Cripto Long & Short: la relazione tra Bitcoin e oro è più complicata di quanto LOOKS

All’inizio di questa settimana, JPMorganha pubblicato una nota sulla strategia Mercati globali che sottolinea come da ottobre il denaro sia confluito dall'oro al Bitcoin e prevede che questa tendenza continuerà nel medio e lungo termine.

La conclusione più facile è che gli investitori stanno finalmente capendo cheBitcoinè unriserva di valore futura superiore all'oro e ruotano ONE all'altro.

Non sono convinto che sia questo che stiamo vedendo. Sono d'accordo con gli analisti, però, che gli afflussi in Bitcoin continueranno ad aumentare, ma non perché gli investitori stiano cambiando idea. C'è qualcos'altro in corso.

Dentro e fuori

I principali fondi negoziati in borsa (ETF) sull'oro stanno perdendo fondi, questo è vero. SPDR Gold Shares (GLD) e iShares Gold Trust (IAU) hanno visto deflussi di oltre 4,4 miliardi di $ solo nel mese scorso, secondo FactSet. Il Grayscale Bitcoin Trust, tuttavia, che viene scambiato con il simbolo GBTC ed è gestito da Grayscale (di proprietà di DCG, anche la società madre di CoinDesk), ha visto afflussi di oltre 1 miliardo di $ nello stesso periodo, secondo gli ultimi documenti 8-K.

Ma le due tendenze non sono necessariamente correlate.

I deflussi dai fondi in oro non sono poi così insoliti, come mostra il grafico sottostante.

Inoltre, gli ultimi movimenti arrivano dopo alcuni mesi di fenomenale successo: dall'inizio del 2020, GLD e IAU hanno registrato afflussi per oltre 25 miliardi di $, segnando l'anno più forte per gli afflussi nell'ultimo decennio. Anche con gli ultimi deflussi, è stato un anno molto buono per i fondi in oro.

Il prezzo dell'oro ha risposto, con una performance del 35% tra il 1° gennaio e il picco di agosto. Ciò a cui potremmo assistere è un semplice ribilanciamento, poiché gli investitori bloccano i profitti per reinvestire altrove.

Aggiungete a ciò un cambiamento nel sentiment di avversione al rischio, poiché gli investitori vedono una minore necessità di investimenti "rifugio sicuro" date le notizie positive sui vaccini e il potenziale di una forte crescita il prossimo anno, per non parlare della fiducia che la Federal Reserve statunitense KEEP felici i Mercati , e avrete un prevedibile allontanamento dall'oro. Ciò non significa che le istituzioni stiano sostituendo le loro posizioni con Bitcoin.

Crescente fiducia

Sappiamo, però, che le istituzioni stanno mostrando interesse e un numero crescente di essediventare attivo nel mercato Cripto . Tuttavia, queste istituzioni non sono gli unici motori degli afflussi Bitcoin .

Il trust GBTC sopra menzionato è disponibile solo all'emissione per investitori accreditati, che possono vendere sul mercato over-the-counter (OTC) dopo un periodo di lock-up di sei mesi. Il prezzo quotato comporta un premio al valore sottostante, che rappresenta la forza della domanda al dettaglio per l'esposizione a Bitcoin . In quello che è noto nel mercato come "premium trade", gli investitori accreditati che vendono sul mercato dopo il lock-up catturano sia qualsiasi apprezzamento Bitcoin che il premio e spesso reinvestono tutto o parte dei proventi in nuove azioni del trust. Senza una forte domanda al dettaglio, il premio GBTC diminuirebbe.

Gli investitori al dettaglio sono probabilmente dietro alcuni dei deflussi negli ETF sull'oro, e alcuni stanno probabilmente ruotando verso BTC. Ma c'è una storia più grande che si sta svolgendo.

È il cambio generazionale.

