Cripto a largo y corto plazo: la relación entre Bitcoin y el oro es más compleja de lo que LOOKS

A principios de esta semana, JPMorganpublicó una nota sobre la estrategia de los Mercados globales Esto señala que el dinero ha fluido desde el oro hacia Bitcoin desde octubre, y predice que esta tendencia continuará en el mediano y largo plazo.

La conclusión fácil es que los inversores finalmente están comprendiendo queBitcoines unreserva de valor futura superior hacia el oro, y giran de ONE a otro.

No estoy convencido de que sea eso lo que estamos viendo. Sin embargo, coincido con los analistas en que las entradas de Bitcoin seguirán aumentando, pero no porque los inversores estén cambiando de opinión. Hay algo más en juego.

Dentro y fuera

Los principales fondos cotizados en bolsa (ETF) de oro están perdiendo fondos, y eso es cierto. SPDR Gold Shares (GLD) e iShares Gold Trust (IAU) han registrado salidas de más de 4.400 millones de dólares solo en el último mes, según FactSet. Sin embargo, Grayscale Bitcoin Trust, que cotiza bajo el símbolo GBTC y está gestionado por Grayscale (propiedad de DCG, también matriz de CoinDesk), ha registrado entradas de más de 1.000 millones de dólares en el mismo período, según los últimos informes 8-K.

Pero las dos tendencias no están necesariamente correlacionadas.

Las salidas de fondos de oro no son tan inusuales, como lo muestra el gráfico a continuación.

Es más, los últimos movimientos se producen tras unos meses de extraordinario éxito: desde principios de 2020, GLD e IAU registraron entradas de más de 25 000 millones de dólares, lo que marca el año con mayores entradas de la última década. Incluso con las últimas salidas, ha sido un muy buen año para los fondos de oro.

El precio del oro ha respondido, con un rendimiento del 35% entre el 1 de enero y su máximo en agosto. Lo que podríamos estar presenciando es un simple reequilibrio, ya que los inversores retienen sus ganancias para reinvertirlas en otras posiciones.

Si a esto le sumamos un cambio en la aversión al riesgo, ya que los inversores ven una menor necesidad de inversiones de refugio dadas las buenas noticias sobre las vacunas y el potencial de un fuerte crecimiento el próximo año, por no mencionar la confianza en que la Reserva Federal de EE. UU. KEEP la confianza en los Mercados , el resultado es un cambio de rumbo, como era de esperar, hacia el oro. Esto no significa que las instituciones estén reemplazando sus posiciones con Bitcoin.

Creciente confianza

Sabemos, sin embargo, que las instituciones se están interesando y que un número creciente de ellas...volviéndose activo En el mercado de Cripto . Sin embargo, estas instituciones no son las únicas impulsoras de las entradas de Bitcoin .

El fideicomiso GBTC mencionado anteriormente solo está disponible, tras su emisión, para inversores acreditados, quienes pueden vender en el mercado extrabursátil (OTC) tras un período de bloqueo de seis meses. El precio de cotización conlleva una prima sobre el valor subyacente, lo que representa la fortaleza de la demanda minorista de exposición a Bitcoin . En lo que se conoce en el mercado como "operación premium", los inversores acreditados que venden en el mercado tras el período de bloqueo captan tanto la apreciación de Bitcoin como la prima, y ​​a menudo reinvierten la totalidad o parte de las ganancias en nuevas acciones del fideicomiso. Sin una fuerte demanda minorista, la prima de GBTC disminuiría.

Los inversores minoristas probablemente estén detrás de algunas de las salidas de capital en ETFs de oro, y algunos probablemente estén rotando hacia BTC. Pero hay una historia más importante en desarrollo.

Es el cambio generacional.

Las arenas del tiempo

Esta semana, la firma de asesoría financiera deVerepublicó los resultados Según una encuesta a más de 700 de sus clientes millennials, dos tercios de ellos prefieren Bitcoin al oro como inversión. Esto significa que cualquier nuevo ahorro que ingrese al mercado podría tener casi un 70 % más de probabilidades de invertirse en Bitcoin que en oro.

Esto tiene sentido intuitivo: los millennials se sienten más cómodos con la Tecnología que sus mayores y probablemente puedan captar su potencial con mayor facilidad. Y un Informe de Pew del año pasado demostró que los estadounidenses más jóvenes son menos propensos a confiar en las instituciones que las generaciones anteriores. Es probable que los Eventos recientes hayan debilitado aún más esta confianza, en un momento en que la tasa de ahorroEl número de millennials y miembros de la generación Z que tuvieron la suerte de conservar sus empleos durante la pandemia está aumentando.

