Crypto Long & Short : la relation entre Bitcoin et l'or est plus complexe qu'il n'y LOOKS

Plus tôt cette semaine, JPMorgana publié une note de stratégie sur les Marchés mondiaux qui souligne que l'argent a quitté l'or et s'est dirigé vers le Bitcoin depuis octobre, et prédit que cette tendance se poursuivra à moyen et long terme.

La conclusion facile est que les investisseurs comprennent enfin queBitcoinest unréserve de valeur future supérieure vers l'or, et ils tournent de ONEun vers l'autre.

Je ne suis pas convaincu que ce soit le cas. Je suis d'accord avec les analystes, cependant, pour dire que les flux de capitaux vers le Bitcoin continueront d'augmenter, mais pas parce que les investisseurs changent d'avis. Il y a autre chose qui se passe.

Dedans et dehors

Les principaux fonds négociés en bourse (ETF) sur l'or perdent des fonds, c'est un fait. SPDR Gold Shares (GLD) et iShares Gold Trust (IAU) ont enregistré des sorties de capitaux de plus de 4,4 milliards de dollars au cours du seul mois dernier, selon FactSet. En revanche, le Grayscale Bitcoin Trust, coté sous le symbole GBTC et géré par Grayscale (propriété de DCG, également société mère de CoinDesk), a enregistré des entrées de capitaux de plus d'un milliard de dollars sur la même période, selon les derniers documents 8-K.

Mais les deux tendances ne sont pas nécessairement corrélées.

Les sorties de fonds aurifères ne sont pas si inhabituelles, comme le montre le graphique ci-dessous.

De plus, ces derniers mouvements interviennent après quelques mois de succès phénoménaux : depuis début 2020, GLD et IAU ont enregistré des entrées de capitaux de plus de 25 milliards de dollars, marquant ainsi la meilleure année de la décennie en termes d'entrées de capitaux. Malgré les récentes sorties de capitaux, l'année a été très favorable aux fonds aurifères.

Le prix de l'or a réagi, affichant une performance de 35 % entre le 1er janvier et son pic d'août. On pourrait assister à un simple rééquilibrage, les investisseurs bloquant leurs bénéfices pour les réinvestir ailleurs.

Ajoutez à cela un changement d'aversion au risque, les investisseurs voyant moins le besoin d'investissements « refuges » diminuer compte tenu des bonnes nouvelles concernant les vaccins et du potentiel de forte croissance l'année prochaine, sans parler de la confiance que la Réserve fédérale américaine saura KEEP les Marchés , et vous obtenez un abandon sans surprise de l'or. Cela ne signifie pas pour autant que les institutions remplacent leurs positions par du Bitcoin.

Une confiance croissante

Nous savons cependant que les institutions s’intéressent à ce sujet et qu’un nombre croissant d’entre elles le font.devenir actif sur le marché des Crypto . Ces institutions ne sont cependant pas les seules à stimuler les flux de Bitcoin .

Le trust GBTC mentionné ci-dessus est uniquement disponible dès son émission auprès d'investisseurs accrédités, qui peuvent le vendre sur le marché de gré à gré (OTC) après une période de blocage de six mois. Le prix coté comporte une prime par rapport à la valeur sous-jacente, ce qui reflète la vigueur de la demande des particuliers pour une exposition au Bitcoin . Dans ce que l'on appelle sur le marché la « premium trade », les investisseurs accrédités qui vendent sur le marché après la période de blocage captent à la fois la plus-value du Bitcoin et la prime, et réinvestissent souvent tout ou partie du produit de la vente dans de nouvelles actions du trust. Sans une forte demande des particuliers, la prime du GBTC diminuerait.

Les investisseurs particuliers sont probablement à l'origine d'une partie des sorties de capitaux des ETF aurifères, et certains se tournent probablement vers le BTC. Mais une situation plus grave se profile.

C’est le changement générationnel.

