CBDCs para o Povo? Para Onde o Estado Atual da Pesquisa de Moeda Digital Leva

Enquanto muita atenção se concentra nas ruminações de moeda digital de banco central de varejo (CBDC) da China, Europa e Estados Unidos, jurisdições menores estão liderando o caminho. Por exemplo, Uruguai, Bahamas, Banco Central do Caribe Oriental, Nigéria e Jamaica lançaram CBDCs piloto nos últimos três anos.

Os benefícios potenciais dos CBDCs são numerosos – desde a automatização de certos pagamentos de impostos até a preservação da soberania monetária de uma nação – ainda que apenas teóricos neste estágio. A ideia é reformular uma parte crucial da sociedade, como o dinheiro é emitido e flui por uma economia, e assim, mesmo pequenas escolhas de design podem ter efeitos substanciais.

Portanto, os bancos centrais estão procedendo com cuidado, mas dada a quantidade de esforço intelectual que está sendo despendido, é provável que as CBDCs tenham um lugar no sistema financeiro global.

Este artigo faz parte do CoinDesk’sSemana do Futuro do Dinheiro, uma série que explora as variadas (e às vezes estranhas) maneiras pelas quais o valor se moverá no futuro.

Visão geral do cenário do CBDC

De acordo com nossoRastreador CBDC, pelo menos 64 bancos centrais estão explorando um CBDC de varejo, dos quais 20 foram lançados ou testados ou estão em estágios de exploração muito avançados. Dizemos “pelo menos” porque nossa contagem é baseada em fontes públicas confiáveis (quase todas dos próprios bancos centrais). No entanto, de acordo com oBanco de Compensações Internacionais(BIS), 58 dos 65 bancos centrais pesquisados no final de 2020 estavam explorando CBDC de varejo. Em qualquer caso, o crescimento no número de exploradores de CBDC de varejo tem sido notável.

É importante deixar claro o que é e o que não é um CBDC de varejo.O BIS defineum CBDC de varejo como um instrumento de pagamento digital de uso geral amplamente disponível que é denominado na unidade de conta da jurisdição e que é uma responsabilidade direta da autoridade monetária da jurisdição. Há também um “CBDC de atacado”, que é limitado a um conjunto de grupos de usuários predefinidos, normalmente instituições financeiras. Não é disso que estamos falando aqui. Também a condição de “responsabilidade direta da autoridade monetária”impede o Ilhas Marshall SOV e Projeto Bakong do Camboja.

Há seis jurisdições que lançaram totalmente (Bahamas) ou iniciaram programas piloto (China, Banco Central do Caribe Oriental, Jamaica, Nigéria e Uruguai). Outras 14 estão em estágios avançados de pesquisa de CBDC de varejo, das quais seis começaram ou em breve começarão provas de conceito (Butão, Gana, Japão, Coreia, Suécia e Ucrânia). As provas de conceito diferem dos programas piloto, pois as provas de conceito ocorrem em um ambiente de laboratório (por exemplo, entre a equipe do banco central) e os programas piloto envolvem testes do "mundo real", normalmente entre populações limitadas.

A grande maioria dos bancos centrais estudados está em um estágio exploratório, tipicamente consistindo em pesquisa de mesa e talvez alguns alcançando provedores de plataforma de Tecnologia . Alguns neste grupo podem realmente pertencer ao grupo “avançado”, mas não temos nenhuma evidência direta disso com base na comunicação do banco central.

Motivações

Para países de mercados emergentes e economias em desenvolvimento (EMDE), algumas das principais motivações para lançar ou testar uma CBDC de varejo são inclusão financeira e eficiência do sistema de pagamento, incluindo redução de custos/riscos de gerenciamento de dinheiro físico e maior resiliência/segurança do sistema de pagamento. Combater atividades ilícitas é outro tema-chave. Proteger a soberania monetária, seja repelindo a dolarização ou a invasão de moedas digitais privadas, como o projeto diem iniciado pelo Facebook, é um tema comum entre os bancos centrais de EMDE e economias avançadas (AE).

Para a China e alguns outros bancos centrais de economias avançadas que ainda T iniciaram programas piloto, reduzir os poderes de monopólio dos sistemas de pagamento privados (por exemplo, AliPay e WeChat Pay na China) é um motivo para explorar uma CBDC de varejo.

Escolhas de design

As escolhas de design de CBDCs de varejo dependem de objetivos Política e especificidades de cada país, mas entre as CBDCs de varejo que foram lançadas, há muito em comum.

Modelos de negócios

Em um modelo de camada única, o banco central realiza todas as tarefas envolvidas, desde a emissão e distribuição do CBDC até a execução de carteiras de usuários. Em modelos de várias camadas, o banco central emite e resgata o CBDC, mas a distribuição e a operação dos serviços de pagamento são delegadas a provedores de serviços de pagamento (PSPs) do setor privado. Qual modelo adotar dependerá das especificidades do país, como a amplitude e a profundidade do setor financeiro do país, padrões de integridade financeira, conformidade, disponibilidade de infraestrutura de mercado financeiro e capacidade de supervisão.