A Artículo del New York TimesA principios de este año se presentó a la generación del milenio como centrada en la jubilación anticipada, lo que concentrará su atención en el valor a largo plazo que no se puede inflar.

Todo esto hace que los jóvenes sean más propensos a invertir en activos resistentes a la inflación, pero menos propensos a invertir en oro.

Por un lado, es difícil para los inversores minoristas poseer oro. Claro, pueden comprar acciones de un ETF de oro, pero eso implica un control más centralizado y mayor vulnerabilidad institucional que una inversión en Bitcoin autocustodiada. Y en un entorno de confianza debilitada en el sistema actual, la autocustodia de Bitcoin es una solución mucho más sencilla que la autocustodia de oro.

Viejo y nuevo

Por lo tanto, es probable que tengamos una nueva y significativa demanda de Bitcoin como inversión de cartera por parte de inversores minoristas más jóvenes, en un momento en que los inversores profesionales también están tomando nota. No se trata solo de los fundamentos de Bitcoin . Muchos inversores profesionales estarán interesados ​​en invertir en Bitcoin precisamente por esta narrativa de crecimiento potencial: que otras personas quieran Bitcoin es suficiente para que ellos también lo deseen.

Y, a diferencia del oro, el crecimiento de la demanda de Bitcoin no afecta su oferta, lo que alimenta aún más el bucle narrativo.

Si a esto le sumamos la disminución de la cantidad de nuevos bitcoins que entran al sistema, la dinámica entre la oferta y la demanda podría atraer incluso a los inversores tradicionales. Esta semana vimos a Massachusetts Mutual Life Insurance Co. —sí, una compañía de seguros—invertir 100 millones de dólares en Bitcoin.

Esto no significa que la inversión en oro haya terminado. El papel del oro como reserva de valor está bien arraigado en la tradición inversora, e incluso inversores y asesores con visión de futuro y de mente abierta recomiendan el Bitcoin. complementar el metal preciosoen lugar de reemplazarlo.

Pero una nueva generación de inversores está empezando a reescribir las reglas del juego. Por ahora, el impacto en los flujos de oro es insignificante, y veremos cómo los fondos se abalanzan sobre los ETF del sector cuando los Mercados se tambaleen y el precio de las materias primas repunte. Pero la demografía y el sentimiento son dos fuerzas poderosas que, trabajando en conjunto, pueden mover montañas, incluso las del oro.

acto de equilibrio

El entusiasmo de la empresa de software MicroStrategy por el Bitcoin ya es un tema recurrente en la industria. La compañía fue la primera en reconocer públicamente haber invertido todo su excedente de tesorería en el Cripto , y su... Director ejecutivo Michael Saylor se ha convertido en una celebridad Cripto con su convicción y perspicacia, llegando incluso a figurar en la lista de los más influyentes de CoinDesk este año.

Esta semana fue aún más lejos: No contento con el475 millones de dólares ya invertidosEn el activo, MicroStrategy emitió650 millones de dólares en bonos convertibles(que inicialmente fueSerán 400 millones de dólaresy luego consiguiórecaudado a 550 millones de dólares y luego aumentó a… ya te haces una idea), cuyas ganancias se destinarán a comprar más Bitcoin.

¿Está loco? ¿O es esta la gestión de tesorería corporativa del futuro?

En mi Opinión, posiblemente ambos. Bitcoin es un activo relativamente volátil, y la tesorería corporativa no es el lugar para asumir riesgos. Citi parece estar de acuerdo porque... rebajó su recomendaciónLas acciones de MicroStrategy se han posicionado como "venta" esta semana. Al momento de escribir este artículo (viernes por la tarde), el precio de la acción ha caído casi un 15% durante la semana.

Pero en realidad Bitcoin es un activo de tesorería corporativa potencialmente excelente. Ria Bhutoria y Tess McCurdy de Fidelity Digital Assets así como Jeff Dorman de Arca Fundsescribió excelentes artículos esta semana detallando este punto.

Ria y Tess enumeran varias formas Bitcoin puede mitigar los riesgos típicos de tesorería corporativa. Por ejemplo, los balances suelen estar expuestos al riesgo de liquidez, ya que una empresa no cuenta con suficientes activos líquidos para cumplir con los pagos de deudas y, por lo tanto, se ve obligada a vender activos menos líquidos a precios desfavorables. Mantener Bitcoin en lugar de estos activos menos líquidos libera efectivo para cumplir con las obligaciones, ya que Bitcoin puede utilizarse como garantía en muchas plataformas de préstamos.

