En busca del alfa en DeFi

Alfa es la métrica mítica que buscan constantemente los participantes en los Mercados de capitales. Conceptualmente, alfa se utiliza para cuantificar el exceso de rentabilidad de una estrategia de inversión en relación con los índices de referencia estándar del mercado. Dada la relativa eficiencia de los Mercados de capitales, alfa es escaso y muy difícil de replicar sistemáticamente.

Lo contrario ocurre en Mercados ineficientes como las Finanzas descentralizadas (DeFi), donde la disponibilidad de alfa es más frecuente, aunque no es fácil de descubrir y capturar.

Jesús Rodríguez es el CEO de IntoTheBlock, una plataforma de inteligencia de mercado para Cripto . Ha ocupado puestos de liderazgo en importantes empresas Tecnología y fondos de cobertura. Es un inversor activo, orador, autor y profesor invitado en la Universidad de Columbia en Nueva York.

Las DeFi han desafiado muchos aspectos de los Mercados de capital tradicionales, incluyendo la creación y el Explora de alfa. Las fuentes y los mecanismos para generar alfa en DeFi son diversos, poco convencionales y desafiantes desde un punto de vista tecnológico, pero también generan grandes oportunidades.

¿Cuáles son las fuentes de alfa en DeFi y cómo podemos aprovecharlas? Empecemos con una pregunta sencilla.

¿Qué es alfa?

Alfa es un término muy extendido en los Mercados de capitales que suele referirse a la capacidad de una estrategia de inversión para superar al mercado. Por mercado, solemos referirnos a Índices de referencia como el S&P 500, el Nikkei 225 o el Russell 2000, que reflejan el rendimiento de un sector financiero específico. En Mercados semi-eficientes, es inconcebible que las estrategias que invierten en índices de referencia pasivos o carteras puedan superar sistemáticamente a los Mercados. ONE de los artículos más emblemáticos y fáciles de entender sobre el Explora de alfa en el capital tradicional... Mercados fue publicado en 2019 por BlueMountain CapitalEn esa investigación, BlueMountain atribuye la mayor parte del alfa generado en los Mercados financieros a cuatro fuentes fundamentales:

• Conductual:Un alfa de tipo conductual existe cuando un inversor, o más probablemente un grupo de inversores, se comporta de una forma que hace que el precio y el valor diverjan.
• Informativo:Un alfa basado en información surge cuando algunos participantes del mercado tienen información diferente a la de otros y pueden comerciar de manera rentable con esa asimetría.
• Analítico:Un alfa de tipo analítico se produce cuando todos los participantes tienen la misma información o muy similar y un inversor puede analizarla mejor que los demás.
• Técnico:El alfa también puede basarse en ineficiencias técnicas del mercado. Esto es común cuando algunos participantes del mercado tienen que comprar o vender valores por razones ajenas al valor fundamental, como leyes, regulaciones o políticas internas que pueden producir una divergencia entre precio y valor.

Estas cuatro categorías capturan la fuente de la mayor parte del alfa generado en los Mercados de capital tradicionales. Si bien muchas de estas categorías se aplican al mundo DeFi, el nuevo mercado sin duda le aporta su toque único.

¿Es DeFi alpha diferente?

En una palabra, ¡sí! Comparar el alfa en los Mercados de capital tradicionales con el de las DeFi es similar a comparar la física de Newton y la de Einstein. Algunos principios de las leyes de Newton se aplican en el universo de la relatividad, pero la mayoría son completamente diferentes.

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La programabilidad y descentralización de los protocolos DeFi, junto con las ineficiencias inherentes de este mercado emergente, diferencian el alfa en DeFi de otras clases de activos e incluso de las Cripto en Mercados centralizados. En general, las características únicas del alfa en los Mercados DeFi se pueden atribuir a dos elementos fundamentales:

• La capacidad de evaluar el mercado DeFi
• Las fuentes nativas de alfa en DeFi

El dilema del índice de referencia DeFi

Los índices son los mecanismos por defecto para evaluar el rendimiento de una clase específica de activos y son esenciales para cuantificar los niveles de alfa en un mercado determinado. Sin embargo, la idea de comparar el mercado DeFi mediante un índice no es trivial, ya que el comportamiento del mercado depende no solo de los precios de los activos, sino también del comportamiento de los protocolos.

En los Mercados de capitales tradicionales, las unidades que componen un índice determinado representan directamente el rendimiento de un segmento específico del mercado. El Russell 2000 se basa en una representación de las acciones de pequeña capitalización, mientras que el Nasdaq Composite se basa en una selección de acciones Tecnología . Superar estos índices de mercado es una medida directa del alfa, pero esta metodología no se aplica del todo en el caso de las DeFi.

