Crypto Long & Short : le drame d'OKEx révèle une faiblesse de l'infrastructure du marché des Crypto

Cette semaine, de nouveaux drames boursiers ont secoué les Marchés des Crypto .

OKEx, ONEun des plus grands échanges crypto-fiat du secteur, suspendu tous les retraits de Cryptomonnaie, affirmant que ONEun des détenteurs de clés de l'échange « n'a plus eu de contact » avec l'échange parce qu'il « coopère actuellement avec un bureau de sécurité publique dans le cadre d'enquêtes ».

Juste après leActes d'accusation de BitMEXdepuis quelques semaines, cela va sûrement attirer l’attention du marché sur la sécurité des protocoles de retrait des grandes bourses.

À l'époque, des inquiétudes ont fait surface quant à l'interruption des retraits sur BitMEX, ONEune des plus grandes plateformes d'échange de produits dérivés du secteur. Le protocole de retrait nécessitait un certain nombre de signatures autorisées, et ONEun des signataires autorisés avait été arrêté. Ces inquiétudes se sont avérées infondées et les retraits se sont poursuivis sans encombre. Cependant, cette éventualité, combinée à la réalité d'OKEx, souligne le caractère unique de l'infrastructure du marché des Crypto .

Les entreprises d'infrastructures de marché traditionnelles ne sont pas exemptes de risques réglementaires. Mais sur ces Marchés, les clients ne déposent T leurs fonds directement sur les plateformes boursières ; ils le font par l'intermédiaire de courtiers. Même en cas de faillite d'un courtier, par exemple, la ségrégation des fonds permet à sa banque de restituer les fonds à ses clients.

Les Marchés des Crypto ne fonctionnent T de cette façon. Les courtiers ne sont pas encore présents et les fonds des clients sont généralement détenus par la plateforme d'échange. Concernant les avoirs en Crypto , il n'existe même T de banque capable de prendre le relais des autorités pour restituer les fonds.

Cela souligne également l'ironie de voir un secteur né avec une éthique décentralisée dominé par des entreprises centralisées, avec des vulnérabilités centralisées. Si les plateformes d'échange disposent souvent de protocoles multi-signatures (qui ont permis aux retraits de BitMEX de se poursuivre même lorsqu'un ONE était indisponible), il semble que ce ne soit pas le cas de toutes.

Et bien que les Marchés traditionnels aient des participants opérant dans des juridictions peu réglementées, ces entreprises ne dominent pas leur segment de marché, comme c'est le cas dans le Crypto.

Un autre problème soulevé est celui de la juridiction. OKEx est basé à Malte, pays membre de l'Union européenne, mais son siège social est à Hong Kong. Après la publication du rapport initial de CoinDesk, les médias chinoisa rapporté queLe fondateur, Star Xu, a été libéré de sa garde à vue à Shanghai. Les accusations exactes restent floues, et l'entreprise a déclaréune déclaration envoyée par courrier électroniqueIls n'ont rien à voir avec OKEx. Rumeurs (non encore confirmées)ont fait surfacequ’il s’agit de blanchiment d’argent – si cela s’avérait vrai, quelle juridiction devrait porter plainte et dans quelle mesure Malte devrait-elle être impliquée ?

Les médias chinoiségalement signaléLa détention de Xu résultait d'un différend entre investisseurs concernant des liquidations forcées, une panne de système et la gestion de la situation par OKEx. L'entreprise a affirmé ne pas être au courant d'un tel problème.

De plus, la structure d'OKEx est extrêmement confuse : Xu est également le fondateur d'OKCoin, basé à San Francisco, ainsi que le PDG d'OK Group. D'après son profil LinkedIn, il réside également à San Francisco. Selon certaines sources, Xu n'aurait pas été arrêté par la police, mais aurait été arrêté.demandé leur protection.D'autres affirment qu'il a été arrêté il y a deux semaines et qu'il ne l'a plus été depuis. OKEx maintient que Xu ne représente plus le cabinet, issu d'OK Group plus tôt cette année.laisse inexpliquéela suspension des retraits.

Au moment où vous lirez ces lignes, d'autres informations auront probablement émergé pour clarifier la situation juridique et le calendrier de retrait. Ou peut-être serons-nous encore plus confus. En attendant,l'entreprise insistefonds des clientssont en sécurité.

Cette situation met en évidence à la fois la relative immaturité des Marchés des Crypto et leur évolution. Elle nous rappelle que ces Marchés sont encore immatures, car de nombreuses plateformes systémiques offrent encore peu de protections aux clients. Le marché reste largement axé sur les particuliers, ce qui a favorisé la croissance de plateformes qui ne répondent pas aux exigences rigoureuses de conformité et de responsabilité des investisseurs institutionnels.

