Les plus de 200 millions de dollars de transactions du Maker de marché des Crypto DWF Labs BLUR la notion d'« investissement »

Les géants du capital-risque Crypto sont pour la plupart un groupe d'entreprises bien connues qui existent depuis des années, des sociétés telles que A16Z, Paradigm, Pantera Capital et Digital Currency Group (la société mère de CoinDesk).

L'émergence QUICK et retentissante de DWF Labs, acteur apparemment majeur du secteur au cours des derniers mois, a surpris plus d'un. L'annonce a été faite par voie de communiqués de presse et par des médias tels que CoinDesket The Block une série d'investissements dans des projets incluant40 millions de dollarspour le fournisseur alternatif d'accès Internet Tomi,40 millions de dollarspour un jeton lié à l'intelligence artificielleFetch.ai et 10 millions de dollars dans le projet de données Crypto axé sur l'IA CryptoGPT.

Mais un examen plus approfondi révèle que DWF, dont les fondateurs ont gagné leur argent en tant que traders Crypto à haute fréquence, n'est T exactement une société de capital-risque - pas toujours, du moins.

Bien que les récents titres de presse qualifient les partenariats de DWF avec des projets Crypto d'« investissements », DWF Labs fonctionne en réalité davantage comme une plateforme de négociation de gré à gré (OTC). L'entreprise aborde généralement un projet Crypto avec un jeton et propose d'en acheter pour des millions de dollars à un prix inférieur à sa valeur marchande, selon des échanges avec plusieurs projets Crypto ayant collaboré avec DWF.

Mais DWF Labs affirme qu'il s'agit d'un malentendu. « L'utilisation du terme “investissement” pourrait susciter des interrogations », a déclaré Stefano Virgilli, associé de DWF Labs. « Lorsque nous utilisons le terme “investissement”, le plus important pour nous est que si nous achetons les jetons et qu'ils utilisent les fonds pour poursuivre leur développement, il s'agit d'un investissement », a-t-il ajouté.

La controverse

Les investissements dans les projets Crypto Réseaux sociaux généralement un modèle de capital-risque. Les projets sollicitent des fonds de capital-risque via des tours de financement (pré-amorçage, amorçage, série A, ETC) et, en retour, les investisseurs reçoivent une partie des capitaux propres du projet. Dans la plupart des cas, notamment lors des investissements en phase de démarrage, lorsqu'un projet n'a pas encore lancé de jeton, les investisseurs recevront un Accord simple pour les futurs jetons(SAFT), un contrat qui décrit les jetons alloués à l'investisseur si le projet lance un jeton à l'avenir.

Les investissements de DWF Labs sont de nature plus ponctuelle et la société sélectionne principalement des projets qui ont déjà lancé un jeton.

Bien que DWF Labs se présente comme « un capital-risqueur et un Maker de marché Web3 mondial » ou « une société d'investissement Web3 à plusieurs étapes » dans les communiqués de presse, les accords sont souvent présentés comme des « partenariats stratégiques » qui peuvent inclure des acquisitions de jetons, des services de tenue de marché, des engagements pour augmenter la liquidité et le volume de transactions d'un jeton, ainsi qu'un soutien supplémentaire en matière de marketing et de présence médiatique.

Et, même en aidant les trésoreries des projets à vendre leurs avoirs en jetons, selon lepresse libérerla firme a fait savoir qu'elle avait été lancée en septembre.

Dans la publication, la société a déclaré que « DWF Labs investit dans des sociétés d'actifs numériques et soutient les Marchés existants, permettant aux sociétés d'actifs numériques de vendre leurs jetons pour un capital initial sans impact négatif sur les prix », ajoutant que « DWF Labs achète des jetons avec ses propres fonds, permettant à ses clients entreprises de vendre des jetons rapidement. »

Il est assez courant dans le secteur des Crypto que les sociétés de tenue de marché disposent de fonds de capital-risque. Jump Crypto et Wintermute, deux poids lourds du secteur de la tenue de marché des Crypto , ont toutes deux débuté comme sociétés de trading. Elles ont depuis étendu leurs activités en émettant des chèques de capital-risque pour leurs projets et en développant même leurs propres infrastructures de CORE . (Jump a soutenu le pont inter-chaînes Wormhole et Wintermute a lancé sa propre plateforme d'échange décentralisée.)

Cependant, la norme du secteur est que ces contrats soient séparés. Même si les frontières entre les deux divisions peuvent parfois être brouillées par les teneurs de marché, certains observateurs du secteur s'inquiètent de l'activité récente de DWF et de son apparent regroupement de services différents dans le cadre de partenariats.

