Início difícil da stablecoin Fei de US$ 1 bilhão é um alerta para investidores DeFi

O Protocolo Fei de US$ 1 bilhãomoeda estávelo projeto teve um começo muito difícil.

O dado mais importante é este: o Fei foi criado para manter uma paridade de 1:1 com o dólar americano, mas não atingiu esse patamar na primeira semana de sua existência.

Apoiado por grandes VCs, Fei tinha como objetivo criar um protocolo de stablecoin que compraria ativos diretamente com seu token, em vez de mantê-los como garantia para empréstimos. Parece que a equipe subestimou a demanda que veria para participar do lançamento. Também parece claro que muitos dos que entraram no projeto T entenderam o método de "incentivo direto" de Fei para estabilizar o preço.

As dificuldades da FEI mostram que o lançamento de uma nova Finanças descentralizada (DeFi) protocolo não é um caminho certo para dinheiro fácil, apesar do que muitos investidores individuais podem ter assumido. O episódio pode ser o ponto de inflexão em que os investidores de varejo percebem que precisam ser mais criteriosos ao entrar, talvez errando do lado de objetivos de longo prazo em vez do dinheiro QUICK .

Nos primeiros dias, a FEI dançou em torno de um níquel a um centavo da meta. Desde ontem, caiu muito, agora quase um quarto da meta de US$ 1,de acordo com CoinGecko.

A principal técnica de Fei para manter sua paridade com o dólar não só T funcionou, como cada vez que ela entra em ação, piora brevemente as coisas.

No momento, a questão pendente é se o Fei como o conhecemos persistirá. É uma stablecoin muito volátil. As stablecoins provaram ser muito valiosas, em particular para os traders de Cripto . Elas permitem que os traders saiam rapidamente de negociações de curto prazo e fixem os ganhos com um ativo cujo preço T se moverá. As stablecoins mais bem-sucedidas até agora têm se apoiado no dólar americano, e, obviamente, os verdadeiros crentes das criptomoedas querem escapar do fiat.

A principal técnica de Fei para manter sua paridade com o dólar não só T funcionou, como cada vez que ela entra em ação, piora brevemente as coisas.

A situação sublinha o quão difícil é criar uma stablecoin puramente algorítmica, algo do tipoum albatroz persistente para empreendedores de Criptomoeda especialmente entusiasmados com a ideia de dinheiro programável.

“É difícil fazer com que uma stablecoin algorítmica se mantenha fiel à paridade, e os mecanismos são incipientes e experimentais”, disse Jake Brukhman, fundador e CEO da Investmentempresa CoinFund. “T tenho muito interesse no $FEI, mas apoio a descoberta para o benefício da ciência e do espaço blockchain."

A equipe da Fei não respondeu a vários pedidos de comentários da CoinDesk até o momento desta publicação.

Contexto

O Protocolo Fei inova no modelo de uma stablecoin descentralizada ao criar um sistema onde os usuários compram diretamente a stablecoin de um protocolo que é capaz de possuir os ativos usados para comprá-la.

Aqui está um modelo simplificado de como Fei funciona para ajudar a ilustrar. Imagine que há um contrato inteligente que simplesmente diz: insira $ 100 eméter (ETH, a segunda maior Criptomoeda por capitalização de mercado) e o contrato emitirá 100 FEI para qualquer carteira que enviar ETH.

Não há limite superior para a quantidade de FEI que pode ser emitida, além do fato de que o contrato inteligente que o cunha faz isso somente quando ele é comprado. O FEI é feito sob demanda, não em antecipação a ela, em outras palavras.Isso está basicamente certo, mas voltaremos a esse assunto.

Por enquanto, essa é a ideia básica. O principal protocolo com o qual o Fei compete é o MakerDAO. O MakerDAO criaDAI como um empréstimo. Os usuários colocam a garantia e podem tomar emprestado até dois terços do seu valor em DAI. Eventualmente, eles têm que pagar o empréstimo de volta com juros para obter sua garantia de volta, então há uma sensação de que os ativos ainda pertencem aos tomadores.

A grande inovação é que os fundos investidos na Feipertencerpara Fei. Fei não é criado com uma dívida, mas com umatroca.

