Как финансовые модели могут повлиять на цену биткоина после халвинга

Тобиас Хубер — исследователь в ETH Zurich. Его работа посвящена исследованию финансовых пузырей, будущего денег и способов ускорения инноваций.

Каждые четыре года протокол Bitcoin вдвое уменьшает вознаграждение за блок, которое получают майнеры, когда они вносят так называемый «блок» транзакций в блокчейн. В настоящее время вознаграждение составляет 12,5 биткойнов за блок. Следующее сокращение вдвое произойдет уже совсем скоро, в мае 2020 года.

Встроенный в протокол для управлениябиткойн (BTC) инфляция, предыдущие халвинги совпадали с массовыми ралли. После первого халвинга, который произошел в ноябре 2012 года, цена биткоина выросла с $12 до более чем $650. После второго халвинга в июле 2016 года цена ускорилась почти до $20 000 в конце 2017 года.

Смотрите также:Отчет CoinDesk - Bitcoin: халвинг и почему это важно

Хотя, конечно, неизвестно, ускорит ли следующий халвинг цены, халвинги, похоже, стали движущей силой предыдущих циклов ажиотажа вокруг биткоина. Естественно, следующий халвинг вызвал интенсивные дебаты о том, включен ли он уже в цену или нет.

Популярная модель, которая часто упоминается в этих дебатах, — этоМодель «запасы-поток». Он моделирует цену Bitcoin на основе так называемого «соотношения запасов к потоку», которое изначально использовалось для оценки золота и другого сырья. Связывая «запас» — т. е. выпущенное количество — с «FLOW» — т. е. годовым выпущенным количеством — модель выводит прогноз цены Bitcoin после халвинга в размере от 55 000 до 100 000 долларов (что будет соответствовать рыночной капитализации более 1 триллиона долларов).

Неудивительно, что модель «запасы-поток» привлекла довольно много внимания внимание после ее публикации в марте 2019 года. Были предприняты различные попытки фальсифицировать модель, и для Bitcoin максималистов это стало еще одним стимулом для их гипербычьего оптимизма.

Смотрите также:Объяснение халвинга Bitcoin

Теперь, по даннымГипотеза эффективного рынка (EMH), цены просто включают новую информацию. Он предполагает, что рынок достаточно быстр и отзывчив, чтобы сойтись на равновесной цене, которая правильно отражает всю внешнюю или так называемую экзогенную информацию. Все рыночные внутренние или эндогенные процессы, в свою очередь, уже отражены в ценах. С этой точки зрения, только экзогенные входы — например, взлом биржи, объявление центрального банка или геополитическое событие — могут изменить ожидания инвесторов и цены. Следовательно, экстремальные Мероприятия, такие как пузыри или крахи, являются просто результатом экзогенных новостей, которые еще T были учтены в ценах.

Для сторонников EMH график поставок биткоинов, закодированный в протоколе и известный с момента создания сети, представляет собой эндогенную информацию и, соответственно, должен быть уже учтен в цене. И, скорее всего, наиболее опытные участники рынка, такие как маркет-мейкеры, уже это сделали. Но это T означает, что халвинг полностью учтен в цене.

Финансовое моделирование — это не строгая наука, как физика. Модели T просто точно воспроизводят Рынки; они активно их трансформируют.

Есть прочныйдоказательство что цены движутся слишком сильно по сравнению с тем, что ONE было бы ожидать от EMH. Исследования показывают, что только небольшая часть движений цен может быть объяснена соответствующими новостными выпусками. Такие результаты свидетельствуют о том, что динамика цен в основном обусловлена ​​эндогенными механизмами положительной обратной связи между ожиданиями инвесторов и ценами — явление, которое Джордж Сорос описал как «рыночная рефлексивность».

По моему Мнение, независимо от того, верна ли модель соотношения запасов к притоку или нет, верите ли ONE в EMH или ожидаете эпического Rally , которое спровоцирует гипербиткоинизацию, в этих дебатах часто недооценивают фундаментально рефлексивную природу финансовых Рынки.

Рынки, и особенно Bitcoin, являются рефлексивными явлениями. Существует механизм положительной обратной связи между ожиданиями и ценами: ожидания влияют на цены, которые, в свою очередь, влияют на ожидания и поведение трейдеров или инвесторов. Именно эта самоусиливающаяся положительная обратная связь также лежит в CORE спекулятивных пузырей и рыночных крахов.

Смотрите также:Для майнеров Криптo сокращение стоимости биткоина вдвое может означать удвоение затрат

Из-за этой рефлексивной динамики модели могут формировать финансовые Рынки. Исторически было несколько случаев, когда модель переориентировала рынок, который она должна была моделировать. Знаменитый Модель ценообразования опционов Блэка-Шоулза, например, привело к увеличению соответствия между моделями цен опционов и моделью. То есть, пока крах 1987 года не нарушил ее обоснованность. Аналогично, текущийстратегии короткой волатильности – которые используют волатильность как в качестве исходного фактора для принятия риска и источника дохода – оказывают преобразующее воздействие на фондовые Рынки, поскольку приводят к системному подавлению волатильности.

Финансовое моделирование — это не строгая наука, как физика. Модели T просто точно воспроизводят Рынки; они активно их трансформируют. Они становятся тем, что известный социолог Роберт К. Мертон назвал самоисполняющимися пророчествами. (По иронии судьбы, Мертон был отцом Роберта К. Мертона, чей печально известный хедж-фонд Long-Term Capital Management сам стал самоисполняющимся пророчеством финансовой гибели.)

Итак, халвинг биткоина или предсказания моделей, таких как модель «запасы-к-притоку», сами по себе могут стать самоисполняющимися пророчествами. Это может привести к самоподтверждающемуся циклу обратной связи ускорения роста цены. Это T значит, что это произойдет. Но если достаточно инвесторов и трейдеров начнут в них верить, модель и реальность действительно могут начать сходиться.