Les débuts difficiles du stablecoin Fei, d'une valeur de 1 milliard de dollars, sont un signal d'alarme pour les investisseurs DeFi.

Le protocole Fei d'un milliard de dollarsstablecoinLe projet a connu un démarrage très difficile.

Le point de données le plus important est le suivant : Fei a été construit pour maintenir un taux de change de 1:1 avec le dollar américain, mais il n'a pas tout à fait atteint cet objectif au cours de cette première semaine de son existence.

Soutenu par les principaux VCFei souhaitait créer un protocole de stablecoin permettant d'acheter directement des actifs avec son jeton, plutôt que de les conserver comme garantie pour des prêts. Il semble que l'équipe ait sous-estimé la demande de participation au lancement. Il semble également évident que nombre de ceux qui se sont lancés dans le projet n'ont T compris la méthode d'« incitation directe » de Fei pour stabiliser le prix.

Les difficultés de FEI montrent que le lancement d’une nouvelle Finance décentralisée (DeFi) Le protocole n'est pas une voie sûre vers l'argent facile, malgré ce que de nombreux investisseurs individuels ont pu penser. Cet épisode pourrait marquer le point de bascule où les investisseurs particuliers réaliseront qu'ils doivent être plus prudents dans leurs investissements, en privilégiant peut-être des objectifs à long terme plutôt que l'appât du gain QUICK .

Les premiers jours, le FEI a oscillé entre cinq et dix cents de son objectif. Depuis hier, il a fortement chuté, à près d'un quart de son objectif de 1 $.selon CoinGecko.

La principale technique de Fei pour maintenir son ancrage au dollar n'a pas seulement T , mais à chaque fois qu'elle est mise en œuvre, elle aggrave brièvement la situation.

La question qui se pose actuellement est de savoir si le Fei tel que nous le connaissons perdurera. C'est un stablecoin beaucoup trop volatil. Les stablecoins se sont révélés très précieux, notamment pour les traders de Crypto . Ils permettent de sortir rapidement des transactions à court terme et de sécuriser les gains grâce à un actif dont le prix ne fluctue T . Les stablecoins les plus performants jusqu'à présent s'appuient sur le dollar américain, et les fervents partisans des cryptomonnaies souhaitent évidemment échapper aux monnaies fiduciaires.

La principale technique de Fei pour maintenir son ancrage au dollar n'a pas seulement T , mais à chaque fois qu'elle est mise en œuvre, elle aggrave brièvement la situation.

La situation souligne à quel point il est difficile de créer un stablecoin purement algorithmique, en quelque sorteun albatros persistant pour les entrepreneurs de Cryptomonnaie particulièrement enthousiasmés par l'idée de l'argent programmable.

« Il est difficile de faire en sorte qu'un stablecoin algorithmique reste fidèle à son ancrage, et les mécanismes sont naissants et expérimentaux », a déclaré Jake Brukhman, fondateur et PDG d'Investmentsociété CoinFund« Je n'ai T beaucoup d'intérêt dans le jeu de $FEI, mais je suis favorable à ce qu'il soit résolu au profit de la science et de l'espace blockchain. »

L'équipe Fei n'a pas répondu aux multiples demandes de commentaires de CoinDesk au moment de la mise sous presse.

Contexte

Le protocole Fei innove sur le modèle d'un stablecoin décentralisé en créant un système dans lequel les utilisateurs achètent directement le stablecoin auprès d'un protocole capable de posséder les actifs utilisés pour l'acheter.

Voici un modèle simplifié du fonctionnement de Fei pour illustrer le tout. Imaginez un contrat intelligent qui dit simplement : saisissez 100 $ deéther (ETH, la deuxième plus grande Cryptomonnaie par capitalisation boursière) et le contrat émettra 100 FEI à n'importe quel portefeuille envoyé dans l' ETH.

Il n'existe aucune limite supérieure au montant de FEI pouvant être émis, si ce n'est que le contrat intelligent qui le crée ne le fait qu'au moment de l'achat. Autrement dit, le FEI est émis à la demande, et non en prévision de celle-ci.C'est en grande partie vrai, mais nous y reviendrons.

Pour l'instant, c'est l'idée de base. Le principal protocole avec lequel Fei est en concurrence est MakerDAO. MakerDAO créeDAI sous forme de prêt. Les utilisateurs fournissent une garantie et peuvent emprunter jusqu'à deux tiers de sa valeur en DAI. Ils doivent toutefois rembourser le prêt avec intérêts pour récupérer leur garantie, ce qui laisse le sentiment que les actifs appartiennent toujours aux emprunteurs.