El riesgo cambiario deja a la empresa vulnerable a tasas de conversión y tarifas fluctuantes: Bitcoin podría servir como un “activo puente” en el balance, entrando y saliendo de pares de divisas a un costo menor.

Jeff señala Que mantener efectivo en el balance general para las grandes corporaciones es oneroso, ya que suele requerir varias cuentas, un horario bancario limitado, comisiones por transferencias, así como la necesidad de obtener un rendimiento sobre las tenencias de efectivo. También insinuó, y esto podría ser divertido, que los inversores activistas pronto podrían empezar a presionar a las empresas para que diversifiquen sus tenencias de tesorería con Bitcoin.

Me interesa el posible uso de Bitcoin como garantía para la gestión del capital circulante. Ria y Tess ya lo mencionaron, pero creo que podría ir más allá y eventualmente dar lugar a un nuevo tipo de mercado de repos.

Sí, Bitcoin fluctúa en términos fiduciarios y las necesidades de financiamiento de las empresas están en términos fiduciarios, pero la naturaleza portadora de Bitcoin combinada con su facilidad de transferencia y el trabajo que se realiza en su funcionalidad de contrato inteligente, así como el creciente apoyo a la custodia de Bitcoin por parte de las instituciones financieras, apuntan a algunos desarrollos interesantes en este caso de uso en los próximos años.

¿Alguien sabe qué está pasando todavía?

A medida que el espectro de un Brexit sin acuerdo se acerca cada vez más y las conversaciones de estímulo en Estados Unidos están sumidas en un punto muerto político, los Mercados mostraron algunas señales de nerviosismo esta semana, aunque no tanto como lo justifica la terrible perspectiva, que se está convirtiendo en la nueva normalidad.

Curiosamente, el débil rendimiento de BTC en lo que va de mes no parece haber afectado el ánimo del sector. El rendimiento acumulado en lo que va de año sigue siendo superior al de las alternativas más tradicionales, las instituciones siguen mostrando interés y el desarrollo de infraestructura avanza a buen ritmo. A pesar de la caída de esta semana, aún parece persistir una sensación de acumulación.

Eslabones de cadena

Continuando con la idea que inicié la semana pasada de enumerar a los inversores profesionales e instituciones que hablan sobre Bitcoin en una sección separada (porque los comentarios están llegando rápido y espesos estos días), las siguientes personas/empresas dijeron algunas cosas relevantes:

• Un editorial en el Financial Times por El estratega global jefe de Morgan Stanley Investment Management Posiciona al Bitcoin como un posible sustituto del dólar como moneda global. «Hay razones para pensar que esta fiebre del Bitcoin tiene raíces más profundas».
• Fundador de Bridgewater AssociatesRAY Dalio, que se ha expresado en contra de Bitcoin en el pasado, ha suavizado su postura y dijo en un AMA en Reddit esta semana que pensaba que Bitcoin y otras criptomonedas se habían “establecido” en los últimos 10 años y eran interesantes “alternativas de activos similares al oro”.
• En un largo hilo de Twitter, inversorRaoul Pal Se habló de las comparaciones de valores potenciales y los impulsores del crecimiento de BTC y ETH:“Tengo el presentimiento de que BTC es una capa colateral perfecta, pero ETH podría tener una capitalización de mercado mayor en 10 años”.
• Mohamed El-Erian,asesor económico jefe del gestor de fondos Allianz, con un valor de 2,3 billones de euros,tuiteó la semana pasada Había vendido Bitcoin después de mantenerlo durante dos años y su decisión "no se basó en ningún análisis profundo".
• Gigante de los medios de comunicación alemánBertelsmannha invertido en un fondo de Cripto Gestionado por la empresa de capital riesgo Greenfield ONE.

En otras noticias:

Una compañía de seguros fundada en 1851,Compañía de seguros de vida Massachusetts Mutual.,ha invertido 100 millones de dólares en Bitcoin, y 5 millones de dólares en una participación accionaria en el administrador de fondos de Cripto NYDIG. LLEVAR:Lo leíste bien: Uncompañía aseguradora Ha invertido en Bitcoin. Esta es la primera gran compañía de seguros en hacerlo, que yo sepa, y la magnitud de la inversión —solo el 0,04 % de la cuenta de inversión general— es solo un "primer paso". según la empresa – da una idea del tamaño de los fondos potenciales si otras compañías de seguros comienzan a Síguenos su ejemplo.

