Crypto Long & Short : Pourquoi certains investisseurs se trompent-ils sur Bitcoin ? Ce que cela révèle sur ses atouts

C'est frustrant, mais en même temps intéressant.

Ces dernières semaines, j'ai entendu deux gestionnaires d'investissement réputés affirmer qu'ils ne croyaient T à la limite de l'offre de Bitcoin. S'il est facile de créer un autre Bitcoin, affirment-ils, alors il n'y a vraiment aucune limite. La plupart d'entre vous qui lisez ceci lèveront les yeux au ciel, mais comme cette opinion semble fermement défendue par certaines personnes intelligentes, nous devrions creuser davantage.

Nous découvrirons qu’il ne s’agit pas seulement d’un manque de recherche.

Commençons par examiner ce que les deux gestionnaires de placements auxquels je fais référence ont réellement déclaré.

Ceci provient d'un chercheur en investissement et ancien gestionnaire de fonds spéculatifsJesse Felder article de blogd'il y a quelques semaines (je souligne) :

« Les partisans du Bitcoin s’appuient entièrement sur l’idée que Bitcoin Son offre est limitée, ce qui le rend bien plus attractif que les monnaies fiduciaires imprimées à tout va par les banques centrales du monde entier. Cependant, le Bitcoin a déjà connu plusieurs hard forks, multipliant le nombre et les types de bitcoins en circulation. En fait, si l'on additionne tous les hard forks que le Bitcoin a subis depuis sa création, le nombre total de bitcoins a augmenté plus rapidement que le nombre de dollars. C'est un fait.

Et sur les Marchés et le podcast d'investissement La fin du jeucette semaine, gestionnaire de placements et écrivainFred Hickeya dit (encore une fois, c'est moi qui souligne) :

« La cinquième Cryptomonnaie est Bitcoin Cash! Le nombre 12 le plus grand estBitcoin SV – Il n'y a pas de limite à ce genre de choses. Si le Bitcoin devenait trop cher, ils en choisiraient un ONE. Ce sont des spéculateurs, ils investissent massivement dans tout ce qui est cryptomonnaie.

Pour l'instant, ignorons les insinuations sournoises selon lesquelles le marché du Bitcoin serait entièrement dominé par les spéculateurs, et que ces derniers T sauraient mener de recherches (car ces affirmations sont trop fragiles pour qu'on s'y intéresse). Concentrons-nous plutôt sur l'idée erronée selon laquelle de nouvelles blockchains Bitcoin peuvent être créées à volonté.

Et allons plus loin quant àpourquoiCe malentendu persiste, et ce que cela dit sur le rôle de Bitcoin dans notre évolution.

Pas si vite

La plupart d'entre vous connaissent suffisamment les Marchés des Crypto pour savoir que Bitcoin est unique. Mais avez-vous vraiment réfléchi à la raison ?

Ce n'est qu'en partie dû à la Technologies. Le code blockchain est open source et peut être copié et modifié pour créer de nouveaux actifs similaires au Bitcoin. Mais quel que soit leur nom, ils ne sont pas Bitcoin. Bitcoin Cash a augmenté la taille des blocs, permettant un débit plus important au détriment d'une plus grande centralisation. Bitcoin SV a encore multiplié la taille des blocs.

Le marché nous dit que les investisseurs préfèrent le Bitcoin original :

Mais avez-vous déjà entendu un investisseur institutionnel expliquer en détail comment la solution de mise à l'échelle SegWit de Bitcoin lui donne plus confiance dans la sécurité de la décentralisation que les énormes blocs de 128 Mo de Bitcoin SV ? Je suis sûr que c'est déjà arrivé, mais je T pense pas que la scalabilité soit un critère d'investissement clé. Ce ne sont pas les caractéristiques spécifiques de Bitcoin qui KEEP les fonds à affluer vers le BTC.

Ce sont les effets de réseau. Je ne parle pas de l'effet de la loi de Metcalfe lié à chaque nœud supplémentaire. Je ne parle pas non plus des avantages liés à la multiplication des destinataires des Bitcoin (même si ce n'est pas négligeable). Je parle de l'infrastructure de marché et des services qui se développent autour de l'actif le plus volumineux : les rampes d'accès, les plateformes sophistiquées, la garde professionnelle, les produits dérivés complexes et, plus important encore, la liquidité. Les actifs plus petits, quelle que soit la taille impressionnante de leurs blocs, sont plus risqués. Les investisseurs s'en soucient, et donc, quelle que soit la valeur du BTC , je doute fort qu'ils se tournent vers le BCH) ou le BSV).

Ces effets de réseau de marché, combinés aux caractéristiques et au potentiel de la technologie sous-jacente, sont à l'origine de l'intérêt actuel des investisseurs professionnels pour le BTC.

Essayer de comprendre

Pourquoi est-il difficile pour des investisseurs pourtant avisés de comprendre cela ? C'est là que ça devient intéressant.

