Cripto Long & Short: A relação do Bitcoin com o ouro é mais complicada do que LOOKS

No início desta semana, o JPMorganpublicou uma nota de estratégia de Mercados globais que aponta que o dinheiro saiu do ouro e entrou no Bitcoin desde outubro e prevê que essa tendência continuará no médio e longo prazo.

A conclusão fácil é que os investidores estão finalmente a compreender queBitcoiné umreserva de valor superior no futuro para o ouro, e estão girando de um para o outro.

Não estou convencido de que é isso que estamos vendo. Concordo com os analistas, no entanto, que os fluxos para Bitcoin continuarão a aumentar, mas não porque os investidores estão mudando de ideia. Há algo mais acontecendo.

Dentro e fora

Os principais fundos negociados em bolsa (ETF) de ouro estão perdendo fundos – isso é verdade. SPDR Gold Shares (GLD) e iShares Gold Trust (IAU) tiveram saídas de mais de US$ 4,4 bilhões somente no mês passado, de acordo com a FactSet. O Grayscale Bitcoin Trust, no entanto, que é negociado sob o símbolo GBTC e é administrado pela Grayscale (de propriedade da DCG, também controladora da CoinDesk), teve entradas de mais de US$ 1 bilhão no mesmo período, de acordo com os últimos registros 8-K.

Mas as duas tendências não estão necessariamente correlacionadas.

Saídas de fundos de ouro não são tão incomuns, como mostra o gráfico abaixo.

Além disso, os últimos movimentos vêm depois de alguns meses fenomenalmente bem-sucedidos – desde o início de 2020, GLD e IAU viram entradas de mais de US$ 25 bilhões, marcando o ano mais forte para entradas na última década. Mesmo com as últimas saídas, foi um ano muito bom para fundos de ouro.

O preço do ouro respondeu, entregando um desempenho de 35% entre 1º de janeiro e seu pico em agosto. O que podemos estar vendo é um simples rebalanceamento, já que os investidores fixam os lucros para reinvestir em outro lugar.

Adicione a isso uma mudança no sentimento de aversão ao risco, já que os investidores veem menos necessidade de investimentos em “portos seguros” devido às notícias positivas sobre vacinas e ao potencial de forte crescimento no próximo ano, sem mencionar a confiança de que o Federal Reserve dos EUA KEEP os Mercados felizes, e você tem uma mudança nada surpreendente para longe do ouro. Isso não significa que as instituições estão substituindo suas posições por Bitcoin.

Confiança crescente

Sabemos, no entanto, que as instituições estão a ficar interessadas e que um número crescente está atornando-se ativo no mercado de Cripto . Essas instituições não são as únicas impulsionadoras de entradas de Bitcoin , no entanto.

O fundo GBTC mencionado acima só está disponível mediante emissão para investidores credenciados, que podem vender no mercado de balcão (OTC) após um período de bloqueio de seis meses. O preço listado carrega um prêmio sobre o valor subjacente, que representa a força da demanda do varejo por exposição ao Bitcoin . No que é conhecido no mercado como “negociação premium”, investidores credenciados que vendem no mercado após o bloqueio capturam qualquer valorização do Bitcoin e o prêmio, e frequentemente reinvestem todo ou parte dos lucros em novas ações do fundo. Sem uma forte demanda do varejo, o prêmio do GBTC diminuiria.

Investidores de varejo provavelmente estão por trás de algumas saídas em ETFs de ouro, e alguns provavelmente estão girando para BTC. Mas há uma história maior se desenrolando.

É a mudança geracional.

As areias do tempo

Esta semana, a empresa de consultoria financeira deVeredivulgou os resultados de uma pesquisa com mais de 700 de seus clientes millennials, que mostrou que dois terços deles preferem Bitcoin a ouro como investimento. Isso significa que qualquer nova poupança que entre no mercado pode ter quase 70% mais probabilidade de ser colocada em Bitcoin do que em ouro.

Isso faz sentido intuitivo: os millennials se sentem mais confortáveis ​​com a Tecnologia do que os mais velhos e provavelmente conseguem entender o potencial mais facilmente. E um Relatório Pew do ano passado mostraram que os americanos mais jovens são menos propensos a confiar em instituições do que as gerações mais velhas. Eventos recentes provavelmente enfraqueceram ainda mais essa confiança, em um momento em que a taxa de poupançaO número de millennials e da geração Z que tiveram a sorte de manter seus empregos durante a pandemia está aumentando.

