El difícil comienzo de la stablecoin Fei de 1.000 millones de dólares es una llamada de atención para los inversores de DeFi

El Protocolo Fei de 1.000 millones de dólaresmoneda estableEl proyecto ha tenido un comienzo muy difícil.

El dato más importante es el siguiente: Fei fue creado para mantener una paridad de 1:1 con el dólar estadounidense, pero no ha logrado alcanzar su objetivo durante esta primera semana de existencia.

Respaldado por importantes VCFei se propuso crear un protocolo de stablecoin que comprara activos directamente con su token, en lugar de usarlos como garantía para préstamos. Parece que el equipo subestimó la demanda que vería para participar en el lanzamiento. También parece evidente que muchos de los que se sumaron al proyecto no comprendieron el método de "incentivo directo" de Fei para estabilizar el precio.

Las dificultades de la FEI demuestran que el lanzamiento de una nueva Finanzas descentralizada (DeFiEl protocolo ) no es una vía segura para obtener dinero fácil, a pesar de lo que muchos inversores individuales puedan haber asumido. Este episodio podría ser el punto de inflexión donde los inversores minoristas se den cuenta de que deben ser más cautelosos al participar, quizás inclinándose por objetivos a largo plazo en lugar de por el dinero QUICK .

Durante los primeros días, la FEI se mantuvo a una distancia de entre cinco y diez centavos del objetivo. Desde ayer, ha caído drásticamente, y ahora está a casi un cuarto de su objetivo de $1.según CoinGecko.

La principal técnica de Fei para mantener su paridad con el dólar no sólo no ha funcionado, sino que cada vez que entra en acción empeora brevemente las cosas.

Ahora mismo, la pregunta clave es si Fei, tal como la conocemos, persistirá. Es una stablecoin demasiado volátil. Las stablecoins han demostrado ser muy valiosas, especialmente para los inversores de Cripto . Permiten a los inversores salir rápidamente de operaciones a corto plazo y asegurar ganancias con un activo cuyo precio no fluctúa. Las stablecoins más exitosas hasta la fecha se han basado en el dólar estadounidense, y obviamente, los verdaderos defensores de las criptomonedas quieren escapar del fiat.

La principal técnica de Fei para mantener su paridad con el dólar no sólo no ha funcionado, sino que cada vez que entra en acción empeora brevemente las cosas.

La situación subraya lo difícil que es crear una moneda estable puramente algorítmica, algo así comoun albatros persistente Para los emprendedores de Criptomonedas especialmente entusiasmados con la idea del dinero programable.

"Es difícil lograr que una moneda estable algorítmica se mantenga en el tipo de cambio, y los mecanismos son incipientes y experimentales", dijo Jake Brukhman, fundador y director ejecutivo de inversiónFirma CoinFundNo tengo mucho en juego con el $FEI, pero apoyo su análisis para el beneficio de la ciencia y el sector blockchain.

El equipo de Fei no respondió a múltiples solicitudes de comentarios de CoinDesk hasta el momento de la publicación.

Contexto

El Protocolo Fei innova en el modelo de una moneda estable descentralizada al crear un sistema donde los usuarios compran directamente la moneda estable de un protocolo que es capaz de poseer los activos utilizados para comprarla.

Aquí hay un modelo simplificado de cómo funciona Fei para ilustrarlo. Imagine que hay un contrato inteligente que simplemente dice: ingrese $100 enéter (ETH, la segunda Criptomonedas más grande por capitalización de mercado) y el contrato emitirá 100 FEI a cualquier billetera enviada en ETH.

No existe un límite superior para la cantidad de FEI que se puede emitir, salvo que el contrato inteligente que lo emite solo lo hace cuando se compra. En otras palabras, el FEI se crea bajo demanda, no anticipadamente.En gran parte esto es correcto, pero volveremos sobre esto más adelante.

Por ahora, esa es la idea básica. El principal protocolo con el que Fei compite es MakerDAO. MakerDAO crea...DAI Como préstamo. Los usuarios aportan garantías y pueden pedir prestado hasta dos tercios de su valor en DAI. Sin embargo, eventualmente deben devolver el préstamo con intereses para recuperar la garantía, por lo que existe la sensación de que los activos siguen perteneciendo a los prestatarios.