Pour comprendre pourquoi, il faut aller au-delà du manque de recherche et du manque d'intérêt. Ces éléments sous-tendent l'hypothèse selon laquelle les paradigmes d'investissement traditionnels sont toujours valables.

Parmi ces arguments, on trouve la conviction, non déraisonnable, que la Technologies est reproductible et que les effets de réseau initiaux ne sont pas nécessairement permanents. MySpace a perdu face à Facebook, et Google n'a pas été le premier moteur de recherche. Il est difficile pour les investisseurs traditionnels de comprendre que Bitcoin n'est pas une entreprise, et qu'un meilleur marketing de la part des concurrents a peu de chances de faire une différence significative.

Il est également difficile pour les investisseurs traditionnels d'envisager la Technologies dans le même cadre que les éléments naturels. Après tout, les éléments ne font que sontLeur composition ne peut jamais changer. De plus, leur utilisation peut être découragée, mais elles ne peuvent jamais être éradiquées.

La Technologies, en revanche, est créée par quelqu'un, selon des spécifications choisies, pour remplir une fonction spécifique. On peut lui faire faire ONE ou telle chose, et parfois elle est utilisée à des fins totalement différentes de celles prévues, mais c'est le marché Pour vous. La Technologies est presque infiniment malléable dans sa composition et ses finalités. Elle est aussi capricieuse, généralement soumise aux caprices des puissants et mue par des pulsions contradictoires de contrôle et d'autonomisation.

Jusqu'au Bitcoin.

Bitcoin a été créé par quelqu'un, mais nous T qui l'a créé. Il n'y a donc ONE que nous puissions désigner comme responsable. Bitcoin est constamment mis à jour et peaufiné par une petite armée de développeurs. des origines et des sources de financement diverses, Mais il ne peut être fondamentalement modifié sans un consensus du réseau, ce qui ne serait possible que si sa taille était réduite à une petite fraction de celle d'aujourd'hui. Et son utilisation peut être découragée, mais Bitcoin ne peut être désactivé. Tout cela confère à Bitcoin – une Technologies – un statut curieusement élémentaire.

Il y a là un décalage mental pas si absurde. Les deux investisseurs mentionnés ci-dessus ont beaucoup écrit sur l'or et comprennent instinctivement la valeur de l'immuabilité et de la rareté naturelles. Admettre qu'une Technologies puisse avoir des propriétés similaires est un peu exagéré pour la plupart.

Mais comprendre la différence entre Bitcoin et les autres technologies, ainsi que les similitudes entre Bitcoin et l'or, est essentiel pour saisir l'importance de son développement. Il ne s'agit pas seulement de la protection contre l'inflation offerte par la rareté et la décentralisation du Bitcoin. Il s'agit d'une question de civilisation.

L’émergence de la métallurgie a été,selon de nombreuses théories, un déclencheur du développement d'une société complexe. Il est tout à fait possible que l'émergence des Crypto technologies soit le catalyseur d'une nouvelle restructuration sociétale. Nous avons déjà entendu ces affirmations scandaleuses de la part des défenseurs de la Technologies . Mais nous n'avions T connu auparavant une Technologies dotée de propriétés élémentaires, apparue à une époque riche en technologies et propice aux catalyseurs, à une époque bousculée par tant d'autres tendances et Événements transformateurs de la société.

Cette confusion quant à ce qu'est Bitcoin est est partagé par beaucoup, mais pas par tous. Le célèbre investisseur Paul Tudor Jonesmontré cette semainequ'il comprend quand il dit :

« Si je devais vraiment deviner quel serait l'avenir [de la Crypto], je dirais que cela ressemblerait beaucoup au complexe des métaux – où vous avez une « Crypto précieuse » qui pourrait être le Bitcoin … Et vous aurez des cryptomonnaies transactionnelles, ainsi que des souverains, et elles pourraient ressembler davantage aux métaux industriels. »

Tout au long de l'histoire, les transformations profondes ne sont généralement perçues par le grand public que bien après leur mise en œuvre. Lorsque les investisseurs traditionnels nous déconcertent par leur ignorance et leur manque de recherche, nous devons chercher à comprendre pourquoi. Et surtout, nous devons apprécier ce que cela révèle sur la profondeur et la subtilité des nouvelles définitions et des nouveaux paradigmes qui définiront la valeur et la société dans les turbulences à venir.

Quelqu'un sait ce qui se passe déjà ?

Les actions américaines ont atteint des sommets historiques et les rendements du Trésor ont bondi tandis que le dollar a chuté, après que l'aggravation des statistiques du COVID-19 et le chômage toujours élevé aux États-Unis ont renforcé les attentes d'une nouvelle relance fédérale.

Cette hausse inexorable, malgré des perspectives économiques défavorables, me rend nerveux. Ce n'est pas seulement dû à la déconnexion des Marchés avec la réalité du terrain ; c'est aussi que le consensus boursier est généralement le signe d'un retournement de situation. Cependant, avec tant de différences cette année, qui sait quand les investisseurs s'en rendront compte, ou même s'ils s'en soucieront ?

