Крипто Long & Short: зв’язок біткойна з золотом складніший, ніж LOOKS

Раніше цього тижня JPMorgan опублікував стратегію глобальних Ринки це вказує на те, що гроші перетікають із золота в Bitcoin з жовтня, і передбачає, що ця тенденція продовжиться в середньостроковій і довгостроковій перспективі.

Легкий висновок полягає в тому, що інвестори нарешті це розуміють Bitcoin є a вищий запас вартості в майбутньому до золота, і обертаються з ONE та в інший.

Я не впевнений, що це те, що ми бачимо. Проте я згоден з аналітиками, що надходження в Bitcoin продовжуватимуть збільшуватися, але не тому, що інвестори змінюють свою думку. Там щось інше відбувається.

Вхід і вихід

Основні золотобіржові фонди (ETF) втрачають кошти – це правда. За даними FactSet, тільки за останній місяць SPDR Gold Shares (GLD) і iShares Gold Trust (IAU) відточили понад 4,4 мільярда доларів США. Однак Grayscale Bitcoin Trust, який торгує під символом GBTC і управляється Grayscale (належить DCG, також материнській компанії CoinDesk), за той самий період зафіксував надходження понад 1 мільярда доларів США, згідно з останніми 8-K заявками.

Але ці дві тенденції не обов’язково пов’язані між собою.

Як показано на діаграмі нижче, відтік золотого фонду не є чимось незвичайним.

Більше того, останні зміни відбулися після феноменально успішних кількох місяців – з початку 2020 року GLD та IAU зафіксували надходження понад 25 мільярдів доларів США, що стало найсильнішим роком для надходжень за останнє десятиліття. Навіть з урахуванням останніх відтоків, це був дуже вдалий рік для золотих фондів.

Ціна на золото відреагувала, досягнувши 35% ефективності між 1 січня та піком у серпні. Те, що ми можемо спостерігати, — це просте відновлення балансу, оскільки інвестори фіксують прибуток, щоб реінвестувати його деінде.

Додайте до цього зміни в настроях щодо ризику, оскільки інвестори бачать меншу потребу в інвестиціях у «безпечну гавань», враховуючи позитивні новини про вакцини та потенціал для значного зростання наступного року, не кажучи вже про впевненість у тому, що Федеральна резервна система США KEEP Ринки задоволеними, і ви маєте несподіваний відхід від золота. Це не означає, що установи замінюють свої позиції Bitcoin.

Зростаюча впевненість

Однак ми знаємо, що інституції зацікавлені, і їх кількість зростає стає активним на Крипто . Однак ці установи не єдині рушії притоку Bitcoin .

Траст GBTC, згаданий вище, доступний лише після випуску для акредитованих інвесторів, які можуть продавати на позабіржовому (OTC) ринку після шестимісячного періоду блокування. Зазначена ціна має надбавку до базової вартості, яка відображає силу роздрібного попиту на Bitcoin . У тому, що на ринку відомо як «преміальна торгівля», акредитовані інвестори, які продають на ринку після блокування, захоплюють будь-яке підвищення курсу Bitcoin та премію, і часто реінвестують усі або частину доходів у нові довірчі акції. Без сильного роздрібного попиту премія GBTC зменшилася б.

Роздрібні інвестори, ймовірно, стоять за деякими відтоками золотих ETF, а деякі, ймовірно, обертаються в BTC. Але тут розгортається більша історія.

Це зміна поколінь.

Піски часу

Цього тижня фінансова консалтингова компанія deVere оприлюднив результати опитування понад 700 її тисячолітніх клієнтів, яке показало, що дві третини з них віддають перевагу Bitcoin перед золотом як інвестиції. Це означає, що будь-які нові заощадження, які надходять на ринок, можуть бути майже на 70% більш вірогідними для того, щоб бути вкладені в Bitcoin, ніж у золото.

Це має інтуїтивно зрозумілий сенс: міленіали зручніше користуються Технології, ніж їхні старші, і, ймовірно, легше осягають потенціал. І а Звіт Pew минулого року показали, що молоді американці менш схильні довіряти інститутам, ніж старше покоління. Останні Заходи , ймовірно, ще більше послабили цю довіру в той час, коли норма заощаджень тих міленіалів і представників покоління Z, яким пощастило зберегти свої робочі місця під час пандемії, зростає.