La gran innovación es que los fondos invertidos en Feipertenecera Fei. Fei no se crea con una deuda, sino con unacomercio.

Incentivos directos

Fei tiene algunas maneras de reforzar su vinculación con el dólar.

En primer lugar, Fei creó un pool en Uniswap, el protocolo de comercio descentralizado, que utiliza para respaldar la paridad. El contrato inteligente que controla FEI puede generar incentivos para comprar y vender en ese pool.

Hasta ahora, el precio solo ha estado por debajo del precio de referencia, así que solo debemos abordar ese aspecto de la ecuación. En teoría, FEI incentiva a los usuarios a mantener sus activos quemando una parte cada vez que venden al pool de Uniswap y dándoles una parte cada vez que compran.

En teoría, esto debería aumentar la presión de compra y desalentar la presión de venta. Pero no ha funcionado.

El profesor de Cornell Emin Gün Sirer, también fundador de laCriptomonedas Avalancheproyecto, escribió unhilo extendidosobre Fei en Twitter el miércoles. En un tweet, precisamente sobre este punto, observó: "El mecanismo de penalización en FEI no solo hace desaparecer la oferta, sino que también hace desaparecer la demanda. Castiga a ambas partes y, por lo tanto,Reduce el margen de viabilidad de la moneda. "

Esta es una mecánica completamente nueva y, como sabemos, poca gente lee la documentación con atención (esto aplica mucho más allá de las DeFi). Nunca antes Uniswap había mostrado un precio establecido y luego entregado menos de lo indicado en una operación. Esto sucede porque algunos FEI se queman en una venta cuando el precio de FEI es infravalorado. Los usuarios no lo han asimilado, pero está causando pánico.

Esto queda claro cada vez que Fei ejercita su otra mecánica: el repeso.

El repeso

El reweight es un BIT complicado, pero aquí hay una descripción lo más simple posible:

Uniswap es un Maker de mercado automatizado, también conocido como exchange descentralizado (DEX). No posee activos propios, pero ofrece a los usuarios la posibilidad de depositar pares de activos y obtener una BIT ganancia con las operaciones que realizan con el protocolo. Por ejemplo, en un pool de ETH/ DAI , un usuario podría depositar 100 DAI y 100 $ en ETH , y al intercambiar ETH por DAI y DAI por ETH, el depositante obtendría una BIT ganancia con cada operación.

El protocolo Fei es el mayor proveedor del pool ETH/FEI en Uniswap. Cuando FEI cotiza por debajo de su objetivo de $1, el protocolo repondera todo el pool.

Paso ONE: retira todo el ETH y FEI que controla en el DEX.

Paso dos: Todavía habrá algunos fondos colocados por otros en el fondo ETH/FEI, por lo que Fei deposita la cantidad correcta, de modo que los fondos que permanecen en el fondo equivalen a 1 FEI por cada $1 en ETH.

Paso tres: deposita la mayor cantidad posible de su ETH y FEI restante, suficiente para mantener esa proporción, en el grupo de Uniswap .

Paso cuatro: Quedará algo de FEI después de la reponderación, ya que el mercado necesita reducir la oferta. Por eso el precio está por debajo del precio de referencia. Ese FEI sobrante se quema.

Sin embargo, mucha gente quiere salir de FEI ahora mismo, así que en cuanto se produce una reponderación, los usuarios se apresuran a salir porque es el momento en que obtienen el mejor precio posible por FEI. Esta prisa por operar provoca otra caída en el valor y, una vez más, FEI se desploma.

Es por eso que el repeso empeora las cosas un BIT cada vez, porque un repeso, irónicamente, crea el mejor momento para vender.

Hayun debate En este momento, en la comunidad Fei se debate si FEI encontrará su equilibrio cuando más aplicaciones Finanzas descentralizadas creen usos para FEI o si ninguna de ellas lo hará hasta que FEI encuentre su equilibrio.

Los usuarios pueden mantener FEI y su token de gobernanza, TRIBE, y apostarlos en el pool FEI/TRIBE de Uniswap para obtener más distribuciones de TRIBE. Sin embargo, actualmente, esa es la única razón real para mantener FEI, hasta que otras aplicaciones DeFi lo admitan.

Colateralización

Un tema que no ha recibido TON atención es cuán colateralizado está el FEI.