La grande innovation est que les fonds investis dans Feiappartenirà Fei. Fei n'est pas créé avec une dette, mais avec unecommerce.

Incitations directes

Fei dispose de plusieurs moyens pour renforcer son ancrage au dollar.

Tout d'abord, Fei a créé un pool sur Uniswap, le protocole d'échange décentralisé, qu'il utilise pour soutenir le pari. Le contrat intelligent qui contrôle FEI est capable de créer des incitations à l'achat et à la vente dans ce pool.

Jusqu'à présent, le prix est resté uniquement en dessous du niveau de référence ; il ne nous reste donc qu'à gérer cet aspect de l'équation. En théorie, le FEI incite les utilisateurs à conserver leurs jetons en brûlant une partie de leur FEI à chaque vente sur le pool Uniswap et en leur en donnant une petite partie à chaque achat.

En théorie, cela devrait accroître la pression d'achat et décourager la pression de vente. Mais cela n'a T fonctionné.

Le professeur Emin Gün Sirer de Cornell, également fondateur de laCryptomonnaie Avalancheprojet, a écrit unfil étenduà propos de Fei sur Twitter mercredi. un tweet, sur ce point précis, il a observé : « Le mécanisme de pénalité de la FEI fait non seulement disparaître l'offre, mais aussi la demande. Il punit les deux parties, et par conséquentréduit l'enveloppe de faisabilité de la pièce."

Il s'agit également d'une mécanique entièrement nouvelle et, comme nous le savons, peu de gens lisent attentivement la documentation (cela est vrai bien au-delà de la DeFi). Jamais auparavant Uniswap n'avait affiché un prix annoncé, mais avait ensuite livré moins que ce qu'il avait annoncé lors d'une transaction. Cela se produit parce que certains FEI sont brûlés lors d'une vente lorsque le FEI est sous-évalué. Les utilisateurs n'ont T compris, mais cela provoque une certaine panique et les pousse à partir.

Cela est évident à chaque fois que Fei exerce son autre mécanisme, le reweight.

Le repoids

Le repoids est un BIT compliqué, mais voici une description aussi simple que possible :

Uniswap est un Maker de marché automatisé, également appelé plateforme d'échange décentralisée (DEX). Il ne possède aucun actif en propre, mais permet aux utilisateurs d'y déposer des paires d'actifs et de gagner un BIT sur les transactions effectuées via le protocole. Ainsi, dans un pool ETH/ DAI , un utilisateur peut déposer 100 DAI et 100 $ d' ETH. À mesure que les utilisateurs échangent des ETH contre des DAI et des DAI contre des ETH , le déposant gagne un petit BIT sur chaque transaction.

Le protocole Fei est le principal fournisseur du pool ETH/FEI sur Uniswap. Lorsque le FEI se négocie en dessous de son objectif de 1 $, le protocole repondère l'ensemble du pool.

ONE étape : Il retire tous les ETH et FEI qu'il contrôle sur le DEX.

Deuxième étape : Il y aura toujours des fonds placés par d'autres dans le pool ETH/FEI, donc Fei dépose le bon montant, de sorte que les fonds qui restent dans le pool soient égaux à 1 FEI pour 1 $ d' ETH.

Troisième étape : il dépose autant d' ETH et de FEI restants que nécessaire pour maintenir ce ratio dans le pool Uniswap .

Étape 4 : Il restera une certaine marge d'intérêt après la repondération, car le marché doit réduire l'offre. C'est pourquoi le prix est inférieur au prix de référence. Cette marge d'intérêt restante est brûlée.

Cependant, de nombreux investisseurs souhaitent actuellement se retirer de FEI. Dès qu'une repondération intervient, ils se précipitent pour sortir, car c'est à ce moment-là qu'ils obtiennent le meilleur prix pour FEI. Cette ruée vers les transactions entraîne une nouvelle chute de la valeur et, une fois de plus, FEI perd son ancrage.

C'est pourquoi le repoids aggrave un BIT les choses à chaque fois, car un repoids, ironiquement, crée le meilleur moment pour vendre.

Il y aun débat Dans la communauté Fei, on se demande actuellement si FEI trouvera sa place lorsque davantage d'applications Finance décentralisées créeront des utilisations pour FEI ou si aucune d'entre elles ne le fera jusqu'à ce que FEI trouve sa place.

Les utilisateurs peuvent détenir des FEI et son jeton de gouvernance, TRIBE, et les staker dans le pool Uniswap FEI/TRIBE pour obtenir davantage de distributions de TRIBE. Pour l'instant, c'est la seule véritable raison de détenir des FEI, en attendant que d'autres applications DeFi s'y ouvrent.

