A governança DeFi precisa de melhores Tokenomics

A controvérsia em torno do lançamento doProtocolo de stablecoin Feisemana passada revela muito sobre os problemas das finanças descentralizadas (DeFi) com tokenomics. Sabemos o que um token de governança oferece aos seus detentores – o direito de votar em mudanças nas taxas e no próprio protocolo. Mas quanto esses direitos devem valer?

O protocolo Feié projetado para manter a estabilidade em relação ao dólar americanocobrando uma penalidade pela venda e um bônus pela compra do token Fei quando ele estiver abaixo do peg de $1. É um design inovador, embora altamente experimental. Mas como o Fei se afastou cada vez mais do peg desde o lançamento, os primeiros compradores se encontraram na infeliz posição de não conseguir liquidar suas posições sem sofrer perdas substanciais.

Chris Berg e Sinclair Davidson estão no RMIT Blockchain Innovation Hub em Melbourne, Austrália.

No final da semana, a Fei suspendeu as penalidades e recompensas para tentar estabilizar o protocolo. Até então, esses mecanismos estavam funcionando exatamente como pretendido. Investidores cuidadosos teriam visto tudo explicado no white paper da Fei.

Poderíamos dizer que esta é uma história simples de “cuidado, comprador”. Mas é complicada pelo airdrop e distribuição simultâneos do token de governança da Fei, TRIBE, que tinha a intenção de alocar direitos de controle sobre o próprio protocolo. Na prática, os compradores estavam negociando um ativo em valorização (ETH) por uma stablecoin (FEI) para ter acesso ao prêmio real: TRIBE.

Na indústria de Cripto e DeFi, muitos acham que governança é apenas sobre votação. Votar é importante, é claro – é a parte de governança da governança. Mas é apenas uma parte. No mundo corporativo tradicional, os direitos de governança vêm com um conjunto complexo e coerente de direitos e obrigações claramente vinculados ao valor subjacente da empresa.

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A propriedade de ações representa um direito ao FLOW de caixa da empresa e uma reivindicação residual sobre os ativos da empresa se, por qualquer motivo, ela for liquidada. A estrutura desses direitos é o resultado de centenas de anos de evolução na governança corporativa.

Se os direitos de voto e os direitos sobre o fluxo de caixa e os ativos da empresa estiverem desalinhados, pode haver resultados perversos. Em Cripto, T deveríamos querer apenas que os detentores de tokens de governança votassem. Deveríamos querer que eles votassem bem -fazer escolhas de governança que são moldadas por seu interesse em aumentar o valor produzido pelo protocolo e seu conhecimento de que se beneficiarão diretamente dessas escolhas.

Os “investidores” iniciais na Fei não são realmente investidores na FEI. Eles são clientes que gastaram ETH para comprar FEI. E há uma diferença importante entre ser um cliente e um proprietário. A diferença entre ser capaz de reclamar – tuitar sobre como você foi injustiçado – e a capacidade de fazer algo para recuperar seu dinheiro. Por causa do design do pool de ETH de “valor controlado por protocolo” da Fei, os detentores de FEI não têm nenhuma reivindicação de propriedade residual sobre o ETH, apenas o direito de vender seu novo FEI em um mercado secundário.

Os direitos de governança que os detentores de FEI têm são apenas resultado de terem sido airdropados de TRIBE, um fork do token COMP da Compound. Como COMP e muitos outros tokens de governança DeFi, TRIBE dá direitos de voto, mas não aloca direitos de FLOW de caixa.

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Verdade, os detentores de TRIBE podem votar por emendas de protocolo que alocam esses direitos no futuro. Mesmo assim, o token representa, na melhor das hipóteses, uma opção para participar de uma governança não especificada que pode resultar em FLOW de caixa, mas pode não resultar.

A crise aconteceu porque um número inesperadamente grande de pessoas comprou FEI para obter TRIBE e então tentou vender FEI. Isso é compreensível: ninguém quer manter uma stablecoin em um mercado em alta. Essa corrida para as saídas desencadeou a queda vertiginosa da penalidade e recompensa de Fei.

Há uma lição sutil, mas crítica, aqui. Se a proposta de venda única do seu sistema criptoeconômico é previsibilidade e estabilidade – como deve ser para uma stablecoin – ter a demanda inicial por essa moeda impulsionada por um token de governança altamente especulativo que oferecerá direitos futuros ambíguos é pedir problemas.

De fato, é uma lição que deve ser considerada por todos os designers de tokens no mundo DeFi, não apenas stablecoins. A decisão de não especificar como o valor é acumulado para tokens de governança não é arriscada apenas para investidores, é arriscada para o próprio protocolo.

Os direitos de governança que os detentores de FEI têm são apenas resultado do airdrop do TRIBE, um fork do token COMP da Compound.

Por exemplo, conversas online sugerem que se o futuro da Fei tivesse sido submetido a uma votação de governança ao longo da semana, haveria um apoio substancial para distribuir seu enorme tesouro de ETH de volta aos compradores da FEI. Isso teria recuperado perdas individuais, mas provavelmente também teria liquidado o protocolo completamente.

O protocolo Fei está tentando fazer muito trabalho inovador de uma vez. Se for um sucesso, T terá sido o único protocolo bem-sucedido que teve uma fase de bootstrapping difícil. Mas deve oferecer aos protocolos futuros uma lição crítica em tokenomics.

Tokens de governança são uma das inovações mais interessantes em DeFi. Eles parecem oferecer um caminho rápido para a descentralização, transferindo o controle de empreendedores para uma comunidade distribuída o mais rápido possível, no, depois ou até mesmo antes do lançamento. Mas o papel da governança não pode ser uma reflexão tardia, um complemento que pode ser empurrado para um token de governança e deixado para futuros tomadores de decisão desconhecidos.

Governança é o coração filosófico e econômico da indústria de blockchain e Criptomoeda . Afinal, descentralização não é nada se não a descentralização da governança. Como Fei mostra, despejar governança de protocolo em um token especulativo com FLOW de caixa e direitos de propriedade pouco claros introduz muita instabilidade em protocolos já ambiciosos.