Gli oltre 200 milioni di dollari in transazioni del market Maker Cripto DWF Labs BLUR il significato di "investimento"

I giganti del capitale di rischio in Cripto sono per lo più un noto gruppo di aziende che esistono da anni, come A16Z, Paradigm, Pantera Capital e Digital Currency Group (la società madre di CoinDesk).

Quindi, la QUICK e rumorosa comparsa di un'azienda chiamata DWF Labs come un attore apparentemente importante nel settore negli ultimi mesi ha colto molti di sorpresa. L'annuncio è stato dato tramite comunicati stampa e organizzazioni mediatiche come CoinDeske The Block una serie di investimenti in progetti tra cui40 milioni di dollariper il fornitore alternativo di internet Tomi,40 milioni di dollariper token correlati all'intelligenza artificialeFetch.ai E 10 milioni di dollari nel progetto di dati Cripto incentrato sull'intelligenza artificiale CryptoGPT.

Ma un esame più attento rivela che DWF, i cui fondatori hanno fatto soldi come trader ad alta frequenza Cripto , T è esattamente una società di capitale di rischio, almeno non sempre.

Mentre la recente serie di titoli si riferisce alle partnership di DWF con progetti Cripto come "investimenti", DWF Labs in realtà funziona più come un trading desk over-the-counter (OTC). La società in genere si avvicina a un progetto Cripto con un token e offre di acquistare milioni di dollari del token a uno sconto sul valore di mercato, secondo conversazioni con diversi progetti Cripto che hanno lavorato con DWF.

Ma DWF Labs afferma che è tutto un malinteso. "Potrebbero esserci delle domande sull'uso della parola 'investimento'", ha affermato il partner di DWF Labs Stefano Virgilli. "Quando usiamo la parola 'investimento', per noi la cosa più importante è che se stiamo acquistando i token e loro stanno usando i fondi per un ulteriore sviluppo, quello è un investimento", ha aggiunto.

La controversia

Gli investimenti in progetti Cripto Seguici in genere un modello di capitale di rischio. I progetti attingono alle società di venture capital tramite round di finanziamento (ad esempio, pre-seed, seed, Series A, ETC.) e, a loro volta, gli investitori ricevono una parte del capitale del progetto. Nella maggior parte dei casi, in particolare negli investimenti in fase iniziale in cui un progetto non ha ancora lanciato un token, gli investitori riceveranno un Accordo semplice per token futuri(SAFT), un contratto che definisce i token assegnati all'investitore se il progetto lancia un token in futuro.

Gli investimenti di DWF Labs sono di natura più ad hoc e la società seleziona principalmente progetti che hanno già lanciato un token.

Sebbene DWF Labs nei comunicati stampa si definisca "un market Maker e un capitale di rischio Web3 globale" o "una società di investimento Web3 multi-fase", gli accordi vengono spesso presentati come "partnership strategiche" che possono includere acquisizioni di token, servizi di market making, impegni per aumentare la liquidità e il volume di scambi di un token e ulteriore supporto con marketing e presenza sui media.

E, anche aiutando le tesorerie dei progetti a vendere i loro titoli in token, secondopremere pubblicazionel'azienda ha diffuso la notizia del lancio a settembre.

Nel post, l'azienda ha affermato che "DWF Labs investe in società di asset digitali e supporta i Mercati esistenti, consentendo alle società di asset digitali di vendere i propri token per capitale iniziale senza un impatto negativo sui prezzi", aggiungendo che "DWF Labs acquista token con i propri fondi, consentendo ai propri clienti aziendali di vendere token rapidamente".

È abbastanza comune nel settore Cripto che le società di market making abbiano divisioni di capitale di rischio. Jump Cripto e Wintermute, due pesi massimi nel settore del market making Cripto , hanno entrambe iniziato come società di trading. Ma entrambe si sono poi espanse tagliando assegni di rischio per i progetti e persino costruendo i propri pezzi di infrastruttura CORE . (Jump ha sostenuto il ponte cross-chain Wormhole e Wintermute ha lanciato il proprio exchange decentralizzato.)

Tuttavia, lo standard del settore è che questi contratti dovrebbero essere separati. Anche se i confini tra le due divisioni possono essere a volte confusi dai market maker, alcuni osservatori del settore sono diventati preoccupati per la recente attività di DWF e per l'apparente confezionamento di servizi diversi in partnership.

"È un enorme conflitto di interessi", ha detto a CoinDesk Walter Teng, vicepresidente degli asset digitali della società di ricerca Fundstrat. "Se investi, vuoi che il prezzo del token salga. Se fai market make, puoi manipolare il prezzo per farlo salire tramite spoofing".

