, sino a través de intermediarios. Incluso si un intermediario se declarara en quiebra, por ejemplo, la segregación de fondos implica que su banco podría devolver los fondos a los clientes.

Los Mercados de Cripto no funcionan así. Los corredores aún no existen, y los fondos de los clientes suelen estar en poder de la plataforma de intercambio. En lo que respecta a las Cripto , T siquiera existe un banco que pueda intervenir a instancias de las autoridades para devolver los fondos.

Esto también resalta la ironía de que una industria nacida con una ética descentralizada esté dominada por negocios centralizados, con vulnerabilidades centralizadas. Si bien las plataformas de intercambio suelen contar con protocolos multifirma (lo que permitió que los retiros de BitMEX se realizaran incluso cuando un firmante no estaba disponible), parece que no todas las tienen.

Y aunque los Mercados tradicionales tienen participantes que operan en jurisdicciones ligeramente reguladas, estas empresas no dominan su segmento de mercado, como lo hacen en el Cripto.

Otro problema que plantea es la jurisdicción. OKEx tiene su sede en Malta, que forma parte de la Unión Europea, pero su sede está en Hong Kong. Tras la publicación del informe inicial de CoinDesk, los medios chinos...informó queEl fundador Star Xu fue liberado de la custodia policial en Shanghái. Los cargos exactos aún no están claros, y la compañía ha dicho enuna declaración enviada por correo electrónicoNo tienen nada que ver con OKEx. Rumores (aún no corroborados).han surgidoque se trata de lavado de dinero – si fueran ciertas, ¿qué jurisdicción debería presentar cargos y en qué medida debería involucrarse Malta?

medios de comunicación chinosTambién se informóLa detención de Xu se debió a una disputa entre inversores por liquidaciones forzosas, un fallo del sistema y la gestión de la situación por parte de OKEx. La empresa ha afirmado no tener conocimiento de dicho problema.

Además, la estructura corporativa de OKEx es frustrantemente confusa: Xu también es el fundador de OKCoin, con sede en San Francisco, así como el director ejecutivo de OK Group y, según su perfil de LinkedIn, también reside en San Francisco. Algunos informes indican que Xu no fue detenido por la policía, que...pidió su protección.Otros dicen que fue detenido hace dos semanas y no ha vuelto a serlo desde entonces. OKEx sostiene que Xu ya no representa a la firma, que se escindió de OK Group a principios de este año.deja sin explicaciónla suspensión de los retiros.

Para cuando lea esto, probablemente habrán surgido más noticias que aclaren la situación legal y el calendario de retiros. O quizás estemos aún más confundidos. Mientras tanto,La empresa insistefondos de clientesestán a salvo.

Esta situación pone de relieve tanto la relativa inmadurez de los Mercados de Cripto como su gran avance. Nos recuerda que los Mercados aún son inmaduros, ya que en muchas plataformas sistémicas aún existen relativamente pocas protecciones para el cliente. El mercado sigue siendo mayoritariamente minorista, lo que ha impulsado el crecimiento de plataformas que no cumplen con los rigurosos requisitos de cumplimiento y rendición de cuentas de los inversores institucionales.

Sin embargo, esto también nos recuerda lo lejos que han llegado los Mercados de Cripto en términos de resiliencia y adaptabilidad. Bitcoin El precio de (BTC) cayó inicialmente un poco más del 2% tras la noticia, menos que la caída de casi el 4% tras la noticia de la acusación de BitMEX el 1 de octubre. Mientras escribo, muestra signos de mantenerse estable en el rango de $ 11,300 - $ 11,350.

De cara al futuro, desarrollos como este acelerarán una tendencia ya iniciada: el creciente interés de los exchanges centralizados (no solo en la industria de las Cripto ) en las aplicaciones descentralizadas. A principios de esta semana, en nuestro evento "Invest: Ethereum Economy", el fundador de Binance, Changpeng "CZ" Zhao... repitió eso Él ve las Finanzas descentralizadas, o DeFi, como un complemento más que un competidor de la estructura más tradicional.