UmArtigo do New York Timesdo início deste ano apresentou a geração millennial como focada na aposentadoria precoce, o que concentrará sua atenção no valor de longo prazo que não pode ser inflado.

Tudo isso faz com que os jovens sejam mais propensos a investir em ativos resistentes à inflação, mas menos propensos a investir em ouro.

Por um lado, é difícil para investidores de varejo realmente manterem ouro. Claro, eles podem comprar ações em um ETF de ouro, mas isso implica em mais controle centralizado e vulnerabilidade institucional do que um investimento de Bitcoin autocustodiado. E em um ambiente de confiança enfraquecida no sistema atual, a autocustódia de Bitcoin é uma solução muito mais fácil do que a autocustódia de ouro.

Velho e novo

Então, é provável que tenhamos uma nova demanda significativa por Bitcoin como um investimento de portfólio vindo de investidores de varejo mais jovens, em um momento em que investidores profissionais também estão tomando nota. Não são apenas os fundamentos do Bitcoin em ação. Muitos investidores profissionais estarão interessados ​​em investimentos em Bitcoin precisamente por causa dessa narrativa de crescimento potencial – outras pessoas querendo Bitcoin é o suficiente para fazê-las querer Bitcoin.

E, diferentemente do ouro, o crescimento da demanda por Bitcoin não afeta sua oferta, o que alimenta ainda mais o ciclo narrativo.

Adicione a taxa decrescente de novos bitcoins entrando no sistema, e a dinâmica de oferta e demanda pode atrair até mesmo investidores tradicionais a se interessarem. Esta semana, vimos a Massachusetts Mutual Life Insurance Co. – sim, uma seguradora –investir $100 milhões em Bitcoin.

Isso não significa que o investimento em ouro acabou. O papel do ouro como reserva de valor está bem enraizado na tradição dos investimentos, e até mesmo investidores e consultores com visão de futuro e mente aberta recomendam que o Bitcoin complementam o metal preciosoem vez de substituí-lo.

Mas uma nova geração de investidores está começando a reescrever o livro de regras. Por enquanto, o impacto nos fluxos de ouro é insignificante, e veremos fundos correrem para ETFs do setor quando os Mercados ficarem instáveis ​​e o preço das commodities começar a subir novamente. Mas a demografia e o sentimento são duas forças poderosas que, trabalhando em conjunto, podem mover montanhas — até mesmo aquelas feitas de ouro.

Ato de equilíbrio

O entusiasmo da empresa de software MicroStrategy pelo Bitcoin agora é tradição na indústria. A empresa foi a primeira a reconhecer publicamente que colocou todo o seu excesso de tesouro no ativo Cripto , e seu CEO Michael Saylor tornou-se uma celebridade das Cripto com sua convicção e percepção, chegando até mesmo a figurar na lista dos Mais Influentes da CoinDesk este ano.

Esta semana ele foi ainda mais longe: Não contente com o475 milhões de dólares já investidosno ativo, a MicroStrategy emitiuUS$ 650 milhões em títulos conversíveis(que era inicialmentevai custar 400 milhões de dólarese então conseguiaumentou para US$ 550 milhões e então foi elevado para... você entendeu), cujos lucros serão usados ​​para comprar mais Bitcoin.

Ele é louco? Ou essa é a gestão de tesouraria corporativa do futuro?

Na minha Opinião, possivelmente ambos. O Bitcoin é um ativo relativamente volátil, e o tesouro corporativo não é o lugar para correr riscos. O Citi parece concordar porque rebaixou sua recomendaçãosobre as ações da MicroStrategy para uma “venda” esta semana. No momento em que escrevo (sexta-feira à tarde), o preço das ações caiu quase 15% ao longo da semana.

Mas o Bitcoin é, na verdade, um ativo de tesouraria corporativa potencialmente excelente. Ria Bhutoria e Tess McCurdy da Fidelity Digital Assets assim como Jeff Dorman, da Arca Fundsescreveu ótimos artigos esta semana detalhando este ponto.

Ria e Tess listam várias maneiras em que o Bitcoin pode mitigar riscos típicos de tesouraria corporativa. Por exemplo, balanços patrimoniais são frequentemente expostos ao risco de liquidez, em que uma empresa não tem ativos líquidos suficientes para atender aos pagamentos de dívidas e, portanto, tem que vender ativos menos líquidos a preços desfavoráveis. Manter Bitcoin em vez desses ativos menos líquidos libera dinheiro para satisfazer obrigações, pois o Bitcoin pode ser usado como garantia em muitas plataformas de empréstimos.

