Encontrando Alpha em DeFi

Alpha é a métrica mítica constantemente perseguida pelos participantes dos Mercados de capital. Conceitualmente, alpha é usado para quantificar os retornos excedentes de uma estratégia de investimento em relação aos benchmarks de mercado padrão. Dada a eficiência relativa dos Mercados de capital, alpha é escasso e muito difícil de replicar sistematicamente.

O oposto acontece em Mercados ineficientes, como Finanças descentralizadas (DeFi), onde a disponibilidade de alfa é mais prevalente, embora não seja fácil de descobrir e capturar.

Jesus Rodriguez é o CEO da IntoTheBlock, uma plataforma de inteligência de mercado para Cripto . Ele ocupou cargos de liderança em grandes empresas de Tecnologia e fundos de hedge. Ele é um investidor ativo, palestrante, autor e palestrante convidado na Universidade de Columbia em Nova York.

O DeFi desafiou muitos aspectos dos Mercados de capital tradicionais, incluindo a criação e Confira de alfa. As fontes e mecanismos para produzir alfa no DeFi são diversos, pouco ortodoxos e desafiadores do ponto de vista tecnológico, mas também levam a grandes oportunidades.

Quais são as fontes de alfa em DeFi e como podemos tirar vantagem delas? Vamos começar com uma pergunta simples.

O que é alfa?

Alfa é um termo sobrecarregado em Mercados de capital que normalmente se refere à capacidade de uma estratégia de investimento de superar o mercado. Por mercado, frequentemente nos referimos a Cotações de referência como o S&P 500, Nikkei 225 ou Russell 2000 que capturam o desempenho de um setor financeiro específico. Em Mercados semi-eficientes, é inconcebível que estratégias que investem em índices de referência passivos ou portfólios possam superar sistematicamente os Mercados. Um dos artigos mais emblemáticos e simples de entender sobre a Confira de alfa em capital tradicional Mercados foi publicado em 2019 pela BlueMountain Capital. Nessa pesquisa, a BlueMountain atribui a maior parte do alfa produzido nos Mercados financeiros a quatro fontes fundamentais:

• Comportamental:Um alfa do tipo comportamental existe quando um investidor, ou mais provavelmente um grupo de investidores, se comporta de uma forma que faz com que preço e valor divergem.
• Informativo:Um alfa baseado em informações surge quando alguns participantes do mercado têm informações diferentes de outros e podem negociar lucrativamente com base nessa assimetria.
• Analítico:Um alfa do tipo analítico ocorre quando todos os participantes têm as mesmas informações, ou informações muito semelhantes, e um investidor consegue analisá-las melhor do que os outros.
• Técnico:O Alpha também pode ser baseado em ineficiências técnicas de mercado. Isso é comum quando alguns participantes do mercado precisam comprar ou vender títulos por razões que não estão relacionadas ao valor fundamental, como leis, regulamentos ou políticas internas que podem produzir uma divergência entre preço e valor.

Essas quatro categorias capturam a fonte da maioria do alfa produzido nos Mercados de capital tradicionais. Embora muitas dessas categorias certamente se apliquem ao mundo do DeFi, o novo mercado certamente adiciona seu toque único a ele.

O DeFi alpha é diferente?

Em uma palavra, sim! Comparar alfa em Mercados de capital tradicionais versus DeFi é o análogo de comparar a física newtoniana e einsteiniana. Alguns dos princípios das leis de Newton se aplicam ao universo da relatividade, mas a maioria das leis são completamente diferentes.

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A programabilidade e descentralização dos protocolos DeFi, juntamente com as ineficiências nativas deste mercado nascente, tornam o alfa em DeFi diferente de outras classes de ativos e até mesmo Cripto em Mercados centralizados. Em geral, as características únicas do alfa em Mercados DeFi podem ser atribuídas a dois elementos fundamentais:

• A capacidade de benchmarking do mercado DeFi
• As fontes nativas de alfa em DeFi

O dilema do índice de referência DeFi

Índices são os mecanismos padrão para avaliar o desempenho de uma classe de ativos específica e são essenciais para quantificar os graus de alfa em um determinado mercado. No entanto, a ideia de fazer benchmarking do mercado DeFi por meio de um mecanismo de índice não é tão trivial, pois o comportamento do mercado é ditado não apenas pelos preços dos ativos, mas também pelo comportamento dos protocolos.

Nos Mercados de capital tradicionais, as unidades que compõem um dado índice são uma representação direta do desempenho de um dado segmento do mercado. O Russell 2000 é baseado em uma representação das ações de pequena capitalização, enquanto o Nasdaq Composite é baseado em uma seleção de ações de Tecnologia . Superar esses índices de mercado é uma medida direta de alfa, mas essa metodologia não se aplica muito bem no caso do DeFi.

