Криптo лонг и шорт: отношения биткоина с золотом сложнее, чем LOOKS

Ранее на этой неделе JPMorganопубликовал стратегическую записку по глобальным Рынки который указывает на то, что с октября деньги перетекают из золота в Bitcoin , и прогнозирует, что эта тенденция сохранится в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Простой вывод заключается в том, что инвесторы наконец-то понимают, чтоBitcoinэтопревосходное будущее средство сбережения в золото и переходят из ONE в другое.

Я не уверен, что это то, что мы видим. Я согласен с аналитиками, однако, что приток средств в Bitcoin продолжит расти, но не потому, что инвесторы меняют свое мнение. Происходит что-то еще.

В и из

Основные фонды, торгуемые на бирже (ETF) золота, теряют средства — это правда. SPDR Gold Shares (GLD) и iShares Gold Trust (IAU) только за последний месяц столкнулись с оттоком более 4,4 млрд долларов, согласно FactSet. Однако Grayscale Bitcoin Trust, который торгуется под символом GBTC и управляется Grayscale (принадлежит DCG, также материнской компании CoinDesk), столкнулся с притоком более 1 млрд долларов за тот же период, согласно последним документам 8-K.

Однако эти две тенденции не обязательно коррелируют.

Как показывает приведенная ниже диаграмма, отток средств из золотых фондов не является чем-то необычным.

Более того, последние движения происходят после феноменально успешных нескольких месяцев — с начала 2020 года GLD и IAU увидели приток более 25 миллиардов долларов, что стало самым сильным годом притока за последнее десятилетие. Даже с учетом последних оттоков это был очень хороший год для золотых фондов.

Цена на золото отреагировала, показав 35%-ный рост с 1 января до пика в августе. То, что мы могли бы увидеть, — это простое восстановление баланса, поскольку инвесторы фиксируют прибыль, чтобы реинвестировать в другие места.

Добавьте к этому изменение настроений в отношении отказа от риска, поскольку инвесторы видят меньшую потребность в инвестициях в «безопасную гавань» на фоне позитивных новостей о вакцине и потенциала сильного роста в следующем году, не говоря уже об уверенности в том, что Федеральная резервная система США будет KEEP Рынки в хорошем состоянии, и вы получите неудивительный сдвиг в сторону от золота. Это не означает, что институты заменяют свои позиции Bitcoin.

Растущая уверенность

Однако мы знаем, что учреждения проявляют интерес, и все большее числостановится активным на рынке Криптo . Однако эти институты не являются единственными драйверами притока Bitcoin .

Упомянутый выше траст GBTC доступен только после выпуска аккредитованным инвесторам, которые могут продавать на внебиржевом рынке (OTC) после шестимесячного периода блокировки. Указанная цена несет премию к базовой стоимости, которая отражает силу розничного спроса на Bitcoin . В том, что известно на рынке как «премиальная торговля», аккредитованные инвесторы, которые продают на рынке после блокировки, захватывают как любое повышение курса Bitcoin , так и премию и часто реинвестируют всю или часть выручки в новые акции траста. Без сильного розничного спроса премия GBTC сократится.

Розничные инвесторы, вероятно, стоят за некоторыми оттоками из золотых ETF, а некоторые, вероятно, переходят в BTC. Но разворачивается более масштабная история.

Это смена поколений.

Пески времени

На этой неделе финансовая консалтинговая фирма deVereопубликовал результаты опроса более 700 своих клиентов-миллениалов, который показал, что две трети из них предпочитают Bitcoin золоту в качестве инвестиции. Это означает, что любые новые сбережения, поступающие на рынок, могут быть на 70% более вероятны, что будут вложены в Bitcoin , чем в золото.

Это интуитивно понятно: миллениалы чувствуют себя более комфортно с Технологии , чем их старшие коллеги, и, вероятно, им легче понять их потенциал. И Отчет Pew за прошлый год показали, что молодые американцы менее склонны доверять институтам, чем старшие поколения. Недавние Мероприятия , вероятно, еще больше ослабили это доверие, в то время как норма сбереженийЧисло представителей поколения Y и поколения Z, которым посчастливилось сохранить работу во время пандемии, растет.

АСтатья в New York Timesв начале этого года было представлено поколение миллениалов, ориентированное на ранний выход на пенсию, которое сосредоточит свое внимание на долгосрочной ценности, которую нельзя обесценить за счет инфляции.

