Trouver Alpha dans la DeFi

L'alpha est la mesure mythique constamment recherchée par les acteurs des Marchés financiers. Conceptuellement, l'alpha sert à quantifier les rendements excédentaires d'une stratégie d'investissement par rapport aux indices de référence standard du marché. Compte tenu de l'efficacité relative des Marchés financiers, l'alpha est rare et très difficile à reproduire systématiquement.

Le contraire se produit sur les Marchés inefficaces tels que la Finance décentralisée (DeFi) où la disponibilité de l’alpha est plus répandue, bien que difficile à découvrir et à capturer.

Jesus Rodriguez est le PDG d'IntoTheBlock, une plateforme d'analyse de marché pour les Crypto . Il a occupé des postes de direction au sein de grandes entreprises Technologies et de fonds spéculatifs. Investisseur actif, il est également conférencier, auteur et maître de conférences invité à l'Université Columbia de New York.

La DeFi a remis en question de nombreux aspects des Marchés financiers traditionnels, notamment la création et À découvrir d'alpha. Les sources et mécanismes de production d'alpha dans la DeFi sont divers, peu conventionnels et complexes d'un point de vue technologique, mais ils offrent également de formidables opportunités.

Quelles sont les sources d'alpha dans la DeFi et comment en tirer parti ? Commençons par une question simple.

Qu'est-ce que l'alpha ?

L'alpha est un terme galvaudé sur les Marchés financiers, désignant généralement la capacité d'une stratégie d'investissement à surperformer le marché. Par marché, on entend souvent des Indices de référence tels que le S&P 500, le Nikkei 225 ou le Russell 2000, qui reflètent la performance d'un secteur financier spécifique. Sur des Marchés semi-efficaces, il est inconcevable que des stratégies investissant dans des indices de référence ou des portefeuilles passifs puissent systématiquement surperformer les Marchés. ONEun des articles les plus emblématiques et les plus simples à comprendre sur À découvrir de l'alpha en capital traditionnel. Marchés a été publié en 2019 par BlueMountain CapitalDans cette recherche, BlueMountain attribue la majeure partie de l’alpha produit sur les Marchés financiers à quatre sources fondamentales :

• Comportemental:Un alpha de type comportemental existe lorsqu'un investisseur, ou plus probablement un groupe d'investisseurs, se comporte d'une manière qui entraîne une divergence entre le prix et la valeur.
• Informationnel :Un alpha basé sur l’information apparaît lorsque certains acteurs du marché disposent d’informations différentes des autres et peuvent négocier de manière rentable sur la base de cette asymétrie.
• Analytique:Un alpha de type analytique se produit lorsque tous les participants disposent des mêmes informations, ou d’informations très similaires, et ONE investisseur peut les analyser mieux que les autres.
• Technique:L'alpha peut également être basé sur des inefficiences techniques du marché. Ce phénomène est fréquent lorsque certains acteurs du marché doivent acheter ou vendre des titres pour des raisons indépendantes de la valeur fondamentale, telles que des lois, des réglementations ou des politiques internes susceptibles de produire une divergence entre le prix et la valeur.

Ces quatre catégories représentent la source de la majeure partie de l'alpha produit sur les Marchés financiers traditionnels. Si nombre de ces catégories s'appliquent indéniablement au monde de la DeFi, le nouveau marché y apporte assurément sa touche unique.

DeFi alpha est-il différent ?

En un mot, oui ! Comparer l'alpha des Marchés financiers traditionnels à celui de la DeFi revient à comparer la physique newtonienne et la physique d'Einstein. Certains principes des lois de Newton s'appliquent à l'univers de la relativité, mais la plupart sont complètement différents.

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La programmabilité et la décentralisation des protocoles DeFi, ainsi que les inefficacités inhérentes à ce marché naissant, distinguent l'alpha de la DeFi des autres classes d'actifs, et même des Crypto, sur les Marchés centralisés. En général, les caractéristiques uniques de l'alpha sur les Marchés DeFi peuvent être attribuées à deux éléments fondamentaux :

• La capacité d'évaluer le marché DeFi
• Les sources natives de l'alpha dans la DeFi

Le dilemme de l'indice de référence DeFi

Les indices sont les mécanismes par défaut permettant d'évaluer la performance d'une classe d'actifs spécifique et sont essentiels pour quantifier les niveaux d'alpha d'un marché donné. Cependant, l'idée d'évaluer le marché de la DeFi via un mécanisme indiciel n'est pas si simple, car le comportement du marché est dicté non seulement par les prix des actifs, mais aussi par le comportement des protocoles.

Sur les Marchés financiers traditionnels, les unités qui composent un indice donné sont une représentation directe de la performance d'un segment donné du marché. Le Russell 2000 est basé sur une représentation des actions à petite capitalisation, tandis que le Nasdaq Composite est basé sur une sélection d'actions Technologies . Surperformer ces indices boursiers est une mesure directe de l'alpha, mais cette méthodologie ne s'applique pas vraiment à la DeFi.

