L'inizio difficile della stablecoin Fei da 1 miliardo di dollari è un campanello d'allarme per gli investitori DeFi

Il protocollo Fei da 1 miliardo di dollarimoneta stabileil progetto ha avuto un inizio molto travagliato.

Il dato più importante è questo: Fei è stato creato per mantenere un rapporto di cambio 1:1 con il dollaro statunitense, ma non ha ancora raggiunto l'obiettivo in questa prima settimana della sua esistenza.

Supportato da importanti VC, Fei mirava a creare un protocollo di stablecoin che avrebbe acquistato direttamente asset con il suo token, anziché detenerli come garanzia per i prestiti. Sembra che il team abbia sottovalutato la domanda che avrebbe visto per partecipare al lancio. Sembra anche chiaro che molti di coloro che si sono lanciati nel progetto T hanno capito il metodo di "incentivo diretto" di Fei per stabilizzare il prezzo.

Le difficoltà della FEI dimostrano che il lancio di una nuova Finanza decentralizzata (DeFi) il protocollo non è una via sicura per soldi facili, nonostante ciò che molti investitori individuali potrebbero aver pensato. L'episodio potrebbe essere il punto di svolta in cui gli investitori al dettaglio si rendono conto che devono essere più giudiziosi nel saltarci dentro, forse peccando dalla parte degli obiettivi a lungo termine piuttosto che del guadagno QUICK .

Per i primi giorni la FEI ha ballato intorno a un nickel o un dime dal target. Da ieri è crollata duramente, ora quasi a un quarto dal suo obiettivo di $ 1,secondo CoinGecko.

La tecnica principale di Fei per mantenere l'ancoraggio al dollaro non solo T ha funzionato, ma ogni volta che entra in azione peggiora brevemente la situazione.

Al momento la domanda in sospeso è se Fei, come la conosciamo, persisterà. È una stablecoin che è molto troppo volatile. Le stablecoin hanno dimostrato di essere molto preziose, in particolare per i trader Cripto . Consentono ai trader di uscire rapidamente dalle negoziazioni a breve termine e di bloccare i guadagni con un asset il cui prezzo T si muoverà. Le stablecoin di maggior successo finora si sono basate sul dollaro statunitense e ovviamente i veri sostenitori delle criptovalute vogliono sfuggire alla moneta fiat.

La tecnica principale di Fei per mantenere l'ancoraggio al dollaro non solo T ha funzionato, ma ogni volta che entra in azione peggiora brevemente la situazione.

La situazione sottolinea quanto sia difficile realizzare una stablecoin puramente algoritmica, qualcosa diun albatro persistente per gli imprenditori Criptovaluta particolarmente entusiasti dell'idea di denaro programmabile.

"È difficile far sì che una stablecoin algoritmica resti fedele al suo modello, e i meccanismi sono ancora agli inizi e sperimentali", ha affermato Jake Brukhman, fondatore e CEO di investmentazienda CoinFund"T ho molto a che fare con $FEI, ma sono favorevole a capirlo a vantaggio della scienza e del settore blockchain".

Al momento in cui scriviamo, il team di Fei non ha risposto alle numerose richieste di commento da parte di CoinDesk .

Contesto

Il protocollo Fei innova il modello di una stablecoin decentralizzata creando un sistema in cui gli utenti acquistano direttamente la stablecoin da un protocollo in grado di possedere le risorse utilizzate per acquistarla.

Ecco un modello semplificato di come funziona Fei per aiutare a illustrare. Immagina che ci sia uno smart contract che dice semplicemente: inserisci $ 100 dietere (ETH, la seconda Criptovaluta per capitalizzazione di mercato) e il contratto emetterà 100 FEI su qualsiasi portafoglio inviato in ETH.

Non c'è un limite massimo alla quantità di FEI che può essere emessa, a parte il fatto che lo smart contract che la conia lo fa solo quando viene acquistata. In altre parole, la FEI viene creata su richiesta, non in previsione di essa.In gran parte è vero, ma torneremo sull'argomento più avanti.

Per ora questa è l'idea di base. Il protocollo principale con cui Fei compete è MakerDAO. MakerDAO creaDAI come un prestito. Gli utenti mettono una garanzia e possono prendere in prestito fino a due terzi del suo valore in DAI. Alla fine devono rimborsare il prestito con gli interessi per riavere indietro la garanzia, quindi c'è la sensazione che le attività appartengano ancora ai mutuatari.

La grande innovazione è che i fondi investiti in Feiappartenerea Fei. Fei non è creato con un debito, ma con uncommercio.