« C'est un conflit d'intérêts majeur », a déclaré à CoinDesk Walter Teng, vice-président des actifs numériques du cabinet d'études Fundstrat. « Si vous investissez, vous souhaitez que le prix du jeton augmente. Si vous pratiquez le market maker, vous pouvez manipuler le prix pour le faire monter en usurpant l'identité du jeton. »

« Tous leurs "investissements" sont des transactions de gré à gré (OTC) mal déguisées », a déclaré à CoinDesk un dirigeant d'une société de tenue de marché, qui a requis l'anonymat en raison de la Juridique de l'entreprise. « Ils font de grandes annonces concernant des "partenariats, des investissements" ou d'autres absurdités, mais en réalité, c'est un moyen pour les projets de jetons de vendre leur trésorerie sans l'annoncer. »

Andrei Grachev, associé directeur de DWF, a défendu les manœuvres symboliques de la société dans un récenttweet, qualifiant de « stupide » le fait qu’un Maker de marché (MM) laisse tous les actifs acquis ou empruntés dans un portefeuille, car un « MM devrait créer des Marchés, fournir de la profondeur, améliorer l’exécution des ordres au lieu de ne rien faire et d’attendre que le marché monte en flèche pour exécuter ses options d’achat. »

La stratégie de DWF Labs

DWF Labs a été lancé en septembre en tant que branche axée sur l'investissement de Digital Wave Finance, une société de trading haute fréquence de premier plan qui négocie des produits au comptant et des produits dérivés sur plus de 40 bourses, selon le rapport de la société. communiqué de presse.

Grachev a déclaré à CoinDesk que le financement de DWF Labs provient de l'argent gagné grâce aux bénéfices de l'activité de trading haute fréquence. travaillé en tant que chef du bureau de la bourse de Crypto Huobi en Russie en 2018, dirigeant l'entreprise expansion dans le pays.

Grachev a nié que l'entreprise ait reçu un quelconque financement de la Russie, une rumeur qui circule au sein de l'industrie de la Crypto .

Grachev a expliqué que l'entreprise disposait de plusieurs types d'investissements, certains avec blocage de jetons, d'autres sans période d'acquisition, et se concentrait sur les projets utilisant des jetons. « Nous privilégions les jetons, mais nous avons également plusieurs prises de participation », a-t-il déclaré. « Mais, franchement, les prises de participation… ce n'est pas notre point fort », a-t-il ajouté.

Bien qu'il ait déclaré que DWF Labs « n'inclut généralement pas d'accords de tenue de marché dans notre volet capital-risque », il a admis plus tard que « nous avons des investissements purs sans tenue de marché, nous avons des accords de tenue de marché sans investissement, et nous les avons combinés ».

« En tant que Maker de marché, nous soutenons bien sûr notre portefeuille. En investissant, nous apporterons beaucoup plus de liquidités au projet que si nous n'investissions T », a déclaré Grachev.

Interrogé sur la stratégie d'investissement et la diligence raisonnable de DWF, Grachev a expliqué se concentrer sur cinq secteurs – la Finance traditionnelle (TradFi), la Finance décentralisée (DeFi), GameFi, les échanges centralisés (CEX) et l'intelligence artificielle (IA) – et viser à « détenir des participations dans toutes les grandes chaînes (...) afin d'avoir accès à leurs écosystèmes ». L'entreprise LOOKS des projets « dynamiques et porteurs », a-t-il déclaré, en consultant les publications sur les réseaux sociaux et les échanges sur lesquels son jeton est coté.

« Si un projet est répertorié sur BitFinex, Coinbase ou Binance, alors le projet est éprouvé et bon car ces échanges ont une diligence raisonnable très stricte et des politiques de cotation très strictes », a-t-il ajouté.

Grachev a également déclaré que DWF ne participe généralement T à des levées de fonds spécifiques. « Nous les contactons simplement », dit-il.

CoinDesk a consulté une série de messages échangés entre DWF Labs et un projet Crypto . Un membre de l'équipe de DWF Labs proposait d'investir dans le projet et de fournir des services gratuits de tenue de marché. DWF a indiqué au projet qu'il pouvait investir via un achat direct de gré à gré de jetons liquides auprès de sa trésorerie, ou avec une période de blocage et des services de tenue de marché.

Des messages du Maker de marché adressés à un autre projet ont montré que DWF proposait d'acheter des jetons par tranches quotidiennes sans période de blocage avec une réduction, ou en une ONE fois avec une période de blocage d'un an avec une réduction plus importante. Selon ce message, DWF promettait de contribuer à la cotation du jeton sur les plateformes d'échange sud-coréennes, dont Binance Korea, avec laquelle l'entreprise entretient de « bonnes relations », de créer des options de trading et de « construire un récit » en s'appuyant sur l'équipe et la présence médiatique de DWF.

Il y a eu plusieurs annonces passées où DWF a combiné des investissements et des accords de tenue de marché.

