Higit sa $200M sa Deals ng Crypto Market Maker DWF Labs BLUR ang Ibig Sabihin ng 'Pamumuhunan'

Ang mga higante ng Crypto venture capital ay halos isang kilalang grupo ng mga kumpanya na matagal nang umiiral, mga kumpanya tulad ng A16Z, Paradigm, Pantera Capital at Digital Currency Group (ang magulang ng CoinDesk).

Kaya't ang QUICK at malakas na paglitaw ng isang kumpanya na tinatawag na DWF Labs bilang isang tila malaking manlalaro sa espasyo sa nakalipas na ilang buwan ay nagulat sa marami. Inihayag ito sa pamamagitan ng mga press release at mga organisasyon ng media tulad ng CoinDesk at The Block ng maraming pamumuhunan sa mga proyekto kabilang ang $40 milyon para sa alternatibong provider ng internet na si Tomi, $40 milyon para sa token na nauugnay sa artificial intelligence Fetch.ai at $10 milyon sa AI-focused Crypto data project CryptoGPT.

Ngunit ang isang mas malapit na pagsusuri ay nagpapakita ng DWF, na ang mga tagapagtatag ay kumita ng kanilang pera bilang mga Crypto high-frequency na mangangalakal, ay T eksaktong isang venture capital firm – hindi palaging, hindi bababa sa.

Bagama't ang kamakailang sunod-sunod na mga headline ay tumutukoy sa pakikipagsosyo ng DWF sa mga Crypto project bilang "mga pamumuhunan," ang DWF Labs ay aktwal na gumagana nang mas katulad ng isang over-the-counter (OTC) trading desk. Ang kumpanya ay karaniwang lumalapit sa isang Crypto project na may token at nag-aalok na bumili ng milyun-milyong dolyar na halaga ng token sa isang diskwento sa market value, ayon sa mga pag-uusap sa ilang mga Crypto project na nagtrabaho sa DWF.

Ngunit sinabi ng DWF Labs na ang lahat ng ito ay hindi pagkakaunawaan. "Maaaring may ilang katanungan sa paggamit ng salitang 'investment'," sabi ng DWF Labs Partner na si Stefano Virgilli. "Kapag ginamit namin ang salitang 'investment,' sa amin ang pinakamahalagang bagay ay kung kami ay bibili ng mga token at ginagamit nila ang mga pondo upang higit pang umunlad, iyon ay isang pamumuhunan," dagdag niya.

Ang kontrobersya

Ang mga pamumuhunan sa mga proyekto ng Crypto ay karaniwang Social Media sa isang modelo ng venture capital. Kinukuha ng mga proyekto ang mga venture firm para sa kapital sa pamamagitan ng mga rounding ng pagpopondo (ibig sabihin, pre-seed, seed, Series A, ETC.) at, sa turn, ang mga mamumuhunan ay tumatanggap ng bahagi ng equity ng proyekto. Sa karamihan ng mga kaso, lalo na sa maagang yugto ng pamumuhunan kung saan ang isang proyekto ay hindi pa naglulunsad ng isang token, ang mga mamumuhunan ay makakatanggap ng Simpleng Kasunduan para sa Mga Token sa Hinaharap (SAFT), isang kontrata na binabalangkas ang mga token na inilalaan sa mamumuhunan kung ang proyekto ay maglulunsad ng isang token sa hinaharap.

Ang mga pamumuhunan ng DWF Labs ay mas ad hoc, at pangunahing pumipili ang kumpanya para sa mga proyektong nakapaglunsad na ng token.

Bagama't tinutukoy ng DWF Labs ang sarili nito bilang "isang pandaigdigang Web3 venture capital at market Maker" o "multi-stage Web3 investment firm" sa mga press release, ang mga deal ay kadalasang ipinapakita bilang "strategic partnerships" na maaaring magsama ng mga pagkuha ng token, mga serbisyo sa paggawa ng merkado, mga pangako na palakasin ang liquidity at dami ng kalakalan ng token, at karagdagang suporta sa presensya ng marketing at media.

At, maging ang pagtulong sa mga treasuries ng mga proyekto na ibenta ang kanilang mga token holdings, ayon sa pindutin palayain ipinamahagi ng kompanya ang tungkol sa paglulunsad nito noong Setyembre.