Incentivi diretti

Fei ha a disposizione diversi modi per far rispettare il suo ancoraggio al dollaro.

Innanzitutto, Fei ha creato un pool su Uniswap, il protocollo di trading decentralizzato, che utilizza per supportare il peg. Lo smart contract che controlla FEI è in grado di creare incentivi per l'acquisto e la vendita a quel pool.

Finora il prezzo è stato solo sotto il peg, quindi dobbiamo occuparci solo di quel lato dell'equazione. FEI incentiva teoricamente gli utenti a trattenere bruciando un po' di FEI ogni volta che vendono al pool Uniswap e dando loro un po' di FEI ogni volta che acquistano da esso.

In teoria, questo dovrebbe aumentare la pressione di acquisto e scoraggiare la pressione di vendita. Ma T ha funzionato.

Il professor Emin Gün Sirer della Cornell University, fondatore dellaCriptovaluta Avalancheprogetto, ha scritto undiscussione estesasu Fei su Twitter mercoledì. In ONE tweet, proprio su questo punto, ha osservato, "Il meccanismo di penalità in FEI non solo fa scomparire l'offerta, ma fa anche scomparire la domanda. Punisce entrambe le parti, e quindirestringe il campo di fattibilità della moneta."

Questa è anche una meccanica completamente nuova e, come sappiamo, poche persone leggono attentamente la documentazione (questo vale ben oltre la DeFi). Mai prima d'ora Uniswap ha mostrato un prezzo dichiarato ma poi ha consegnato meno di quanto dichiarato in uno scambio. Ciò accade perché alcuni FEI vengono bruciati in una vendita quando FEI è sottovalutato. Gli utenti T ci hanno ancora capito niente, ma sta causando una sorta di panico all'uscita.

Ciò è evidente ogni volta che Fei mette in pratica l'altra meccanica, la ricalibrazione.

La riponderazione

La pesatura è un BIT' complicata, ma ecco una descrizione il più semplice possibile:

Uniswap è un market Maker automatizzato, noto anche come exchange decentralizzato (DEX). Non possiede asset in sé, ma offre alle persone un modo per depositare coppie di asset e guadagnare un BIT' sulle negoziazioni che gli utenti effettuano con il protocollo. Quindi in un pool ETH/ DAI , un utente potrebbe mettere 100 DAI e 100 $ di ETH e mentre le persone scambiano ETH per DAI e DAI per ETH, il depositante guadagnerebbe un BIT ' su ogni negoziazione

Il protocollo Fei stesso è il più grande fornitore del pool ETH/FEI su Uniswap. Quando FEI viene scambiato al di sotto del suo obiettivo di $1, il protocollo ripondera l'intero pool.

Fase ONE: ritira tutti gli ETH e gli FEI che controlla sul DEX.

Fase due: Ci saranno ancora dei fondi inseriti da altri nel pool ETH/FEI, quindi Fei deposita la giusta quantità, in modo che i fondi che rimangono nel pool siano pari a 1 FEI per 1 $ di ETH.

Fase tre: Deposita nel pool Uniswap una quantità di ETH e FEI rimanenti sufficiente a mantenere tale rapporto.

Fase quattro: una parte di FEI rimarrà dopo la riponderazione, perché il mercato ha bisogno di ridurre l'offerta. Ecco perché il prezzo è sotto il peg. Quel FEI rimanente viene bruciato.

Molte persone vogliono uscire da FEI in questo momento, quindi non appena avviene una rivalutazione, gli utenti si precipitano a uscire perché è il momento in cui ottengono il miglior prezzo per FEI che otterranno. Questa corsa allo scambio porta a un altro crollo del valore e ancora una volta FEI cade dal suo piolo.

Ecco perché la nuova ponderazione peggiora un BIT' le cose ogni volta, perché una nuova ponderazione, ironicamente, crea il momento migliore per vendere.

C'èun dibattito nella comunità Fei in questo momento si chiede se la FEI troverà il suo equilibrio quando più app Finanza decentralizzata creeranno utilizzi per la FEI o se nessuna di esse lo farà finché la FEI non troverà il suo equilibrio.

Gli utenti possono detenere FEI e il suo token di governance, TRIBE, e metterli in stake nel pool FEI/TRIBE Uniswap per guadagnare più distribuzioni di TRIBE. Al momento, questa è l'unica vera ragione per detenere FEI, finché altre app DeFi non si apriranno ad esso.

Collateralizzazione

ONE argomento che T ha ricevuto TON attenzione è il grado di garanzia del FEI.