Incentivos diretos

A Fei tem algumas maneiras de impor sua indexação ao dólar.

Primeiro, a Fei criou um pool no Uniswap, o protocolo de negociação descentralizado, que ele usa para dar suporte ao peg. O contrato inteligente que controla a FEI é capaz de criar incentivos para comprar e vender para esse pool.

Até agora, o preço só ficou abaixo do peg, então só precisamos lidar com esse lado da equação. O FEI teoricamente incentiva os usuários a segurar queimando um pouco de FEI sempre que eles vendem para o pool Uniswap e dando a eles um pouco sempre que eles compram dele.

Em teoria, isso deveria aumentar a pressão de compra e desencorajar a pressão de venda. Mas T funcionou.

O professor de Cornell Emin Gün Sirer, também fundador daCriptomoeda Avalancheprojeto, escreveu umfio estendidosobre Fei no Twitter quarta-feira. Em um tweet, sobre este ponto, ele observou: "O mecanismo de penalidade no FEI não só faz a oferta desaparecer, como também faz a demanda desaparecer. Ele pune ambos os lados e, portanto,estreita o envelope de viabilidade da moeda."

Esta também é uma mecânica completamente nova e, como sabemos, poucas pessoas leem a documentação cuidadosamente (isso é verdade muito além do DeFi). Nunca antes a Uniswap mostrou um preço declarado, mas depois entregou menos do que declarou em uma negociação. Isso acontece porque alguns FEI são queimados em uma venda quando o FEI está subvalorizado. Os usuários T entenderam isso, mas está causando um certo pânico para sair.

Isso fica evidente toda vez que Fei exercita sua outra mecânica, o reweight.

O repeso

A repesagem é um BIT complicada, mas aqui está uma descrição o mais simples possível:

Uniswap é um Maker de mercado automatizado, também conhecido como uma bolsa descentralizada (DEX). Ele não possui ativos em si, mas dá às pessoas uma maneira de depositar pares de ativos nele e ganhar um BIT em negociações que os usuários fazem com o protocolo. Então, em um pool ETH/ DAI , um usuário poderia colocar 100 DAI e $ 100 em ETH e, conforme as pessoas negociam ETH por DAI e DAI por ETH, o depositante ganharia um BIT em cada negociação

O protocolo Fei em si é o maior fornecedor para o pool ETH/FEI no Uniswap. Quando o FEI está sendo negociado abaixo de sua meta de $1, o protocolo repondera todo o pool.

ONE passo: ele retira todos os ETH e FEI que controla na DEX.

Segundo passo: Ainda haverá alguns fundos colocados por outros no pool ETH/FEI, então Fei deposita a quantia correta, de modo que os fundos que permanecem no pool sejam iguais a 1 FEI por US$ 1 de ETH.

Terceiro passo: ele deposita o máximo de ETH e FEI restantes, o suficiente para manter essa proporção, de volta ao pool Uniswap .

Passo quatro: Um pouco de FEI sobrará após a repesagem, porque o mercado precisa reduzir a oferta. É por isso que o preço está abaixo do peg. Esse FEI restante é queimado.

Muitas pessoas querem sair da FEI agora, então, assim que uma reponderação acontece, os usuários correm para sair porque esse é o momento em que eles conseguem o melhor preço para a FEI que eles vão conseguir. Essa pressa para negociar leva a outra queda no valor e mais uma vez a FEI cai de seu pino.

É por isso que a repesagem piora um BIT as coisas a cada vez, porque uma repesagem, ironicamente, cria o melhor momento para vender.

Háum debate na comunidade Fei agora sobre se a FEI encontrará seu lugar quando mais aplicativos Finanças descentralizados criarem usos para a FEI ou se nenhum deles o fará até que a FEI encontre seu lugar.

Os usuários podem manter FEI e seu token de governança, TRIBE, e apostá-los no pool FEI/TRIBE Uniswap para ganhar mais distribuições de TRIBE. No momento, essa é a única razão real para manter FEI, até que outros aplicativos DeFi se abram para isso.

Colateralização

Um tópico que T recebeu TON atenção é o quão colateralizado o FEI é.