L'équivalent d'un indice boursier traditionnel en DeFi serait de modéliser un indice des jetons de gouvernance de différents protocoles DeFi. Des exemples de ce type existent déjà sur le marché, comme le DeFi Pulse Index ou le Bitwise Index. Peut-on dire qu'une stratégie qui surperforme ces indices génère effectivement de l'alpha ?

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La réponse n'est pas simple, car les jetons de gouvernance ne représentent pas directement la performance du marché DeFi. D'autres indicateurs, tels que la valeur totale bloquée (TVL) dans des protocoles spécifiques ou les frais de minage de liquidité, reflètent plus clairement l'alpha DeFi et ne sont pas directement liés au prix des jetons de gouvernance.

La DeFi représente un défi pour les méthodologies d'indexation traditionnelles, car la quantification de la performance du marché T peut se résumer à la modélisation d'une moyenne pondérée à partir des prix des jetons de gouvernance. Le comportement et l'activité des protocoles sous-jacents constituent un vecteur tout aussi important, voire plus important, pour évaluer la performance de l'espace DeFi. L'absence d'une méthodologie d'indexation claire rend la quantification de l'alpha dans la DeFi beaucoup plus complexe que dans d'autres classes d'actifs.

Les sources d'alpha dans la DeFi

L'absence de méthode de quantification claire n'est pas la seule caractéristique qui rend l'alpha unique dans l'espace DeFi. Son principal facteur de différenciation réside sans doute dans sa provenance et sa formation singulières. L'alpha prend de nombreuses formes dans la DeFi, mais peut généralement être associé à ONEune des sources suivantes :

Infrastructure Alpha

L'infrastructure de marché de la DeFi peut être, à elle seule, une source d'alpha. Les nœuds de validation ou de jalonnement des environnements d'exécution DeFi sont capables de générer des rendements considérés comme de l'alpha selon les définitions standard du marché. En hébergeant des nœuds de validation ou de jalonnement, les fournisseurs d'infrastructure DeFi peuvent générer des rendements alpha sous forme de récompenses sans avoir à exécuter de stratégie de trading spécifique. Ce type de dynamique est sans équivalent sur les Marchés traditionnels, mais il contribue à la singularité de l'alpha de la DeFi.

Protocole alpha

Les primitives financières, sous forme de protocoles, constituent la pierre angulaire de l'écosystème DeFi et, sans aucun doute, sa principale source d'alpha. L'un des atouts de la DeFi réside dans la croissance de son infrastructure. Le lancement de nouveaux protocoles tels Uniswap v3 ou Curve v2 crée de nouvelles formes d'alpha absentes des précédentes itérations du marché. Cette source d'alpha devrait rester pertinente tant que l'espace DeFi continuera d'évoluer.

Gouvernance alpha

La modification des règles d'établissement des protocoles DeFi est un autre vecteur de création systématique d'alpha. Dans des protocoles comme Curve, Compound ou Aave, les propositions de gouvernance modifient régulièrement des aspects tels que les incitations à la liquidité, ce qui peut se traduire immédiatement par des rendements de type alpha. Suivre et exploiter les propositions de gouvernance est ONEune des stratégies de trading les plus lucratives dans l'état actuel de l'espace DeFi.

Informations alpha

Sur un marché naissant, non réglementé et inefficace comme celui de la DeFi, l'asymétrie d'information peut générer des rendements exceptionnels. Les acteurs proches des nouveaux protocoles ont accès à des informations telles que le modèle de distribution d'un jeton, le lancement des calendriers d'intégration et les propositions de gouvernance, qui peuvent se traduire par d'importantes sources d'alpha. À mesure que le marché de la DeFi gagnera en efficacité, cette asymétrie devrait être corrigée, permettant ainsi une plus grande égalité entre les investisseurs informés dès le départ et les autres.

Alpha analytique

Un avantage analytique est une source d'alpha sur tout marché, et la DeFi ne fait pas exception. La DeFi est un marché incroyablement riche en données, où le comportement des primitives financières CORE est disponible sur des blockchains publiques. L'analyse de ces ensembles de données blockchain permet souvent de comprendre les protocoles et les schémas de trading, ce qui permet de saisir l'alpha dans l'espace DeFi.

Un type d'alpha différent mais passionnant

La DeFi réinvente de nombreux concepts CORE liés à la création d'alpha sur les Marchés financiers traditionnels. Les caractéristiques uniques de la DeFi se traduisent par des sources d'alpha T . Si les méthodes traditionnelles de quantification de l'alpha ne s'appliquent T directement à la DeFi, le nouveau marché offre des formes d'alpha totalement asymétriques à tous les niveaux de la pile.