Cripto Long & Short: O drama da OKEx expõe uma fraqueza na infraestrutura do mercado de Cripto

Esta semana, mais drama cambial abalou os Mercados de Cripto .

OKEx, uma das maiores bolsas de criptomoedas e moedas fiduciárias do setor, suspendeu todos os saques de Criptomoeda, dizendo que um dos detentores de chaves da bolsa "está fora de contato" com a bolsa porque ele está "atualmente cooperando com um departamento de segurança pública em investigações".

Vindo logo após oAcusações da BitMEXde algumas semanas atrás, isso certamente concentrará a atenção do mercado na segurança dos protocolos de retirada de grandes bolsas.

Na época, surgiram preocupações de que os saques poderiam ser interrompidos da BitMEX, uma das maiores bolsas de derivativos do setor. O protocolo de saque precisava de um certo número de assinaturas autorizadas, e um dos signatários autorizados havia sido preso. As preocupações acabaram sendo infundadas e os saques continuaram sem problemas, mas a possibilidade, combinada agora com a realidade da OKEx, destaca o quão única é a infraestrutura do mercado de Cripto .

Negócios tradicionais de infraestrutura de mercado não estão isentos de risco regulatório. Mas em Mercados tradicionais, os clientes T depositam seus fundos diretamente em bolsas; eles o fazem por meio de corretores. Mesmo que um corretor vá à falência, por exemplo, a segregação de fundos significa que o banco do corretor poderia devolver os fundos aos clientes.

Os Mercados de Cripto T funcionam dessa forma. Os corretores ainda não são um recurso, e os fundos dos clientes geralmente são mantidos pela plataforma de câmbio. Quando se trata de participações em Cripto , T há nem mesmo um banco que possa assumir a mando das autoridades para devolver fundos.

Isso também destaca a ironia de que uma indústria nascida com um ethos descentralizado é dominada por negócios centralizados, com vulnerabilidades centralizadas. Embora as exchanges frequentemente tenham protocolos multi-sig em vigor (o que permitiu que os saques da BitMEX prosseguissem mesmo quando um signatário não estava disponível), parece que nem todas têm.

E embora os Mercados tradicionais tenham participantes operando em jurisdições pouco regulamentadas, essas empresas não dominam seu segmento de mercado, como acontece no Cripto.

Outra questão que levanta é a da jurisdição. A OKEx está sediada em Malta, que faz parte da União Europeia, mas tem sede em Hong Kong. Após o relatório inicial da CoinDesk ter sido divulgado, a mídia chinesarelatou queo fundador Star Xu foi libertado da custódia policial em Xangai. As acusações exatas ainda não estão claras, e a empresa disse emuma declaração por e-maileles não têm nada a ver com OKEx. Rumores (ainda não corroborados)surgiramque tem a ver com lavagem de dinheiro – se fossem verdade, qual jurisdição deveria apresentar queixa e até que ponto Malta deveria estar envolvida?

Mídia chinesatambém relatoua detenção de Xu foi o resultado de uma disputa de investidores sobre liquidações forçadas, uma falha de sistemas e o tratamento da situação pela OKEx. A empresa alegou que não tem conhecimento de tal problema.

Além disso, a estrutura corporativa da OKEx é frustrantemente confusa – Xu também é o fundador da OKCoin, que tem sede em São Francisco, bem como o CEO do OK Group e, de acordo com seu perfil no LinkedIn, ele também tem sede em São Francisco. Alguns relatórios dizem que Xu não foi detido pela polícia, que ele tinhapediram sua proteção.Outros dizem que ele foi detido há duas semanas e não foi mais detido desde então. A OKEx afirma que Xu não representa mais a empresa, que foi desmembrada do OK Group no início deste ano.deixa inexplicávela suspensão dos saques.

Quando você ler isto, provavelmente mais notícias terão surgido para esclarecer a situação legal e o cronograma de retirada. Ou talvez fiquemos ainda mais confusos. Enquanto isso, oempresa insistefundos do clienteestão seguros.

Essa situação destaca tanto a imaturidade relativa dos Mercados de Cripto quanto o quão longe eles chegaram. Ela nos lembra que os Mercados ainda são imaturos, pois em muitas plataformas sistêmicas ainda há relativamente poucas proteções ao cliente em vigor. O mercado ainda é amplamente varejista, o que alimentou o crescimento de plataformas que não atendem aos rigorosos requisitos de conformidade e responsabilidade dos investidores institucionais.

