La gouvernance de la DeFi nécessite une meilleure gestion des tokens

La controverse autour du lancement duProtocole de stablecoin FeiLa semaine dernière en dit long sur les problèmes de la finance décentralisée (DeFi) avec la tokenomique. Nous savons ce qu'un jeton de gouvernance offre à ses détenteurs : le droit de vote sur les modifications des frais et sur le protocole lui-même. Mais quelle devrait être la valeur de ces droits ?

Le protocole Feiest conçu pour maintenir la stabilité par rapport au dollar américainEn appliquant une pénalité à la vente et un bonus à l'achat du jeton Fei lorsque celui-ci est inférieur au niveau de référence de 1 $. Il s'agit d'une conception innovante, bien que très expérimentale. Mais comme Fei s'est éloigné de plus en plus du niveau de référence depuis son lancement, les premiers acheteurs se sont retrouvés dans la situation regrettable de ne pas pouvoir liquider leurs positions sans subir de pertes substantielles.

Chris Berg et Sinclair Davidson travaillent au RMIT Blockchain Innovation Hub à Melbourne, en Australie.

À la fin de la semaine, Fei a suspendu les pénalités et les récompenses pour tenter de stabiliser le protocole. Jusque-là, ces mécanismes fonctionnaient exactement comme prévu. Les investisseurs prudents auraient lu tout ce qui était expliqué dans le livre blanc de Fei.

On pourrait dire qu'il s'agit d'une simple mise en garde. Mais la situation est compliquée par le largage et la distribution simultanés du jeton de gouvernance de Fei, TRIBE, destiné à attribuer des droits de contrôle sur le protocole lui-même. En pratique, les acheteurs échangeaient un actif en hausse (ETH) pour un stablecoin (FEI) pour avoir accès au vrai prix : TRIBE.

Dans le secteur des Crypto et de la DeFi, nombreux sont ceux qui pensent que la gouvernance se résume au vote. Le vote est certes important : il constitue la partie dirigeante de la gouvernance. Mais ce n'est qu'une partie. Dans le monde des entreprises traditionnelles, les droits de gouvernance s'accompagnent d'un ensemble complexe et cohérent de droits et d'obligations clairement liés à la valeur sous-jacente de l'entreprise.

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La propriété des actions représente un droit sur les FLOW de trésorerie de l'entreprise et un droit résiduel sur ses actifs en cas de liquidation, quelle qu'en soit la raison. La structure de ces droits est le fruit de siècles d'évolution en matière de gouvernance d'entreprise.

Un décalage entre les droits de vote et les droits sur les flux de trésorerie et les actifs de l'entreprise peut avoir des conséquences perverses. Dans le Crypto, nous ne devrions T seulement exiger que les détenteurs de jetons de gouvernance votent. Nous devrions exiger qu'ils votent. Bien -faire des choix de gouvernance qui sont façonnés par leur intérêt à accroître la valeur produite par le protocole et par leur connaissance qu’ils bénéficieront directement de ces choix.

Les « investisseurs » initiaux de Fei ne sont pas réellement des investisseurs de FEI. Ce sont des clients qui ont dépensé des ETH pour acheter des FEI. Et il existe une différence importante entre être client et propriétaire. La différence entre pouvoir se plaindre – tweeter sur un préjudice subi – et pouvoir agir pour récupérer son argent. Grâce à la conception du pool ETH« à valeur contrôlée par protocole » de Fei, les détenteurs de FEI n'ont aucun droit de propriété résiduelle sur les ETH, mais seulement le droit de vendre leur nouveau FEI sur un marché secondaire.

Les droits de gouvernance dont bénéficient les détenteurs de FEI découlent uniquement de l'airdropping de TRIBE, un fork du jeton COMP de Compound. Comme COMP et de nombreux autres jetons de gouvernance DeFi, TRIBE confère des droits de vote, mais n'attribue pas de droits de FLOW .

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Certes, les détenteurs de TRIBE pourraient voter en faveur d'amendements au protocole attribuant ces droits à l'avenir. Néanmoins, le jeton représente au mieux une option permettant de participer à une gouvernance non spécifiée, susceptible de générer des FLOW de trésorerie, mais pas nécessairement.

La crise est survenue parce qu'un nombre inattendu de personnes ont investi dans FEI pour acquérir TRIBE, puis ont tenté de vendre leurs parts. C'est compréhensible : personne ne souhaite détenir un stablecoin en période de marché haussier. Cette ruée vers les sorties a provoqué la chute des pénalités et des récompenses de Fei.

Il y a là une leçon subtile, mais cruciale. Si l'argument de vente unique de votre système crypto-économique réside dans la prévisibilité et la stabilité – comme cela doit être le cas pour un stablecoin –, une demande initiale pour ce jeton alimentée par un jeton de gouvernance hautement spéculatif offrant des droits futurs ambigus est une source de problèmes.

C'est en effet une leçon que tous les concepteurs de jetons du monde de la DeFi, et pas seulement ceux des stablecoins, devraient prendre en compte. La décision de ne pas préciser comment la valeur des jetons de gouvernance est acquise est non seulement risquée pour les investisseurs, mais aussi pour le protocole lui-même.

Les droits de gouvernance dont disposent les détenteurs de FEI résultent uniquement du largage aérien de TRIBE, un fork du jeton COMP de Compound.

Par exemple, des discussions en ligne suggèrent que si l'avenir de Fei avait été soumis à un vote de gouvernance au cours de la semaine, la redistribution de son énorme trésorerie ETH aux acheteurs de FEI aurait bénéficié d'un soutien substantiel. Cela aurait permis de compenser les pertes individuelles, mais aurait probablement aussi entraîné la liquidation complète du protocole.

Le protocole Fei tente de réaliser simultanément de nombreuses innovations. S'il s'avère un succès, il ne sera T le seul protocole à avoir connu une phase de démarrage difficile. Mais il devrait offrir aux futurs protocoles une leçon essentielle en matière de tokenomics.

Les jetons de gouvernance sont ONEune des innovations les plus intéressantes de la DeFi. Ils semblent offrir une voie rapide vers la décentralisation, transférant le contrôle des entrepreneurs à une communauté distribuée le plus rapidement possible, dès, après ou même avant le lancement. Mais le rôle de la gouvernance ne peut être qu'une réflexion a posteriori, un ajout que l'on peut imposer à un jeton de gouvernance et laisser à des décideurs inconnus.

La gouvernance est le cœur philosophique et économique de l'industrie de la blockchain et des Cryptomonnaie . Après tout, la décentralisation n'est rien d'autre que la décentralisation de la gouvernance. Comme le montre Fei, confier la gouvernance du protocole à un jeton spéculatif dont les FLOW de trésorerie et les droits de propriété sont flous introduit une forte instabilité dans des protocoles déjà ambitieux.