¿CBDC para la gente? ¿Hacia dónde se dirige la investigación sobre monedas digitales?

Si bien gran parte de la atención se centra en las reflexiones sobre las monedas digitales de bancos centrales (CBDC) minoristas de China, Europa y Estados Unidos, las jurisdicciones más pequeñas están liderando el camino. Por ejemplo, Uruguay, Bahamas, el Banco Central del Caribe Oriental, Nigeria y Jamaica han lanzado pilotos de CBDC en los últimos tres años.

Los beneficios potenciales de las CBDC son numerosos, desde la automatización de ciertos pagos de impuestos hasta la preservación de la soberanía monetaria de una nación, aunque solo sean teóricos por ahora. La idea es transformar un aspecto crucial de la sociedad: la forma en que se emite y fluye el dinero en la economía, por lo que incluso pequeñas decisiones de diseño pueden tener efectos sustanciales.

Los bancos centrales están procediendo con cautela, pero dada la cantidad de esfuerzo intelectual que se está realizando, es probable que las CBDC tengan un lugar en el sistema financiero global.

Este artículo es parte de CoinDeskSemana del Futuro del Dinero, una serie que explora las variadas (y a veces extrañas) formas en que se moverá el valor en el futuro.

Panorama general de las CBDC

Según nuestroRastreador de CBDCAl menos 64 bancos centrales están explorando una CBDC minorista, de los cuales 20 ya se han lanzado, probado o se encuentran en etapas muy avanzadas de exploración. Decimos "al menos" porque nuestro recuento se basa en fuentes públicas fiables (casi todas de los propios bancos centrales). Sin embargo, según...Banco de Pagos Internacionales(BPI), 58 de los 65 bancos centrales encuestados a finales de 2020 estaban explorando las CBDC minoristas. En cualquier caso, el crecimiento en el número de exploradores de CBDC minoristas ha sido notable.

Es importante tener claro qué es y qué no es una CBDC minorista.El BIS defineUna CBDC minorista es un instrumento de pago digital de propósito general, ampliamente disponible, denominado en la unidad de cuenta de la jurisdicción y sujeto a responsabilidad directa de la autoridad monetaria de dicha jurisdicción. También existe una "CBDC mayorista", limitada a un conjunto de grupos de usuarios predefinidos, generalmente instituciones financieras. No nos referimos a eso aquí. También se aplica la condición de "responsabilidad directa de la autoridad monetaria".excluye el SOV de las Islas Marshall y Proyecto Bakong de Camboya.

Seis jurisdicciones han implementado completamente sus programas (Bahamas) o han iniciado programas piloto (China, Banco Central del Caribe Oriental, Jamaica, Nigeria y Uruguay). Otras catorce se encuentran en etapas avanzadas de investigación sobre CBDC minoristas, de las cuales seis han iniciado o pronto iniciarán pruebas de concepto (Bután, Ghana, Japón, Corea, Suecia y Ucrania). Las pruebas de concepto se diferencian de los programas piloto en que estas últimas se realizan en un laboratorio (por ejemplo, entre el personal del banco central) y los programas piloto implican pruebas en condiciones reales, generalmente entre poblaciones limitadas.

La gran mayoría de los bancos centrales estudiados se encuentran en una etapa exploratoria, que generalmente consiste en investigación documental y, quizás, en contactar con proveedores de plataformas Tecnología . Algunos de estos bancos podrían pertenecer al grupo "avanzado", pero no disponemos de evidencia directa de ello basada en la comunicación de los bancos centrales.

Motivaciones

Para los países de mercados emergentes y economías en desarrollo (MEED), algunas de las principales motivaciones para lanzar o probar una CBDC minorista son la inclusión financiera y la eficiencia del sistema de pagos, incluyendo la reducción de los costos y riesgos de la gestión del efectivo físico y una mayor resiliencia y seguridad del sistema de pagos. La lucha contra las actividades ilícitas es otro tema clave. La protección de la soberanía monetaria, ya sea combatiendo la dolarización o la intrusión de monedas digitales privadas como el proyecto diem impulsado por Facebook, es un tema común entre los bancos centrales de los MEED y las economías avanzadas (EA).