No entanto, isso também nos lembra o quão longe os Mercados de Cripto chegaram em termos de resiliência e adaptabilidade. Bitcoin ( O preço do BTC) caiu inicialmente pouco mais de 2% com a notícia, menos do que a queda de quase 4% após a notícia da acusação da BitMEX em 1º de outubro. Enquanto escrevo, ele mostra sinais de estabilidade na faixa de US$ 11.300 a US$ 11.350.

Olhando para o futuro, desenvolvimentos como este irão acelerar uma tendência que já começou: o interesse crescente por parte de exchanges centralizadas (não apenas na indústria de Cripto ) em aplicações descentralizadas. No início desta semana, em nosso evento invest: Ethereum economy, o fundador da Binance, Changpeng "CZ" Zhao repetiu isso ele vê as Finanças descentralizadas, ou DeFi, como um complemento e não como um concorrente da estrutura mais tradicional.

De fato, o preço do $ UNI, o token do provedor de liquidez descentralizado Uniswap, caiu inicialmente com o choque da notícia, mas depois se recuperou quase 15% quando os investidores começaram a pensar no impacto potencial.

Enquanto isso, os tokens emitidos por exchanges de Cripto mais centralizadas, como Binance (BNB) e FTX (FTT), caíram 5% e 3%, respectivamente, e até o momento em que este artigo foi escrito ainda não se recuperaram.

Não é sempre que você consegue ver a dinâmica da infraestrutura de mercado mudar diante dos seus olhos. Mas, como dizemos em nossa indústria, um ano em Cripto é como 10 anos em Finanças tradicionais.

O mercado de Cripto é mais amplo e interessante do que a maioria imagina

Tivemos nosso primeiro evento focado em Ethereum esta semana, que reuniu investidores, analistas e construtores de todos os cantos do setor para discutir o segundo maior ecossistema de Cripto por capitalização de mercado e sua próxima mudança Tecnologia .

Eu organizei um painel de líderes de infraestrutura de mercado de Cripto para falar sobre os aspectos financeiros off-chain do Ethereum – seus Mercados, produtos negociados, investidores e perspectivas. T tivemos tempo para entrar em tudo o que eu gostaria, mas aqui estão algumas das principais conclusões:

Ethererum está se tornando uma rampa de acesso

O Bitcoin ainda é o principal ativo Cripto de acesso para investidores, pois é o mais líquido e tem o maior número de locais e oportunidades de negociação. No entanto, de acordo com Michael Sonnenshein, diretor administrativo da Grayscale Investments (como a CoinDesk, de propriedade do Digital Capital Group), um número crescente de investidores tradicionais é atraído pelo potencial das Finanças descentralizadas e pela proposta de valor do Ethereum como uma plataforma para aplicações de mercado inovadoras. ETHa moeda está se tornando uma rampa de acesso.

O crescimento de investidores em ETH pode ser visto no número de endereços com saldo diferente de zero, que aumentou quase 40% desde o início do ano.

A volatilidade é uma característica, não um bug

Muitos investidores citam a volatilidade como uma barreira ao investimento em Cripto . Alguns reguladores a usam como desculpa para limitar o acesso de investidores de varejo que podem enfrentar riscos inesperados. De fato, Cripto são mais voláteis do que a maioria dos ativos tradicionais – mas isso é mais uma característica do que um bug.

Tanto Sonnenshein quanto Thomas Chippas, CEO da plataforma de Cripto ErisX, apontaram que suas bases de clientes representam uma ampla variedade de estratégias de investimento, incluindo negociações de arbitragem de risco. Esta é, sem dúvida, uma característica em todo o mercado, já que traders e fundos Quant busca por maior volatilidade do que podem encontrar em Mercados tradicionais, pois, bem aproveitado, pode fornecer retornos superiores. O crescimento da liquidez no mercado de derivativos Cripto , tanto em volumes quanto em variedade de produtos e vencimentos, mostra que as estratégias de hedge estão se tornando mais sofisticadas, o que permite negociações de volatilidade que aumentam o retorno.

As instituições já estão aqui

A “grande muralha de dinheiro institucional” que alguns comentaristas do mercado de Cripto estavam esperando ansiosamente alguns anos atrás não se materializou. Mas isso não significa que “as instituições” ainda T estejam aqui.

