Нестабильный старт $1 млрд. стейблкоина Fei — тревожный звонок для инвесторов DeFi

Протокол Фэй на 1 миллиард долларовстейблкоинПроект стартовал очень нелегко.

Самый важный момент заключается в следующем: Фэй был создан для поддержания привязки к доллару США в соотношении 1:1, но за первую неделю своего существования он не достиг цели.

При поддержке крупных венчурных капиталистов, Фэй стремился создать протокол стейблкоина, который бы напрямую покупал активы за свой токен, а не держал их в качестве залога по кредитам. Похоже, команда недооценила спрос, который она увидит, чтобы принять участие в запуске. Также очевидно, что многие из тех, кто присоединился к проекту, T поняли метод «прямого стимулирования» Фэя для стабилизации цены.

Борьба FEI показывает, что запуск новой децентрализованной Финансы (ДеФи) протокол не является верным путем к легким деньгам, несмотря на то, что многие индивидуальные инвесторы могли предположить. Этот эпизод может стать переломным моментом, когда розничные инвесторы поймут, что им следует быть более рассудительными, когда они ввязываются в это, возможно, ошибившись в сторону долгосрочных целей, а не QUICK денег.

В течение первых нескольких дней FEI танцевал вокруг никеля или цента от цели. Со вчерашнего дня он сильно упал, теперь почти на четверть от своей цели в $1,по данным CoinGecko.

Основной метод Фэя по поддержанию привязки к доллару не только T сработал, но и каждый раз, когда он ненадолго включается, ситуация ухудшается.

Сейчас нерешенным вопросом является то, сохранится ли Fei в том виде, в котором мы его знаем. Это слишком волатильная стейблкоин. Стейблкоины оказались очень ценными, в частности, для Криптo . Они позволяют трейдерам быстро выходить из краткосрочных сделок и фиксировать прибыль с активом, цена которого T изменится. Самые успешные стейблкоины до сих пор опирались на доллар США, и очевидно, что истинные приверженцы криптовалюты хотят уйти от фиата.

Основной метод Фэя по поддержанию привязки к доллару не только T сработал, но и каждый раз, когда он ненадолго включается, ситуация ухудшается.

Ситуация подчеркивает, насколько сложно создать чисто алгоритмическую стейблкоин, что-то вроденастойчивый альбатрос для предпринимателей в Криптовалюта , особенно воодушевленных идеей программируемых денег.

«Сложно заставить алгоритмический стейблкоин придерживаться определенной позиции, а механизмы пока только зарождаются и находятся на экспериментальной стадии», — сказал Джейк Брухман, основатель и генеральный директор Investmentфирма CoinFund«Я T особо заинтересован в $FEI, но я поддерживаю его изучение на благо науки и блокчейн-пространства».

На момент публикации статьи команда Fei не ответила на многочисленные запросы CoinDesk о комментариях.

Контекст

Протокол Fei внедряет инновационную модель децентрализованной стабильной монеты, создавая систему, в которой пользователи напрямую покупают стабильную монету у протокола, способного владеть активами, использованными для ее покупки.

Вот упрощенная модель того, как работает Фэй, чтобы помочь проиллюстрировать. Представьте себе, что есть смарт-контракт, который просто говорит: введите $100эфир (ETH, вторая по величине Криптовалюта по рыночной капитализации) и контракт выдаст 100 FEI на любой кошелек, отправивший ETH.

Не существует верхней границы количества FEI, которое может быть выпущено, за исключением того факта, что смарт-контракт, который их выпускает, делает это только тогда, когда их покупают. Другими словами, FEI выпускаются по требованию, а не в ожидании его.В целом это верно, но мы к этому еще вернемся.

На данный момент это основная идея. Основной протокол, с которым конкурирует Фэй, — это MakerDAO. MakerDAO создаетDAI в качестве кредита. Пользователи предоставляют залог и могут занять до двух третей его стоимости в DAI. В конечном итоге им приходится выплачивать кредит с процентами, чтобы получить обратно свой залог, поэтому есть ощущение, что активы все еще принадлежат заемщикам.

Большим новшеством является то, что средства, вложенные в FeiпринадлежатьФэй. Фэй создан не с долгами, аторговля.