El equivalente a un índice de mercado tradicional en DeFi sería modelar un índice de los tokens de gobernanza de diferentes protocolos DeFi. Ya existen ejemplos de esto en el mercado, como el Índice DeFi Pulse o el Índice Bitwise. ¿Podríamos decir que una estrategia que supere estos índices está generando alfa de forma efectiva?

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La respuesta no es del todo sencilla, ya que los tokens de gobernanza no representan directamente el rendimiento del mercado DeFi. Otras métricas, como el valor total bloqueado (TVL) en protocolos específicos o las comisiones por minería de liquidez, reflejan con mayor claridad el alfa de DeFi y no están directamente relacionadas con el precio de los tokens de gobernanza.

Las DeFi representan un desafío para las metodologías de índices tradicionales, ya que cuantificar el rendimiento del mercado no puede reducirse simplemente a modelar un promedio ponderado con los precios de los tokens de gobernanza. El comportamiento y la actividad de los protocolos subyacentes son un vector igual o más importante para comparar el rendimiento del sector DeFi. La falta de una metodología de índice clara dificulta considerablemente la cuantificación del alfa en DeFi en comparación con otras clases de activos.

Las fuentes de alfa en DeFi

La falta de un método de cuantificación claro no es la única característica que hace que el alfa sea único en el ámbito DeFi. Podría decirse que el mayor diferenciador del alfa DeFi reside en su singular origen y formación. El alfa adopta diversas formas en DeFi, pero, en la mayoría de los casos, puede asociarse con ONE de las siguientes fuentes:

Infraestructura Alfa

La infraestructura de mercado de DeFi puede ser, por sí misma, una fuente de alfa. Los nodos validadores o de staking en entornos de ejecución de DeFi pueden generar retornos que pueden considerarse alfa según las definiciones estándar del mercado. Al alojar validadores o nodos de staking, los proveedores de infraestructura de DeFi pueden obtener retornos alfa en forma de recompensas sin tener que ejecutar una estrategia específica de trading. Esta dinámica no tiene analogías en los Mercados tradicionales, pero es parte de lo que hace único al alfa de DeFi.

Protocolo alfa

Las primitivas financieras en forma de protocolos son la piedra angular del ecosistema DeFi y, sin duda, su principal fuente de alfa. Parte de la belleza de DeFi reside en el crecimiento de su infraestructura. El lanzamiento de nuevos protocolos como Uniswap v3 o Curve v2 genera nuevas formas de alfa que no existían en versiones anteriores del mercado. Es probable que esta fuente de alfa siga siendo relevante a medida que el sector DeFi siga evolucionando.

Gobernanza alfa

Cambiar las reglas para establecer un protocolo DeFi es otro factor que conduce a la generación sistemática de alfa. En protocolos como Curve, Compound o Aave, las propuestas de gobernanza modifican regularmente aspectos como los incentivos de liquidez, lo que puede traducirse inmediatamente en retornos de tipo alfa. Monitorear y aprovechar las propuestas de gobernanza es una de las estrategias de trading más lucrativas en el panorama actual del sector DeFi.

Información alfa

En un mercado desregulado, ineficiente y en fase inicial como el de las DeFi, la asimetría de información puede generar rendimientos increíbles. Las partes cercanas a los nuevos protocolos tienen acceso a información, como el modelo de distribución de un token, el lanzamiento de calendarios de integración y las propuestas de gobernanza, que pueden traducirse en importantes fuentes de alfa. A medida que el mercado de las DeFi se vuelve más eficiente, es probable que esta asimetría se corrija, lo que permitirá una mayor igualdad de condiciones entre los inversores informados desde el principio y el resto.

Alfa analítico

Una ventaja analítica es una fuente de alfa en cualquier mercado, y DeFi no es la excepción. DeFi es un mercado increíblemente rico en datos, donde el comportamiento de las primitivas financieras CORE está disponible en cadenas de bloques públicas. Analizar estos conjuntos de datos de cadenas de bloques a menudo permite comprender protocolos y patrones de negociación que pueden generar alfa en el sector DeFi.

Un tipo de alfa diferente pero emocionante

DeFi está reinventando muchos de los conceptos CORE relacionados con la generación de alfa en los Mercados de capital tradicionales. Las características únicas de DeFi se traducen en fuentes de alfa T antes vistas. Si bien los métodos tradicionales para cuantificar el alfa no se aplican directamente en el espacio DeFi, el nuevo mercado ofrece formas de alfa completamente asimétricas en todas las capas del stack.