"Tutti i loro 'investimenti' sono operazioni OTC (over-the-counter) di agenzie mal camuffate", ha detto a CoinDesk un dirigente di una società di market making, che ha chiesto di non essere nominato a causa della Politiche aziendale. "Fanno un grande annuncio su 'partnership, investimenti' o altre assurdità, ma in realtà è un modo per i progetti token di vendere il loro tesoro senza annunciare che stanno vendendo il loro tesoro".

Il socio amministratore di DWF Andrei Grachev ha difeso le manovre token dell’azienda in un recentetwittare, definendolo "stupido" se un market Maker (MM) lascia tutti gli asset acquisiti o presi in prestito in un portafoglio, perché un "MM dovrebbe creare Mercati, fornire profondità, migliorare l'esecuzione degli ordini invece di non fare nulla e aspettare che il mercato salga alle stelle per eseguire le sue opzioni call".

La strategia di DWF Labs

DWF Labs è stato lanciato a settembre come ramo focalizzato sugli investimenti di Digital Wave Finanza, una delle principali società di trading ad alta frequenza che negozia spot e derivati ​​su oltre 40 borse, secondo l'azienda comunicato stampa.

Grachev ha detto a CoinDesk che i finanziamenti di DWF Labs provengono dai soldi guadagnati dai profitti dell'attività di trading ad alta frequenza. Grachev lavorato come responsabile dell'ufficio in Russia dell'exchange Cripto Huobi nel 2018, guidando l'azienda espansione nel paese.

Grachev ha negato che l'azienda abbia ricevuto finanziamenti dalla Russia, una voce che circola nel settore Cripto .

Grachev ha affermato che la società ha diversi tipi di investimenti, alcuni con token lockup, altri senza periodo di vesting, e si concentra su progetti con token. "Preferiamo avere token ma abbiamo anche diversi accordi azionari", ha affermato. "Ma, francamente, con l'equity... non è il nostro punto forte", ha affermato.

Mentre ha affermato che DWF Labs "solitamente non include accordi di market making nel nostro venture side", in seguito ha ammesso che "abbiamo investimenti puri senza market making, abbiamo accordi di market making senza investimenti e li abbiamo combinati".

"Come market Maker, ovviamente supportiamo il nostro portafoglio. Se investiamo, forniremo molta più liquidità al progetto rispetto a se T investiamo", ha affermato Grachev.

Quando gli è stato chiesto della strategia di investimento e della due diligence di DWF, Grachev ha parlato di concentrarsi su cinque settori: Finanza tradizionale (TradFi), Finanza decentralizzata (DeFi), GameFi, exchange centralizzati (CEX) e intelligenza artificiale (AI) e di puntare ad "avere partecipazioni in tutte le principali catene (...) per avere accesso ai loro ecosistemi". L'azienda LOOKS progetti con "vita e trazione", ha detto, controllando i post sui social media e gli exchange su cui è quotato il loro token.

"Se un progetto viene quotato su BitFinex, Coinbase o Binance, allora il progetto è collaudato e valido perché questi exchange hanno una due diligence molto rigorosa e politiche di quotazione molto rigide", ha aggiunto.

Grachev ha anche detto che DWF di solito T partecipa a specifici round di venture capital. "Li contattiamo e basta", dice.

CoinDesk ha esaminato una serie di messaggi tra DWF Labs e un progetto Cripto che mostravano un membro del team di DWF Labs che si offriva di investire nel progetto e di fornire servizi gratuiti di market making. DWF ha detto al progetto che avrebbe potuto investire tramite un acquisto OTC diretto di token liquidi dalla tesoreria del progetto, oppure con un periodo di lockup e servizi di market making.

I messaggi del market Maker a un altro progetto hanno mostrato che DWF si è offerto di acquistare token in tranche giornaliere senza alcun periodo di lockup a uno sconto o in ONE rata con un lockup di un anno a uno sconto più ripido. Secondo il messaggio, DWF ha promesso di aiutare a quotare il token sugli exchange sudcoreani, tra cui Binance Korea, con cui l'azienda ha "buoni rapporti", creare trading di opzioni e "costruire narrazioni" sfruttando il team di DWF e la presenza sui media.

In passato sono stati fatti diversi annunci in cui DWF ha annullato investimenti e accordi di market making.