Прямые стимулы

У Фэй есть несколько способов обеспечить привязку курса к доллару.

Сначала Fei создал пул на Uniswap, децентрализованном торговом протоколе, который он использует для поддержки привязки. Умный контракт, который контролирует FEI, способен создавать стимулы для покупки и продажи в этом пуле.

До сих пор цена была только ниже привязки, поэтому нам нужно иметь дело только с этой стороной уравнения. Теоретически FEI стимулирует пользователей держать, сжигая часть FEI каждый раз, когда они продают в пул Uniswap, и давая им немного каждый раз, когда они покупают у него.

Теоретически это должно увеличить давление покупки и снизить давление продажи. Но это T сработало.

Профессор Корнеллского университета Эмин Гюн Сирер, также основательКриптовалюта Avalancheпроект, написалрасширенная нитьо Фэй в Твиттере в среду. В ONE твит, именно по этому поводу он заметил: «Механизм штрафов в FEI не только приводит к исчезновению предложения, но и спроса. Он наказывает обе стороны, и тем самымсужает область осуществимости монеты."

Это также совершенно новая механика, и, как мы знаем, мало кто внимательно читает документацию (это касается и не только DeFi). Никогда раньше Uniswap не показывал заявленную цену, а затем не поставлял меньше, чем было заявлено, по сделке. Это происходит, потому что некоторые FEI сжигаются на продаже, когда FEI недооценен. Пользователи T осознали этого, но это вызывает некоторую панику, заставляющую их выйти.

Это становится очевидным каждый раз, когда Фэй применяет другую технику — повторный взвешивание.

Перевес

Перевес BIT сложен, но вот максимально простое описание:

Uniswap — это автоматизированный маркет- Maker, также известный как децентрализованная биржа (DEX). Он не владеет активами сам по себе, но дает людям возможность вносить в него пары активов и BIT зарабатывать на сделках, которые пользователи совершают с помощью протокола. Таким образом, в пуле ETH/ DAI пользователь может внести 100 DAI и $100 в ETH , и поскольку люди обменивают ETH на DAI и DAI на ETH, вкладчик будет зарабатывать BIT на каждой сделке

Сам протокол Fei является крупнейшим поставщиком пула ETH/FEI на Uniswap. Когда FEI торгуется ниже своей цели в $1, протокол переоценивает весь пул.

Шаг ONE: он выводит все ETH и FEI, которые он контролирует, на DEX.

Шаг второй: в пуле ETH/FEI все еще будут находиться средства, размещенные другими пользователями, поэтому Фей вносит нужную сумму таким образом, чтобы средства, оставшиеся в пуле, равнялись 1 FEI за 1 доллар ETH.

Шаг третий: он вносит обратно в пул Uniswap столько оставшихся ETH и FEI, сколько необходимо для поддержания этого соотношения.

Шаг четвертый: Некоторая часть FEI останется после перевеса, потому что рынку нужно сократить предложение. Вот почему цена ниже привязки. Этот остаток FEI сжигается.

Однако многие хотят выйти из FEI прямо сейчас, поэтому, как только происходит перевес, пользователи спешат выйти, потому что в этот момент они получают лучшую цену за FEI, которую они собираются получить. Эта спешка в торговле приводит к очередному падению стоимости, и FEI снова падает со своей привязки.

Вот почему перевес каждый раз BIT ухудшает ситуацию, потому что перевес, по иронии судьбы, создает лучший момент для продажи.

Естьдебаты в сообществе Fei прямо сейчас обсуждают, обретет ли FEI свою опору, когда больше децентрализованных Финансы приложений найдут применение FEI, или ни одно из них не сможет этого сделать, пока FEI не обретет свою опору.

Пользователи могут держать FEI и его токен управления TRIBE и ставить их в пуле FEI/TRIBE Uniswap , чтобы получать больше распределений TRIBE. Однако сейчас это единственная реальная причина держать FEI, пока другие приложения DeFi не откроются для него.

Обеспечение

ONE из тем, которая T получила TON внимания, является степень обеспеченности FEI.