Para China y algunos otros bancos centrales de economías avanzadas que aún no han iniciado programas piloto, reducir los poderes monopólicos de los sistemas de pago privados (por ejemplo, AliPay y WeChat Pay en China) es una razón para explorar una CBDC minorista.

Opciones de diseño

Las opciones de diseño de CBDC minoristas dependen de los objetivos de las Regulación y las particularidades de cada país, pero entre las CBDC minoristas que se han lanzado, hay mucho en común.

Modelos de negocio

En un modelo de un solo nivel, el banco central realiza todas las tareas involucradas, desde la emisión y distribución de la CBDC hasta la gestión de las billeteras de los usuarios. En los modelos de múltiples niveles, el banco central emite y canjea la CBDC, pero la distribución y la operación de los servicios de pago se delegan a proveedores de servicios de pago (PSP) del sector privado. El modelo a adoptar dependerá de las particularidades de cada país, como la amplitud y profundidad de su sector financiero, los estándares de integridad financiera, el cumplimiento normativo, la disponibilidad de infraestructura del mercado financiero y la capacidad de supervisión.

Todas las CBDC minoristas que se han lanzado o probado funcionan con modelos comerciales de varios niveles de la variedad “intermediada”, como se describe en un estudio reciente.Documento del BISEn esta variante, los PSP respaldan las CBDC que distribuyen en cuentas mayoristas en el banco central, que no registra directamente los saldos de los titulares de CBDC. Sin embargo, el banco central mantiene una copia de seguridad de los saldos individuales que utilizaría para reiniciar los pagos en caso de quiebra de un PSP. Presumiblemente, la cuenta mayorista de CBDC del PSP está legalmente aislada de sus demás operaciones y está inmediatamente disponible para el banco central en tal caso. Hasta la fecha, ningún banco central ha optado por un modelo "híbrido", donde los PSP son meros agentes en nombre del banco central.

Límites de tenencia/transacción

Los bancos centrales se enfrentan a un dilema en el diseño de las CBDC: satisfacer las preferencias de Privacidad de los usuarios y dar a las autoridades acceso a las identidades de los usuarios y a los datos de las transacciones para mitigar el riesgo de actividad financiera ilícita. Preferencias de Privacidad Puede estar impulsado por el miedo al spam y al robo de identidad, así como a ser acechado o robado. Además, una CBDC totalmente transparente podría generar inquietud sobre la vigilancia digital, especialmente en jurisdicciones donde la confianza en las instituciones públicas es baja. Dicha CBDC también podría excluir a quienes carecen de ID. Sin embargo, la mayoría de los bancos centrales están efectivamente obligados a cumplir con el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI). Normas contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo (ALD/CFT).

Casi todos los bancos centrales que han lanzado CBDC minoristas han adoptado enfoques similares para aplicar la “proporcionalidad” a su cumplimiento de los estándares ALD/CFT del GAFI al permitir mayor Privacidad en las tenencias/transacciones de bajo valor.

Por ejemplo, los usuarios de eCNY en China se identifican únicamente por sus tarjetas SIM de teléfono móvil para el nivel de acceso más bajo (un límite de tenencia de ¥10,000, y las transacciones están limitadas a ¥2,000 hasta ¥5,000 por día). Sin embargo, al proporcionar nombres completos, direcciones y números de teléfono, y al vincular la billetera CBDC con sus cuentas bancarias, los usuarios ven sus límites aumentar sustancialmente (tenencia de ¥500,000, ¥50,000 por transacción y ¥100,000 por día). Jamaica es la excepción, ya que no hay límites en la tenencia o transacción de CBDC, pero todos los titulares se enfrentan a requisitos completos de conocimiento del cliente (KYC). Además, los bancos centrales generalmente solo tienen acceso a datos seudónimos, pero en algunos casos pueden revelar datos o la identidad de una persona si pueden demostrar una causa probable para hacerlo (por ejemplo, con una orden judicial).