Nel dibattito sopra menzionato, ONE sostenitore di Fei sul forum ha sostenuto che FEI è sovracollateralizzato. Ma visto da un altro punto di vista, è sottocollateralizzato.

L' ETH che Fei possiede ora è nato da un evento di lancio in cui i primi sostenitori hanno investito ETH e hanno ottenuto FEI a un prezzo scontato (la formula era complicata). In questo modo, Fei ha acquisito più di 1 miliardo di $ di ETH .

Quindi tutti quei wallet hanno ottenuto FEI e poi il protocollo ha dato il via al pool Uniswap . Il pool verrebbe lanciato a 1 FEI pari a 1 $ di ETH. Teoricamente, dovrebbe mantenere quel peg. Ma da dove proviene il FEI nel pool Uniswap ? Secondo il white paper del progetto:

"Il FEI per questo deposito deriva dalla coniazione, e quindi questo deposito PCV [Protocol Controlled Value] deve essere nominato come Minter da Fei CORE. La quantità di FEI coniata è equivalente alla quantità di ETH moltiplicata per il prezzo spot di FEI/ ETH nel pool."

In altre parole, Fei ha semplicemente coniato più FEI per eguagliare il valore degli ETH immessi nel pool.

Quindi (in termini semplificati), un miliardo di FEI è stato coniato per gli acquirenti con il valore di 1 miliardo di $ in ETH speso nell'evento di lancio. Quindi, un altro miliardo di FEI è stato coniato per abbinarlo allo stesso ETH per andare nel pool Uniswap .

Quindi è qui che torniamo indietro. ONE potrebbe sostenere che questa pila di FEI in Uniswap è stata creata in previsione della domanda e T è Veramente circolante. È più efficiente, in termini di calcolo on-chain (“GAS”) commissioni, per un utente di acquistarlo su Uniswap in questo modo piuttosto che andare direttamente a Fei. Quindi si potrebbe sostenere che è giusto non pensare a Uniswap FEI come veroFEI finché qualcuno non lo acquista.

Ecco perché la pagina di analisi di Fei mostra un valore controllato dal protocollo (PCV) di 1,3 miliardi di $. Questa è la quantità di asset posseduti dagli smart contract di Fei. Ma la capitalizzazione di mercato di FEI è di 2,2 miliardi di $.

Da ONE punto di vista: FEI in un pool Uniswap T è esattamente una fornitura circolante. Da un altro punto di vista: beh, T consideriamo nessun altro asset esistente all'interno Uniswap come nonparte della fornitura circolante.

Questa consapevolezza potrebbe essere un fattore che influenza parte dell'ansia che circonda Fei ora. Con 1 miliardo di $ di ETH a disposizione, avrebbe potuto acquistare parte del nuovo FEI dal mercato per creare il pool Uniswap . Sarebbe stato un pool più piccolo, ma questo è anche un nuovo token.

Modifiche in arrivo

Dan Elitzer di Nascent Capital, un sostenitore di Fei, non pensa che questo sia il vero problema, tuttavia. Ha detto a CoinDesk tramite DM su Twitter, "Trovo difficile credere che le persone stiano vendendo perché pensano che sia sotto-collateralizzato; stanno vendendo perché molti di loro hanno scimmiottato un sistema che T capivano, pensando che ci fosse una pura opportunità ARB . Semplicemente T c'è abbastanza domanda naturale per FEI a questo punto data l'enorme offerta iniziale, da qui la pressione di vendita."

Il team Fei sta valutando una serie di opzioni per colpire il piolo ora. Joey Santoro, il fondatore,ha dato il via alla discussione, con opzioni come la ripetizione delle ponderazioni a intervalli regolari e il controllo degli incentivi diretti, in modo che gli utenti siano meno restii a fare mosse.

La conversazione sulle opzioni presentate da Santoro si è incentrata sulla necessità di casi d'uso per FEI. Un altro detentore, che si fa chiamare fei.saver, è intervenuto per dire che il piolo è più importante dell'utilizzo, sollecitando modifiche cheaumentare il ritmodi ripesamenti.

La discussione è stata attiva da allora. Santoro, il fondatore, da parte sua, ha espressosupporto nei forum per aumentare la cadenza delle riponderazioni e allentare gli incentivi integrati nel pool Uniswap .

Nel forum Discord della FEI di martedì,lui ha scritto: "@Tutti, il PCV è sicuro e il protocollo è ancora eccessivamente garantito, andremo avanti con una soluzione per consentire alla FEI di effettuare lo scambio al giusto prezzo di mercato."

Come afferma Brukhman, "Gli sperimentatori sperimenteranno".