А Стаття New York Times на початку цього року представили покоління міленіалів як орієнтоване на ранній вихід на пенсію, що зосередить свою увагу на довгостроковій цінності, яку неможливо роздути.

Усе це робить молодих людей більш схильними інвестувати в активи, стійкі до інфляції, але рідше інвестувати в золото.

З ONE боку, роздрібним інвесторам важко фактично тримати золото. Звичайно, вони можуть купувати акції золотого ETF, але це передбачає більш централізований контроль та інституційну вразливість, ніж інвестиції в Bitcoin, які реалізуються самостійно. І в середовищі ослабленої довіри до поточної системи самостійне зберігання Bitcoin є набагато легшим рішенням, ніж самостійне зберігання золота.

Старий і новий

Таким чином, ми, ймовірно, матимемо значний новий попит на Bitcoin як портфельні інвестиції з боку молодих роздрібних інвесторів, у той час як професійні інвестори також звертають увагу. Справа не лише в фундаментальних принципах Bitcoin . Багато професійних інвесторів будуть зацікавлені в інвестиціях у Bitcoin саме через цей наратив потенційного зростання – достатньо, щоб інші люди хотіли Bitcoin , щоб вони захотіли Bitcoin.

І, на відміну від золота, зростання попиту на Bitcoin не впливає на його пропозицію, що ще більше підживлює цикл оповіді.

Якщо додати до системи скорочення кількості нових біткойнів, то динаміка попиту та пропозиції може спонукати навіть традиційних інвесторів зацікавитися цим. Цього тижня ми побачили Massachusetts Mutual Life Insurance Co. – так, страхову компанію – інвестувати 100 мільйонів доларів в Bitcoin.

Це не означає, що інвестиції в золото закінчилися. Роль золота як засобу збереження вартості добре закріпилася в інвестиціях, і навіть передбачливі та відкриті інвестори та консультанти рекомендують Bitcoin доповнюють дорогоцінний метал а не замінити його.

Але нове покоління інвесторів починає переписувати звід правил. На даний момент вплив на потоки золота незначний, і ми побачимо, як кошти кинуться в галузеві ETF, коли Ринки почнуть хитатися, а ціни на сировинні товари знову почнуть рости. Але демографія та настрої — це дві потужні сили, які, працюючи в тандемі, можуть зрушити гори — навіть зроблені із золота.

Балансування

Ентузіазм фірми MicroStrategy щодо Bitcoin тепер став галузевою галуззю. Компанія першою публічно визнала, що вклала всю свою надлишкову скарбницю в Крипто , і Генеральний директор Майкл Сейлор завдяки своїй переконаності та проникливості став Крипто знаменитістю, навіть увійшовши до списку найвпливовіших CoinDesk цього року.

Цього тижня він пішов ще далі: не задоволений Вже інвестовано 475 мільйонів доларів в активі, видана MicroStrategy конвертовані облігації на 650 мільйонів доларів (що було спочатку становитиме 400 мільйонів доларів а потім отримав зросла до 550 мільйонів доларів а потім було піднято до … ви розумієте), кошти від яких підуть на купівлю додаткових Bitcoin.

Він божевільний? Або це корпоративне управління казначейством майбутнього?

На мою Погляди, можливо, обидва. Bitcoin є відносно нестабільним активом, і корпоративне казначейство не місце для ризику. Citi, здається, погоджується, тому що це знизив свою рекомендацію на акції MicroStrategy на «продаж» цього тижня. На момент написання (у п’ятницю вдень) ціна акцій за тиждень впала майже на 15%.

Але Bitcoin насправді є потенційно чудовим корпоративним казначейським активом. Ріа Бхуторія та Тесс МакКерді з Fidelity Digital Assets а також Джефф Дорман з фондів Arca цього тижня написав чудові твори, в яких детально описує цю думку.

Ріа і Тесс перелічують кілька способів в якому Bitcoin може зменшити типові корпоративні казначейські ризики. Наприклад, баланси часто наражаються на ризик ліквідності, коли компанія не має достатньо ліквідних активів для погашення боргових зобов’язань, тому їй доводиться продавати менш ліквідні активи за невигідними цінами. Зберігання Bitcoin замість цих менш ліквідних активів звільняє готівку для виконання зобов’язань, оскільки Bitcoin можна використовувати як заставу на багатьох платформах кредитування.