Todos os três painelistas reconhecem que os Mercados de Cripto ainda são, em grande parte, de varejo, mas que os investidores institucionais estão desempenhando um papel cada vez maior na liquidez e na formação do desenvolvimento da infraestrutura de mercado.

A Grayscale Investments, cujos clientes são principalmente investidores institucionais e profissionais, anunciou no início desta semana que melhor trimestre de todos os tempos, com mais de US$ 1 bilhão arrecadado em três meses, mais de quatro vezes o valor do terceiro trimestre de 2019.

Também esta semana, a PricewaterhouseCoopers (PwC)divulgou um relatórioque mostra que mais de US$ 1,1 bilhão de dinheiro institucional fluiu para a indústria na forma de investimentos de capital de risco. E o JPMorganpublicou um investimento nota sobre Bitcoin para seus clientes institucionais.

Um ecossistema crescente em termos de maturidade e oportunidade

No geral, o evento destacou que o ecossistema de Cripto é muito mais do que Bitcoin. Embora essa possa ser a maior e mais líquida Criptomoeda, a inovação, a construção e a estrutura emergente em torno de outros Cripto , como ETH, devem atrair a atenção de uma gama mais ampla de investidores — não apenas aqueles que desejam diversificar seus ativos Cripto (ETH superou o Bitcoin até agora neste ano, +194% vs +60%), mas também aqueles que dedicam um tempo para entender a proposta de valor de ativos alternativos como oportunidades individuais.

Em outras palavras, os investidores perceberão cada vez mais que os Cripto são muito mais do que um grupo de ativos alternativos. Eles são uma coleção de ideias atraentes que respondem a dinâmicas incomuns de mercado para criar uma oportunidade única de testemunhar não apenas o nascimento de um novo tipo de troca de valor, mas também o surgimento de novas técnicas de avaliação e estratégias de portfólio.

Alguém já sabe o que está acontecendo?

Como se fosse necessária uma prova de que os Mercados de Cripto podem se mover rapidamente, o desempenho superior saudável mostrado no gráfico abaixo foi reduzido em questão de minutos quando a exchange de Cripto OKEx anunciou uma suspensão indefinida dos saques (que podem ter sido restaurados no momento em que você ler isto).

Com essa queda de preço, que foi relativamente moderada em comparação ao que teria sido há um ano, digamos, ainda temos Mercados se movendo em uma BAND estável, aguardando mais sinais de Optimism em relação à vacina/estímulo, ou pessimismo em relação à pandemia/recessão/inflação.

LINKS DE CADEIA

No nosso evento invest: Ethereum economy desta semana, o diretor de conteúdo da CoinDesk , Michael Casey conversei com Heath Tarbert,presidente doComissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), sobre a visão do regulador sobre o Ethereum e seu ativo, o ether. REMOVER: O que se destacou na conversa foi o quanto o Chairman Tarbert pensou no Ethereum e suas potenciais aplicações, bem como a próxima mudança Tecnologia para o Ethereum 2.0. Entre as lições para KEEP de olho:

• Os rendimentos de staking talvez pudessem ser considerados renda, o que poderia tornar o ETH um título, embora isso fosse da alçada da Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA. A natureza descentralizada da rede Ethereum é um fator nessa equação e poderia empurrar a classificação para a de commodity.
• Ele aceitou surpreendentemente a ideia de que as Finanças descentralizadas desintermediarão o sistema financeiro dos participantes tradicionais.
• Ações de execução contra exchanges de Cripto provavelmente continuarão enquanto houver exchanges desrespeitando as leis dos EUA. O presidente Tarbert vê isso como necessário para que os EUA liderem em ativos digitais.

Um relatório dePwCmostra o valor em dólares dos acordos de fusões e aquisições de Cripto no primeiro semestre de 2020 excedeu a quantidadedurante todo o ano de 2019. Além disso, o tamanho médio dos investimentos de private equity cresceu de US$ 4,8 milhões em 2019 para US$ 6,4 milhões no primeiro semestre de 2020.REMOVER: O relatório não é apenas esclarecedor em termos do número de negócios feitos – onde os negócios estão concentrados também é interessante. O aumento nos negócios envolvendo exchanges de Cripto e empresas de negociação revela um interesse crescente na infraestrutura do mercado de Cripto , o que sinaliza que os investidores institucionais esperam que os investidores institucionais mostrem ainda mais interesse na indústria.