Garantie

Un sujet qui n’a T reçu TON d’attention est la manière dont le FEI est garanti.

Lors du débat mentionné ci-dessus, un partisan de Fei sur le forum a soutenu que FEI était sur-collatéralisé. Mais vu sous un autre angle, il est sous-collatéralisé.

Les ETH que Fei possède actuellement proviennent d'un événement de lancement au cours duquel les premiers contributeurs ont investi des ETH et obtenu des FEI à prix réduit (la formule était complexe). Fei a ainsi acquis plus d'un milliard de dollars d' ETH .

Tous ces portefeuilles ont donc obtenu du FEI, puis le protocole a lancé le pool Uniswap . Ce pool devait être lancé à 1 FEI, soit 1 $ d' ETH. Théoriquement, il devrait maintenir ce niveau. Mais d'où vient le FEI du pool Uniswap ? D'après le livre blanc du projet :

Le FEI de ce dépôt provient de la frappe, et par conséquent, ce dépôt PCV [Protocol Controlled Value] doit être désigné comme frappeur par Fei CORE. Le montant de FEI frappé équivaut au montant d' ETH multiplié par le prix spot du FEI/ ETH dans le pool.

En d'autres termes, Fei vient de frapper plus de FEI pour correspondre à la valeur de ETH qui est entrée dans le pool.

Ainsi, (en termes simplifiés), un milliard de FEI ont été émis pour les acheteurs grâce au milliard de dollars d' ETH dépensé lors de l'événement de lancement. Ensuite, un autre milliard de FEI a été émis pour être associé à ce même ETH et alimenter le pool Uniswap .

C'est là que nous revenons. On pourrait penser que cette pile de FEI sur Uniswap a été créée en prévision de la demande, mais ce n'est T. vraiment en circulation. C'est plus efficace, en termes de calcul sur la chaîne («GAS« » pour un utilisateur qui achète sur Uniswap de cette façon plutôt que de passer directement à Fei. On pourrait donc argumenter qu'il est juste de ne pas considérer le FEI Uniswap comme réelFEI jusqu'à ce que quelqu'un l'achète.

C'est pourquoi la page d'analyse de Fei affiche une valeur contrôlée par le protocole (PCV) de 1,3 milliard de dollars. C'est le montant des actifs détenus par les contrats intelligents de Fei. Or, la capitalisation boursière de FEI est de 2,2 milliards de dollars.

D' un ONE point de vue : les FEI d'un pool Uniswap ne constituent T exactement une offre en circulation. D'un autre point de vue : nous ne considérons T les autres actifs présents dans Uniswap comme tels. pasune partie de l'offre en circulation.

Cette constatation pourrait expliquer en partie l'inquiétude actuelle autour de Fei. Avec un milliard de dollars d' ETH à disposition, l'entreprise aurait pu racheter une partie du FEI nouvellement créé pour créer le pool Uniswap . Ce pool aurait été plus petit, mais il s'agit également d'un nouveau jeton.

Modifications à venir

Dan Elitzer, de Nascent Capital et soutien de Fei, ne pense cependant pas que ce soit le véritable problème. Il a déclaré à CoinDesk sur Twitter : « J’ai du mal à croire que les gens vendent parce qu’ils pensent que le système est sous-collatéralisé ; ils vendent parce que beaucoup d’entre eux ont imité un système qu’ils ne comprenaient T , pensant qu’il s’agissait d’une pure opportunité ARB . La demande naturelle pour FEI est tout simplement T à l’heure actuelle, compte tenu de l’offre initiale massive, d’où la pression à la vente. »

L'équipe Fei étudie plusieurs options pour atteindre le sommet dès maintenant. Joey Santoro, le fondateur,a lancé la discussion, avec des options telles que des rééquilibrages à intervalles réguliers et la limitation des incitations directes afin que les utilisateurs soient moins réticents à effectuer des changements.

La discussion autour des options présentées par Santoro a porté sur la nécessité de cas d'utilisation pour FEI. Un autre détenteur, fei.saver, est intervenu pour affirmer que l'ancrage est plus important que l'utilisation, préconisant des modifications qui permettraientaugmenter le rythmede repondérations.

Le débat est vif depuis. Santoro, le fondateur, a pour sa part exprimésoutien dans les forums pour augmenter la cadence des repondérations et assouplir les incitations intégrées au pool Uniswap .

Dans le forum Discord de la FEI mardi,il a écrit: « @Tout le monde, le PCV est sûr et le protocole est toujours surcollatéralisé, nous allons avancer avec une solution pour aider FEI à échanger au juste prix du marché. »

Comme le dit Brukhman : « Les expérimentateurs expérimenteront. »