Sa post, sinabi ng firm na "Ang DWF Labs ay namumuhunan sa mga kumpanya ng digital asset at sumusuporta sa mga umiiral Markets, na nagbibigay-daan sa mga kumpanya ng digital asset na ibenta ang kanilang mga token para sa up-front capital nang walang masamang epekto sa presyo," idinagdag na "Ang DWF Labs ay bumibili ng mga token gamit ang sarili nitong mga pondo, na nagpapahintulot sa mga corporate na customer nito na mabilis na magbenta ng mga token."

Karaniwan sa industriya ng Crypto para sa mga kumpanyang gumagawa ng merkado na magkaroon ng mga venture capital arm. Jump Crypto at Wintermute, dalawang heavyweights sa Crypto market-making sector, parehong nagsimula bilang mga trading firm. Ngunit pareho silang lumawak sa pagputol ng mga pagsusuri sa pakikipagsapalaran para sa mga proyekto, at maging sa pagbuo ng sarili nilang mga piraso ng CORE imprastraktura. (Sinuportahan ng Jump ang Wormhole cross-chain bridge at ang Wintermute ay naglunsad ng sarili nitong desentralisadong palitan.)

Gayunpaman, ang pamantayan ng industriya ay ang mga kontratang ito ay dapat paghiwalayin. Kahit na ang mga linya sa pagitan ng dalawang dibisyon ay maaaring malabo minsan ng mga gumagawa ng merkado, ang ilang mga tagamasid sa industriya ay nababahala tungkol sa kamakailang aktibidad ng DWF at tila nag-iimbak ng iba't ibang mga serbisyo sa ilalim ng mga pakikipagsosyo.

"Ito ay isang napakalaking salungatan ng interes," sinabi ni Walter Teng, vice president ng mga digital asset ng kumpanya ng pananaliksik na Fundstrat, sa CoinDesk. "Kung mamumuhunan ka, gusto mong tumaas ang presyo ng token. Kung mag-market ka, maaari mong manipulahin ang presyo para tumaas sa pamamagitan ng spoofing."

"Lahat ng kanilang 'mga pamumuhunan' ay hindi maganda ang disguised agency OTC (over-the-counter) trades," isang market making firm's executive, na humiling na huwag pangalanan dahil sa Policy ng kumpanya, sinabi sa CoinDesk. “Gumagawa sila ng malaking anunsyo tungkol sa 'partnerships, investments' o iba pang kalokohan, ngunit sa katotohanan ito ay isang paraan para sa mga token project na ibenta ang kanilang treasury nang hindi inaanunsyo na ibinebenta nila ang kanilang treasury."

Ipinagtanggol ng DWF managing partner na si Andrei Grachev ang mga token maneuvers ng kumpanya kamakailan tweet, na tinatawag itong "pipi" kung iniwan ng isang market Maker (MM) ang lahat ng nakuha o hiniram na asset sa isang wallet, dahil ang isang "MM ay dapat lumikha ng mga Markets, magbigay ng lalim, pagbutihin ang pagpapatupad ng order sa halip na walang gawin at maghintay kapag ang market ay tumataas upang maisakatuparan ang mga opsyon sa pagtawag nito."

Diskarte ng DWF Labs

Ang DWF Labs ay inilunsad noong Setyembre bilang isang investment-focused arm ng Digital Wave Finance, isang nangungunang high-frequency trading firm na nakikipagkalakalan ng spot at derivatives sa mahigit 40 exchange, ayon sa firm ng press release.

Sinabi ni Grachev sa CoinDesk na ang pagpopondo ng DWF Labs ay nagmumula sa perang kinita mula sa mga kita ng high-frequency trading na negosyo. Grachev nagtrabaho bilang Crypto exchange Huobi's head of office sa Russia noong 2018, nangunguna sa kumpanya pagpapalawak sa bansa.

Itinanggi ni Grachev na ang kompanya ay nakatanggap ng anumang pondo mula sa Russia, isang tsismis na umiikot sa industriya ng Crypto .

Sinabi ni Grachev na ang kumpanya ay may maraming uri ng mga pamumuhunan, ang ilan ay may mga token lockup, ang iba ay walang panahon ng vesting, at nakatutok sa mga proyektong may mga token. "Mas gusto naming magkaroon ng mga token ngunit mayroon din kaming ilang mga equity deal," sabi. "Ngunit, sa totoo lang, may katarungan ... hindi ito ang aming malakas na panig," sabi niya.