Le sabbie del tempo

Questa settimana, la società di consulenza finanziaria deVereha pubblicato i risultati di un sondaggio condotto su oltre 700 dei suoi clienti millennial, che ha mostrato che due terzi di loro preferiscono Bitcoin all'oro come investimento. Ciò significa che qualsiasi nuovo risparmio che entra nel mercato potrebbe avere quasi il 70% di probabilità in più di essere investito in Bitcoin che in oro.

Ciò ha un senso intuitivo: i Millennials sono più a loro agio con la Tecnologie rispetto ai loro anziani e probabilmente riescono a coglierne il potenziale più facilmente. E un Rapporto Pew dell'anno scorso ha mostrato che i giovani americani hanno meno probabilità di fidarsi delle istituzioni rispetto alle generazioni più anziane. È probabile che gli Eventi recenti abbiano indebolito ulteriormente questa fiducia, in un momento in cui il tasso di risparmiodi quei Millennials e Gen Z abbastanza fortunati da aver mantenuto il proprio lavoro durante la pandemia è in aumento.

UN Articolo del New York Timesdi inizio anno ha presentato la generazione dei millennial come focalizzata sul pensionamento anticipato, che concentrerà la sua attenzione sul valore a lungo termine che non può essere vanificato dall'inflazione.

Tutto ciò rende i giovani più propensi a investire in attività resistenti all'inflazione, ma meno propensi a investire in oro.

Per ONE cosa, è difficile per gli investitori al dettaglio detenere effettivamente oro. Certo, possono acquistare azioni in un ETF sull'oro, ma ciò implica un controllo più centralizzato e una vulnerabilità istituzionale rispetto a un investimento in Bitcoin auto-custodito. E in un contesto di fiducia indebolita nel sistema attuale, l'auto-custodia di Bitcoin è una soluzione molto più semplice dell'auto-custodia dell'oro.

Vecchio e nuovo

Quindi è probabile che avremo una nuova domanda significativa di Bitcoin come investimento di portafoglio da parte di investitori al dettaglio più giovani, in un momento in cui anche gli investitori professionisti se ne stanno accorgendo. Non sono solo i fondamentali Bitcoin al lavoro. Molti investitori professionisti saranno interessati all'investimento in Bitcoin proprio a causa di questa potenziale narrazione di crescita: il fatto che altre persone vogliano Bitcoin è sufficiente a fargli desiderare Bitcoin.

E, a differenza dell'oro, la crescita della domanda di Bitcoin non influisce sulla sua offerta, il che alimenta ancora di più il circolo vizioso.

Aggiungiamoci il tasso decrescente di nuovi bitcoin che entrano nel sistema, e le dinamiche domanda-offerta potrebbero invogliare persino gli investitori tradizionali a interessarsi. Questa settimana abbiamo visto la Massachusetts Mutual Life Insurance Co. – sì, una compagnia assicurativa –investire 100 milioni di dollari nel Bitcoin.

Ciò non significa che l'investimento in oro sia finito. Il ruolo dell'oro come riserva di valore è ben radicato nella tradizione degli investimenti, e persino gli investitori e i consulenti lungimiranti e aperti di mente raccomandano che Bitcoin completare il metallo preziosopiuttosto che sostituirlo.

Ma una nuova generazione di investitori sta iniziando a riscrivere le regole. Per ora, l'impatto sui flussi di oro è trascurabile e vedremo i fondi precipitarsi negli ETF del settore quando i Mercati diventeranno traballanti e il prezzo delle materie prime inizierà a salire di nuovo. Ma la demografia e il sentiment sono due forze potenti che, lavorando insieme, possono spostare le montagne, anche quelle fatte di oro.

Equilibrio

L'entusiasmo della società di software MicroStrategy per Bitcoin è ormai tradizione nel settore. La società è stata la prima a riconoscere pubblicamente di aver investito tutto il suo eccesso di tesoreria nella Cripto , e il suo Amministratore delegato Michael Saylor è diventato una celebrità Cripto grazie alla sua convinzione e intuizione, tanto che quest'anno è stato inserito nella lista dei più influenti di CoinDesk.