Les sables du temps

Cette semaine, le cabinet de conseil financier deVerea publié les résultats D'après une enquête menée auprès de plus de 700 de ses clients de la génération Y, deux tiers d'entre eux préfèrent le Bitcoin à l'or comme investissement. Cela signifie que toute nouvelle épargne entrant sur le marché a près de 70 % plus de chances d'être placée en Bitcoin qu'en or.

Cela semble logique : les Millennials sont plus à l'aise avec la Technologies que leurs aînés et peuvent probablement en saisir le potentiel plus facilement. Rapport Pew de l'année dernière Les études ont montré que les jeunes Américains sont moins enclins à faire confiance aux institutions que leurs aînés. Les Événements récents ont probablement encore affaibli cette confiance, à un moment où le taux d'épargneLe nombre de milléniaux et de la génération Z qui ont eu la chance de conserver leur emploi pendant la pandémie est en augmentation.

UN Article du New York TimesPlus tôt cette année, la génération du millénaire était présentée comme étant axée sur la retraite anticipée, ce qui concentrerait son attention sur la valeur à long terme qui ne peut pas être gaspillée par l'inflation.

Tout cela rend les jeunes plus susceptibles d’investir dans des actifs résistants à l’inflation, mais moins susceptibles d’investir dans l’or.

D' une part, il est difficile pour les investisseurs particuliers de détenir de l'or. Certes, ils peuvent acheter des parts d'un ETF aurifère, mais cela implique un contrôle plus centralisé et une vulnérabilité institutionnelle plus grande qu'un investissement en Bitcoin auto-conservé. Et dans un contexte de confiance affaiblie dans le système actuel, l'auto-conservation des Bitcoin est une solution bien plus simple que celle de l'or.

Ancien et nouveau

Il est donc probable que nous assistions à une forte demande de Bitcoin en tant qu'investissement de portefeuille, de la part des jeunes investisseurs particuliers, à un moment où les investisseurs professionnels s'en préoccupent également. Les fondamentaux du Bitcoin ne sont pas les seuls facteurs à l'origine de ce phénomène. De nombreux investisseurs professionnels s'intéresseront à l'investissement en Bitcoin précisément en raison de ce potentiel de croissance : il suffit que d'autres personnes s'intéressent au Bitcoin pour les inciter à Bitcoin intéresser.

Et, contrairement à l’or, la croissance de la demande de Bitcoin n’affecte pas son offre, ce qui alimente encore plus la boucle narrative.

Si l'on ajoute à cela la baisse du nombre de nouveaux bitcoins entrant dans le système, la dynamique de l'offre et de la demande pourrait inciter même les investisseurs traditionnels à s'y intéresser. Cette semaine, nous avons vu Massachusetts Mutual Life Insurance Co. – oui, une compagnie d'assurance –investir 100 millions de dollars en Bitcoin.

Cela ne signifie pas que l'investissement dans l'or est terminé. Le rôle de l'or comme réserve de valeur est bien ancré dans les traditions d'investissement, et même les investisseurs et conseillers avant-gardistes et ouverts d'esprit recommandent le Bitcoin. compléter le métal précieuxplutôt que de le remplacer.

Mais une nouvelle génération d'investisseurs commence à réécrire les règles du jeu. Pour l'instant, l'impact sur les flux d'or est négligeable, et nous verrons les fonds se ruer sur les ETF sectoriels lorsque les Marchés vacilleront et que les prix des matières premières reprendront leur hausse. Mais la démographie et le sentiment sont deux forces puissantes qui, agissant de concert, peuvent déplacer des montagnes, même celles constituées d'or.

Un exercice d'équilibriste

L'enthousiasme de l'éditeur de logiciels MicroStrategy pour le Bitcoin est désormais un fait établi dans le secteur. L'entreprise a été la première à reconnaître publiquement avoir investi la totalité de son excédent de trésorerie dans ce Crypto , et son PDG Michael Saylor est devenu une célébrité de la Crypto grâce à sa conviction et sa perspicacité, figurant même sur la liste des plus influents de CoinDesk cette année.