В упомянутом выше обсуждении ONE из сторонников Fei на форуме утверждал, что FEI имеет избыточное обеспечение. Но если посмотреть с другой стороны, то оно имеет недостаточное обеспечение.

ETH , которым сейчас владеет Фэй, появился в результате запуска, когда ранние сторонники вложили ETH и получили FEI со скидкой (формула была сложной). Таким образом Фэй приобрел ETH на сумму более 1 миллиарда долларов.

Итак, все эти кошельки получили FEI, а затем протокол запустил пул Uniswap . Пул будет запущен с 1 FEI, равным $1 ETH. Теоретически, он должен удерживать эту привязку. Но откуда взялся FEI в пуле Uniswap ? Согласно white paper проекта:

«FEI для этого депозита поступает от чеканки, и поэтому этот депозит PCV [Protocol Controlled Value] должен быть назначен в качестве Minter компанией Fei CORE. Сумма отчеканенных FEI эквивалентна сумме ETH , умноженной на спотовую цену FEI/ ETH в пуле».

Другими словами, Фэй просто выпустил больше FEI, чтобы соответствовать стоимости ETH , поступившей в пул.

Итак (упрощенно) миллиард FEI был отчеканен для покупателей с $1 млрд ETH , которые были потрачены на мероприятии по запуску. Затем был отчеканен еще один миллиард FEI для пары с тем же ETH , чтобы попасть в пул Uniswap .

Так вот где мы возвращаемся назад. ONE утверждать, что эта куча FEI в Uniswap была сделана в ожидании спроса, и это T Действительно циркулирующих. Это более эффективно с точки зрения вычислений в цепочке («GAS”) сборы, для пользователя, чтобы купить его на Uniswap таким образом, чем идти прямо в Fei. Поэтому можно утверждать, что справедливо не думать о Uniswap FEI как настоящийFEI, пока его кто-нибудь не купит.

Вот почему страница аналитики Fei показывает контролируемую протоколом стоимость (PCV) в размере $1,3 млрд. Именно столько активов принадлежит смарт-контрактам Fei. Но рыночная капитализация FEI составляет $2,2 млрд.

С ONE стороны: FEI в пуле Uniswap T совсем оборотное предложение. С другой стороны: ну, мы T смотрим на какие-либо другие активы, которые существуют внутри Uniswap , как нетчасть оборотного предложения.

Это осознание может быть фактором, влияющим на некоторую тревогу вокруг Fei сейчас. Имея $1 млрд ETH под рукой, он мог бы выкупить часть недавно выпущенных FEI с рынка, чтобы создать пул Uniswap . Это был бы меньший пул, но это также новый токен.

Будущие изменения

Однако Дэн Элицер из Nascent Capital, сторонник Fei, не считает, что это настоящая проблема. Он сказал CoinDesk в Twitter DM: «Мне трудно поверить, что люди продают, потому что считают, что это недостаточно обеспечено; они продают, потому что многие из них подражали системе, которую T понимали, думая, что это была чистая ARB возможность. На данный момент просто T достаточного естественного спроса на FEI, учитывая огромное первоначальное предложение, отсюда и давление продаж».

Команда Fei рассматривает несколько вариантов, чтобы сейчас выйти на рынок. Джоуи Санторо, основатель,начал обсуждениес такими опциями, как проведение повторных взвешиваний через регулярные промежутки времени и ограничение прямых стимулов, чтобы пользователи были менее склонны совершать ходы.

Разговор вокруг вариантов, представленных Санторо, сосредоточился на необходимости вариантов использования FEI. Другой держатель, который носит имя fei.saver, пришел, чтобы сказать, что привязка важнее использования, и призвал к изменениям, которыеувеличить темпперевесов.

Дискуссия продолжается с тех пор. Санторо, основатель, со своей стороны, высказалсяподдержка на форумах для увеличения частоты переоценок и смягчения стимулов, встроенных в пул Uniswap .

На форуме FEI Discord во вторникон написал: «@Всем известно, что PCV в безопасности, а протокол по-прежнему имеет избыточное обеспечение. Мы будем двигаться вперед с решением, которое позволит FEI проводить обмен по справедливой рыночной цене».

Как выразился Брухман, «Экспериментаторы будут экспериментировать».