Все это приводит к тому, что молодые люди с большей вероятностью будут инвестировать в активы, устойчивые к инфляции, но с меньшей вероятностью будут инвестировать в золото.

Во ONE , розничным инвесторам сложно фактически держать золото. Конечно, они могут купить акции золотого ETF, но это подразумевает более централизованный контроль и институциональную уязвимость, чем инвестиции в Bitcoin с самостоятельным хранением. И в условиях ослабленного доверия к текущей системе самостоятельный учет Bitcoin является гораздо более простым решением, чем самостоятельный учет золота.

Старое и новое

Таким образом, мы, вероятно, получим значительный новый спрос на Bitcoin как портфельную инвестицию со стороны молодых розничных инвесторов, в то время как профессиональные инвесторы также обращают на это внимание. Это не только фундаментальные основы Bitcoin в действии. Многие профессиональные инвесторы будут заинтересованы в инвестициях в Bitcoin именно из-за этого потенциального повествования о росте — других людей, желающих Bitcoin , достаточно, чтобы заставить их захотеть Bitcoin.

И, в отличие от золота, рост спроса на Bitcoin не влияет на его предложение, что еще больше подпитывает повествовательный цикл.

Добавьте сюда сокращающуюся скорость поступления новых биткоинов в систему, и динамика спроса и предложения может побудить даже традиционных инвесторов проявить интерес. На этой неделе мы увидели Massachusetts Mutual Life Insurance Co. – да, страховую компанию –инвестировать 100 миллионов долларов в Bitcoin.

Это не означает, что инвестиции в золото закончились. Роль золота как средства сбережения прочно укоренилась в инвестиционной традиции, и даже дальновидные и непредвзятые инвесторы и консультанты рекомендуют Bitcoin дополняют драгоценный металла не заменять его.

Но новое поколение инвесторов начинает переписывать свод правил. На данный момент влияние на потоки золота незначительно, и мы увидим, как фонды устремятся в отраслевые ETF, когда Рынки начнут шататься, а цены на сырьевые товары снова начнут расти. Но демография и настроения — это две мощные силы, которые, работая в тандеме, могут сдвинуть горы, даже те, что сделаны из золота.

Балансирующий акт

Энтузиазм компании-разработчика программного обеспечения MicroStrategy по отношению к Bitcoin теперь стал отраслевым преданием. Компания была первой, кто публично признал, что вложил все свои избыточные средства в Криптo , и ее Генеральный директор Майкл Сэйлор стал Криптo благодаря своей убежденности и проницательности и даже попал в список самых влиятельных людей по версии CoinDesk в этом году.

На этой неделе он пошел еще дальше: не удовлетворившись475 миллионов долларов уже инвестированов активе, MicroStrategy выпустилаКонвертируемые облигации на сумму 650 миллионов долларов(который изначально былсоставит 400 миллионов долларова затем получилпривлечено до 550 миллионов долларов а затем был повышен до… вы поняли), доходы от которого пойдут на покупку большего количества Bitcoin.

Он что, спятил? Или это корпоративное управление финансами будущего?

По моему Мнение, возможно и то, и другое. Bitcoin — относительно нестабильный актив, и корпоративное казначейство — не то место, где стоит рисковать. Citi, похоже, согласен, потому что понизил свою рекомендациюпо акциям MicroStrategy на «продажу» на этой неделе. На момент написания статьи (пятница, вечер) цена акций упала почти на 15% за неделю.

Но на самом деле Bitcoin — потенциально отличный актив корпоративного казначейства. Риа Бхутория и Тесс МакКерди из Fidelity Digital Assets а также Джефф Дорман из фондов Arcaнаписал замечательные статьи на этой неделе, подробно описывающие этот момент.

Риа и Тесс перечисляют несколько способов в котором Bitcoin может смягчить типичные корпоративные казначейские риски. Например, балансы часто подвержены риску ликвидности, когда у компании недостаточно ликвидных активов для погашения долговых платежей, и поэтому она вынуждена продавать менее ликвидные активы по невыгодным ценам. Хранение Bitcoin вместо этих менее ликвидных активов высвобождает денежные средства для погашения обязательств, поскольку Bitcoin может использоваться в качестве обеспечения на многих кредитных платформах.