Cette semaine, il est allé encore plus loin : non content de la475 millions de dollars déjà investisdans l'actif, MicroStrategy a émis650 millions de dollars d'obligations convertibles(qui était initialementva coûter 400 millions de dollarset puis j'ai euporté à 550 millions de dollars et a ensuite été élevé à… vous voyez l’image), dont le produit servira à acheter plus de Bitcoin.

Est-il fou ? Ou est-ce la gestion de trésorerie d'entreprise du futur ?

À mon Analyses, peut-être les deux. Le Bitcoin est un actif relativement volatil, et la trésorerie des entreprises n'est pas le lieu idéal pour prendre des risques. Citi semble partager cet avis, car a abaissé sa recommandationNous avons émis une recommandation de vente sur l'action MicroStrategy cette semaine. Au moment de la rédaction de cet article (vendredi après-midi), le cours de l'action avait chuté de près de 15 % sur la semaine.

Mais le Bitcoin est en réalité un actif potentiellement excellent pour la trésorerie des entreprises. Ria Bhutoria et Tess McCurdy de Fidelity Digital Assets ainsi que Jeff Dorman des fonds Arcaj'ai écrit de très bons articles cette semaine détaillant ce point.

Ria et Tess énumèrent plusieurs façons Le Bitcoin peut atténuer les risques de trésorerie courants des entreprises. Par exemple, les bilans sont souvent exposés au risque de liquidité : une entreprise ne disposant pas de liquidités suffisantes pour honorer ses dettes, elle est alors contrainte de vendre des actifs moins liquides à des prix défavorables. Détenir des Bitcoin plutôt que ces actifs moins liquides permet de libérer des liquidités pour honorer ses obligations, car les Bitcoin peuvent servir de garantie sur de nombreuses plateformes de prêt.

Le risque de change rend une entreprise vulnérable aux fluctuations des taux de conversion et des frais – le Bitcoin pourrait servir d’« actif relais » dans le bilan, entrant et sortant des paires de devises à un coût moindre.

Jeff souligne Détenir des liquidités au bilan des grandes entreprises est une tâche complexe, nécessitant généralement plusieurs comptes, des horaires d'ouverture limités, des frais de virement, ainsi que la nécessité de générer un rendement sur les liquidités détenues. Il a également laissé entendre, et cela pourrait être amusant, que les investisseurs activistes pourraient bientôt commencer à faire pression sur les entreprises pour qu'elles diversifient leurs avoirs en Bitcoin.

Je m'intéresse à l'utilisation potentielle du Bitcoin comme garantie pour la gestion du fonds de roulement. Ria et Tess ont abordé ce sujet, mais je pense que cela pourrait aller encore plus loin, donnant naissance à un nouveau type de marché de pensions.

Oui, le Bitcoin fluctue en termes fiduciaires, et les besoins de financement des entreprises sont en termes fiduciaires - mais la nature au porteur du bitcoin combinée à sa facilité de transfert et au travail effectué sur son fonctionnalité de contrat intelligent, ainsi que le soutien croissant des institutions financières à la garde de Bitcoin , laissent entrevoir des développements intéressants sur ce cas d'utilisation dans les années à venir.

Quelqu'un sait ce qui se passe déjà ?

Alors que le spectre d'un Brexit sans accord se rapproche de plus en plus et que les négociations sur les mesures de relance aux États-Unis sont embourbées dans une impasse politique, les Marchés ont montré quelques signes de nervosité cette semaine - pas autant que le justifient les perspectives désastreuses, qui deviennent elles-mêmes la nouvelle norme.

Il est intéressant de noter que la faible performance du BTC depuis le début du mois ne semble pas avoir entamé le moral du secteur. La performance depuis le début de l'année reste supérieure à celle des alternatives plus traditionnelles, les institutions continuent de manifester leur intérêt et le développement des infrastructures se poursuit à un rythme soutenu. Malgré le repli de cette semaine, un sentiment d'accumulation semble persister.

