Comment les modèles financiers pourraient influencer le prix du Bitcoin après la réduction de moitié

Tobias Huber est chercheur à ETH Zurich. Ses travaux portent sur les bulles financières, l'avenir de la monnaie et les moyens d'accélérer l'innovation.

Tous les quatre ans, le protocole Bitcoin divise par deux la récompense que reçoivent les mineurs lorsqu'ils contribuent à la blockchain par un « bloc » de transactions. Actuellement, la récompense est de 12,5 bitcoins par bloc. La prochaine réduction de moitié aura lieu prochainement, en mai 2020.

Intégré au protocole pour contrôlerBitcoin (BTC) : l'inflation a coïncidé avec des hausses massives lors des précédentes divisions de moitié. Après la première division, en novembre 2012, le prix du bitcoin est passé de 12 $ à plus de 650 $. Après la seconde division, en juillet 2016, le prix a atteint près de 20 000 $ fin 2017.

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Bien qu'il soit incertain que le prochain halving accélère la hausse des prix, il semble que ces derniers aient alimenté les précédents cycles d'engouement pour le bitcoin. Naturellement, le prochain halving a suscité un vif débat quant à savoir s'il est déjà intégré ou non.

Un modèle populaire qui est souvent évoqué dans ces débats est leModèle Stock-FlowIl modélise le prix du Bitcoin à partir du ratio stock-flux, initialement utilisé pour évaluer l'or et d'autres matières premières. En reliant le stock (quantité émise) au FLOW(quantité annuelle émise), le modèle prédit un prix du Bitcoin après division par deux compris entre 55 000 et 100 000 dollars (ce qui correspondrait à une capitalisation boursière de plus de 1 000 milliards de dollars).

Sans surprise, le modèle stock-to-flow a attiré un certain nombre de attention après sa publication en mars 2019. Diverses tentatives de falsification du modèle ont été lancées, et pour les maximalistes du Bitcoin , cela a été un autre coup de pouce à leur hyper-optimisme.

Voir aussi :La division par deux du Bitcoin , expliquée

Maintenant, selon leHypothèse du marché efficient (HEM), les prix intègrent simplement de nouvelles informations. Cela suppose que le marché est suffisamment rapide et réactif pour converger vers un prix d'équilibre reflétant correctement toutes les informations externes, dites exogènes. Tous les processus internes au marché, ou endogènes, sont à leur tour déjà reflétés dans les prix. Dans cette optique, seuls des facteurs exogènes – par exemple, un piratage boursier, une annonce d'une banque centrale ou un événement géopolitique – peuvent modifier les anticipations et les prix des investisseurs. Par conséquent, les Événements extrêmes, tels que les bulles ou les krachs, résultent simplement d'informations exogènes qui n'ont T encore été prises en compte dans les prix.

Pour les partisans de l'hypothèse de l'hypothèse de l'équilibre monétaire, le calendrier d'approvisionnement du bitcoin – codé dans le protocole et connu depuis la création du réseau – constitue une information endogène et devrait donc être déjà intégré dans les cours. Et, très probablement, la plupart des acteurs du marché les plus avertis, tels que les teneurs de marché, l'ont fait. Mais cela ne signifie T que la réduction de moitié soit pleinement intégrée dans les cours.

La modélisation financière n'est pas une science exacte comme la physique. Les modèles ne se T de reproduire fidèlement les Marchés; ils les transforment activement.

Il y a du robustepreuve Les prix fluctuent trop par rapport à ce que ONEon pourrait attendre de l'HME. Les recherches montrent que seule une petite fraction des fluctuations de prix peut être expliquée par des communiqués de presse pertinents. Ces résultats suggèrent que la dynamique des prix est principalement déterminée par des mécanismes endogènes de rétroaction positive entre les anticipations des investisseurs et les prix – un phénomène que George Soros a qualifié de « réflexivité du marché ».

À mon Analyses, indépendamment de la validité ou non du modèle stock-to-flow, que ONEon croie à l'hypothèse de marché économique ou que l'on s'attende à un Rally épique qui déclenchera l'hyperbitcoinisation, ce qui est souvent sous-estimé dans ces débats est la nature fondamentalement réflexive des Marchés financiers.

Les Marchés, et en particulier le Bitcoin, sont des phénomènes réflexifs. Il existe un mécanisme de rétroaction positive entre les attentes et les prix : les attentes influencent les prix, qui, à leur tour, influencent les attentes et le comportement des traders ou des investisseurs. C'est cette boucle de rétroaction positive auto-alimentée qui est également au CORE des bulles spéculatives et des krachs boursiers.

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Grâce à cette dynamique réflexive, les modèles peuvent façonner les Marchés financiers. Historiquement, il existe quelques cas où un modèle a réorienté le marché qu'il est censé modéliser. Le célèbre Modèle de tarification des options Black-Scholes, par exemple, a entraîné une conformité accrue entre les tendances des prix des options et le modèle. Jusqu'à ce que le krach de 1987 mette fin à sa validité. De même, les tendances actuellesstratégies de volatilité courte – qui utilisent la volatilité à la fois comme facteur de prise de risque et comme source de rendement – ​​ont un effet transformateur sur les Marchés boursiers, car ils entraînent une suppression systémique de la volatilité.

La modélisation financière n'est pas une science exacte comme la physique. Les modèles ne se T de reproduire fidèlement les Marchés; ils les transforment activement. Ils deviennent ce que le célèbre sociologue Robert K. Merton appelait des prophéties autoréalisatrices. (Ironiquement, Merton était le père de Robert C. Merton, dont le tristement célèbre fonds spéculatif Long-Term Capital Management est devenu lui-même une prophétie autoréalisatrice de catastrophe financière.)

Ainsi, la réduction de moitié du bitcoin, ou les prédictions de modèles tels que le modèle stock-to-flow, pourraient elles-mêmes devenir des prophéties autoréalisatrices. Cela pourrait entraîner une boucle de rétroaction auto-validante d'accélération des prix à la hausse. Cela ne veut T dire que cela se produira. Mais si suffisamment d'investisseurs et de traders commencent à y croire, le modèle et la réalité pourraient effectivement commencer à converger.