En el debate mencionado anteriormente, un partidario de FEI en el foro argumentó que FEI está sobrecolateralizado. Pero, visto desde otra perspectiva, está infracolateralizado.

El ETH que Fei posee actualmente proviene de un evento de lanzamiento donde los primeros inversores depositaron ETH y obtuvieron FEI con descuento (la fórmula era compleja). De esta manera, Fei adquirió más de mil millones de dólares en ETH .

Así que todas esas billeteras obtuvieron FEI y el protocolo lanzó el pool de Uniswap . El pool se lanzaría con 1 FEI equivalente a $1 de ETH. En teoría, debería mantener ese valor. Pero ¿de dónde provino el FEI del pool de Uniswap ? Según el libro blanco del proyecto:

El FEI de este depósito proviene de la acuñación, por lo que este depósito PCV (Valor Controlado por Protocolo) debe ser designado como acuñador por Fei CORE. La cantidad de FEI acuñada equivale a la cantidad de ETH multiplicada por el precio spot de FEI/ ETH en el fondo.

En otras palabras, Fei simplemente acuñó más FEI para igualar el valor de ETH que entró en el pool.

En resumen, se acuñaron mil millones de FEI para los compradores con los mil millones de dólares en ETH gastados en el evento de lanzamiento. Luego, se acuñaron otros mil millones de FEI para emparejarlos con ese mismo ETH y depositarlos en el pool de Uniswap .

Así que aquí es donde volvemos al tema. ONE podría argumentar que esta acumulación de FEI en Uniswap se creó anticipando la demanda, y no es T. en realidad circulando. Es más eficiente, en términos de computación en cadena (“GAS”), para que un usuario lo compre en Uniswap de esta manera en lugar de ir directamente a Fei. Por lo tanto, se podría argumentar que es justo no pensar en el FEI de Uniswap como realFEI hasta que alguien lo compre.

Por eso, la página de análisis de Fei muestra un valor controlado por protocolo (PCV) de 1300 millones de dólares. Esta es la cantidad de activos que poseen los contratos inteligentes de Fei. Sin embargo, la capitalización de mercado de FEI es de 2200 millones de dólares.

Visto de una manera: el FEI en un pool de Uniswap no es exactamente suministro circulante. Visto de otra manera: bueno, no consideramos ningún otro activo existente dentro de Uniswap como... noparte del suministro circulante.

Esta constatación podría explicar parte de la ansiedad actual en torno a Fei. Con mil millones de dólares en ETH disponibles, podría haber comprado parte del FEI recién creado para crear el pool de Uniswap . Habría sido un pool más pequeño, pero también se trata de un token nuevo.

Modificaciones por venir

Sin embargo, Dan Elitzer, de Nascent Capital y partidario de Fei, no cree que este sea el verdadero problema. Declaró a CoinDesk por mensaje directo en Twitter: «Me cuesta creer que la gente esté vendiendo porque piensa que no tiene suficiente garantía; venden porque muchos se adentraron en un sistema que no entendían, pensando que había una oportunidad pura de ARB . Simplemente no hay suficiente demanda natural de FEI en este momento, dada la enorme oferta inicial, de ahí la presión de venta».

El equipo de Fei está considerando varias opciones para alcanzar el precio de mercado. Joey Santoro, el fundador,inició la discusión, con opciones como que las reponderaciones se realicen a intervalos regulares y limitar los incentivos directos para que los usuarios sean menos reacios a realizar movimientos.

La conversación sobre las opciones que Santoro presentó se centró en la necesidad de casos de uso para FEI. Otro titular, conocido como fei.saver, intervino para afirmar que la paridad es más importante que el uso, instando a realizar modificaciones que...aumentar el ritmode reponderaciones.

El debate ha estado activo desde entonces. Santoro, el fundador, por su parte, ha expresadosoporte en los foros para aumentar la cadencia de las reponderaciones y aliviar los incentivos integrados en el grupo Uniswap .

En el foro Discord de la FEI el martes,Él escribió:"@Todos, el PCV es seguro y el protocolo aún tiene sobrecolateralización. Avanzaremos con una solución que permita a FEI intercambiar por el precio justo del mercado".

Como dijo Brukhman: "Los experimentadores experimentarán".