Les institutions s'attaquent à vos Crypto

Michael J. Casey est le président du conseil consultatif de CoinDesk et conseiller principal pour la recherche sur la blockchain à la Digital Currency Initiative du MIT.

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Le terme «Crypto institutionnelle« Cela ressemble à un oxymore. Il y a quelque chose d'assez ironique dans le fait que les institutions financières adoptent une Technologies renégate conçue pour les éliminer.

Pourtant, une série de développements survenus au cours du mois dernier suggère que – pour le dire franchement – ​​les institutions s’en prennent à vos Crypto.

Que cela suscite de l'inquiétude, de l'enthousiasme ou de la perplexité, tout dépend de ce que vous attendez des cryptomonnaies et de la Technologies blockchain. Souhaitez-vous un contrôle total et indépendant de vos actifs, une économie mondiale plus efficace et inclusive, ou simplement devenir incroyablement riche ?

Ce qui est clair, c’est que, pendant un certain temps au moins, il y aura un choc culturel gênant et de plus en plus intense entre les investisseurs de Wall Street et les détenteurs de Crypto .

Et même si un afflux d’argent institutionnel peut à un moment donné faire grimper les Cours des cryptos, ce conflit laisse présager davantage d’incertitude et de volatilité pendant au moins un certain temps encore.

Détention de niveau institutionnel

Un développement important est survenu il y a deux semaines avec la nouvelle selon laquelleFidélitéproposera un service de négociation d'actifs numériques. Le sixième gestionnaire de fonds mondial a annoncé un projet spécifiquement destiné aux besoins de négociation des grands investisseurs institutionnels, notamment en proposant des services tels que la « conservation de qualité institutionnelle ».

Pour les adeptes de la philosophie du Bitcoin« soyez votre propre banque », l’idée même de garde par un tiers est contradictoire avec les idéaux « sans confiance » des origines de la cryptomonnaie.

Mais c'était inévitable. Si les entreprises – banques, fonds spéculatifs et sociétés de courtage d'abord, puis entreprises non financières – veulent participer à la Crypto , les exigences juridiques, de conformité, d'assurance et de gestion des risques auxquelles elles sont soumises les obligent presque à transférer le risque lié à la détention de ces actifs à des dépositaires externes.

Et soyons réalistes, une quantité croissante des avoirs Crypto mondiaux est sous la garde d'opérateurs tiers, que ce soit auprès de fournisseurs de portefeuilles de garde tels que Coinbase ou sur des plateformes d'échange Crypto centralisées qui mélangent les actifs des clients avec ceux d'autres personnes.

Une différence essentielle réside dans le fait que ces types de services sont désormais développés pour les fonds spéculatifs et autres sociétés d'investissement professionnelles par des sociétés plus réglementées comme Fidelity. Les banques dépositaires telles queRue de l'État et Trust du Nordtravaillent également à la fourniture de services similaires.

Parallèlement, plusieurs fournisseurs, initialement spécialisés dans les Crypto , ont obtenu le statut réglementaire de dépositaires qualifiés, ce qui leur permet également de cibler des investisseurs institutionnels soucieux de la conformité. Parmi eux, BitGo, qui a reçu une chartede la Division bancaire du Dakota du Sud en septembre et de Coinbase, qui n'a été lancé que la semaine dernièrea reçu une qualification similairedu Département des services financiers de New York.

Parallèlement, l'Intercontinental Exchange (ICE), propriétaire de la Bourse de New York, prépare le lancement de Bakkt, un nouveau service de négociation de contrats à terme sur Bitcoin – probablement en décembre, a-t-elle annoncé la semaine dernière. La principale différence avec les contrats à terme lancés fin 2018 par le Chicago Mercantile Exchange et le Chicago Board of Options Exchange réside dans le fait que Bakkt sera destiné à une livraison physique plutôt qu'à un simple règlement en espèces. Cela nécessitera des services de garde et autres.