O risco cambial deixa uma empresa vulnerável a taxas de conversão e taxas flutuantes – o Bitcoin pode servir como um “ativo-ponte” no balanço, entrando e saindo de pares de moedas a um custo menor.

Jeff aponta que manter dinheiro no balanço patrimonial para grandes corporações é oneroso, geralmente exigindo várias contas, horário bancário limitado, taxas de transferência, bem como a necessidade de obter um rendimento sobre os ativos em dinheiro. Ele também sugeriu, e isso pode ser divertido, que investidores ativistas podem em breve começar a pressionar as empresas a diversificar os ativos do tesouro com Bitcoin.

Estou interessado no uso potencial do Bitcoin como garantia para gestão de capital de giro. Ria e Tess tocaram nisso, mas acho que poderia ir ainda mais longe, eventualmente dando origem a um novo tipo de mercado de recompra.

Sim, o Bitcoin flutua em termos fiduciários, e as necessidades de financiamento das empresas são em termos fiduciários – mas a natureza do portador do bitcoin combinada com sua facilidade de transferência e o trabalho que está sendo feito em seu funcionalidade de contrato inteligente, bem como o crescente apoio à custódia de Bitcoin por parte de instituições financeiras, apontam para alguns desenvolvimentos interessantes neste caso de uso nos próximos anos.

Alguém já sabe o que está acontecendo?

À medida que o espectro de um Brexit sem acordo se aproxima cada vez mais, e as negociações de estímulo nos EUA estão atoladas em um impasse político, os Mercados mostraram alguns sinais de nervosismo esta semana — não tanto quanto a perspectiva sombria justifica, no entanto, que está se tornando o novo normal.

Curiosamente, o fraco desempenho do BTC até agora neste mês não parece ter diminuído os ânimos na indústria. O desempenho do ano até o momento ainda é maior do que as alternativas mais tradicionais, as instituições continuam a demonstrar interesse e o desenvolvimento da infraestrutura continua a todo vapor. Apesar da queda desta semana, ainda parece persistir um sentimento de acumulação.

Elos de corrente

Dando continuidade à ideia que tive na semana passada de listar os investidores profissionais e instituições que falam sobre Bitcoin em uma seção separada (porque os comentários estão surgindo rápido e em grande quantidade ultimamente), as seguintes pessoas/empresas disseram algumas coisas relevantes:

• Um editorial no Financial Times por Estrategista-chefe global da Morgan Stanley Investment Management posiciona o Bitcoin como um substituto potencial para o dólar como moeda global. “Há razões para pensar que essa corrida Bitcoin tem raízes mais profundas.”
• Fundador da Bridgewater AssociatesRAY Dalio, que se manifestou contra o Bitcoin no passado, suavizou sua posição e disse em um AMA no Reddit esta semana que ele achava que o Bitcoin e outras criptomoedas tinham se “estabelecido” nos últimos 10 anos e eram “alternativas de ativos semelhantes ao ouro” interessantes.
• Em um longo tópico no Twitter, investidorRaoul Pal comentou sobre as potenciais comparações de valor e impulsionadores de crescimento para BTC e ETH: “Meu palpite é que o BTC é uma camada colateral perfeita, mas o ETH pode ser maior em termos de capitalização de mercado em 10 anos.”
• Mohamed El-Erian,conselheiro económico chefe da gestora de fundos Allianz, de 2,3 biliões de euros,tweetou semana passada ele vendeu Bitcoin depois de segurar por dois anos, e que sua decisão “não foi baseada em nenhuma análise profunda”.
• Gigante da mídia alemãBertelsmanninvestiu em um fundo de Cripto administrado pela empresa de capital de risco Greenfield ONE.

Em outras notícias:

Uma companhia de seguros fundada em 1851,Massachusetts Mutual Life Insurance Co.,investiu US$ 100 milhões em Bitcoin, e US$ 5 milhões em uma participação acionária na gestora de fundos de Cripto NYDIG. REMOVER:Você leu certo: Umcompanhia de seguros investiu em Bitcoin. Esta é a primeira grande seguradora a fazer isso, até onde sei, e a escala do investimento – apenas 0,04% da conta geral de investimento, e é apenas um “primeiro passo”, de acordo com a empresa – dá uma ideia do tamanho dos fundos potenciais caso outras seguradoras comecem a Siga o exemplo.