Questa settimana è andato ancora oltre: Non contento delGià investiti 475 milioni di dollarinell'asset, MicroStrategy ha emesso650 milioni di dollari di obbligazioni convertibili(che era inizialmentesaranno 400 milioni di dollarie poi ho ottenutoaumentato a 550 milioni di dollari e poi è stato aumentato a... hai capito), il cui ricavato andrà ad acquistare più Bitcoin.

È pazzo? O è questa la gestione della tesoreria aziendale del futuro?

A mio Opinioni, forse entrambe le cose. Bitcoin è un asset relativamente volatile e la tesoreria aziendale non è il posto in cui correre rischi. Citi sembra essere d'accordo perché ha declassato la sua raccomandazionesulle azioni MicroStrategy a una "vendita" questa settimana. Al momento in cui scrivo (venerdì pomeriggio), il prezzo delle azioni è sceso di quasi il 15% nel corso della settimana.

Ma in realtà il Bitcoin è potenzialmente un'eccellente risorsa per la tesoreria aziendale. Ria Bhutoria e Tess McCurdy di Fidelity Digital Assets così come Jeff Dorman dei fondi Arcaha scritto degli ottimi articoli questa settimana, spiegando dettagliatamente questo punto.

Ria e Tess elencano diversi modi in cui Bitcoin può mitigare i tipici rischi di tesoreria aziendale. Ad esempio, i bilanci sono spesso esposti al rischio di liquidità, in cui un'azienda non ha abbastanza attività liquide per soddisfare i pagamenti del debito e quindi deve vendere attività meno liquide a prezzi sfavorevoli. Detenere Bitcoin invece di queste attività meno liquide libera denaro per soddisfare gli obblighi, poiché Bitcoin può essere utilizzato come garanzia su molte piattaforme di prestito.

Il rischio di cambio rende un'azienda vulnerabile alle fluttuazioni dei tassi di conversione e delle commissioni: il Bitcoin potrebbe fungere da "asset ponte" nel bilancio, entrando e uscendo dalle coppie di valute a un costo inferiore.

Jeff sottolinea che detenere liquidità nel bilancio per le grandi aziende è oneroso, di solito richiede diversi conti, orari bancari limitati, commissioni di bonifico e la necessità di guadagnare un rendimento sulle riserve di liquidità. Ha anche lasciato intendere, e questo potrebbe essere divertente, che gli investitori attivisti potrebbero presto iniziare a fare pressione sulle aziende affinché diversifichino le riserve di tesoreria con Bitcoin.

Sono interessato al potenziale utilizzo di Bitcoin come garanzia per la gestione del capitale circolante. Ria e Tess ne hanno parlato, ma penso che potrebbe andare anche oltre, dando origine a un nuovo tipo di mercato repo.

Sì, il Bitcoin fluttua in termini fiat e le esigenze di finanziamento delle aziende sono in termini fiat, ma la natura al portatore del bitcoin, combinata con la sua facilità di trasferimento e il lavoro svolto su di esso, funzionalità del contratto intelligente, così come il crescente supporto alla custodia Bitcoin da parte delle istituzioni finanziarie, lasciano presagire alcuni interessanti sviluppi su questo caso d'uso negli anni a venire.

Qualcuno sa già cosa sta succedendo?

Mentre lo spettro di un mancato accordo sulla Brexit incombe sempre più, e i colloqui di stimolo economico negli Stati Uniti sono impantanati in una situazione di stallo politico, i Mercati hanno mostrato qualche segno di nervosismo questa settimana, anche se non tanto quanto le fosche prospettive meriterebbero, che stanno diventando la nuova normalità.

È interessante notare che la debole performance di BTC finora questo mese non sembra aver smorzato gli animi nel settore. La performance da inizio anno è ancora più alta rispetto alle alternative più tradizionali, le istituzioni continuano a dimostrare interesse e lo sviluppo delle infrastrutture procede a ritmo sostenuto. Nonostante il calo di questa settimana, sembra persistere ancora una sensazione di accumulo.