O equivalente a um índice de mercado tradicional em Defi seria modelar um índice dos tokes de governança de diferentes protocolos DeFi. Já temos exemplos disso no mercado, como o DeFi Pulse Index ou o Bitwise Index. Poderíamos dizer que uma estratégia que supera esses índices está efetivamente produzindo alfa?

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A resposta não é tão simples porque os tokens de governança não são uma representação direta do desempenho do mercado DeFi. Outras métricas, como valor total bloqueado (TVL) em protocolos específicos ou taxas de mineração de liquidez, são um reflexo mais claro do alfa DeFi e não estão diretamente relacionadas ao preço dos tokens de governança.

DeFi representa um desafio para metodologias de índice tradicionais porque quantificar o desempenho do mercado T pode ser simplesmente reduzido à modelagem de uma média ponderada com os preços dos tokens de governança. O comportamento e a atividade dos protocolos subjacentes são igualmente, se não mais, um vetor importante para avaliar o desempenho do espaço DeFi. A falta de uma metodologia de índice clara torna a quantificação do alfa em DeFi drasticamente mais desafiadora do que em outras classes de ativos.

As fontes de alfa em DeFi

A falta de um método claro de quantificação não são as únicas características que tornam o alfa único no espaço DeFi. Indiscutivelmente, o diferenciador mais forte do alfa DeFi está relacionado à sua proveniência e formação singulares. O alfa assume muitas formas e formatos no DeFi, mas, na maioria das vezes, pode ser associado a uma das seguintes fontes:

Infraestrutura Alfa

A camada de infraestrutura de mercado do DeFi pode ser, por si só, uma fonte de alfa. Os nós validadores ou de staking em tempos de execução do DeFi são capazes de produzir retornos que podem ser considerados alfa pelas definições de mercado padrão. Ao hospedar validadores ou nós de staking, os provedores de infraestrutura do DeFi podem ganhar retornos alfa na forma de recompensas sem ter que executar uma estratégia de negociação de mercado específica. Esse tipo de dinâmica não tem analogias em Mercados tradicionais, mas é parte do que torna o alfa do DeFi único.

Protocolo alfa

Primitivos financeiros na forma de protocolos são a pedra angular do ecossistema DeFi e, sem dúvida, sua fonte mais importante de alfa. Parte da beleza do DeFi é que a infraestrutura em si está crescendo. O lançamento de novos protocolos como Uniswap v3 ou Curve v2 cria novas formas de alfa que não estão presentes em uma iteração anterior do mercado. Essa fonte de alfa provavelmente permanecerá relevante enquanto o espaço DeFi continua a evoluir.

Governança alfa

Alterar as regras de estabelecimento do protocolo DeFi é outro vetor que leva à criação sistemática de alfa. Em protocolos como Curve, Compound ou Aave, propostas de governança alteram regularmente aspectos como incentivos de liquidez que podem se traduzir imediatamente em retornos do tipo alfa. Monitorar e aproveitar as propostas de governança é uma das estratégias de negociação mais lucrativas no estado atual do espaço DeFi.

Informação alfa

Em um mercado não regulamentado, ineficiente e em estágio inicial como o DeFi, a assimetria de informações pode levar a retornos incríveis. Partes próximas a novos protocolos têm acesso a informações, como o modelo de distribuição de um token, lançamento de cronogramas de integração, propostas de governança que podem se traduzir em grandes fontes de alfa. À medida que o mercado DeFi se torna mais eficiente, essa assimetria provavelmente será corrigida, permitindo um campo de jogo mais nivelado entre investidores informados desde o início e todos os outros.

Alfa analítico

Uma vantagem analítica é uma fonte de alfa em qualquer mercado e DeFi não é diferente. DeFi é um mercado incrivelmente rico em dados no qual o comportamento dos CORE primitivos financeiros está disponível em blockchains públicos. Analisar esses conjuntos de dados de blockchain geralmente leva à compreensão de padrões de protocolo e negociação que podem capturar alfa no espaço DeFi.

Um tipo diferente, mas excitante de alfa

DeFi está reimaginando muitos dos conceitos CORE relacionados à criação de alfa nos Mercados de capital tradicionais. As características únicas de DeFi se traduzem em fontes de alfa que T vimos antes. Embora os métodos tradicionais para quantificar alfa T se apliquem diretamente no espaço DeFi, o novo mercado oferece formas completamente assimétricas de alfa em todas as camadas da pilha.