La gobernanza de DeFi necesita una mejor tokenómica

La polémica en torno al lanzamiento de laProtocolo de moneda estable FeiLa semana pasada se reveló mucho sobre los problemas de las finanzas descentralizadas (DeFi) con la tokenómica. Sabemos lo que un token de gobernanza ofrece a sus titulares: el derecho a votar sobre cambios en las tarifas y el propio protocolo. Pero ¿cuál debería ser el valor de estos derechos?

El protocolo FeiEstá diseñado para mantener la estabilidad frente al dólar estadounidense.Cobrando una penalización por la venta y una bonificación por la compra del token Fei cuando esté por debajo del precio de $1. Es un diseño innovador, aunque muy experimental. Sin embargo, a medida que Fei se ha ido alejando cada vez más del precio de $1 desde su lanzamiento, los primeros compradores se encontraron en la desafortunada situación de no poder liquidar sus posiciones sin sufrir pérdidas sustanciales.

Chris Berg y Sinclair Davidson trabajan en el RMIT Blockchain Innovation Hub en Melbourne, Australia.

A finales de la semana, Fei suspendió las sanciones y recompensas para intentar estabilizar el protocolo. Hasta entonces, estos mecanismos funcionaban exactamente como estaba previsto. Los inversores prudentes habrían visto todo explicado en el libro blanco de Fei.

Podríamos decir que esta es una simple historia de "cuidado con el comprador". Pero se complica por el airdrop y la distribución simultáneos del token de gobernanza de Fei, TRIBE, cuyo objetivo era asignar derechos de control sobre el propio protocolo. En la práctica, los compradores estaban negociando un activo en revalorización (ETH) por una stablecoin (FEI) para obtener acceso al premio real: TRIBE.

En la industria de las Cripto y las DeFi, muchos creen que la gobernanza se limita a votar. Votar es importante, por supuesto: es la parte rectora de la gobernanza. Pero es solo una parte. En el mundo corporativo tradicional, los derechos de gobernanza conllevan un conjunto complejo y coherente de derechos y obligaciones claramente vinculados al valor subyacente de la empresa.

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La propiedad de acciones representa un derecho al FLOW de caja de la empresa y un derecho residual sobre sus activos en caso de liquidación. La estructura de estos derechos es el resultado de siglos de evolución en el gobierno corporativo.

Si los derechos de voto y los derechos sobre el flujo de caja y los activos de la empresa no están alineados, pueden producirse resultados perversos. En el Cripto, no deberíamos querer simplemente que los poseedores de tokens de gobernanza voten. Deberíamos querer que voten. Bueno -tomar decisiones de gobernanza que estén determinadas por su interés en aumentar el valor producido por el protocolo y su conocimiento de que se beneficiarán directamente de esas decisiones.

Los "inversores" iniciales de Fei no son realmente inversores de FEI. Son clientes que gastaron ETH para comprar FEI. Y existe una diferencia importante entre ser cliente y propietario: la diferencia entre poder quejarse (tuitear sobre cómo se ha sido perjudicado) y la capacidad de hacer algo para recuperar su dinero. Debido al diseño del fondo de ETH de "valor controlado por protocolo" de Fei, los titulares de FEI no tienen derecho a la propiedad residual sobre el ETH, solo el derecho a vender su nuevo FEI en un mercado secundario.

Los derechos de gobernanza que tienen los titulares de FEI se deben únicamente al airdrop de TRIBE, una bifurcación del token COMP de Compound. Al igual que COMP y muchos otros tokens de gobernanza DeFi, TRIBE otorga derechos de voto, pero no asigna derechos de FLOW de caja.

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Es cierto que los titulares de TRIBE podrían votar a favor de modificaciones del protocolo que asignen esos derechos en el futuro. Aun así, el token representa, en el mejor de los casos, una opción para participar en una gobernanza no especificada que podría generar FLOW de caja, pero también podría no hacerlo.

La crisis se produjo porque un número inesperadamente alto de personas invirtió en FEI para obtener TRIBE y luego intentó vender sus activos. Es comprensible: nadie quiere mantener una stablecoin en un mercado alcista. Esta avalancha de salidas provocó la caída en picado de las penalizaciones y recompensas de Fei.

Aquí hay una lección sutil pero crucial. Si la propuesta única de venta de su sistema criptoeconómico es la previsibilidad y la estabilidad, como debe ser para una moneda estable, que la demanda inicial de esa moneda esté impulsada por un token de gobernanza altamente especulativo que ofrecerá derechos futuros ambiguos es buscarse problemas.

De hecho, es una lección que todos los diseñadores de tokens del mundo DeFi deberían considerar, no solo los de stablecoins. La decisión de no especificar cómo se acumula valor en los tokens de gobernanza no solo es arriesgada para los inversores, sino también para el propio protocolo.

Los derechos de gobernanza que tienen los titulares de FEI son únicamente el resultado de haber recibido el lanzamiento de TRIBE, una bifurcación del token COMP de Compound.

Por ejemplo, se comenta en línea que si el futuro de Fei se hubiera sometido a votación de gobernanza durante la semana, habría habido un apoyo sustancial para distribuir su enorme tesorería de ETH a los compradores de FEI. Esto habría compensado las pérdidas individuales, pero probablemente también habría liquidado el protocolo por completo.

El protocolo Fei busca realizar una gran cantidad de trabajo innovador a la vez. Si resulta exitoso, no será el único protocolo exitoso que tuvo una fase inicial difícil. Sin embargo, debería ofrecer a los protocolos futuros una lección crucial sobre tokenómica.

Los tokens de gobernanza son una de las innovaciones más interesantes en DeFi. Parecen ofrecer una vía rápida hacia la descentralización, transfiriendo el control de los emprendedores a una comunidad distribuida lo más rápido posible, durante, después o incluso antes del lanzamiento. Sin embargo, el rol de la gobernanza no puede ser una idea de último momento, un añadido que pueda transferirse a un token de gobernanza y dejarse en manos de futuros tomadores de decisiones desconocidos.

La gobernanza es el núcleo filosófico y económico de la industria blockchain y de las Criptomonedas . Al fin y al cabo, la descentralización no es nada si no es la descentralización de la gobernanza. Como demuestra Fei, transferir la gobernanza del protocolo a un token especulativo con FLOW de caja y derechos de propiedad inciertos introduce mucha inestabilidad en protocolos ya de por sí ambiciosos.