L'annonce d'un partenariat stratégique avec la plateforme de négociation de produits dérivés Synthetix en est un exemple. Selon un communiqué de presse du 16 mars, l'entreprise a déclaré avoir acquis pour 15 millions de dollars du jeton natif du projet , SNX, « dans le but d'accroître la liquidité et la tenue de marché », ajoutant une citation de Grachev : « Nous sommes ravis d'investir dans Synthetix».

Données de la blockchain montre que le portefeuille de DFW – étiqueté par une société de renseignement Crypto Nansen – a reçu 5,3 millions de SNX directement du portefeuille de trésorerie de Synthetix entre le 14 et le 16 mars. Ensuite, l'entreprise a transféré tous les jetons à Binance en plusieurs transactions du 16 au 20 mars.

En novembre, DWFannoncé Un investissement de 10 millions de dollars dans l'écosystème TON . Le communiqué de presse de l'entreprise précise que ce « partenariat stratégique » avec le projet comprend « un investissement, le développement du jeton, la création d'un marché et une cotation en bourse ». Le partenariat comprend également « 50 investissements d'amorçage prévus au cours des 12 prochains mois », le doublement du volume d'échange du jeton TON au cours des trois premiers mois du partenariat et le développement d'un marché de gré à gré « pour permettre aux acheteurs et aux vendeurs de réaliser des transactions importantes ».

Un autre exemple est l'investissement de l'entreprise dans la plateforme d'influence Web3 So-Col. Selon un article paru dans la revue spécialisée dans les cryptomonnaies The Block et cité par DWFsite web, DWF a investi 1,5 million de dollars dans « un tour » en achetant le jeton natif de So-ColIDOLÂTREREn février. Irene Zhao, fondatrice de So-Col, a déclaré que les jetons avaient une période d'acquisition d'un an se terminant en février 2024. Le message ne mentionne pas d'autres services que l'investissement.

Cependant, les données blockchain de Nansen sur la blockchain Ethereum montrent que le portefeuille Crypto de DWF a reçu 3,3 millions de jetons SIMP entre le 6 et le 24 mars. Au cours de la même période, DWF a envoyé environ 2,6 millions de jetons à la plateforme d'échange KuCoin, puis a transféré le reste vers un portefeuille inconnu le 30 mars. Après l'annonce du 28 mars, le SIMP a presque doublé, passant d'environ 1,7 centime en une semaine, avant de commencer à chuter le 4 avril vers 1 centime, selon CoinGecko. données.

CoinDesk a examiné les messages Telegram d'un représentant de So-Col disant qu'ils avaient décidé de travailler avec DWF Labs car, en plus de servir de Maker de marché, DWF a également investi directement dans le projet, contribuant ainsi à étendre la piste de la startup.

Envoi de jetons aux échanges

Grachev a déclaré que DWF Labs conserve la plupart de ses fonds et investissements sur les CEX, et que le transfert de jetons vers une bourse n'indique pas que la société vendra.

« Nous KEEP tout notre inventaire, presque tout notre inventaire, non seulement nos investissements mais aussi nos propres fonds sur des bourses », a-t-il déclaré.

Cependant, conserver des investissements soi-disant à long terme sur les bourses est un signe inquiétant pour certains experts du secteur, caché aux analystes et traders avertis de la blockchain, que DWF vende des jetons ou les utilise à des fins de création de marché.

« C'est un signal d'alarme », a déclaré à CoinDesk le fondateur, sous couvert d'anonymat, d'une société d'analyse de Crypto ayant déjà travaillé comme teneur de marché. « Ils [DWF Labs] les présentent comme un investissement, puis prétendent faire du "market making" pour pouvoir KEEP leurs fonds sur les plateformes d'échange et les revendre ensuite. »

Il est difficile de se prononcer sur la frontière qu'une entreprise comme DWF devrait tracer entre capital-risque et market making. S'inspirer du modèle bancaire traditionnel pourrait peut-être fonctionner. Dans ce domaine, la banque d'investissement et le trading/recherche sont séparés par une sorte de « muraille de Chine ». La frontière à tracer pour les sociétés d'investissement en Crypto reste floue.

Dans l'interview, Grachev admet que sa « plus grosse erreur » a été de ne pas avoir correctement expliqué la philosophie de fonctionnement et le processus d'investissement de son entreprise. « Nous devons être plus ouverts. Je veux que [la communauté] sache comment nous travaillons et que chacun puisse décider qui a raison et qui a tort », a-t-il déclaré.

Tracy Wang et Ian Allison ont contribué au reportage.

MISE À JOUR (14 avril, 18h03 UTC) :Ajoute des détails sur l'ancien rôle d'Andrei Grachev, associé directeur de DWF Labs, chez Huobi.