Bagama't sinabi niya na ang DWF Labs ay "karaniwang hindi kasama ang mga deal sa paggawa ng merkado sa aming bahagi ng pakikipagsapalaran," kalaunan ay inamin niya na "mayroon kaming mga purong pamumuhunan na walang paggawa ng merkado, mayroon kaming [mga kasunduan] sa paggawa ng merkado nang walang pamumuhunan, at pinagsama namin [ang mga ito]."

"Bilang market Maker, siyempre sinusuportahan namin ang aming portfolio. Kung mamumuhunan kami, magbibigay kami ng mas maraming liquidity sa proyekto kumpara sa kung T kami mamuhunan," sabi ni Grachev.

Nang tanungin tungkol sa diskarte sa pamumuhunan at angkop na pagsisikap ng DWF, binanggit ni Grachev ang tungkol sa pagtutok sa limang sektor – tradisyonal Finance (TradFi), desentralisadong Finance (DeFi), GameFi, centralized exchanges (CEX) at artificial intelligence (AI) – at layuning “magkaroon ng mga stake sa lahat ng pangunahing chain (...) upang magkaroon ng access sa kanilang mga ekosistema.” Ang kumpanya LOOKS ng mga proyekto na may "buhay at traksyon," sabi niya, na sinusuri ang mga post sa social media at kung saan nakalista ang mga palitan ng kanilang token.

"Kung ang isang proyekto ay nakalista sa BitFinex, Coinbase o Binance, kung gayon ang proyekto ay napatunayan at mabuti dahil ang mga palitan na ito ay may napakahigpit na angkop na kasipagan at napakahigpit na mga patakaran ng paglilista," dagdag niya.

Sinabi rin ni Grachev na ang DWF ay T karaniwang lumalahok sa mga partikular na venture round. "Lalapit lang kami sa kanila," sabi niya.

Tiningnan ng CoinDesk ang isang serye ng mga mensahe sa pagitan ng DWF Labs at isang Crypto project na nagpakita ng isang miyembro ng DWF Labs team na nag-aalok na mamuhunan sa proyekto at magbigay ng mga libreng serbisyo sa paggawa ng merkado. Sinabi ng DWF sa proyekto na maaari itong mamuhunan sa pamamagitan ng direktang pagbili ng OTC ng mga liquid token mula sa treasury ng proyekto, o sa panahon ng lockup at mga serbisyo sa paggawa ng merkado.

Ang mga mensahe mula sa market Maker patungo sa isa pang proyekto ay nagpakita na ang DWF ay nag-alok na bumili ng mga token sa mga pang-araw-araw na tranche nang walang anumang panahon ng lockup na may diskwento o sa ONE installment na may isang taong lockup sa mas matatarik na diskwento. Ayon sa mensahe, ipinangako ng DWF na tutulong na ilista ang token sa mga palitan ng South Korean kabilang ang Binance Korea, kung saan ang kumpanya ay may "magandang relasyon," lumikha ng mga pagpipilian sa kalakalan at "bumuo ng salaysay" na gumagamit ng presensya ng koponan at media ng DWF.

Mayroong ilang mga nakaraang anunsyo nang ang DWF ay nag-mashed ng mga pamumuhunan at mga deal sa paggawa ng merkado.

Ang ONE halimbawa ay ang madiskarteng anunsyo ng partnership nito sa derivatives trading platform Synthetix. Ayon sa isang press release noong Marso 16, sinabi ng firm na nakuha nito ang $15 milyon ng native token ng proyekto SNX "na naglalayong palakasin ang pagkatubig at paggawa ng merkado," pagdaragdag ng isang quote mula kay Grachev na "nasasabik kaming mamuhunan sa Synthetix."

Data ng Blockchain nagpapakita na ang wallet ng DFW – na may label ng Crypto intelligence firm Nansen – nakatanggap ng 5.3 milyong SNX nang direkta mula sa treasury wallet ng Synthetix sa pagitan ng Marso 14 at Marso 16. Pagkatapos, inilipat ng kompanya ang lahat ng mga token sa Binance sa maraming transaksyon noong Marso 16-20.

Noong Nobyembre, ang DWF inihayag isang $10 milyon na pamumuhunan sa TON ecosystem. Sinabi ng press release ng firm na ang "strategic partnership" sa proyekto ay umaabot sa "isang pamumuhunan, pagbuo ng token, paglikha ng merkado at listahan ng palitan." Kasama rin sa partnership ang “50 seed investments na naka-iskedyul sa susunod na 12 buwan,” pagdodoble sa dami ng kalakalan ng TON token sa unang tatlong buwan ng partnership, at pagbuo ng OTC market “upang hayaan ang mga mamimili at nagbebenta na kumpletuhin ang malalaking transaksyon.”