No debate observado acima, um apoiador da Fei no fórum argumentou que a FEI é supercolateralizada. Mas, olhando de outra forma, é subcolateralizada.

O ETH que Fei possui agora veio de um evento de lançamento em que os primeiros apoiadores colocaram ETH e ganharam FEI com desconto (a fórmula era complicada). Fei adquiriu mais de US$ 1 bilhão em ETH dessa forma.

Então todas essas carteiras receberam FEI e então o protocolo deu início ao pool Uniswap . O pool seria lançado em 1 FEI igualando $1 de ETH. Teoricamente, ele deveria manter esse peg. Mas de onde veio o FEI no pool Uniswap ? De acordo com o white paper do projeto:

"O FEI para este depósito vem da cunhagem e, portanto, este depósito PCV [Protocol Controlled Value] deve ser nomeado como um Minter pelo Fei CORE. A quantidade de FEI cunhada é equivalente à quantidade de ETH vezes o preço à vista de FEI/ ETH no pool."

Em outras palavras, a Fei apenas cunhou mais FEI para corresponder ao valor de ETH que entrou no pool.

Então (em termos simplificados), um bilhão de FEI foi cunhado para compradores com o valor de $1 bilhão em ETH que foi gasto no evento de lançamento. Então, outro bilhão de FEI foi cunhado para parear com o mesmo ETH para ir para o pool Uniswap .

Então é aqui que estamos voltando. ONE poderia argumentar que essa pilha de FEI no Uniswap foi feita em antecipação à demanda e T é realmente circulando. É mais eficiente, em termos de computação on-chain (“GAS”) taxas, para um usuário comprá-lo no Uniswap dessa forma do que ir direto para o Fei. Então, pode-se argumentar que é justo não pensar no Uniswap FEI como realFEI até que alguém compre.

É por isso que a página de análise da Fei mostra um valor controlado pelo protocolo (PCV) de US$ 1,3 bilhão. É quantos ativos os contratos inteligentes da Fei possuem. Mas o valor de mercado da FEI é de US$ 2,2 bilhões.

Visto de uma forma: FEI em um pool Uniswap T é exatamente um suprimento circulante. Visto de outra forma: bem, T olhamos para nenhum outro ativo que exista dentro do Uniswap como nãoparte do fornecimento circulante.

Essa percepção pode ser um fator para parte da ansiedade em torno da Fei agora. Com US$ 1 bilhão em ETH em mãos, ela poderia ter comprado parte da FEI recém-cunhada do mercado para criar o pool Uniswap . Teria sido um pool menor, mas este também é um novo token.

Modificações por vir

Dan Elitzer, da Nascent Capital, um apoiador da Fei, não acha que esse seja o verdadeiro problema, no entanto. Ele disse ao CoinDesk por DM do Twitter: "Acho difícil acreditar que as pessoas estejam vendendo porque acham que está subcolateralizado; estão vendendo porque muitas delas imitaram um sistema que T entendiam, pensando que havia uma oportunidade de ARB pura. Simplesmente T há demanda natural suficiente para FEI neste momento, dada a oferta inicial massiva, daí a pressão de venda."

A equipe Fei está considerando uma série de opções para acertar o pino agora. Joey Santoro, o fundador,deu início à discussão, com opções como fazer com que as repescações ocorram em intervalos regulares e controlar os incentivos diretos para que os usuários fiquem menos relutantes em fazer movimentos.

A conversa em torno das opções apresentadas por Santoro centrou-se na necessidade de casos de uso para FEI. Outro detentor, conhecido como fei.saver, veio dizer que o peg é mais importante do que o uso, pedindo modificações queaumentar o ritmode repesagens.

A discussão tem sido ativa desde então. Santoro, o fundador, por sua vez, expressousuporte nos fóruns para aumentar a cadência de reponderamentos e aliviar os incentivos incorporados ao pool Uniswap .

No fórum FEI Discord na terça-feira,ele escreveu: "@Todos, o PCV está seguro e o protocolo ainda está supercolateralizado. Vamos prosseguir com uma solução para ajudar a permitir que a FEI troque pelo preço justo de mercado."

Como disse Brukhman: "Os experimentadores experimentarão".