Валютний ризик робить компанію вразливою до коливань обмінних курсів і комісій – Bitcoin може служити «перехідним активом» на балансі, переміщаючись із валютних пар і виходячи з них за нижчою ціною.

Джефф вказує що зберігання готівки на балансі для великих корпорацій є обтяжливим, зазвичай вимагає кількох рахунків, обмеженого робочого часу банків, комісії за переказ, а також необхідності заробляти прибуток на авуари готівки. Він також натякнув, і це може бути весело, що інвестори-активісти незабаром можуть почати тиснути на компанії, щоб диверсифікувати казначейські активи за допомогою Bitcoin.

Мене цікавить потенційне використання Bitcoin як застави для управління оборотним капіталом. Ріа і Тесс торкнулися цього, але я думаю, що це може піти ще далі, зрештою створивши новий тип ринку репо.

Так, Bitcoin коливається у визначеному терміні, і потреби компанії у фінансуванні є у визначеному терміні, але характер біткойна на пред’явника в поєднанні з його легкістю переказу та роботою, що виконується над його функціональність смарт-контракту, а також зростаюча підтримка зберігання Bitcoin з боку фінансових установ вказують на деякі цікаві події щодо цього випадку використання в найближчі роки.

Хтось ще знає, що відбувається?

Оскільки привид відсутності угоди щодо Brexit стає все ближчим, а переговори про стимулювання в США застрягли в політичному глухому куті, цього тижня Ринки показали деякі ознаки нервозності – однак не так сильно, як вимагають жахливі перспективи, що саме по собі стає новою нормою.

Цікаво, що низькі показники BTC цього місяця, здається, не вгамували настрій у галузі. Показники з початку року все ще вищі, ніж у більш традиційних альтернатив, установи продовжують демонструвати інтерес, а розвиток інфраструктури продовжується швидкими темпами. Незважаючи на падіння цього тижня, здається, усе ще зберігається відчуття накопичення.

Ланки ланцюга

Продовжуючи ідею, яку я розпочав минулого тижня, щоб перерахувати професійних інвесторів та інституції, які говорять про Bitcoin, в окремому розділі (оскільки коментарі надходять дуже швидко в ці дні), наступні люди/компанії сказали деякі відповідні речі:

• Ан редакційна стаття у Financial Times за Головний глобальний стратег Morgan Stanley Investment Management позиціонує Bitcoin як потенційну заміну долара як світової валюти. «Є підстави вважати, що цей Bitcoin ажіотаж має глибше коріння».
• Засновник Bridgewater Associates RAY Даліо, який раніше висловлювався проти Bitcoin , пом’якшив свою позицію, і сказав в AMA на Reddit цього тижня що він вважає, що Bitcoin та інші криптовалюти «утвердилися» за останні 10 років і є цікавою «золотоподібною альтернативою активу».
• в довгий твіттер, інвестор Рауль Пал оцінив потенційні порівняння вартості та драйвери зростання BTC і ETH: «Я припускаю, що BTC є ідеальним рівнем застави, але ETH може бути більшим за ринкову капіталізацію через 10 років».
• Мохамед Ель-Еріан, головний економічний радник менеджера фонду Allianz на суму 2,3 трильйона євро, твітнув минулого тижня він продав Bitcoin після двох років утримання, і що його рішення «не ґрунтувалося на будь-якому глибокому аналізі».
• Німецький медіа-гігант Бертельсман інвестував у Крипто управляється венчурною фірмою Greenfield ONE.

В інших новинах:

Страхова компанія, заснована в 1851 році, Massachusetts Mutual Life Insurance Co., інвестував 100 мільйонів доларів у Bitcoin, і 5 мільйонів доларів США в акціонерному капіталі менеджера Крипто NYDIG. ВИНОС: Ви правильно прочитали: Ан страхова компанія інвестував у Bitcoin. Наскільки я знаю, це перша велика страхова компанія, яка це зробила, і масштаб інвестицій – лише 0,04% від загального інвестиційного рахунку, і це лише «перший крок», за даними компанії – дає уявлення про розмір потенційних коштів, якщо інші страхові компанії почнуть Соціальні мережі їхній приклад.