Pourtant, cela nous rappelle également à quel point les Marchés des Crypto ont progressé en termes de résilience et d’adaptabilité. Bitcoin Le prix du (BTC) a initialement chuté d'un peu plus de 2 % suite à la nouvelle, soit moins que la baisse de près de 4 % consécutive à l'annonce de l'acte d'accusation de BitMEX le 1er octobre. Au moment où j'écris, il montre des signes de stabilité dans la fourchette de 11 300 à 11 350 $.

À l'avenir, des développements comme celui-ci accéléreront une tendance déjà amorcée : l'intérêt croissant des plateformes d'échange centralisées (et pas seulement dans le secteur des Crypto ) pour les applications décentralisées. Plus tôt cette semaine, lors de notre événement « Invest: Ethereum Economy », le fondateur de Binance, Changpeng « CZ » Zhao, a commenté. répété que il considère la Finance décentralisée, ou DeFi, comme un complément plutôt qu’un concurrent de la structure plus traditionnelle.

En effet, le prix du $ UNI, le jeton du fournisseur de liquidités décentralisé Uniswap, a d'abord chuté sous le choc de la nouvelle, mais a ensuite rebondi de près de 15 % lorsque les investisseurs ont commencé à réfléchir à l'impact potentiel.

Pendant ce temps, les jetons émis par des échanges Crypto plus centralisés tels que Binance (BNB) et FTX (FTT) ont chuté respectivement de 5 % et 3 %, et au moment de la rédaction de cet article, ils n'ont pas encore rebondi.

Il est rare d'observer l'évolution de la dynamique des infrastructures de marché sous nos yeux. Mais, comme on le dit dans notre secteur, une année en Crypto équivaut à dix ans en Finance traditionnelle.

Le marché des Crypto est plus vaste et plus intéressant que la plupart ne le pensent

Nous avons eu notre premier événement axé sur Ethereum cette semaine, qui a réuni des investisseurs, des analystes et des constructeurs de tous les coins de l'industrie pour discuter du deuxième plus grand écosystème Crypto par capitalisation boursière et de son prochain changement Technologies .

J'ai animé une table ronde avec des leaders de l'infrastructure du marché des Crypto pour discuter des aspects financiers hors chaîne d' Ethereum : ses Marchés, ses produits, ses investisseurs et ses perspectives. Nous T eu le temps d'aborder tous les sujets que j'aurais souhaité aborder, mais voici quelques points clés à retenir :

Ethereum devient une rampe d'accès

Le Bitcoin reste le principal actif Crypto d'accès pour les investisseurs, car il est le plus liquide et offre le plus grand nombre de plateformes et d'opportunités de trading. Pourtant, selon Michael Sonnenshein, directeur général de Grayscale Investments (comme CoinDesk, propriété de Digital Capital Group), un nombre croissant d'investisseurs traditionnels sont attirés par le potentiel de la Finance décentralisée et la proposition de valeur d'Ethereum comme plateforme pour des applications de marché innovantes. ETHla monnaie devient une rampe d’accès.

La croissance du nombre d'investisseurs ETH peut être observée dans le nombre d'adresses avec un solde non nul, qui est en hausse de près de 40 % depuis le début de l'année.

La volatilité est une fonctionnalité, pas un bug

De nombreux investisseurs citent la volatilité comme un obstacle à l'investissement en Crypto . Certains régulateurs l'utilisent. comme excuse limiter l'accès aux investisseurs particuliers susceptibles de faire face à des risques inattendus. En effet, les Crypto sont plus volatils que la plupart des actifs traditionnels, mais il s'agit davantage d'une fonctionnalité que d'un bug.

Sonnenshein et Thomas Chippas, PDG de la plateforme de Crypto ErisX, ont tous deux souligné que leurs clientèles représentent une grande variété de stratégies d'investissement, notamment des opérations d'arbitrage de risque. Il s'agit sans aucun doute d'une caractéristique commune au marché, car les traders et les fonds Quant recherche d'une plus grande volatilité que sur les Marchés traditionnels, car, bien exploité, il peut offrir des rendements supérieurs. La croissance de la liquidité sur le marché des dérivés Crypto , tant en termes de volumes que de gamme de produits et d'échéances, montre que les stratégies de couverture deviennent plus sophistiquées, ce qui permet des transactions sur la volatilité génératrices de rendement.

Les institutions sont déjà là

Le « grand mur de l'argent institutionnel » que certains commentateurs du marché des Crypto attendaient avec impatience il y a quelques années ne s'est pas matérialisé. Mais cela ne signifie pas que « les institutions »T déjà là.