Maillons de chaîne

Poursuivant l'idée que j'ai lancée la semaine dernière de lister les investisseurs professionnels et les institutions qui parlent de Bitcoin dans une section séparée (parce que les commentaires arrivent vite et fort ces jours-ci), les personnes/entreprises suivantes ont dit des choses pertinentes :

• Un éditorial du Financial Times par Stratégiste mondial en chef de Morgan Stanley Investment Management positionne le Bitcoin comme un substitut potentiel au dollar comme monnaie mondiale. « Il y a des raisons de penser que cette ruée vers le Bitcoin a des racines plus profondes. »
• fondateur de Bridgewater AssociatesRAY Dalio, qui s'est prononcé contre le Bitcoin dans le passé, a assoupli sa position, et a déclaré dans un AMA sur Reddit cette semaine qu'il pensait que le Bitcoin et les autres cryptomonnaies s'étaient « établis » au cours des 10 dernières années et constituaient des « alternatives intéressantes aux actifs de type or ».
• Dans un long fil Twitter, investisseurRaoul Pal a réfléchi aux comparaisons de valeur potentielles et aux moteurs de croissance du BTC et ETH: « Mon intuition est que le BTC est une couche de garantie parfaite, mais ETH pourrait être plus important en termes de capitalisation boursière dans 10 ans. »
• Mohamed El-Erian,conseiller économique en chef du gestionnaire de fonds de 2,3 billions d'euros Allianz,tweeté la semaine dernière il avait vendu des Bitcoin après les avoir conservés pendant deux ans, et sa décision n'était « basée sur aucune analyse approfondie ».
• Le géant allemand des médiasBertelsmanna investi dans un fonds Crypto géré par la société de capital-risque Greenfield ONE.

Dans d'autres nouvelles :

Une compagnie d'assurance fondée en 1851,Massachusetts Mutual Life Insurance Co.,a investi 100 millions de dollars dans le Bitcoin, et 5 millions de dollars dans une participation dans le gestionnaire de fonds Crypto NYDIG. EMPORTER:Vous avez bien lu : Uncompagnie d'assurance a investi dans le Bitcoin. À ma connaissance, c'est la première grande compagnie d'assurance à le faire, et l'ampleur de l'investissement – ​​seulement 0,04 % du compte d'investissement général – n'est qu'une première étape. selon l'entreprise – donne une idée de l’ampleur des fonds potentiels si d’autres compagnies d’assurance commencent à Réseaux sociaux le mouvement.

Fidelity Digital Assets est entrer dans le secteur des prêts Crypto, bien qu'indirectement, permettant à ses clients institutionnels de mettre en gage des Bitcoin en garantie de prêts en espèces dans le cadre d'un partenariat avec la société de prêt Crypto BlockFi. EMPORTER: La croissance du secteur des prêts mérite d'être surveillée, car elle témoigne de la maturation du marché et d'une amélioration continue de la liquidité. De plus, la prise de conscience croissante des avantages du Bitcoin comme actif collatéral devrait conduire à l'émergence de nouveaux types d'infrastructures, ainsi qu'à de nouveaux cas d'utilisation pour le Bitcoin et les autres cryptomonnaies.

Selon des sources, la banque espagnoleBBVAsera bientôtlancer des services de Cryptomonnaie, basé en Suisse. Ces services comprendront le trading et la conservation.EMPORTER:Si c'est vrai, il s'agirait d'une grande banque (la deuxième plus grande d'Espagne,17e en Europe) validant les cryptomonnaies comme actifs négociables. La banque est depuis longtemps considérée comme ONEune des plus « numériques » et avant-gardistes d'Espagne (il y a quelques années, j'ai entendu son président de l'époque, Francisco González, déclarer : « Nous ne sommes pas une banque. Nous sommes une entreprise Technologies . »), et expérimente depuis des applications blockchain. au moins 2015, ce qui lui donne sans doute une longueur d'avance. Si BBVA lance le trading et la conservation de Crypto pour ses clients, d'autres banques Réseaux sociaux certainement.