Ativos digitais de fidelidade é entrando no negócio de empréstimos Cripto, ainda que indiretamente, permitindo que seus clientes institucionais penhorassem Bitcoin como garantia contra empréstimos em dinheiro em uma parceria com a empresa de empréstimos Cripto BlockFi. REMOVER: Vale a pena ficar de olho no crescimento do negócio de empréstimos, pois ele representa uma maturação do mercado, bem como um sinal de que a liquidez continuará a melhorar. Mais do que isso, a crescente conscientização das vantagens do Bitcoin como um ativo colateral provavelmente levará ao surgimento de novos tipos de infraestrutura, bem como a novos casos de uso para Bitcoin e outras criptomoedas.

Segundo fontes, o banco espanholBBVAem brevelançar serviços de Criptomoeda, com sede na Suíça. Esses serviços incluirão negociação e custódia.REMOVER:Se for verdade, este seria um grande banco (o segundo maior da Espanha,17º na Europa) validando criptomoedas como um ativo negociável. O banco é há algum tempo considerado um dos mais “digitais” e voltados para o futuro na Espanha (alguns anos atrás, ouvi o então presidente Francisco González dizer: “Não somos um banco. Somos uma empresa de Tecnologia .”), e vem experimentando aplicações de blockchain desde pelo menos 2015, o que sem dúvida lhe dá uma vantagem inicial. Se o BBVA lançar negociação e custódia de Cripto para seus clientes, outros bancos certamente Siga.

De acordo com Michael Sonnenshein, diretor administrativo da gestora de fundos de Cripto Investimentos em Grayscale (propriedade da DCG, também controladora da CoinDesk), um número crescente de investidores credenciados estão investindo no fundo ether da empresa (ETHE) antes mesmo de investir na “rampa de acesso” padrão da indústria de seu fundo de Bitcoin . REMOVER: Isso faz mais do que sugerir uma sofisticação crescente na compreensão dos investidores sobre as diferentes propostas de valor do ether e do Bitcoin. Também sinaliza que os investidores cada vez mais entendem que o ecossistema é muito mais do que ativos de suprimento rígido resistentes a apreensões, e que os ativos nativos são em si tecnologias, cada um com seus próprios pontos fortes e potenciais. Será interessante ver se esses investidores permanecerão focados exclusivamente no ether, ou se ele próprio se tornará uma rampa de acesso para investimentos em tokens baseados em Ethereum e talvez outros protocolos.

A segunda maior bolsa de valores da Alemanha,Bolsa de Valores de Stuttgart, revelou que seu aplicativo de negociação de Cripto Bison trocou € 1 bilhão (US$ 1,21 bilhão) em Cripto até agora neste ano. REMOVER:Essa é uma indicação significativa do interesse do varejo, e o crescimento no número de usuários ativos (180%, chegando a 206.000), em um aplicativo com mais de dois anos, sugere um forte impulso.

Gestão de ativos bit a bitanunciou esta semana queseu 10 Cripto Index Fund agora está disponível para investidores dos EUA como um fundo de índice de Criptomoeda negociado publicamente sob o símbolo BITW. REMOVER:Ele está sendo negociado há apenas alguns dias, então é muito cedo para avaliar qual será sua liquidez. Seu principal concorrente é o Digital Large Cap Fund da Grayscale. Assim como o Large Cap Fund, o BITW está disponível para investidores credenciados na emissão e pode ser vendido ao público após um bloqueio de 12 meses. Também assim como o Large Cap Fund, o BITW é negociado com um prêmio em relação ao NAV – esse prêmio disparou desde o lançamento para quase130% no momento da escrita.

O envolvimento de bancos tradicionais em Cripto está ganhando força.

• Banco sediado na HolandaING falou publicamente esta semana pela primeira vez sobre o trabalho feito até agora com o Pyctor, um esforço colaborativo envolvendo ING, ABN AMRO, BNP Paribas Securities Services, Citibank, Invesco, Societe Generale, State Street, UBS e outros para desenvolver infraestrutura de custódia e pós-negociação para Cripto .
• E Standard Chartered’s unidade de investimento fintech, SC Ventures, e Fundo do Norte anunciaram a Zodia Custody, uma custodiante de Criptomoeda sediada no Reino Unido para clientes institucionais, com previsão de início de operação no ano que vem.
• O Standard Chartered tambémreuniu um grupo de trocas de Criptopara uma nova plataforma de negociação de ativos digitais adaptada ao mercado institucional, de acordo com fontes.