Ang isa pang kaso ay ang pamumuhunan ng kumpanya sa Web3 influencer platform na So-Col. Ayon sa isang ulat sa crypto-focused publication na The Block at binanggit sa DWF's website, namuhunan ang DWF ng $1.5 milyon sa "isang round" sa pamamagitan ng pagbili ng katutubong token ng So-Col SIMP noong Pebrero. Sinabi ni Irene Zhao, ang tagapagtatag ng So-Col, na ang mga token ay may isang taong panahon ng vesting na magtatapos sa Pebrero 2024. Ang post ay hindi binanggit ang iba pang mga serbisyo bukod sa pamumuhunan.

Gayunpaman, ang data ng blockchain ng Nansen sa Ethereum blockchain ay nagpapakita na ang Crypto wallet ng DWF ay nakatanggap ng 3.3 milyong SIMP token sa pagitan ng Marso 6 at Marso 24. Sa parehong panahon, nagpadala ang DWF ng mga 2.6 milyong token sa KuCoin exchange, pagkatapos ay inilipat ang natitira sa isang hindi kilalang pitaka noong Marso 30. Pagkatapos ng anunsyo noong Marso 28, ang SIMP 1 ay nadoble noong nakaraang linggo, halos doble ang SIMP noong Abril. 4 patungo sa 1 sentimo, bawat CoinGecko datos.

Sinuri ng CoinDesk ang mga mensahe sa Telegram ng isang kinatawan ng So-Col na nagsasabing nagpasya silang magtrabaho kasama ang DWF Labs dahil bukod sa pagsisilbi bilang market Maker , direktang namuhunan din ang DWF sa proyektong tumulong sa pagpapalawak ng runway ng startup.

Nagpapadala ng mga token sa mga palitan

Sinabi ni Grachev na pinapanatili ng DWF Labs ang karamihan sa mga pondo at pamumuhunan nito sa mga CEX, at ang paglilipat ng mga token sa isang palitan ay hindi nagpapahiwatig na magbebenta ang kumpanya.

" KEEP namin ang lahat ng aming imbentaryo, halos lahat ng aming imbentaryo, hindi lamang ang aming mga pamumuhunan kundi ang aming sariling mga pondo sa mga palitan," sabi niya.

Gayunpaman, ang pagpapanatiling dapat na pangmatagalang pamumuhunan sa mga palitan ay isang nakababahala na senyales para sa ilang mga eksperto sa industriya, na nakatago sa matalinong mga analyst at mangangalakal ng blockchain kung ang DWF ay nagbebenta ng mga token o ginagamit ang mga ito para sa mga layunin ng paggawa ng merkado.

"Ito ay isang pulang bandila," isang tagapagtatag, na humiling na manatiling hindi nagpapakilalang, ng isang Crypto analytics firm na may dating karanasan sa paggawa ng merkado sinabi sa CoinDesk. "Ibinebenta nila ang mga ito [DWF Labs] bilang isang pamumuhunan, at pagkatapos ay inaangkin na gumawa sila ng 'market making' upang KEEP nila ang mga pondo sa mga palitan at itapon lamang."

Mahirap mag-isip kung saan ang isang kompanya tulad ng DWF ay dapat gumuhit ng linya sa pagitan ng VC at paggawa ng merkado. Marahil ay maaaring gumana ang isang page mula sa TradFi banking playbook. Sa larangang iyon, ang investment banking at trading/research ay pinaghihiwalay ng tinatawag na Chinese wall. Kung saan maaaring kailanganin ang linyang iyon para sa mga Crypto investment firm ay hindi malinaw.

Sa panayam, inamin ni Grachev na ang kanyang "pinakamalaking pagkakamali" ay hindi maayos na nagpapaliwanag sa pilosopiya ng pagpapatakbo at proseso ng pamumuhunan ng kanyang kumpanya. "Kailangan nating maging mas bukas. Gusto kong malaman [ng komunidad] kung paano tayo nagtatrabaho at pagkatapos ay hayaan ang mga tao na magpasya kung sino ang tama at kung sino ang hindi tama," sabi niya.

Nag-ambag sina Tracy Wang at Ian Allison sa pag-uulat.

I-UPDATE (Abril 14, 18:03 UTC): Nagdaragdag ng detalye tungkol sa dating tungkulin ni Andrei Grachev sa pamamahala ng DWF Labs sa Huobi.