De hecho, el precio de $ UNI, el token del proveedor de liquidez descentralizada Uniswap, cayó inicialmente por el impacto de la noticia, pero luego repuntó casi un 15% cuando los inversores comenzaron a pensar en el impacto potencial.

Mientras tanto, los tokens emitidos por intercambios de Cripto más centralizados como Binance (BNB) y FTX (FTT) cayeron un 5% y un 3%, respectivamente, y al momento de escribir este artículo aún no se han recuperado.

No es frecuente observar cómo cambia la dinámica de la infraestructura del mercado ante nuestros propios ojos. Pero, como decimos en nuestro sector, un año en Cripto es como 10 años en Finanzas tradicionales.

El mercado de Cripto es más amplio e interesante de lo que la mayoría cree.

Tuvimos nuestro primer evento centrado en Ethereum esta semana, que reunió a inversores, analistas y desarrolladores de todos los rincones de la industria para discutir el segundo ecosistema Cripto más grande por capitalización de mercado y su próximo cambio Tecnología .

Presenté a un panel de líderes de infraestructura del mercado de Cripto para hablar sobre los aspectos financieros fuera de la cadena de Ethereum : sus Mercados, productos comercializados, inversores y perspectivas. No tuvimos tiempo de detallar todo lo que me hubiera gustado, pero aquí están algunas de las conclusiones clave:

Ethererum se está convirtiendo en una rampa de acceso

Bitcoin sigue siendo la principal plataforma de acceso a Cripto para los inversores, ya que es la más líquida y ofrece la mayor cantidad de plataformas y oportunidades de negociación. Sin embargo, según Michael Sonnenshein, director general de Grayscale Investments (al igual que CoinDesk, propiedad de Digital Capital Group), un número creciente de inversores tradicionales se sienten atraídos por el potencial de las Finanzas descentralizadas y la propuesta de valor de Ethereum como plataforma para aplicaciones de mercado innovadoras. ETHLa moneda se está convirtiendo en una rampa de acceso.

El crecimiento de los inversores de ETH se puede ver en el número de direcciones con un saldo distinto de cero, que ha aumentado casi un 40% desde principios de año.

La volatilidad es una característica, no un error

Muchos inversores citan la volatilidad como una barrera para la inversión en Cripto . Algunos reguladores la utilizan. como excusa Para limitar el acceso a los inversores minoristas que podrían enfrentarse a riesgos inesperados. De hecho, los Cripto son más volátiles que la mayoría de los activos tradicionales, pero esto es más una característica que un defecto.

Tanto Sonnenshein como Thomas Chippas, director ejecutivo de la plataforma de Cripto ErisX, señalaron que sus clientes representan una amplia variedad de estrategias de inversión, incluyendo operaciones de arbitraje de riesgo. Sin duda, esto es una característica común en el mercado, ya que los operadores y los fondos Quant ... búsqueda de mayor volatilidad que en los Mercados tradicionales, ya que, bien gestionada, puede generar rentabilidades superiores. El crecimiento de la liquidez en el mercado de derivados de Cripto , tanto en volumen como en gama de productos y vencimientos, demuestra que las estrategias de cobertura se están volviendo más sofisticadas, lo que permite operaciones con volatilidad que mejoran la rentabilidad.

Las instituciones ya están aquí

El "gran muro de dinero institucional" que algunos analistas del mercado de Cripto esperaban con ansias hace un par de años no se materializó. Pero eso no significa que "las instituciones"no estén ya aquí.

Los tres panelistas reconocen que los Mercados de Cripto siguen siendo en gran medida minoristas, pero que los inversores institucionales desempeñan un papel cada vez más importante en la liquidez y en la configuración del desarrollo de la infraestructura del mercado.

Grayscale Investments, cuyos clientes son principalmente inversores institucionales y profesionales, anunció a principios de esta semana su el mejor trimestre de la historia, con más de mil millones de dólares recaudados en tres meses, más de cuatro veces la cantidad del tercer trimestre de 2019.

También esta semana, PricewaterhouseCoopers (PwC)publicó un informeEsto demuestra que más de 1.100 millones de dólares de fondos institucionales fluyeron hacia la industria en forma de inversiones de capital de riesgo. Y JPMorganpublicó una inversión Nota sobre Bitcoin para sus clientes institucionales.