REMOVER: A entrada de instituições financeiras tradicionais no negócio de serviços de Cripto não está mais em dúvida, e no próximo ano provavelmente veremos pelo menos um punhado oferecer esses serviços aos seus clientes. (Na semana passada, relatamos que a Espanha BBVAem breveanunciar o lançamento iminente de serviços de Cripto ). Isso moverá significativamente a agulha na confiança geral em ativos de Cripto – se os bancos estão oferecendo esses serviços, eles devem ser legítimos, certo? – e pode levar a alguns pacotes, à medida que os bancos fazem aquisições estratégicas na indústria de Cripto . Para alguns bancos, será uma questão de consolidar rapidamente a posição e construir serviços auxiliares, para outros, será tentar alcançá-los.

BitGo tem serviços de introdução de capital adicionado ao seu conjunto de serviços de corretagem de Cripto de alto nível. REMOVER: Este é outro pilar na estrutura de corretagem PRIME emergente em Mercados de Cripto . A introdução de capital em Mercados de Cripto servirá mais do que meramente para introduzir fundos institucionais a gestores de fundos; também será uma oportunidade para educar mais investidores institucionais sobre ativos de Cripto .

O número de “baleias” de Bitcoin , ou detentores de mais de 1.000 BTC, aumentou 17% em 2020, de acordo com a empresa forense de blockchain Chainalysis. REMOVER: A indústria gosta de KEEP um registro disso porque representa profunda convicção e/ou apostas institucionais. Um número maior de grandes detentores também introduz alguma centralização por meio da concentração de riqueza, e o risco de que qualquer um desses detentores possa vender, empurrando o mercado para baixo. Mas, a mesma análise mostra que o número de carteiras que detêm de cinco a 10 BTC aumentou consideravelmente.

Troca de Cripto com sede em Liechtenstein Bittrex Globalfoi lançadonegociação de ações tokenizadascomo Apple, Tesla, Facebook e Amazon em sua bolsa de ativos digitais.REMOVER:Você pode se perguntar por que os investidores iriam querer fazer isso quando eles poderiam usar sua corretora tradicional. Mas isso oferece uma gama mais ampla de opções de investimento para usuários da Bittrex Global que podem não ter uma conta de corretora tradicional, ou que podem não querer transferir fundos. E, mais importante, oferece fracionamento das ações, o que pode ampliar seu apelo para investidores de varejo.

Como evidência adicional de que o mercado de títulos tokenizados está evoluindo silenciosamente, a divisão de inovação da gestora de fundosArca fez parceria com várias empresas de Cripto (Anchorage, Gemini, Komainu, Ledger e TokenSoft) para custódia da ArCoin, que representa ações tokenizadas em um fundo registrado na SEC que detém letras do Tesouro.REMOVER: Escolher uma variedade de custodiantes em vez de apenas um oferece aos clientes uma solução mais flexível e pode aumentar o interesse entre investidores que já são clientes das empresas selecionadas. Ainda mais interessante, porém, é que um investimento chato e sóbrio (um fundo de BOND de alto grau) pode ser trocado peer-to-peer em uma plataforma blockchain. Isso pode começar a mudar a percepção dos investidores tradicionais de que ativos baseados em blockchain são arriscados e voláteis, e abrir suas mentes para a versatilidade que a tokenização oferece. É um começo, de qualquer forma.

Inicialização de custódiaCurva está se unindo à carteira de Cripto baseada em Ethereum MetaMask para permitir que as instituições possam investir em protocolos de Finanças descentralizadas (DeFi) com opções de custódia de nível institucional. REMOVER:A indústria DeFi está crescendo rápido, mas ainda é pequena para os padrões tradicionais de ativos. Os rendimentos atraentes e o potencial de crescimento de alguns dos ativos começaram a atrair a atenção institucional, no entanto, e iniciativas projetadas para tornar mais fácil para investidores profissionais explorar o espaço estão surgindo para dar suporte a isso. Sem dúvida, veremos mais anúncios como este nos próximos meses.

Um fundo baseado em Ethereum administrado por um gestor de fundos de investimento canadense3QIcompletouuma oferta pública inicialpor cerca de US$ 76,5 milhões na Bolsa de Valores de Toronto (TSX), sob o símbolo QETH.U.REMOVER: Isso não está disponível para investidores dos EUA, o que limitará sua liquidez, mas o surgimento de outra ação ETH listada sinaliza o aprofundamento da maturidade da infraestrutura do mercado ETH em geral.

ATUALIZAÇÃO 15 de dezembro: Corrige erro na localização da Bittrex Global - ela está sediada em Liechtenstein, não nos EUA.