ONE esempio è stato l'annuncio della partnership strategica con la piattaforma di trading di derivati ​​Synthetix. Secondo un comunicato stampa del 16 marzo, l'azienda ha affermato di aver acquisito 15 milioni di dollari del token nativo del progetto SNX "mirato a incrementare la liquidità e il market making", aggiungendo una citazione di Grachev che "siamo entusiasti di investire in Synthetix".

Dati blockchain mostra che il portafoglio DFW, etichettato dalla società di intelligence Cripto Nansen – ha ricevuto 5,3 milioni di SNX direttamente dal portafoglio di tesoreria di Synthetix tra il 14 e il 16 marzo. Quindi, la società ha trasferito tutti i token a Binance in più transazioni dal 16 al 20 marzo.

A novembre, DWFannunciato un investimento di 10 milioni di $ nell'ecosistema TON . Il comunicato stampa dell'azienda ha affermato che la "partnership strategica" con il progetto si estende a "un investimento, sviluppo di token, creazione di mercato e quotazione in borsa". La partnership include anche "50 investimenti iniziali programmati nei prossimi 12 mesi", raddoppiando il volume di trading del token TON nei primi tre mesi della partnership e sviluppando un mercato OTC "per consentire ad acquirenti e venditori di completare grandi transazioni".

Un altro caso è l'investimento dell'azienda nella piattaforma di influencer Web3 So-Col. Secondo un rapporto della pubblicazione incentrata sulle criptovalute The Block e citato su DWFsito web, DWF ha investito 1,5 milioni di dollari in “un round” acquistando il token nativo di So-ColSEMPLICEa febbraio. Irene Zhao, fondatrice di So-Col, ha affermato che i token hanno un periodo di vesting di un anno che termina a febbraio 2024. Il post non menziona altri servizi oltre agli investimenti.

Tuttavia, i dati blockchain di Nansen sulla blockchain Ethereum mostrano che il portafoglio Cripto di DWF ha ricevuto 3,3 milioni di token SIMP tra il 6 e il 24 marzo. Nello stesso periodo, DWF ha inviato circa 2,6 milioni di token allo scambio KuCoin, quindi ha trasferito il resto a un portafoglio sconosciuto il 30 marzo. Dopo l'annuncio del 28 marzo, SIMP è quasi raddoppiato da circa 1,7 centesimi in una settimana, quindi ha iniziato a precipitare il 4 aprile verso 1 centesimo, secondo CoinGecko dati.

CoinDesk ha esaminato i messaggi Telegram di un rappresentante di So-Col in cui si affermava che avevano deciso di collaborare con DWF Labs perché, oltre a fungere da market Maker, DWF aveva anche investito direttamente nel progetto, contribuendo ad ampliare il raggio d'azione della startup.

Invio di token agli exchange

Grachev ha affermato che DWF Labs conserva la maggior parte dei suoi fondi e investimenti sui CEX e che il trasferimento dei token su un exchange non implica che la società venderà.

" KEEP tutto il nostro inventario, quasi tutto il nostro inventario, non solo i nostri investimenti ma anche i nostri fondi in borsa", ha affermato.

Tuttavia, mantenere investimenti presumibilmente a lungo termine sugli exchange è un segnale preoccupante per alcuni esperti del settore, che ignorano se DWF vende token o li utilizza per scopi di market making.

"È un campanello d'allarme", ha detto a CoinDesk un fondatore, che ha chiesto di rimanere anonimo, di una società di analisi Cripto con precedente esperienza di market making. "Loro [DWF Labs] li commercializzano come un investimento, e poi affermano di fare 'market making' in modo da poter KEEP i fondi sugli exchange e semplicemente svendere".

È difficile esprimere un'opinione su dove un'azienda come DWF dovrebbe tracciare la linea tra VC e market making. Forse una pagina del manuale bancario TradFi potrebbe funzionare. In quel regno, investment banking e trading/ricerca sono separati da una cosiddetta muraglia cinese. Non è chiaro dove questa linea potrebbe essere tracciata per le società di investimento in Cripto .

Nell'intervista, Grachev ammette che il suo "errore più grande" è stato non aver spiegato correttamente la filosofia operativa e il processo di investimento della sua azienda. "Dobbiamo essere più aperti. Voglio che [la comunità] sappia come lavoriamo e poi lasciare che le persone decidano chi ha ragione e chi non ha ragione", ha affermato.

Tracy Wang e Ian Allison hanno contribuito al reportage.

AGGIORNAMENTO (14 aprile, 18:03 UTC):Aggiunge dettagli sul precedente ruolo del socio amministratore di DWF Labs, Andrei Grachev, presso Huobi.