Валютный риск делает компанию уязвимой к колебаниям курсов конвертации и комиссий — Bitcoin может служить «промежуточным активом» на балансе, позволяя входить и выходить из валютных пар по более низкой стоимости.

Джефф отмечает что хранение наличных на балансе для крупных корпораций обременительно, обычно требует нескольких счетов, ограниченных банковских часов, комиссий за переводы, а также необходимости получать доход от наличных. Он также намекнул, и это может быть забавно, что активисты-инвесторы вскоре могут начать оказывать давление на компании, чтобы они диверсифицировали казначейские активы с помощью Bitcoin.

Меня интересует потенциальное использование Bitcoin в качестве залога для управления оборотным капиталом. Риа и Тесс затронули эту тему, но я думаю, что это может пойти еще дальше, в конечном итоге породив новый тип рынка РЕПО.

Да, Bitcoin колеблется в фиатных единицах, и потребности компаний в финансировании колеблются в фиатных единицах, но предъявительская природа биткоина в сочетании с простотой его передачи и работа, которая ведется над его функциональность смарт-контракта, а также растущая поддержка хранения Bitcoin со стороны финансовых учреждений указывают на некоторые интересные разработки в этом варианте использования в ближайшие годы.

Кто-нибудь уже знает, что происходит?

Поскольку призрак отсутствия соглашения по Brexit становится все более явным, а переговоры о стимулировании экономики в США зашли в политический тупик, на этой неделе Рынки продемонстрировали некоторые признаки нервозности — однако далеко не такие сильные, как того требуют мрачные перспективы, которые сами по себе становятся новой нормой.

Интересно, что слабые показатели BTC в этом месяце, похоже, не испортили настроения в отрасли. Годовые показатели по-прежнему выше, чем у более традиционных альтернатив, институты продолжают демонстрировать интерес, а развитие инфраструктуры продолжается быстрыми темпами. Несмотря на спад этой недели, все еще сохраняется ощущение накопления.

Звенья цепи

Продолжая идею, которую я выдвинул на прошлой неделе, о том, чтобы перечислить профессиональных инвесторов и учреждения, говорящие о Bitcoin, в отдельном разделе (потому что комментарии в последнее время появляются все чаще и быстрее), следующие люди/компании высказали несколько важных вещей:

• Анредакционная статья в Financial Times к Главный глобальный стратег Morgan Stanley Investment Management позиционирует Bitcoin как потенциальную замену доллару как мировой валюте. «Есть основания полагать, что эта Bitcoin лихорадка имеет более глубокие корни».
• Основатель Bridgewater AssociatesRAY Далио, который в прошлом выступал против Bitcoin , смягчил свою позицию и сказал в AMA на Reddit на этой неделе что, по его мнению, Bitcoin и другие криптовалюты «утвердились» за последние 10 лет и являются интересными «альтернативами золотоподобных активов».
• В длинная ветка в Twitter, инвесторРауль Пал поразмышляли о потенциальных сравнениях стоимости и факторах роста для BTC и ETH: «Я предполагаю, что BTC — идеальный залог, но ETH может стать крупнее с точки зрения рыночной капитализации через 10 лет».
• Мохамед Эль-Эриан,главный экономический советник управляющей компании Allianz, активы которой составляют 2,3 триллиона евро,твитнул на прошлой неделе он продал Bitcoin после двух лет владения им и что его решение «не было основано на каком-либо глубоком анализе».
• Немецкий медиагигантБертельсманнинвестировал в Криптo управляется венчурной фирмой Greenfield ONE.

Другие новости:

Страховая компания, основанная в 1851 году.Massachusetts Mutual Life Insurance Co.,инвестировал 100 миллионов долларов в Bitcoin, и 5 миллионов долларов в виде доли в компании NYDIG, управляющей Криптo фондом. ЕДА НА ВЫНОС:Вы правильно прочитали:страховая компания инвестировала в Bitcoin. Насколько мне известно, это первая крупная страховая компания, которая сделала это, а масштаб инвестиций — всего 0,04% от общего инвестиционного счета, и это всего лишь «первый шаг», по данным компании – дает представление о размере потенциальных средств, если другие страховые компании начнут Социальные сети этому примеру.