Maglie della catena

Proseguendo con l'idea lanciata la scorsa settimana di elencare gli investitori professionisti e le istituzioni che parlano di Bitcoin in una sezione separata (perché ultimamente i commenti stanno arrivando fitti e veloci), le seguenti persone/aziende hanno detto alcune cose rilevanti:

• UN editoriale del Financial Times di Il capo stratega globale di Morgan Stanley Investment Management posiziona il Bitcoin come un potenziale sostituto del dollaro come valuta globale. "Ci sono ragioni per pensare che questa corsa Bitcoin abbia radici più profonde."
• Fondatore di Bridgewater AssociatesRAY Dalio, che in passato si era espresso contro il Bitcoin , ha ammorbidito la sua posizione e ha detto in un AMA su Reddit questa settimana che pensava che Bitcoin e altre criptovalute si fossero “affermate” negli ultimi 10 anni e fossero interessanti “alternative di asset simili all’oro”.
• In un lungo thread su Twitter, investitoreRaoul Pal ha rivisitato i potenziali confronti di valore e i driver di crescita per BTC e ETH: "Il mio presentimento è che BTC sia un perfetto strato collaterale, ma ETH potrebbe aumentare la sua capitalizzazione di mercato tra 10 anni".
• Mohamed El-Erian,consulente economico capo di Allianz, gestore di fondi da 2,3 trilioni di euro,twittato la scorsa settimana aveva venduto Bitcoin dopo averli tenuti per due anni e che la sua decisione “non era basata su alcuna analisi approfondita”.
• Il gigante dei media tedescoBertelsmannha investito in un fondo Cripto gestito dalla società di venture capital Greenfield ONE.

Altre notizie:

Una compagnia di assicurazioni fondata nel 1851,Compagnia di assicurazione sulla vita reciproca del Massachusetts.,ha investito 100 milioni di dollari in Bitcoin, e 5 milioni di dollari in una partecipazione azionaria nel gestore di fondi Cripto NYDIG. PORTA VIA:Hai letto bene: uncompagnia assicurativa ha investito in Bitcoin. Questa è la prima grande compagnia assicurativa a farlo, per quanto ne so, e la portata dell'investimento - solo lo 0,04% del conto di investimento generale, ed è solo un "primo passo", secondo l'azienda – fornisce un’idea dell’entità dei fondi potenziali qualora altre compagnie assicurative iniziassero a Seguici l’esempio.

Risorse digitali di fedeltà È entrare nel business dei prestiti Cripto, seppur indirettamente, consentendo ai propri clienti istituzionali di impegnare Bitcoin come garanzia per prestiti in denaro, in partnership con la società di prestiti in Cripto BlockFi. PORTA VIA: La crescita del business dei prestiti merita di essere tenuta d'occhio, in quanto rappresenta una maturazione del mercato e un segnale che la liquidità continuerà a migliorare. Inoltre, la crescente consapevolezza dei vantaggi di Bitcoin come asset collaterale porterà probabilmente all'emergere di nuovi tipi di infrastrutture, nonché a nuovi casi d'uso per Bitcoin e altre criptovalute.

Secondo fonti, la banca spagnolaBBVAsarà prestolanciare servizi Criptovaluta, con sede in Svizzera. Questi servizi includeranno trading e custodia.PORTA VIA:Se fosse vero, si tratterebbe di una banca importante (la seconda più grande in Spagna,17° in Europa) convalidando le criptovalute come asset negoziabile. La banca è da tempo considerata ONE delle più "digitali" e lungimiranti in Spagna (qualche anno fa ho sentito l'allora presidente Francisco González dire: "Non siamo una banca. Siamo un'azienda Tecnologie ."), e da allora ha sperimentato applicazioni blockchain almeno 2015, il che presumibilmente gli dà un vantaggio. Se BBVA lancia il trading e la custodia Cripto per i suoi clienti, altre banche Seguici sicuramente .