Les trois panélistes reconnaissent que les Marchés des Crypto sont encore largement axés sur le commerce de détail, mais que les investisseurs institutionnels jouent un rôle croissant dans la liquidité et dans le façonnement du développement des infrastructures de marché.

Grayscale Investments, dont les clients sont principalement des investisseurs institutionnels et professionnels, a annoncé plus tôt cette semaine son meilleur trimestre de tous les temps, avec plus d'un milliard de dollars levés en trois mois, soit plus de quatre fois le montant du troisième trimestre 2019.

Également cette semaine, PricewaterhouseCoopers (PwC)a publié un rapportCela montre que plus de 1,1 milliard de dollars d'argent institutionnel ont été injectés dans le secteur sous forme d'investissements en capital-risque. Et JPMorganpublié un investissement note sur le Bitcoin pour ses clients institutionnels.

Un écosystème en pleine croissance en termes de maturité et d'opportunités

Globalement, l'événement a mis en évidence que l'écosystème des Crypto actifs ne se limite pas au Bitcoin. Bien qu'il s'agisse de la Cryptomonnaie la plus importante et la plus liquide, l'innovation, la construction et la structure émergente autour d'autres Crypto actifs comme ETH attireront certainement l'attention d'un plus large éventail d'investisseurs, non seulement ceux qui souhaitent diversifier leurs avoirs en Crypto monnaies (ETH a surperformé le Bitcoin depuis le début de l'année, +194 % contre +60 %), mais aussi ceux qui prennent le temps de comprendre la proposition de valeur des actifs alternatifs en tant qu'opportunités individuelles.

En d'autres termes, les investisseurs prendront de plus en plus conscience que les Crypto sont bien plus qu'un simple groupe d'actifs alternatifs. Ils constituent un ensemble d'idées convaincantes qui répondent à des dynamiques de marché inhabituelles et créent une occasion unique d'assister non seulement à la naissance d'un nouveau type d'échange de valeur, mais aussi à l'émergence de nouvelles techniques de valorisation et stratégies de portefeuille.

Quelqu'un sait ce qui se passe déjà ?

Comme si une preuve était nécessaire que les Marchés de Crypto peuvent évoluer rapidement, la surperformance saine montrée dans le graphique ci-dessous a été réduite en quelques minutes lorsque l'échange de Crypto OKEx a annoncé une suspension indéfinie des retraits (qui aurait pu être rétablie au moment où vous lisez ceci).

Avec cette baisse des prix, qui a été relativement modérée par rapport à ce qu'elle aurait été il y a un an, par exemple, les Marchés évoluent toujours dans une BAND stable, dans l'attente de nouveaux signes d' Optimism concernant les vaccins/mesures de relance, ou de pessimisme concernant la pandémie/la récession/l'inflation.

MAILLONS DE CHAÎNE

Lors de notre événement Invest: Ethereum Economy cette semaine, Michael Casey, directeur du contenu de CoinDesk j'ai discuté avec Heath Tarbert,président de laCommission américaine du commerce des contrats à terme sur matières premières (CFTC), à propos du point de vue du régulateur sur Ethereum et son actif, l'éther. EMPORTER: Ce qui ressort de la conversation, c'est la réflexion approfondie du président Tarbert sur Ethereum et ses applications potentielles, ainsi que sur la transition Technologies à venir vers Ethereum 2.0. Parmi les points à KEEP :

• Les rendements du staking pourraient être considérés comme des revenus, ce qui pourrait faire de ETH un titre, même si cela relèverait de la compétence de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine. La nature décentralisée du réseau Ethereum est un facteur à prendre en compte et pourrait faire évoluer sa classification vers celle de marchandise.
• Il a été étonnamment réceptif à l’idée selon laquelle la Finance décentralisée désintermédierait le système financier des acteurs traditionnels.
• Les mesures coercitives contre les plateformes d'échange de Crypto devraient se poursuivre tant que certaines d'entre elles bafoueront les lois américaines. Le président Tarbert estime que cela est nécessaire pour que les États-Unis puissent jouer un rôle de premier plan dans le secteur des actifs numériques.

Un rapport dePwCmontre le montant en dollars des transactions de fusions et acquisitions Crypto au premier semestre 2020 dépassé le montantpour l'ensemble de l'année 2019. De plus, la taille moyenne des investissements en capital-investissement est passée de 4,8 millions de dollars en 2019 à 6,4 millions de dollars au premier semestre 2020.EMPORTER: Le rapport est non seulement éclairant quant au nombre de transactions réalisées, mais aussi quant à leur concentration. La hausse des transactions impliquant des plateformes d'échange et des sociétés de trading de Crypto témoigne d'un intérêt croissant pour les infrastructures de ce marché, ce qui indique que les investisseurs institutionnels s'attendent à un intérêt encore plus grand pour ce secteur.