Цифровые активы Fidelity является выход на рынок Криптo, хотя и косвенно, позволяя своим институциональным клиентам использовать Bitcoin в качестве залога по денежным займам в партнерстве с Криптo кредитной фирмой BlockFi. ЕДА НА ВЫНОС: Рост кредитного бизнеса заслуживает внимания, поскольку он представляет собой зрелость рынка, а также признак того, что ликвидность будет продолжать улучшаться. Более того, растущее понимание преимуществ Bitcoin как залогового актива, вероятно, приведет к появлению новых типов инфраструктуры, а также новых вариантов использования Bitcoin и других криптовалют.

По данным источников, испанский банкББВАскоро будетзапуск Криптовалюта сервисов, базирующийся в Швейцарии. Эти услуги будут включать торговлю и хранение.ЕДА НА ВЫНОС:Если это правда, то это будет крупный банк (второй по величине в Испании,17 место в Европе) валидации криптовалют как торгуемого актива. Банк уже некоторое время считается ONE из самых «цифровых» и дальновидных в Испании (несколько лет назад я слышал, как тогдашний председатель Франсиско Гонсалес сказал: «Мы не банк. Мы Технологии компания»), и экспериментирует с приложениями блокчейна с тех пор по крайней мере 2015, что, возможно, дает ему фору. Если BBVA запустит Криптo торговлю и хранение для своих клиентов, другие банки наверняка Социальные сети.

По словам Майкла Зонненшайна, управляющего директора компании Криптo Fund Manager Инвестиции в Grayscale (принадлежит DCG, также материнской компании CoinDesk), все большее число аккредитованных инвесторов вкладывают средства в эфирном фонде компании (ETHE) даже до инвестирования в стандартную отрасль «на старте» своего Bitcoin фонда. ЕДА НА ВЫНОС: Это не просто намек на растущую сложность понимания инвесторами различных ценностных предложений эфира и Bitcoin. Это также сигнализирует о том, что инвесторы все больше осознают, что экосистема — это нечто большее, чем устойчивые к изъятиям активы с фиксированным предложением, и что собственные активы сами по себе являются технологиями, каждая из которых имеет свои собственные сильные стороны и потенциал. Будет интересно посмотреть, останутся ли эти инвесторы сосредоточены исключительно на эфире или он сам станет трамплином для инвестиций в токены на основе Ethereum и, возможно, другие протоколы.

Вторая по величине фондовая биржа Германии,Биржа Штутгарта, показала, что ее приложение для торговли Криптo Bison обменяли €1 млрд. (1,21 млрд долларов США) Криптo с начала года. ЕДА НА ВЫНОС:Это важный показатель интереса со стороны розничных продавцов, а рост числа активных пользователей (на 180%, до 206 000) в приложении, которому уже более двух лет, указывает на сильную динамику.

Управление активами Bitwiseобъявил на этой неделе, чтоЕго 10-й индексный фонд Криптo теперь доступен инвесторам из США как публичный Криптовалюта индексный фонд под символом BITW. ЕДА НА ВЫНОС:Он торгуется всего несколько дней, поэтому еще слишком рано оценивать, какой будет его ликвидность. Его главный конкурент — Digital Large Cap Fund компании Grayscale. Как и Large Cap Fund, BITW доступен аккредитованным инвесторам при выпуске и может быть продан публике после 12-месячной блокировки. Также, как и Large Cap Fund, BITW торгуется с премией к NAV — эта премия резко выросла с момента запуска почти до130% на момент написания.

Участие традиционных банков в Криптo набирает обороты.

• Банк, базирующийся в НидерландахИНГ публично выступил на этой неделе впервые о проделанной на данный момент работе с Pyctor — совместным проектом с участием ING, ABN AMRO, BNP Paribas Securities Services, Citibank, Invesco, Societe Generale, State Street, UBS и других по разработке инфраструктуры хранения и постторговли для Криптo .
• И Standard Chartered’s финтех-инвестиционное подразделение SC Ventures и Северный Траст объявили о Зодиа-опеке, британский Криптовалюта кастодиальный центр для институциональных клиентов, который, как ожидается, начнет работу в следующем году.
• Standard Chartered такжесобрал группу КриптoПо словам источников, для новой платформы торговли цифровыми активами, адаптированной для институционального рынка.