Цифрові активи Fidelity є входити в бізнес Крипто, хоча й опосередковано, дозволяючи своїм інституційним клієнтам заставляти Bitcoin як заставу під кредити готівкою в партнерстві з Крипто компанією BlockFi. ВИНОС: Варто стежити за зростанням кредитного бізнесу, оскільки це означає дозрівання ринку, а також ознаку того, що ліквідність продовжуватиме покращуватися. Більше того, зростання обізнаності про переваги Bitcoin як заставного активу, ймовірно, призведе до появи нових типів інфраструктури, а також нових варіантів використання Bitcoin та інших криптовалют.

За даними джерел, іспанський банк BBVA скоро буде запустити сервіси Криптовалюта, що базується в Швейцарії. Ці послуги включатимуть торгівлю та зберігання. ВИНОС: Якщо це правда, це був би великий банк (другий за величиною в Іспанії, 17 місце в Європі) перевірка криптовалюти як торгового активу. Деякий час банк вважався ONE із найбільш «цифрових» і перспективних в Іспанії (кілька років тому я чув, як тодішній голова Франсіско Гонсалес сказав: «Ми не банк. Ми Технології компанія»), і з тих пір експериментує з блокчейн-додатками. принаймні 2015 рік, що, можливо, дає йому фору. Якщо BBVA запустить Крипто торгівлю та зберігання для своїх клієнтів, інші банки обов’язково Соціальні мережі.

За словами Майкла Зонненшайна, керуючого директора Крипто менеджера Інвестиції Grayscale (належить DCG, також материнській компанії CoinDesk), зростає кількість акредитованих інвесторів, які інвестують в ефірному фонді компанії (ETHE) ще до того, як інвестувати в стандартний індустріальний «розвиток» свого Bitcoin фонду. ВИНОС: Це більше, ніж натяк на зростаючу витонченість розуміння інвесторами різних пропозицій вартості ефіру та Bitcoin. Це також сигналізує про те, що інвестори все більше розуміють, що екосистема — це набагато більше, ніж стійкі до конфіскацій жорсткі активи, і що рідні активи самі по собі є технологіями, кожна з яких має власні сильні сторони та потенціал. Буде цікаво побачити, чи залишаться ці інвестори виключно зосередженими на ефірі, чи він сам стане платформою для інвестицій у токени на основі Ethereum та, можливо, інші протоколи.

Друга за величиною фондова біржа Німеччини, Borse Stuttgart, показала, що її додаток для торгівлі Крипто Bison обміняли 1 мільярд євро (1,21 мільярда доларів США) на суму Крипто цього року. ВИНОС: Це вагомий показник роздрібного інтересу, а зростання кількості активних користувачів (на 180%, досягнувши 206 000) у додатку, якому понад два роки, вказує на потужний імпульс.

Побітове управління активами цього тижня оголосив про це його 10 Крипто Index Fund тепер доступний інвесторам із США як публічний індексний фонд Криптовалюта під символом BITW. ВИНОС: Він торгується лише кілька днів, тому ще зарано оцінювати, якою буде його ліквідність. Його головним конкурентом є Digital Large Cap Fund компанії Grayscale. Як і фонд великої капіталізації, BITW доступний для акредитованих інвесторів під час випуску та може бути проданий громадськості після 12-місячного блокування. Також, як і Фонд великої капіталізації, BITW торгує з премією до NAV – ця премія підскочила з моменту запуску майже до 130% на момент написання.

Залучення старих банків до Крипто набирає обертів.

• Нідерландський банк ING висловився публічно цього тижня вперше про роботу, виконану з Pyctor, спільними зусиллями за участю ING, ABN AMRO, BNP Paribas Securities Services, Citibank, Invesco, Societe Generale, State Street, UBS та інших для розвитку інфраструктури зберігання та пост-торгівлі Крипто .
• І Standard Chartered’s Інвестиційний підрозділ fintech, SC Ventures та Північний трест оголосили про опіку Zodia, британський зберігач Криптовалюта для інституційних клієнтів, який, як очікується, розпочне роботу наступного року.
• Standard Chartered також зібрав групу Крипто за новою платформою для торгівлі цифровими активами, адаптованою до інституційного ринку, згідно з джерелами.