Gestionnaire d'actifs numériquesInvestissements Grayscale chiffres du troisième trimestre rapportés,qui a enregistré des entrées d'investissement de plus d'un milliard de dollars contre 255 millions de dollars au troisième trimestre 2019.EMPORTER: Cet afflux ne provient pas uniquement de nouveaux capitaux institutionnels, car de nombreux investisseurs recyclent leurs placements : ils les vendent sur le marché à l'expiration de la période de blocage (actuellement de six mois) avec une prime importante, puis réinvestissent le produit dans de nouvelles émissions d'actions de fiducie. Néanmoins, ce chiffre est représentatif de l'intérêt institutionnel et indique une croissance significative de la demande pour le Bitcoin en tant qu'investissement.

Le Ethereum Trust géré par Grayscale Investments est devenu unSociété de reporting de la Securities and Exchange Commission, une mesure qui augmente la transparence de la fiducie – et potentiellement sa liquidité.EMPORTER:Cela pourrait accroître la liquidité du fonds en réduisant la période de détention obligatoire pour les investisseurs qualifiés de 12 à 6 mois. Cela améliorera également la transparence des fonds circulant dans le véhicule d'investissement, conformément aux exigences de déclaration de la SEC.

Banque d'investissementJPMorgana publié une note de recherche sur le Bitcoin qui a souligné le « vote de confiance » du récent achat de 50 millions de dollars de BTC par le Trésor de Square, et les revenus croissants de la société de paiement provenant des ventes d'actifs Crypto . EMPORTER: Les analystes semblent se concentrer davantage sur le sentiment démographique et les antécédents des entreprises que sur les valorisations fondamentales, ce qui constitue en soi un changement notable par rapport aux autres rapports sponsorisés par les banques d'investissement. Se pourrait-il que la Finance traditionnelle comprenne enfin que les fondamentaux ne sont pas les seuls moteurs de valeur ?

Gestionnaire d'actifs institutionnelGroupe Stone Ridge Holdingsa acheté 10 000 BTC en tant qu'« actif de réserve de trésorerie principal », qu'il détient avec sa filiale Crypto NYDIG. EMPORTER: Cela s'ajoute à la liste des entreprises non cryptographiques qui utilisent le Bitcoin comme couverture contre l'inflation et la dépréciation du dollar. Le nouveau tour de table de 50 millions de dollars de NYDIG, soutenu par Fintech Collective, Bessemer Venture Partners et Ribbit Capital, témoigne de la confiance que cela représente envers l'écosystème.

Le taux de hachage du Bitcoin(un indicateur de la puissance de calcul dédiée à la maintenance du réseau Bitcoin ) a atteint un niveau record cette semaine. EMPORTER: Vous souvenez-vous du halving du Bitcoin , il y a seulement cinq mois, lorsque la subvention aux mineurs de nouveaux Bitcoin a été réduite de 50 % et que certains prédisaient que le minage deviendrait non rentable pour beaucoup ? Cela aurait théoriquement affaibli la sécurité du réseau en centralisant la puissance de minage entre les mains de quelques grands pools susceptibles de bénéficier d'économies d'échelle. Or, au lieu de diminuer, elle continue de grimper. Cela montre que les coûts de minage diminuent, en grande partie grâce à la baisse des prix de l'énergie et à l'amélioration du rendement des machines. Cela montre également que la sécurité du réseau dépend de facteurs autres que le seul cours du Bitcoin (qui détermine la valeur des subventions aux mineurs) : les évolutions technologiques ont également leur importance.

Le 1er octobre,Diginexest devenu le premier opérateur d'échange de Crypto à être coté sur une bourse américaine. Recherche CoinDesk présente un look sur les finances et les perspectives de l'entreprise à la lumière des informations déclarées, RARE dans les entreprises d'infrastructure du marché des Crypto .

Épisodes de podcast à écouter

• La Crypto converge-t-elle avec les Marchés publics ?– Nathaniel Whittemore, La Répartition
• Le Bitcoin est-il plus corrélé aux actions ou à l’or ?– Nathaniel Whittemore, La Répartition
• Selon l'analyste Crypto d'ARK Invest, la capitalisation boursière du Bitcoin pourrait atteindre 3 000 milliards de dollars d'ici 2025. – Frank Chaparro, Le Bloc
• Ce que vous devez savoir sur le cadre d'application des lois sur les Cryptomonnaie du ministère de la Justice– Laura Shin, non confirmé

MISE À JOUR 20 octobre : Corrigé pour supprimer la référence au bureau d'OKEx à San Francisco, selon la société, elle n'a pas de bureau aux États-Unis. Également corrigé pour refléter le fait qu'OKCoin est basé aux États-Unis et non en Chine.