La governance DeFi ha bisogno di una migliore tokenomics

La controversia che circonda il lancio delProtocollo Fei Stablecoinla scorsa settimana rivela molto sui problemi della finanza decentralizzata (DeFi) con la tokenomics. Sappiamo cosa offre un token di governance ai suoi detentori: il diritto di voto sulle modifiche alle commissioni e al protocollo stesso. Ma quanto dovrebbero valere questi diritti?

Il protocollo Feiè progettato per mantenere la stabilità rispetto al dollaro statunitenseaddebitando una penale per la vendita e un bonus per l'acquisto del token Fei quando è al di sotto del peg di 1 $. È un design innovativo, sebbene altamente sperimentale. Ma poiché Fei si è allontanato sempre di più dal peg dal lancio, i primi acquirenti si sono trovati nella sfortunata posizione di non essere in grado di liquidare le loro posizioni senza subire perdite sostanziali.

Chris Berg e Sinclair Davidson lavorano presso il RMIT Blockchain Innovation Hub di Melbourne, Australia.

Entro la fine della settimana, Fei ha sospeso le penalità e le ricompense per cercare di stabilizzare il protocollo. Fino ad allora, questi meccanismi funzionavano esattamente come previsto. Gli investitori attenti avrebbero visto tutto spiegato nel white paper di Fei.

Potremmo dire che questa è una semplice storia di "attenzione all'acquirente". Ma è complicata dall'airdrop e dalla distribuzione simultanei del token di governance di Fei, TRIBE, che era destinato ad assegnare diritti di controllo sul protocollo stesso. In pratica, gli acquirenti stavano negoziando un asset in apprezzamento (ETH) per una stablecoin (FEI) per avere accesso al vero premio: TRIBE.

Nel settore Cripto e della DeFi, molti pensano che la governance riguardi solo il voto. Il voto è importante, ovviamente: è la parte di governo della governance. Ma è solo una parte. Nel mondo aziendale tradizionale, i diritti di governance sono accompagnati da un insieme complesso e coerente di diritti e obblighi chiaramente legati al valore sottostante dell'azienda.

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La proprietà azionaria rappresenta un diritto al FLOW di cassa della società e un diritto residuo sui beni della società se, per qualsiasi motivo, viene liquidata. La struttura di questi diritti è il risultato di centinaia di anni di evoluzione nella governance aziendale.

Se i diritti di voto e i diritti sul flusso di cassa e sulle attività dell'azienda non sono allineati, si possono verificare risultati perversi. In Cripto, T dovremmo volere solo che i detentori di token di governance votino. Dovremmo volere che votino BENE -prendendo decisioni di governance che siano improntate al loro interesse nell'aumentare il valore prodotto dal protocollo e alla consapevolezza che trarranno benefici diretti da tali scelte.

Gli "investitori" iniziali in Fei non sono affatto investitori in FEI. Sono clienti che hanno speso ETH per acquistare FEI. E c'è una differenza importante tra essere un cliente e un proprietario. La differenza tra poter lamentarsi, twittare su come si è stati danneggiati, e la capacità di fare qualcosa per recuperare i propri soldi. Grazie alla progettazione del pool di ETH"a valore controllato dal protocollo" di Fei, i detentori di FEI non hanno alcun diritto di proprietà residua sugli ETH, solo il diritto di vendere il loro nuovo FEI su un mercato secondario.

I diritti di governance dei detentori di FEI sono solo il risultato dell'airdrop di TRIBE, un fork del token COMP di Compound. Come COMP e molti altri token di governance DeFi, TRIBE conferisce diritti di voto ma non assegna diritti FLOW cassa.

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È vero, i possessori di TRIBE potrebbero votare per emendamenti al protocollo che assegnino tali diritti in futuro. Anche così, il token rappresenta al massimo un'opzione per partecipare a una governance non specificata che potrebbe comportare FLOW di cassa, ma potrebbe anche non farlo.

La crisi è avvenuta perché un numero inaspettatamente elevato di persone ha acquistato FEI per ottenere TRIBE e poi ha cercato di vendere FEI. Ciò è comprensibile: nessuno vuole detenere una stablecoin in un mercato rialzista. Questa corsa all'uscita ha innescato la caduta di penalità e ricompensa di Fei.

C'è una lezione sottile ma critica qui. Se la proposta di vendita unica del tuo sistema cripto-economico è la prevedibilità e la stabilità, come deve essere per una stablecoin, avere la domanda iniziale per quella moneta guidata da un token di governance altamente speculativo che offrirà diritti futuri ambigui è cercare guai.

In effetti, è una lezione che dovrebbe essere presa in considerazione da tutti i progettisti di token nel mondo DeFi, non solo dalle stablecoin. La decisione di non specificare come il valore si accumula nei token di governance non è solo rischiosa per gli investitori, è rischiosa per il protocollo stesso.

I diritti di governance dei titolari di FEI derivano solo dall'airdrop di TRIBE, un fork del token COMP di Compound.

Ad esempio, le chiacchiere online suggeriscono che se il futuro di Fei fosse stato sottoposto a un voto di governance nel corso della settimana, ci sarebbe stato un sostanziale supporto per la distribuzione del suo enorme tesoro ETH agli acquirenti di FEI. Ciò avrebbe recuperato le perdite individuali, ma probabilmente avrebbe anche liquidato completamente il protocollo.

Il protocollo Fei sta cercando di fare molto lavoro innovativo contemporaneamente. Se si rivelasse un successo, T sarebbe stato l'unico protocollo di successo ad aver avuto una fase di bootstrapping difficile. Ma dovrebbe offrire ai protocolli futuri una lezione fondamentale sulla tokenomics.

I token di governance sono ONE delle innovazioni più interessanti nella DeFi. Sembrano offrire un percorso veloce verso la decentralizzazione, trasferendo il controllo dagli imprenditori a una comunità distribuita il più rapidamente possibile, al momento, dopo o persino prima del lancio. Ma il ruolo della governance non può essere un ripensamento, un'aggiunta che può essere trasferita a un token di governance e lasciata a futuri decisori sconosciuti.

La governance è il cuore filosofico ed economico del settore blockchain e Criptovaluta . Dopotutto, la decentralizzazione non è altro che la decentralizzazione della governance. Come mostra Fei, scaricare la governance del protocollo su un token speculativo con FLOW di cassa e diritti di proprietà poco chiari introduce molta instabilità in protocolli già ambiziosi.