Au revoir ICO, bonjour STO

Cette course aux institutions intervient alors que l'engouement pour les offres initiales de cryptomonnaies (ICO) s'est atténué en raison de la chute spectaculaire des prix des jetons liés aux applications décentralisées. Cette situation est principalement due à une réaction réglementaire de la Securities and Exchange Commission (SEC), après que les commissaires ont fait valoir que la plupart, voire la totalité, des ICO enfreignaient les règles d'enregistrement des valeurs mobilières.

Aujourd'hui, un nouveau mot à la mode émerge à la place de l'ICO : le « STO ».

C'est le principe d'une offre de jetons de sécurité. À bien des égards, elle est bien moins révolutionnaire qu'une ICO. La plupart des ICO prétendent vendre des « jetons utilitaires » dont la structure de gouvernance intègre un modèle cryptoéconomique unique pour récompenser et encourager certains comportements au sein de réseaux décentralisés. Les STO, en revanche, sont une version cryptographique d'actifs plus traditionnels tels que les obligations ou les actions.

Pourtant, R3, le consortium de Technologies de registre distribué fondé par de grandes banques, appelle déjà les jetons de sécurité les «troisième révolution blockchain."

Il est peut-être un peu ironique qu'un groupe fondé par des sociétés de Wall Street, qui s'était moqué de l'engouement absurde suscité par le marché des ICO l'année dernière, utilise désormais un langage qui pourrait également être qualifié d'hyperbolique. Il n'en demeure pas moins que les STO pourraient avoir un impact considérable, notamment grâce aux contrats intelligents qui permettent de gérer plus efficacement les tables de capitalisation et, potentiellement, de contourner les souscripteurs dans un modèle émetteur-investisseur plus direct.

Il est toutefois clair que l'impact sera principalement ressenti par les sociétés d'investissement traditionnelles et les autres investisseurs accrédités qui participent aux Marchés primaires de valeurs mobilières. Cela pourrait rendre la levée de capitaux moins coûteuse et ouvrir la voie à de nouveaux modèles pour y parvenir auprès des investisseurs institutionnels.

Mais il ne s’agit pas vraiment de démocratiser la Finance, comme le prétendait le phénomène ICO, avec son impact direct sur les Marchés de détail.

Cadre institutionnel, modèle non institutionnel

Il existe une tendance à tout cela : de nouveaux services de conservation et de négociation sont proposés par de grandes entités réglementées, en prévision de l'afflux attendu de nouveaux titres utilisant les contrats intelligents et la Technologies blockchain pour gérer les transferts d'actifs plus traditionnels. Tous ces éléments visent clairement l'arrivée attendue des investisseurs institutionnels dans le monde des Crypto .

Les détenteurs de Bitcoin, d’ethers et d’autres Crypto actifs qui pourraient désormais recevoir un flot d’ordres entrants de la part de ces investisseurs aux poches profondes salivent parfois à cette idée – essentiellement parce qu’ils s’attendent à une hausse des prix.

C’est peut-être le cas, mais cela ne va pas être une promenade de santé.

ONEune des raisons est que, malgré tous les efforts déployés pour insérer le système carré des cryptomonnaies dans le système rond des Marchés de capitaux réglementés et gérés par des intermédiaires, il existe une contradiction fondamentale qui ne sera T facile à résoudre.

Les professionnels de Wall Street aiment parler des Crypto comme d'une nouvelle classe d'actifs, à ajouter aux portefeuilles de leurs clients, aux côtés des actions, des obligations et des matières premières. Mais pour l'instant du moins, si les acteurs particuliers, de toutes tailles et précurseurs, dominent encore la communauté Crypto , cette « classe d'actifs », si l'on peut l'appeler ainsi, va se comporter très différemment des autres.

C'est parce que, du moins pour l'instant, lorsque vous achetez du Bitcoin, de l'éther ou d'autres crypto-monnaies pures, vous n'achetez pas seulement un bien immobilier ou une créance sur les capitaux propres d'une entreprise, vous achetez une idée.

Et cette ONE , soutenue par une communauté très motivée, enthousiaste – même si elle n’est pas toujours rationnelle – soutient un paradigme qui verrait ces mêmes institutions intermédiaires retirées de l’économie.

Je pense que les analystes de Wall Street auront du mal à appréhender cette contradiction. Il y aura beaucoup de surprises, et les surprises créent de la volatilité.

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