Secondo Michael Sonnenshein, amministratore delegato di Cripto fund manager Investimenti in Grayscale (di proprietà di DCG, anche la società madre di CoinDesk), un numero crescente di investitori accreditati sta investendo nel fondo ether della società (ETHE) anche prima di investire nella “rampa di accesso” standard del settore del loro fondo Bitcoin . PORTA VIA: Ciò non fa che accennare a una crescente sofisticatezza nella comprensione da parte degli investitori delle diverse proposte di valore di ether e Bitcoin. Segnala anche che gli investitori comprendono sempre di più che l'ecosistema riguarda molto di più di asset di fornitura rigida resistenti al sequestro e che gli asset nativi sono di per sé tecnologie, ciascuna con i propri punti di forza e potenziale. Sarà interessante vedere se questi investitori rimarranno concentrati esclusivamente su ether o se diventerà esso stesso una rampa di accesso per investimenti in token basati su Ethereum e forse altri protocolli.

La seconda borsa valori più grande della Germania,Borse Stoccarda, ha rivelato che la sua app di trading Cripto Bison scambiato 1 miliardo di euro (1,21 miliardi di dollari) in Cripto dall'inizio dell'anno. PORTA VIA:Si tratta di un segnale significativo dell'interesse da parte dei rivenditori e la crescita del numero di utenti attivi (180%, per raggiungere quota 206.000), in un'app che ha più di due anni, suggerisce un forte slancio.

Gestione delle risorse bit a bitha annunciato questa settimana cheil suo 10 Cripto Index Fund è ora disponibile per gli investitori statunitensi come fondo indicizzato Criptovaluta quotato in borsa con il simbolo BITW. PORTA VIA:È in borsa solo da pochi giorni, quindi è troppo presto per valutare quale sarà la sua liquidità. Il suo principale concorrente è il Digital Large Cap Fund di Grayscale. Come il Large Cap Fund, BITW è disponibile per gli investitori accreditati all'emissione e può essere venduto al pubblico dopo un lockup di 12 mesi. Inoltre, come il Large Cap Fund, BITW viene scambiato con un premio rispetto al NAV: questo premio è salito alle stelle dal lancio a quasi130% al momento della scrittura.

Il coinvolgimento delle banche tradizionali nel settore Cripto sta accelerando.

• Banca con sede nei Paesi BassiING ha parlato pubblicamente questa settimana per la prima volta sul lavoro svolto finora con Pyctor, uno sforzo collaborativo che coinvolge ING, ABN AMRO, BNP Paribas Securities Services, Citibank, Invesco, Societe Generale, State Street, UBS e altri per sviluppare infrastrutture di custodia e post-negoziazione per Cripto .
• E Standard Chartered unità di investimento fintech, SC Ventures, e Fiducia del Nord hanno annunciato Zodia Custody, un depositario Criptovaluta con sede nel Regno Unito per clienti istituzionali che dovrebbe iniziare a operare il prossimo anno.
• La Standard Chartered ha ancheha riunito un gruppo di exchange Criptoper una nuova piattaforma di trading di asset digitali pensata appositamente per il mercato istituzionale, secondo alcune fonti.

PORTA VIA: L'ingresso delle istituzioni finanziarie tradizionali nel settore dei servizi di Cripto non è più in dubbio e l'anno prossimo vedremo molto probabilmente almeno una manciata di esse offrire questi servizi ai propri clienti. (La scorsa settimana abbiamo riferito che la Spagna BBVAsarà prestoannunciare l'imminente lancio dei servizi Cripto ). Ciò sposterà significativamente l'ago della bilancia sulla fiducia mainstream nelle Cripto (se le banche offrono questi servizi, deve essere legittimo, giusto?) e potrebbe portare a qualche raggruppamento mentre le banche effettuano acquisizioni strategiche nel settore Cripto . Per alcune banche sarà una questione di consolidare rapidamente la posizione e costruire servizi ausiliari, per altre sarà cercare di recuperare.