Gestor de ativos digitaisInvestimentos em Grayscale números relatados do 3º trimestre,que mostrou entradas de investimentos de mais de US$ 1 bilhão, contra US$ 255 milhões no terceiro trimestre de 2019.REMOVER: Nem todo esse influxo é dinheiro institucional novo, já que muitos investidores reciclam seus investimentos – eles vendem no mercado quando o lockup expira (agora em seis meses) com um prêmio significativo e então reinvestem os lucros em novas emissões de ações de fundos. Ainda assim, o número é representativo do interesse institucional e indica um crescimento significativo na demanda por Bitcoin como investimento.

O Ethereum Trust gerenciado pela Grayscale Investments tornou-se umEmpresa de relatórios da Securities and Exchange Commission, uma medida que aumenta a transparência do fundo – e potencialmente sua liquidez.REMOVER:Isso aumenta potencialmente a liquidez do trust ao reduzir o período de retenção obrigatório para investidores qualificados de 12 meses para seis. Também aumentará a transparência em torno dos fundos que fluem pelo veículo de investimento, conforme os requisitos de arquivamento da SEC.

Banco de investimentoJPMorganemitiu uma nota de pesquisa sobre Bitcoin que enfatizou o “voto de confiança” da recente compra do tesouro da Square de US$ 50 milhões em BTC e a crescente receita da empresa de pagamentos com vendas de Cripto . REMOVER: Os analistas parecem estar se concentrando mais no sentimento demográfico e no precedente corporativo do que em avaliações fundamentais, o que é em si uma mudança notável em relação a outros relatórios patrocinados por bancos de investimento. Poderia ser que as Finanças tradicionais estejam finalmente entendendo que os fundamentos não são os únicos impulsionadores de valor?

Gestor de ativos institucionaisGrupo Stone Ridge Holdingscomprou 10.000 BTC como um “ativo de reserva primária do tesouro”, que está sendo mantido com sua subsidiária de Cripto NYDIG. REMOVER: Isso se soma à lista de empresas não cripto que usam Bitcoin como proteção contra inflação e desvalorização do dólar. Enfatizando o voto de confiança no ecossistema que isso representa está a nova rodada de financiamento de US$ 50 milhões da NYDIG, apoiada pela Fintech Collective, Bessemer Venture Partners e Ribbit Capital.

Taxa de hash do Bitcoin(um indicador de quanto poder de computação é dedicado à manutenção da rede Bitcoin ) atingiu um recorde essa semana. REMOVER: Lembra do halving do Bitcoin , há apenas cinco meses, quando o subsídio de mineração de novos Bitcoin foi cortado em 50% e alguns previram que a mineração se tornaria não lucrativa para muitos? Isso, então, teoricamente enfraqueceria a segurança da rede ao centralizar o poder de mineração nas mãos de alguns grandes pools que poderiam desfrutar de economias de escala. Bem, em vez de diminuir, ele continua a subir. Isso mostra que os custos de mineração estão diminuindo em grande parte devido aos preços mais baixos de energia e máquinas mais eficientes. Também mostra que a segurança da rede depende de mais fatores do que apenas o preço do Bitcoin (que determina o valor dos subsídios de mineração) – mudanças tecnológicas também importam.

Em 1º de outubro,Diginextornou-se a primeira operadora de câmbio Cripto a listar em uma bolsa dos EUA. CoinDesk Research apresenta um olhar nas finanças e perspectivas da empresa à luz de informações declaradas, RARE em negócios de infraestrutura do mercado de Cripto .

Episódios de podcast que vale a pena ouvir

• As Cripto estão convergindo com os Mercados públicos?– Nathaniel Whittemore, O colapso
• O Bitcoin está mais relacionado às ações ou ao ouro?– Nathaniel Whittemore, O colapso
• Analista de Cripto da ARK Invest Diz que Capitalização de Mercado do Bitcoin Pode Chegar a US$ 3 Trilhões até 2025 – Frank Chaparro, O Bloco
• O que você precisa saber sobre a estrutura de fiscalização de Criptomoeda do DOJ– Laura Shin, Não confirmado

ATUALIZAÇÃO 20 de outubro: Corrigida para remover a referência ao escritório da OKEx em São Francisco, pois, de acordo com a empresa, ela não tem um escritório nos EUA. Também corrigido para refletir que a OKCoin está sediada nos EUA, não na China.