Todos os CBDCs de varejo que foram lançados ou testados funcionam em modelos de negócios multiníveis da variedade “intermediária”, conforme descrito em um recenteArtigo do BIS. Nessa variação, os PSPs respaldam o CBDC que distribuem em contas de atacado no banco central, que não tem registro direto dos saldos individuais dos detentores de CBDC. O banco central, no entanto, mantém uma cópia de backup dos saldos individuais que usaria para reiniciar os pagamentos caso um PSP falhasse. Presumivelmente, a conta de atacado do CBDC do PSP é legalmente protegida das outras operações do PSP e imediatamente disponível para o banco central em tal evento. Até agora, nenhum banco central optou por um modelo "híbrido", onde os PSPs são meramente agentes em nome do banco central.

Limites de retenção/transação

Os bancos centrais enfrentam uma compensação no design do CBDC entre satisfazer as preferências dos usuários por Política de Privacidade e dar às autoridades acesso às identidades dos usuários e aos dados de transações para mitigar o risco de atividades financeiras ilícitas. Preferências de Política de Privacidade pode ser motivado pelo medo de spam e roubo de identidade, e de ser perseguido ou roubado. Além disso, um CBDC totalmente transparente pode levantar preocupações sobre vigilância digital, especialmente em jurisdições onde a confiança em instituições públicas é baixa. Tal CBDC também pode excluir aqueles que não têm um ID. A maioria dos bancos centrais, no entanto, é efetivamente obrigada a atender à Força-Tarefa de Ação Financeira (FATF) normas de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo (AML/CFT).

Quase todos os bancos centrais que lançaram CBDCs de varejo adotaram abordagens semelhantes para aplicar a “proporcionalidade” à sua conformidade com os padrões AML/CFT do GAFI, permitindo mais Política de Privacidade em participações/transações de baixo valor.

Por exemplo, os usuários de eCNY da China são identificados apenas por seus cartões SIM de celular para o nível mais baixo de acesso (um limite de retenção de ¥ 10.000, e as transações são limitadas a ¥ 2.000 até ¥ 5.000 por dia). No entanto, ao fornecer nomes completos, endereços e números de telefone, e ao vincular a carteira CBDC com suas contas bancárias, os usuários veem seus limites aumentarem substancialmente (¥ 500.000 de retenção, ¥ 50.000 por transação e ¥ 100.000 por dia). A Jamaica é a exceção, pois não há limites para as participações ou transações de CBDC, mas todos os detentores enfrentam requisitos completos de conheça seu cliente (KYC). Além disso, os bancos centrais normalmente têm acesso apenas a dados pseudônimos, mas em alguns casos podem revelar dados ou a identidade de uma pessoa se puderem mostrar causa provável para fazê-lo (por exemplo, com uma ordem judicial).

Outras opções de design

Em termos das principais características de design dos CBDCs de varejo que foram lançados e testados, nenhum deles paga juros, cobra taxas de transação ou incorporacontratos inteligentes capacidades. Até agora, apenas o Banco Popular da China parece estar experimentando pagamentos CBDC de varejo totalmente offline e programabilidade de pagamentos. No entanto, o dólar de SAND das Bahamas pode ser efetivamente usado por usuários quando eles estão no exterior por meio de um Cartão pré-pago Mastercard, mas os destinatários recebem sua própria moeda nacional como pagamento, não dólares de SAND .

Uma diversidade de plataformas técnicas, tanto centralizadas quanto baseadas em Tecnologia de razão distribuída (DLT), foram implantadas, embora aquelas que adotam a Tecnologia de razão distribuída tenham optado pela variedade de rede privada com permissão, principalmente com base no Hyperledger Fabric, uma estrutura de blockchain de código aberto hospedada pela Linux Foundation. A Tecnologia Hyperledger Fabric permite o controle sobre os participantes da plataforma e seu acesso à plataforma, e supervisão e visibilidade de transações baseadas em funções. Plataformas privadas com permissão também garantem que o banco central retenha controle total sobre a emissão de dinheiro e a Política monetária. Novamente, a Jamaica é incomum porque seu CBDC de varejo T usa Tecnologia de razão centralizada ou descentralizada. Em vez disso, é um instrumento digital ao portador sem um razão.

O que está no pipeline

A maioria dos 12 bancos centrais que são conhecidos por estarem em estágios avançados de deliberações sobre CBDC de varejo veem o CBDC de varejo como um plano de contingência. Por exemplo, funcionários do Banco do Canadádisseque um loonie digital poderia ser introduzido se o uso de dinheiro continuasse a cair ou o uso de stablecoin acelerasse, ou ambos. O Banco Central Europeu (BCE) tem uma visão semelhante sobre um euro digital.

Embora o Federal Reserve dos EUA esteja conduzindo um importante programa de pesquisa de CBDC de varejo, Christopher Waller, membro do conselho de governadores do Fed, descreveu um dólar digital como um “solução em busca de um problema.” Como colunista do CoinDesk JP Koning aponta, para vários países de economia avançada, “tudo o que uma CBDC supostamente conserta já pode ser alcançado por outro processo ou instituição existente – e essas alternativas são normalmente mais baratas e menos arriscadas”.