Activos digitales de Fidelity es Ingresando al negocio de préstamos de Cripto, aunque de manera indirecta, permitiendo a sus clientes institucionales prometer Bitcoin como garantía contra préstamos en efectivo en una asociación con la firma de préstamos de Cripto BlockFi. LLEVAR: Vale la pena seguir de cerca el crecimiento del negocio de préstamos, ya que representa una maduración del mercado y una señal de que la liquidez seguirá mejorando. Además, es probable que la creciente concienciación sobre las ventajas de Bitcoin como activo de garantía impulse el surgimiento de nuevos tipos de infraestructura, así como nuevos casos de uso para Bitcoin y otras criptomonedas.

Según fuentes, el banco españolBBVApronto lo harálanzar servicios de Criptomonedas, con sede en Suiza. Estos servicios incluirán operaciones de compraventa y custodia.LLEVAR:De ser cierto, se trataría de un gran banco (el segundo más grande de España,17º en Europa) validando las criptomonedas como activo negociable. El banco ha sido considerado durante algún tiempo ONE de los más "digitales" y vanguardistas de España (hace unos años escuché al entonces presidente Francisco González decir: "No somos un banco. Somos una empresa Tecnología "), y ha estado experimentando con aplicaciones de blockchain desde entonces. al menos 2015, lo que podría decirse que le da una ventaja. Si BBVA lanza el comercio y la custodia de Cripto para sus clientes, otros bancos seguramente Síguenos.

Según Michael Sonnenshein, director gerente del gestor de fondos de Cripto Inversiones en Grayscale (propiedad de DCG, también matriz de CoinDesk), un número creciente de inversores acreditados están invirtiendo en el fondo ether de la empresa (ETHE) incluso antes de invertir en la “rampa de entrada” estándar de la industria de su fondo de Bitcoin . LLEVAR: Esto no solo indica una creciente sofisticación en la comprensión de los inversores sobre las diferentes propuestas de valor de ether y Bitcoin. También indica que los inversores comprenden cada vez más que el ecosistema es mucho más que activos de suministro rígido resistentes a las incautaciones, y que los activos nativos son en sí mismos tecnologías, cada una con sus propias fortalezas y potencial. Será interesante ver si estos inversores siguen centrados exclusivamente en ether o si este se convertirá en una vía de acceso para las inversiones en tokens basados ​​en Ethereum y quizás otros protocolos.

La segunda bolsa de valores más grande de Alemania,Bolsa de Stuttgart, ha revelado que su aplicación de comercio de Cripto Bison intercambiaron 1.000 millones de euros (US$1.210 millones) en Cripto en lo que va del año. LLEVAR:Este es un indicio importante del interés minorista, y el crecimiento en el número de usuarios activos (180%, para llegar a 206.000), en una aplicación que tiene más de dos años, sugiere un fuerte impulso.

Gestión de activos bit a bitanunció esta semana queSu fondo 10 Cripto Index ya está disponible para inversores estadounidenses como un fondo de índice de Criptomonedas que cotiza en bolsa bajo el símbolo BITW. LLEVAR:Solo lleva cotizando unos días, por lo que es demasiado pronto para estimar su liquidez. Su principal competidor es el Fondo Digital de Gran Capitalización de Grayscale. Al igual que el Fondo de Gran Capitalización, BITW está disponible para inversores acreditados en el momento de la emisión y puede venderse al público tras un periodo de inmovilización de 12 meses. Al igual que el Fondo de Gran Capitalización, BITW cotiza con una prima sobre el valor liquidativo (VL); esta prima se ha disparado desde su lanzamiento a casi...130% al momento de escribir.

La participación de los bancos tradicionales en los Cripto está ganando velocidad.

• Banco con sede en los Países BajosING habló públicamente esta semana por primera vez sobre el trabajo realizado hasta ahora con Pyctor, un esfuerzo colaborativo que involucra a ING, ABN AMRO, BNP Paribas Securities Services, Citibank, Invesco, Societe Generale, State Street, UBS y otros para desarrollar infraestructura de custodia y post-negociación para Cripto .
• Y Standard Chartered unidad de inversión fintech, SC Ventures, y Fideicomiso del Norte Han anunciado la Custodia Zodia, un custodio de Criptomonedas con sede en el Reino Unido para clientes institucionales que se espera que comience a operar el próximo año.
• Standard Chartered también tienereunió a un grupo de intercambios de Criptopara una nueva plataforma de negociación de activos digitales adaptada al mercado institucional, según fuentes.