Selon Michael Sonnenshein, directeur général du gestionnaire de fonds Crypto Investissements en Grayscale (détenue par DCG, également société mère de CoinDesk), un nombre croissant d'investisseurs accrédités investissent dans le fonds éther de l'entreprise (ETHE) avant même d'investir dans la « rampe d'accès » standard de l'industrie de leur fonds Bitcoin . EMPORTER: Cela ne fait pas que suggérer une compréhension croissante par les investisseurs des différentes propositions de valeur de l'ether et du Bitcoin. Cela indique également qu'ils comprennent de plus en plus que l'écosystème est bien plus qu'une simple offre d'actifs physiques résistants aux saisies, et que les actifs natifs sont en eux-mêmes des technologies, chacune dotée de ses propres atouts et de son propre potentiel. Il sera intéressant de voir si ces investisseurs resteront exclusivement concentrés sur l'ether, ou si celui-ci deviendra lui-même une rampe d'accès pour les investissements dans les jetons basés sur Ethereum et peut-être d'autres protocoles.

La deuxième plus grande bourse d’Allemagne,Bourse de Stuttgart, a révélé que son application de trading de Crypto Bison échangé 1 milliard d'euros (1,21 milliard de dollars) d'actifs Crypto jusqu'à présent cette année. EMPORTER:Il s’agit d’une indication significative de l’intérêt du commerce de détail, et la croissance du nombre d’utilisateurs actifs (180 %, pour atteindre 206 000), dans une application vieille de plus de deux ans, laisse présager une forte dynamique.

Gestion des actifs au niveau du bita annoncé cette semaine queson fonds 10 Crypto Index Fund est désormais disponible pour les investisseurs américains en tant que fonds indiciel de Cryptomonnaie coté en bourse sous le symbole BITW. EMPORTER:Négocié depuis quelques jours seulement, il est trop tôt pour évaluer sa liquidité. Son principal concurrent est le Digital Large Cap Fund de Grayscale. Comme ce dernier, BITW est accessible aux investisseurs qualifiés dès son émission et peut être vendu au public après une période de blocage de 12 mois. Comme ce dernier, BITW se négocie avec une prime par rapport à la valeur liquidative ; cette prime a grimpé en flèche depuis son lancement pour atteindre près de130% au moment de la rédaction.

L’implication des banques traditionnelles dans les actifs Crypto s’accélère.

• Banque basée aux Pays-BasING a parlé publiquement cette semaine pour la première fois sur le travail effectué jusqu'à présent avec Pyctor, un effort de collaboration impliquant ING, ABN AMRO, BNP Paribas Securities Services, Citibank, Invesco, Société Générale, State Street, UBS et d'autres pour développer une infrastructure de garde et de post-négociation pour les actifs Crypto .
• Et Standard Chartered unité d'investissement fintech, SC Ventures, et Trust du Nord ont annoncé la garde de Zodia, un dépositaire de Cryptomonnaie basé au Royaume-Uni pour les clients institutionnels qui devrait commencer à opérer l'année prochaine.
• Standard Chartered a égalementa rassemblé un groupe d'échanges de Cryptopour une nouvelle plateforme de trading d'actifs numériques adaptée au marché institutionnel, selon des sources.

EMPORTER: L'entrée des institutions financières traditionnelles dans le secteur des services de Crypto actifs ne fait plus aucun doute, et l'année prochaine, nous verrons très probablement au moins une poignée d'entre elles proposer ces services à leurs clients. (La semaine dernière, nous avons signalé que l'Espagne BBVAsera bientôtannoncer le lancement imminent (de services Crypto ). Cela modifiera considérablement la confiance du grand public envers les Crypto – si les banques proposent ces services, c'est forcément légitime, non ? – et pourrait conduire à des regroupements d'offres, les banques procédant à des acquisitions stratégiques dans le secteur des Crypto . Pour certaines banques, il s'agira de consolider rapidement leur position et de développer des services auxiliaires, pour d'autres, de tenter de rattraper leur retard.