Otras opciones de diseño

En cuanto a las principales características de diseño de las CBDC minoristas que se han lanzado y probado, ninguna de ellas paga intereses, cobra comisiones por transacción ni incorporacontratos inteligentes Capacidades. Hasta el momento, solo el Banco Popular de China parece estar experimentando con pagos minoristas de CBDC totalmente offline y la programabilidad de los pagos. Sin embargo, el dólar de SAND de las Bahamas puede ser utilizado eficazmente por los usuarios cuando están en el extranjero a través de... Tarjeta prepago Mastercard, pero los receptores reciben como pago su propia moneda nacional, no dólares de SAND .

Se han implementado diversas plataformas técnicas, tanto centralizadas como basadas en Tecnología de registro distribuido (DLT), aunque quienes adoptan Tecnología han optado por la variedad de red privada con permisos, basada principalmente en Hyperledger Fabric, un marco de blockchain de código abierto alojado por la Fundación Linux. La Tecnología Hyperledger Fabric permite el control de los participantes de la plataforma y su acceso a ella, así como la supervisión y visibilidad de las transacciones basadas en roles. Las plataformas privadas con permisos también garantizan que el banco central mantenga el control total sobre la emisión de dinero y la Regulación monetaria. Nuevamente, Jamaica se distingue por el hecho de que su CBDC minorista no utiliza Tecnología de registro centralizado ni descentralizado. En cambio, es un instrumento digital al portador sin registro.

¿Qué hay en proceso?

La mayoría de los 12 bancos centrales que se sabe que están en las etapas avanzadas de las deliberaciones sobre las CBDC minoristas las consideran un plan de contingencia. Por ejemplo, los funcionarios del Banco de Canadáhan dichoSe podría introducir un dólar canadiense digital si el uso del efectivo continúa disminuyendo, si el uso de las monedas estables se acelera, o si ambos factores se combinan. El Banco Central Europeo (BCE) opina lo mismo sobre el euro digital.

Aunque la Reserva Federal de Estados Unidos está llevando a cabo un importante programa de investigación de CBDC minorista, Christopher Waller, miembro de la junta de gobernadores de la Fed, ha descrito un dólar digital como un “solución en busca de un problema.” Como columnista de CoinDesk , JP Koning señalaPara varios países con economías avanzadas, “todo lo que una CBDC pretende solucionar ya se puede lograr mediante otro proceso o institución existente, y estas alternativas suelen ser más baratas y menos riesgosas”.

Incluso si los bancos centrales de algunas economías avanzadas avanzan hacia la emisión de una CBDC minorista, el camino será largo y arduo. El Banco de Inglaterraha dichoque si los resultados de su trabajo de desarrollo “concluyen que la CBDC está justificada y que es operativa y tecnológicamente robusta, entonces la fecha más temprana para el lanzamiento de una CBDC en el Reino Unido sería en la segunda mitad de la década”. El BCEha dichoque un euro digital podría llegar en 2026 como muy pronto.

Sin embargo, los bancos centrales en las economías avanzadas son tan transparentes en sus deliberaciones que, en comparación con los bancos centrales más discretos en los Mercados emergentes y los países en desarrollo, sabemos mucho sobre lo que podría estar por venir en el proceso de las CBDC minoristas.