E mesmo que os bancos centrais em algumas economias avançadas se movam na direção de emitir um CBDC de varejo, o caminho será longo e pesado. O Banco da Inglaterradisseque se os resultados do seu trabalho de desenvolvimento “concluírem que o caso para a CBDC está feito, e que é operacional e tecnologicamente robusto, então a data mais próxima para o lançamento de uma CBDC do Reino Unido seria na segunda metade da década”. O BCEdisseque um euro digital poderia chegar em 2026, no mínimo.

No entanto, os bancos centrais em economias avançadas são tão transparentes em suas deliberações que, em comparação com os bancos centrais mais furtivos em Mercados emergentes e países em desenvolvimento, sabemos muito sobre o que pode estar por vir no pipeline de CBDCs de varejo.

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CBDC de varejo remunerado

Alguns pesquisa acadêmica defende o pagamento de taxas de juros variáveis ​​aos detentores de CBDC para modular a demanda ou fornecer um novo instrumento de Política monetária. Por exemplo, um CBDC de varejo com juros poderia melhorar a transmissão da Política monetária aumentando a resposta da economia às mudanças nas taxas de Política . Tal CBDC poderia ser usado para quebrar o “limite inferior zero” sobre as taxas de Política na medida em que o dinheiro se tornou dispendioso. Além disso, um BCE documento de trabalhosugeriu um sistema de remuneração escalonado com taxas de juros relativamente atrativas para pequenas participações e taxas mais baixas para grandes participações, para mitigar o risco de que a CBDC desintermedie o sistema bancário privado.

Acesso offline

De acordo com um relatório do Banco do Canadá de 2020observação, um CBDC de varejo resiliente e inclusivo deve atender pessoas sem smartphones, suportar transações online e offline e ser capaz de operar por longos períodos em uma fonte de energia local. Para atender a esses requisitos, o banco está investigando a ideia de um “dispositivo de acesso universal” (UAD) que poderia assumir a forma de um cartão ou aplicativo de carteira móvel no qual os valores pré-pagos são armazenados localmente.Rohan Cinza acrescenta que tais dispositivos também poderiam ser projetados para manter as mesmas liberdades e funções transacionais no espaço digital como o dinheiro físico na economia tradicional. O conceito T é completamente novo – vários desses dispositivos foram introduzidos em algumas economias avançadas algumas décadas atrás (por exemplo, Mondex e VisaCash), mas falharam em desenvolver muita aceitação do cliente. No entanto, um UAD pode ser de interesse para Mercados emergentes e economias em desenvolvimento onde grandes segmentos da população são excluídos do setor financeiro formal ou T têm acesso à internet.

Contratos inteligentes

Um Banco da Inglaterra de 2020papeldiscute como os contratos inteligentes podem permitir o desenvolvimento depagamentos programáveis para executar automaticamente os termos de um acordo e iniciar transações relacionadas sem intervenção Human . Aplicações potenciais aqui incluem pagar impostos sobre vendas diretamente às autoridades fiscais no ponto de venda e integração com dispositivos físicos ou aplicativos de internet das coisas (IoT). Contratos inteligentes incorporados também podem ser usados ​​para implementar pagamentos de ajuda direcionados que podem ser gastos apenas em bens e serviços predefinidos. O Banco Popular da China, no entanto, sugereque os contratos inteligentes poderiam minar o status de moeda com curso legal do CBDC e, no pior dos casos, reduzir o CBDC a uma forma de segurança negociável que pode afetar sua livre usabilidade.

O que vem depois?

Provavelmente veremos mais bancos centrais em Mercados emergentes e economias em desenvolvimento do que em economias avançadas testando e lançando CBDCs, com muitos dos Mercados emergentes/economias em desenvolvimento CBDCs surgindo aparentemente do nada dentre os 44 bancos centrais que rotulamos como estando em estágio exploratório. Isso ocorre porque os benefícios da introdução de CBDCs são tipicamente mais óbvios em um mercado emergente ou economia em desenvolvimento, onde o lado positivo aparentemente supera os riscos. Por exemplo, aumentar a inclusão financeira e diminuir os custos de pagamentos internacionais são prioridades em Mercados emergentes e economias em desenvolvimento.

Os bancos centrais em países mais ricos, por outro lado, adotam uma abordagem mais cautelosa. Eles estão principalmente no processo de investigar os benefícios potenciais de um CBDC e estudar os riscos cuidadosamente. Em particular, eles avaliam os riscos para o setor financeiro em detalhes, pois os bancos centrais dão alta prioridade à preservação da estabilidade financeira. Eles provavelmente continuarão seus esforços mais transparentes, mas mais lentos, e não é certo que muitos dos CDBCs serão colocados em circulação.

Uma exceção é a China. Aqui, uma CBDC provavelmente será introduzida no primeiro trimestre do ano que vem, bem a tempo para as Olimpíadas de Inverno em Pequim. De uma perspectiva econômica, a CBDC chinesa fornecerá insights essenciais para tomadores de decisão em economias avançadas que ainda T têm certeza se devem emitir uma CBDC.