BitGo ha servizi di introduzione del capitale aggiunto alla sua gamma di servizi di intermediazione Cripto di alto livello. PORTA VIA: Questo è un altro pilastro nella struttura emergente PRIME brokerage che sta emergendo nei Mercati Cripto . L'introduzione di capitale nei Mercati Cripto servirà a più che semplicemente presentare fondi istituzionali ai gestori di fondi; sarà anche un'opportunità per istruire più investitori istituzionali sulle Cripto .

Il numero di le “balene” Bitcoin o titolari di oltre 1.000 BTC, è aumentato del 17% nel 2020, secondo la società di analisi forense blockchain Chainalysis. PORTA VIA: L'industria ama KEEP traccia di questo perché rappresenta una profonda convinzione e/o interessi istituzionali. Un numero maggiore di grandi detentori introduce anche una certa centralizzazione attraverso la concentrazione della ricchezza e il rischio che uno ONE di questi detentori possa vendere, spingendo il mercato verso il basso. Tuttavia, la stessa analisi mostra che il numero di portafogli che detengono da cinque a 10 BTC è aumentato in modo considerevole.

Exchange Cripto con sede in Liechtenstein Bittrex globaleha lanciatonegoziazione di azioni tokenizzatecome Apple, Tesla, Facebook e Amazon sul suo mercato di scambio di asset digitali.PORTA VIA:Potresti chiederti perché gli investitori vorrebbero farlo quando potrebbero usare il loro broker tradizionale. Ma questo offre una gamma più ampia di opzioni di investimento per gli utenti di Bittrex Global che potrebbero non avere un account di brokeraggio tradizionale o che potrebbero non voler trasferire fondi. E, cosa ancora più importante, offre la frazionabilità delle azioni, il che potrebbe ampliare il loro appeal per gli investitori al dettaglio.

Come ulteriore prova del fatto che il mercato dei titoli tokenizzati si sta evolvendo silenziosamente, la divisione innovazione del gestore di fondiArca ha stretto partnership con diverse aziende Cripto (Anchorage, Gemini, Komainu, Ledger e TokenSoft) per custodia di ArCoin, che rappresenta azioni tokenizzate in un fondo registrato presso la SEC che detiene titoli del Tesoro.PORTA VIA: Scegliere una gamma di depositari anziché ONE solo offre ai clienti una soluzione più flessibile e potrebbe aumentare l'interesse tra gli investitori che sono già clienti delle società selezionate. Ancora più interessante, però, è che un investimento noioso e sobrio (un fondo BOND di alta qualità) può essere scambiato peer-to-peer su una piattaforma blockchain. Ciò potrebbe iniziare a cambiare la percezione degli investitori tradizionali che le attività basate su blockchain sono rischiose e volatili e aprire le loro menti alla versatilità offerta dalla tokenizzazione. È un inizio, comunque.

Avvio della custodiaCurva sta collaborando con il portafoglio Cripto MetaMask basato su Ethereum per consentire alle istituzioni di poter investire nei protocolli Finanza decentralizzata (DeFi) con opzioni di custodia di livello istituzionale. PORTA VIA:Il settore DeFi sta crescendo rapidamente ma è ancora minuscolo rispetto agli standard tradizionali degli asset. Tuttavia, i rendimenti interessanti e il potenziale di crescita di alcuni asset hanno iniziato ad attrarre l'attenzione istituzionale e stanno emergendo iniziative progettate per rendere più facile per gli investitori professionisti esplorare lo spazio per supportare questo. Senza dubbio vedremo altri annunci come questo nei mesi a venire.

Un fondo basato su Ethereum gestito dal gestore di fondi di investimento canadese3iQha completatoun'offerta pubblica inizialeper circa 76,5 milioni di dollari la Borsa di Toronto (TSX), con il simbolo QETH.U.PORTA VIA: Questa criptovaluta non è disponibile per gli investitori statunitensi, il che ne limiterà la liquidità, ma l'emergere di un'altra ETH quotata in borsa segnala la crescente maturità dell'infrastruttura di mercato ETH nel suo complesso.

AGGIORNAMENTO 15 dicembre: Corregge l'errore nella posizione di Bittrex Global: ha sede nel Liechtenstein e non negli Stati Uniti.