LLEVAR: La entrada de las instituciones financieras tradicionales en el negocio de servicios de Cripto ya no está en duda, y el próximo año probablemente veremos al menos un puñado de ellas ofrecer estos servicios a sus clientes. (La semana pasada informamos que España BBVApronto lo haráanunciar el lanzamiento inminente de servicios Cripto ). Esto cambiará significativamente la confianza general en los Cripto (si los bancos ofrecen estos servicios, debe ser legítimo, ¿no?) y podría conducir a la agrupación de estos servicios a medida que los bancos realicen adquisiciones estratégicas en la industria Cripto . Para algunos bancos, se tratará de consolidar rápidamente su posición y desarrollar servicios complementarios; para otros, se tratará de intentar recuperar terreno.

BitGo tiene servicios de introducción de capital añadido a su conjunto de servicios de corretaje de Cripto de guante blanco. LLEVAR: Este es otro pilar de la estructura emergente de corretaje PRIME en los Mercados de Cripto . La introducción de capital en Cripto Mercados no solo servirá para presentar fondos institucionales a los gestores de fondos; también brindará la oportunidad de educar a más inversores institucionales sobre los Cripto .

El número de “ballenas” de Bitcoin , o titulares de más de 1.000 BTC, ha aumentado un 17% en 2020, según la firma de análisis forense blockchain Chainalysis. LLEVAR: La industria suele KEEP al tanto de esto porque representa una convicción profunda o intereses institucionales. Un mayor número de grandes tenedores también introduce cierta centralización mediante la concentración de la riqueza, y el riesgo de que ONE de estos tenedores venda, presionando el mercado a la baja. Sin embargo, el mismo análisis muestra que el número de billeteras con capacidad para entre 5 y 10 BTC ha aumentado considerablemente.

Intercambio de Cripto con sede en Liechtenstein Bittrex Globalse ha lanzadoComercio de acciones tokenizadascomo Apple, Tesla, Facebook y Amazon en su intercambio de activos digitales.LLEVAR:Quizás se pregunte por qué los inversores querrían hacer eso cuando podrían usar su bróker tradicional. Pero esto ofrece una gama más amplia de opciones de inversión para los usuarios de Bittrex Global que no tengan una cuenta de bróker tradicional o que no quieran transferir fondos. Y, lo que es más importante, ofrece el fraccionamiento de las acciones, lo que podría ampliar su atractivo para los inversores minoristas.

Como evidencia adicional de que el mercado de valores tokenizados está evolucionando silenciosamente, la división de innovación del administrador de fondosArca se ha asociado con varias empresas de Cripto (Anchorage, Gemini, Komainu, Ledger y TokenSoft) para custodia de ArCoin, que representa acciones tokenizadas en un fondo registrado en la SEC que posee letras del Tesoro.LLEVAR: Elegir varios custodios en lugar de ONE solo ofrece a los clientes una solución más flexible y podría impulsar el interés de los inversores que ya son clientes de las empresas seleccionadas. Aún más interesante, sin embargo, es que una inversión aburrida y sobria (un fondo de BOND de alta calificación) puede intercambiarse entre pares en una plataforma blockchain. Esto podría empezar a cambiar la percepción de los inversores tradicionales de que los activos basados ​​en blockchain son riesgosos y volátiles, y abrirles la mente a la versatilidad que ofrece la tokenización. Es un comienzo, en cualquier caso.

Inicio de la custodiaCurva se está asociando con MetaMask, la billetera de Cripto basada en Ethereum para permitir que las instituciones puedan invertir en protocolos de Finanzas descentralizadas (DeFi) con opciones de custodia de nivel institucional. LLEVAR:La industria DeFi está creciendo rápidamente, pero aún es pequeña en comparación con los estándares de los activos tradicionales. Sin embargo, los atractivos rendimientos y el potencial de crecimiento de algunos activos han comenzado a atraer la atención institucional, y están surgiendo iniciativas diseñadas para facilitar la exploración del sector por parte de inversores profesionales. Sin duda, veremos más anuncios como este en los próximos meses.

Un fondo basado en Ethereum gestionado por un gestor de fondos de inversión canadiense3iQha completadouna oferta pública inicialpor alrededor de 76,5 millones de dólares en la Bolsa de Valores de Toronto (TSX), bajo el símbolo QETH.U.LLEVAR: Esto no está disponible para los inversores estadounidenses, lo que limitará su liquidez, pero la aparición de otra criptomoneda ETH listada señala la creciente madurez de la infraestructura del mercado ETH en general.

ACTUALIZACIÓN 15 de diciembre: Corrige el error en la ubicación de Bittrex Global: tiene su sede en Liechtenstein, no en EE. UU.