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CBDC minorista remunerada

Alguno investigación académica Promueve el pago de tasas de interés variables a los tenedores de CBDC para modular la demanda o proporcionar un nuevo instrumento de Regulación monetaria. Por ejemplo, una CBDC minorista con intereses podría mejorar la transmisión de la Regulación monetaria al aumentar la respuesta de la economía a los cambios en las tasas de Regulación . Dicha CBDC podría utilizarse para romper la...límite inferior cero" sobre los tipos de interés Regulación hasta el punto de que el efectivo se volvió costoso. Además, un BCE documento de trabajoha sugerido un sistema de remuneración escalonado con tasas de interés relativamente atractivas para las pequeñas explotaciones y tasas más bajas para las grandes, para mitigar el riesgo de que la CBDC desintermedie el sistema bancario privado.

Acceso sin conexión

Según un informe del Banco de Canadá de 2020notaUna CBDC minorista resiliente e inclusiva debería atender a personas sin smartphones, permitir transacciones en línea y fuera de línea, y funcionar durante largos periodos con una fuente de energía local. Para cumplir estos requisitos, el banco está investigando la idea de un "dispositivo de acceso universal" (UAD, por sus siglas en inglés) que podría adoptar la forma de una tarjeta o una aplicación de billetera móvil donde se almacenan localmente los valores prepagados.Rohan Grey Añade que dichos dispositivos también podrían diseñarse para mantener las mismas libertades y funciones transaccionales en el espacio digital que el efectivo físico en la economía tradicional. El concepto no es completamente nuevo: varios dispositivos de este tipo se introdujeron en algunas economías avanzadas hace algunas décadas (por ejemplo, Mondex y VisaCash), pero no lograron una gran aceptación por parte de los clientes. Sin embargo, un UAD podría ser de interés para los Mercados emergentes y las economías en desarrollo donde grandes segmentos de la población están excluidos del sector financiero formal o T de acceso a internet.

Contratos inteligentes

Banco de Inglaterra de 2020papelAnaliza cómo los contratos inteligentes pueden permitir el desarrollo depagos programables Para ejecutar automáticamente los términos de un acuerdo e iniciar transacciones relacionadas sin intervención Human . Entre las posibles aplicaciones se incluyen el pago de impuestos sobre las ventas directamente a las autoridades fiscales en el punto de venta y la integración con dispositivos físicos o aplicaciones del Internet de las Cosas (IoT). Los contratos inteligentes integrados también podrían utilizarse para implementar pagos de ayuda específicos que solo se puedan destinar a bienes y servicios predefinidos. Sin embargo, el Banco Popular de China... sugiereque los contratos inteligentes podrían socavar el estatus de curso legal de la CBDC y, en el peor de los casos, reducir la CBDC a una forma de valor negociable que puede afectar su libre usabilidad.

¿Que sigue?

Es probable que veamos más bancos centrales en Mercados emergentes y economías en desarrollo que en economías avanzadas probando y lanzando CBDC. Muchas de Mercados CBDC parecen surgir de repente de entre los 44 bancos centrales que hemos clasificado como en fase exploratoria. Esto se debe a que los beneficios de introducir las CBDC suelen ser más evidentes en un mercado emergente o una economía en desarrollo, donde las ventajas parecen superar los riesgos. Por ejemplo, aumentar la inclusión financiera y reducir los costes de los pagos transfronterizos son prioridades en los Mercados emergentes y las economías en desarrollo.

Los bancos centrales de los países más ricos, por otro lado, adoptan una estrategia más cautelosa. Principalmente, están investigando los posibles beneficios de una CBDC y estudiando los riesgos cuidadosamente. En particular, evalúan los riesgos para el sector financiero en detalle, ya que los bancos centrales priorizan la preservación de la estabilidad financiera. Es probable que continúen con sus esfuerzos más transparentes, aunque más lentos, y no es seguro que muchas de las CDBC se pongan en circulación.

Una excepción es China. En este país, es probable que se introduzca una CBDC en el primer trimestre del próximo año, justo a tiempo para los Juegos Olímpicos de Invierno de Pekín. Desde una perspectiva económica, la CBDC china proporcionará información esencial a los responsables de la toma de decisiones en las economías avanzadas que aún no están seguros de si emitir una CBDC.