ВИНОС: Вхід застарілих фінансових установ у бізнес з обслуговування Крипто більше не викликає сумнівів, і наступного року ми, швидше за все, побачимо, що принаймні кілька запропонують ці послуги своїм клієнтам. (Минулого тижня ми повідомляли, що Іспанія BBVA скоро буде оголосити про швидкий запуск Крипто ). Це суттєво підвищить рівень довіри до Крипто – якщо банки пропонують ці послуги, це має бути законним, чи не так? – і може призвести до певного об’єднання, оскільки банки здійснюють стратегічні придбання в Крипто . Для одних банків це буде питання швидкої консолідації позицій і створення допоміжних послуг, для інших – спроби наздогнати.

BitGo має послуги з введення додаткового капіталу до свого набору Крипто брокерських послуг. ВИНОС: Це ще одна опора нової PRIME брокерської структури , що Ринки . Запровадження капіталу на Крипто слугуватиме не просто представленню інституційних фондів менеджерам фондів; це також буде можливість навчити більше інституційних інвесторів про Крипто .

Кількість Bitcoin «кити», або власники понад 1000 BTC, зросла на 17% у 2020 році, за даними криміналістичної компанії Chainalysis. ВИНОС: Індустрія любить KEEP за цим, оскільки це відображає глибокі переконання та/або інституційні інтереси. Більша кількість великих власників також створює деяку централізацію через концентрацію багатства та ризик того, що будь- хто з цих власників може продати, штовхаючи ринок вниз. Але той самий аналіз показує, що кількість гаманців, які містять від п’яти до 10 BTC , значно зросла.

Крипто в Ліхтенштейні Bittrex Global запущено торгівля токенізованими акціями таких як Apple, Tesla, Facebook і Amazon на своїй біржі цифрових активів. ВИНОС: Ви можете задатися питанням, чому інвестори хочуть це робити, коли вони можуть використовувати свого традиційного брокера. Але це пропонує ширший спектр інвестиційних можливостей для користувачів Bittrex Global, які можуть не мати традиційного брокерського рахунку або не хочуть переказувати кошти. І, що більш важливо, він пропонує дроблення акцій, що може розширити їхню привабливість для роздрібних інвесторів.

Ще одним доказом того, що ринок токенізованих цінних паперів тихо розвивається, є інноваційний підрозділ менеджера фонду Арка співпрацює з кількома Крипто (Anchorage, Gemini, Komainu, Ledger і TokenSoft) для зберігання ArCoin, який представляє токенізовані акції у фонді, зареєстрованому SEC, який зберігає ОВДП. ВИНОС: Вибір ряду зберігачів, а не ONE, пропонує клієнтам більш гнучке рішення та може підвищити інтерес серед інвесторів, які вже є клієнтами вибраних компаній. Однак ще більш цікавим є те, що нудні, стабільні інвестиції (фонд BOND високого класу) можна обміняти рівноправним на платформі блокчейн. Це може почати змінювати уявлення традиційних інвесторів про те, що активи, засновані на блокчейні, є ризикованими та нестабільними, і відкрити їм уявлення про універсальність, яку пропонує токенізація. У всякому разі, це початок.

Запуск опіки Крива об’єднується з Крипто гаманцем MetaMask на основі Ethereum дозволити установам інвестувати у протоколах децентралізованого Фінанси (DeFi) з опціями зберігання інституційного рівня. ВИНОС: Індустрія DeFi швидко розвивається, але все ще невелика за традиційними стандартами активів. Однак приваблива прибутковість і потенціал зростання деяких активів почали привертати увагу інституцій, і на підтримку цього з’являються ініціативи, покликані полегшити професійним інвесторам дослідження простору. У найближчі місяці ми, безсумнівно, побачимо більше подібних оголошень.

Фонд на основі Ethereum, яким керує канадський менеджер інвестиційного фонду 3iQ завершив первинне публічне розміщення приблизно за 76,5 мільйонів доларів на фондовій біржі Торонто (TSX) під символом QETH.U. ВИНОС: Це недоступно для американських інвесторів, що обмежить його ліквідність, але поява ще однієї біржі ETH свідчить про поглиблення зрілості інфраструктури ринку ETH в цілому.

ОНОВЛЕННЯ 15 грудня: виправлено помилку в місці розташування Bittrex Global - він розташований у Ліхтенштейні, а не в США.