BitGo a services d'introduction de capital ajouté à sa gamme de services de courtage Crypto haut de gamme. EMPORTER: Il s'agit d'un autre pilier de la structure émergente de courtage de PRIME sur les Marchés des Crypto . L'introduction de capitaux sur Crypto Marchés ne se limitera pas à présenter des fonds institutionnels aux gestionnaires de fonds ; elle constituera également une opportunité de sensibiliser davantage d'investisseurs institutionnels aux Crypto .

Le nombre de « baleines » Bitcoin ou les détenteurs de plus de 1 000 BTC, a augmenté de 17 % en 2020, selon la société d'analyse de blockchain Chainalysis. EMPORTER: L'industrie suit ce phénomène KEEP attention, car il reflète une conviction profonde et/ou des enjeux institutionnels. Un nombre plus élevé de grands détenteurs entraîne également une certaine centralisation par la concentration des richesses, et le risque que l' un ONE' entre eux vende, entraînant une baisse du marché. Cependant, la même analyse montre que le nombre de portefeuilles contenant entre 5 et 10 BTC a considérablement augmenté.

Bourse de Crypto -monnaie basée au Liechtenstein Bittrex Globala lancénégociation d'actions tokeniséescomme Apple, Tesla, Facebook et Amazon sur sa plateforme d’échange d’actifs numériques.EMPORTER:On pourrait se demander pourquoi les investisseurs souhaiteraient procéder ainsi alors qu'ils pourraient utiliser leur courtier traditionnel. Mais cela offre un plus large éventail d'options d'investissement aux utilisateurs de Bittrex Global qui ne disposent pas de compte de courtage traditionnel ou qui ne souhaitent pas transférer de fonds. Et, plus important encore, cela permet le fractionnement des actions, ce qui pourrait accroître leur attrait auprès des investisseurs particuliers.

Comme preuve supplémentaire que le marché des titres tokenisés évolue tranquillement, la division innovation du gestionnaire de fondsArca s'est associé à plusieurs sociétés de Crypto (Anchorage, Gemini, Komainu, Ledger et TokenSoft) pour garde d'ArCoin, qui représente des actions tokenisées dans un fonds enregistré auprès de la SEC qui détient des bons du Trésor.EMPORTER: Choisir plusieurs dépositaires plutôt qu'un ONE offre aux clients une solution plus flexible et pourrait stimuler l'intérêt des investisseurs déjà clients des entreprises sélectionnées. Plus intéressant encore, un investissement banal et classique (un fonds BOND de premier ordre) peut être échangé de pair à pair sur une plateforme blockchain. Cela pourrait contribuer à modifier la perception des investisseurs traditionnels, qui considèrent les actifs blockchain comme risqués et volatils, et à les ouvrir à la polyvalence offerte par la tokenisation. C'est déjà un début.

Démarrage de gardeCourbe s'associe au portefeuille Crypto basé sur Ethereum MetaMask permettre aux institutions de pouvoir investir dans les protocoles de Finance décentralisée (DeFi) avec des options de garde de qualité institutionnelle. EMPORTER:Le secteur de la DeFi connaît une croissance rapide, mais reste encore modeste par rapport aux standards des actifs traditionnels. Les rendements attractifs et le potentiel de croissance de certains actifs commencent toutefois à attirer l'attention des institutions, et des initiatives visant à faciliter l'exploration de ce secteur par les investisseurs professionnels émergent pour soutenir cette croissance. Nous assisterons sans aucun doute à d'autres annonces de ce type dans les mois à venir.

Un fonds basé sur Ethereum géré par un gestionnaire de fonds d'investissement canadien3iQa terminéune introduction en boursepour environ 76,5 millions de dollars à la Bourse de Toronto (TSX), sous le symbole QETH.U.EMPORTER: Ce n'est pas disponible pour les investisseurs américains, ce qui limitera sa liquidité, mais l'émergence d'un autre acteur ETH coté signale la maturité croissante de l'infrastructure du marché ETH dans son ensemble.

MISE À JOUR 15 décembre: Corrige l'erreur dans l'emplacement de Bittrex Global - il est basé au Liechtenstein, pas aux États-Unis.