ЕДА НА ВЫНОС: Выход традиционных финансовых учреждений на рынок услуг Криптo больше не вызывает сомнений, и в следующем году мы, скорее всего, увидим, как по крайней мере несколько из них предложат эти услуги своим клиентам. (На прошлой неделе мы сообщали, что в Испании ББВАскоро будетобъявить о скором запуске Криптo ). Это значительно повысит доверие к Криптo со стороны большинства населения — если банки предлагают такие услуги, значит, это законно, верно? — и может привести к некоторому объединению, поскольку банки совершают стратегические приобретения в Криптo . Для некоторых банков это будет вопрос быстрого укрепления позиций и создания дополнительных услуг, для других — попытки наверстать упущенное.

BitGo имеет добавлены услуги по введению капитала к своему комплексу услуг по брокерскому обслуживанию Криптo « в белых перчатках». ЕДА НА ВЫНОС: Это еще один столп в формирующейся структуре PRIME брокерства , появляющейся на Криптo Криптo Рынки только для того, чтобы представить институциональные фонды управляющим фондами; это также будет возможностью обучить больше институциональных инвесторов Криптo .

Количество «киты» Bitcoin , или держатели более 1000 BTC, увеличился на 17% в 2020 годуПо данным компании Chainalysis, занимающейся криминалистической экспертизой в сфере блокчейна. ЕДА НА ВЫНОС: Индустрия любит KEEP это, потому что это отражает глубокую убежденность и/или институциональные ставки. Большее количество крупных держателей также вносит некоторую централизацию через концентрацию богатства и риск того, что ONE из этих держателей может продать, толкая рынок вниз. Но тот же анализ показывает, что количество кошельков, которые держат от пяти до десяти BTC , значительно увеличилось.

Криптo биржа в Лихтенштейне Bittrex Глобальныйзапустилторговля токенизированными акциямитакими как Apple, Tesla, Facebook и Amazon на своей бирже цифровых активов.ЕДА НА ВЫНОС:Вы можете задаться вопросом, почему инвесторы хотят это делать, когда они могут использовать своего традиционного брокера. Но это предлагает более широкий спектр инвестиционных возможностей для пользователей Bittrex Global, у которых может не быть традиционного брокерского счета или которые могут не захотеть переводить средства. И, что еще важнее, это предлагает дробление акций, что может расширить их привлекательность для розничных инвесторов.

Как еще одно доказательство того, что рынок токенизированных ценных бумаг постепенно развивается, инновационное подразделение управляющей компании фондаАрка сотрудничает с несколькими Криптo (Anchorage, Gemini, Komainu, Ledger и TokenSoft) для хранение ArCoin, представляющий собой токенизированные акции в фонде, зарегистрированном в SEC, который владеет казначейскими векселями.ЕДА НА ВЫНОС: Выбор ряда кастодианов, а не ONE , предлагает клиентам более гибкое решение и может повысить интерес среди инвесторов, которые уже являются клиентами выбранных компаний. Однако еще интереснее то, что скучные, размеренные инвестиции (высококачественный фонд BOND ) могут быть обменены одноранговыми на платформе блокчейна. Это может начать менять восприятие традиционных инвесторов, что активы на основе блокчейна рискованны и нестабильны, и открыть их умы для универсальности, которую предлагает токенизация. В любом случае, это начало.

Стартап по хранениюКривая объединяется с Криптo MetaMask на базе Ethereum чтобы позволить учреждениям иметь возможность инвестировать в протоколах децентрализованного Финансы (DeFi) с возможностями хранения на институциональном уровне. ЕДА НА ВЫНОС:Индустрия DeFi быстро растет, но по традиционным стандартам активов она все еще крошечная. Однако привлекательная доходность и потенциал роста некоторых активов начали привлекать институциональное внимание, и в поддержку этого появляются инициативы, призванные облегчить профессиональным инвесторам исследование этого пространства. Несомненно, в ближайшие месяцы мы увидим больше подобных объявлений.

Фонд на базе Ethereum, управляемый канадским инвестиционным менеджером3iQзавершилпервичное публичное размещение акцийпримерно за 76,5 млн долларов на фондовой бирже Торонто (TSX) под символом QETH.U.ЕДА НА ВЫНОС: Эта возможность недоступна для инвесторов из США, что ограничит ее ликвидность, однако появление еще одной биржевой игры на основе ETH свидетельствует о растущей зрелости инфраструктуры рынка ETH в целом.

ОБНОВЛЕНИЕ 15 декабря: Исправлена ошибка в местоположении Bittrex Global — он находится в Лихтенштейне, а не в США.