Un ecosistema en crecimiento en términos de madurez y oportunidad

En general, el evento destacó que el ecosistema de Cripto abarca mucho más que Bitcoin. Si bien esta puede ser la Criptomonedas más grande y con mayor liquidez, la innovación, el desarrollo y la estructura emergente en torno a otros Cripto como ETH sin duda atraerán la atención de un mayor número de inversores, no solo de quienes desean diversificar sus inversiones en Cripto (ETH ha superado a Bitcoin en lo que va de año, con un +194% frente a un +60%), sino también de quienes se toman el tiempo para comprender la propuesta de valor de los activos alternativos como oportunidades individuales.

En otras palabras, los inversores comprenderán cada vez más que los Cripto son mucho más que un grupo de activos alternativos. Son un conjunto de ideas atractivas que responden a dinámicas de mercado inusuales y crean una oportunidad única para presenciar no solo el nacimiento de un nuevo tipo de intercambio de valor, sino también el surgimiento de nuevas técnicas de valoración y estrategias de cartera.

¿Alguien sabe qué está pasando todavía?

Como si se necesitara prueba de que los Mercados de Cripto pueden moverse rápido, el saludable desempeño superior que se muestra en el gráfico a continuación se redujo en cuestión de minutos cuando el intercambio de Cripto OKEx anunció una suspensión indefinida de los retiros (que podría haberse restablecido para cuando lea esto).

Con esa caída de precios, que fue relativamente moderada en comparación con lo que habría sido hace un año, digamos, todavía tenemos Mercados moviéndose en una BAND estable, esperando más señales de Optimism por las vacunas/estímulo, o pesimismo por la pandemia/recesión/inflación.

ESLABONES DE CADENA

En nuestro evento de inversión: economía Ethereum de esta semana, el director de contenido de CoinDesk , Michael Casey conversé con Heath Tarbert,presidente de laComisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC), sobre la opinión del regulador sobre Ethereum y su activo, ether. LLEVAR: Lo más destacado de la conversación fue la profunda reflexión del presidente Tarbert sobre Ethereum y sus posibles aplicaciones, así como sobre la próxima transición Tecnología hacia Ethereum 2.0. Entre las conclusiones a KEEP en cuenta:

• Los rendimientos del staking podrían considerarse ingresos, lo que podría convertir a ETH en un valor, aunque esto sería competencia de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). La naturaleza descentralizada de la red Ethereum influye en esta ecuación y podría inclinar su clasificación hacia la de materia prima.
• Sorprendentemente, aceptó la idea de que las Finanzas descentralizadas desintermediarán el sistema financiero de los actores tradicionales.
• Es probable que las medidas coercitivas contra las plataformas de intercambio de Cripto continúen mientras existan plataformas que infrinjan las leyes estadounidenses. El presidente Tarbert considera que esto es necesario para que Estados Unidos lidere el mercado de activos digitales.

Un informe dePwCmuestra el monto en dólares de las transacciones de fusiones y adquisiciones de Cripto en el primer semestre de 2020 excedió la cantidaddurante todo 2019. Además, el tamaño promedio de las inversiones de capital privado aumentó de $4.8 millones en 2019 a $6.4 millones en el primer semestre de 2020.LLEVAR: El informe no solo es esclarecedor en cuanto al número de transacciones realizadas, sino que también resulta interesante la concentración de estas. El aumento de transacciones que involucran plataformas de intercambio y empresas de trading de Cripto revela un creciente interés en la infraestructura del mercado de Cripto , lo que indica que los inversores institucionales esperan un interés aún mayor en la industria.

Gestor de activos digitalesInversiones en Grayscale cifras reportadas del tercer trimestre,que mostró entradas de inversión de más de mil millones de dólares frente a los 255 millones de dólares del tercer trimestre de 2019.LLEVAR: No toda esta entrada proviene de capital institucional nuevo, ya que muchos inversores reciclan sus inversiones: venden en el mercado al vencimiento del período de bloqueo (ahora a los seis meses) con una prima significativa y luego reinvierten las ganancias en la emisión de nuevas acciones fiduciarias. Aun así, la cifra es representativa del interés institucional e indica un crecimiento significativo de la demanda de Bitcoin como inversión.

El Fideicomiso de Ethereum administrado por Grayscale Investments se ha convertido en unCompañía que informa a la Comisión de Bolsa y Valores, una medida que aumenta la transparencia del fideicomiso y potencialmente su liquidez.LLEVAR:Esto podría aumentar la liquidez del fideicomiso al reducir el período de tenencia obligatorio para inversores cualificados de 12 meses a seis. También aumentará la transparencia en torno a los fondos que fluyen a través del vehículo de inversión, según los requisitos de presentación ante la SEC.

banco de inversiónJPMorganemitió una nota de investigación sobre Bitcoin que destacó el “voto de confianza” de la reciente compra del tesoro de Square por valor de 50 millones de dólares en BTC, y los crecientes ingresos de la empresa de pagos por las ventas de Cripto . LLEVAR: Los analistas parecen centrarse más en el sentimiento demográfico y los precedentes corporativos que en las valoraciones fundamentales, lo que supone un cambio notable con respecto a otros informes patrocinados por bancos de inversión. ¿Será que las Finanzas tradicionales finalmente están comprendiendo que los fundamentos no son los únicos impulsores del valor?

gestor de activos institucionalesGrupo Stone Ridge Holdingsha comprado 10,000 BTC como “activo de reserva de tesorería principal”, que mantiene con su subsidiaria de Cripto NYDIG. LLEVAR: Esto se suma a la lista de empresas no relacionadas con criptomonedas que utilizan Bitcoin como protección contra la inflación y la devaluación del dólar. La nueva ronda de financiación de 50 millones de dólares de NYDIG, respaldada por Fintech Collective, Bessemer Venture Partners y Ribbit Capital, pone de relieve el voto de confianza que esto representa en el ecosistema.

Tasa de hash de Bitcoin(un indicador de cuánta potencia computacional se dedica al mantenimiento de la red Bitcoin ) subió a un máximo histórico esta semana. LLEVAR: ¿Recuerdan el halving de Bitcoin , hace apenas cinco meses, cuando el subsidio a los mineros para los nuevos Bitcoin se redujo a la mitad y algunos predijeron que la minería dejaría de ser rentable para muchos? Esto, en teoría, debilitaría la seguridad de la red al centralizar la potencia minera en manos de unos pocos grandes pools que podrían disfrutar de economías de escala. Pues bien, en lugar de disminuir, sigue aumentando. Esto demuestra que los costos de minería están bajando, en gran medida, debido a la bajada de los precios de la energía y a la mayor eficiencia de las máquinas. También demuestra que la seguridad de la red depende de más factores que el precio de Bitcoin (que determina el valor de los subsidios a los mineros): los cambios tecnológicos también importan.

El 1 de octubre,Diginexse convirtió en el primer operador de intercambio de Cripto en cotizar en una bolsa estadounidense. CoinDesk Research presenta una mirada en las finanzas y perspectivas de la empresa a la luz de la información declarada, RARE en los negocios de infraestructura del mercado de Cripto .

Episodios de podcast que vale la pena escuchar

• ¿Están las Cripto convergiendo con los Mercados públicos?– Nathaniel Whittemore, El colapso
• ¿ Bitcoin está más correlacionado con las acciones o el oro?– Nathaniel Whittemore, El colapso
• El analista de Cripto de ARK Invest afirma que la capitalización de mercado de Bitcoin podría alcanzar los 3 billones de dólares en 2025. – Frank Chaparro, El Bloque
• Lo que necesita saber sobre el marco de cumplimiento de las Criptomonedas del Departamento de Justicia– Laura Shin, Sin confirmar

ACTUALIZACIÓN 20 de octubre: Se corrigió para eliminar la referencia a la oficina de OKEx en San Francisco, según la compañía, no tiene una oficina en los EE. UU. También se corrigió para reflejar que OKCoin tiene su sede en EE. UU., no en China.