Le Bitcoin a également poursuivi sa Rally, se remettant de la chute observée la semaine dernière et affichant à nouveau des gains qui ont fait paraître les actions anémiques. semble êtreque cette hausse estrien de tel le Rally de 2017, rempli de battage médiatique et alimenté par la spéculation. (Notre Revue mensuelle de novembre LOOKS certaines des différences.)

Il y aura certainement des hauts et des bas. Mais cette fois-ci, le marché est très différent : plus mature, plus liquide et plus diversifié. À l’image de ses nouveaux acteurs.

Maillons de chaîne

Je devrais peut-être créer une nouvelle rubrique dans cette newsletter, consacrée uniquement aux déclarations et actions des investisseurs institutionnels liées aux cryptomonnaies. Jusqu'à très récemment, ce genre d'informations n'arrivait qu'une fois tous les deux ou trois mois. Aujourd'hui, c'est presque quotidien.

Voici quelques-uns des événements marquants de cette semaine :

· Paul Tudor Jones,parlant sur Yahoo Finance, a donné une analogie enchanteresse sur la façon dont les Marchés des Crypto pourraient évoluer :

Si je devais vraiment deviner ce que sera l'avenir, je dirais que ce sera très similaire au secteur des métaux – avec une Crypto précieuse, qui pourrait être le Bitcoin – la première Crypto, le précurseur… et qui possède cette intégrité historique parmi les monnaies numériques. … Et il y aura des cryptomonnaies transactionnelles, ainsi que des titres souverains, qui pourraient ressembler davantage aux métaux industriels.

Il a également dit il estime que le Bitcoin a « un prix inadapté aux possibilités qu’il offre ».

·Larry Fink, PDG deBlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde,a reconnu que Le Bitcoin a « attiré l’attention » de nombreuses personnes, et la classe d’actifs naissante des Cryptomonnaie pourrait « évoluer » vers un actif de marché mondial.

·La branche de recherche de l'institut new-yorkaisAllianceBernstein,un gestionnaire d'investissement mondial avec 631 milliards de dollars d'actifs sous gestion,produit une note de recherche pour les clients qui ont reconnu que leur rejet initial du Bitcoin comme actif d'investissement en janvier 2018 était erroné.

· Guggenheim Partners,avec plus de 230 milliards de dollars d'actifs sous gestion,a déposé un amendement avec la Securities and Exchange Commission des États-Unis pour permettre à son Macro Opportunities Fund de 5 milliards de dollars d'investir jusqu'à 10 % de sa valeur liquidative dans le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC - Grayscale appartient à DCG, également société mère de CoinDesk).

· UN note de recherche de Bloomberg Crypto postule que le Bitcoin pourrait plus que doubler sa valeur actuelle en 2021, atteignant 50 000 $, en se basant en grande partie sur la mécanique de l'offre et de la demande.

· Fidelity Digital Assets« Le PDG Tom Jessopdit cette semaine que le Bitcoin est une réserve de valeur « aspirationnelle », mais que sa volatilité l’empêche de l’ ONE actuellement.

· Steve Forbesest d'accord,en disant que le Bitcoin pourraitpotentiellement devenir le « nouvel or », mais ce n’est pas encore le cas.

· PayPal PDG et président Dan Schulman a dit au public Lors de la conférence technologique Web Summit, il a déclaré que, pour les Cryptomonnaie, « le moment était venu ». Il a également insisté sur le fait que « vous pouvez faire plus avec [le Bitcoin] que simplement encaisser les hauts et les bas ».

Dans d'autres nouvelles :

Investissements en Grayscale (une filiale de DCG, également société mère de CoinDesk) a annoncé mercredi les actions de son Grayscale Ethereum Trust (ETHE) se partagera 9 pour 1, une mesure qui augmentera la liquidité et la perception de l’accessibilité des actions.EMPORTER: Si les cryptomonnaies peuvent être fractionnées (je suis toujours surpris que certains pensent qu'il faille acheter un Bitcoin entier), ce n'est pas le cas des actions de fiducie. Ainsi, tout comme pour les actions, il peut être judicieux de baisser le prix unitaire afin de les rendre plus accessibles aux investisseurs particuliers. L'ETHE n'est encore accessible qu'aux investisseurs accrédités à l'émission, mais ses détenteurs peuvent vendre au grand public après la période initiale de blocage de six mois. Cette mesure devrait faciliter cette opération et pourrait faire grimper la prime de l'ETHE (la différence entre le cours de l'action de fiducie et la valeur sous-jacente, actuellement de 124 %, selon Ycharts) à des niveaux encore plus élevés. Cela, à son tour, le rendra plus attractif pour les investisseurs accrédités, stimulant ainsi les nouveaux flux de capitaux.

Vous avez du mal à comprendresi éther (ETH) pourrait être un meilleur investissement que le Bitcoin (BTC), et si non, pourquoi pas ?Cette explication pourrait vous aider.

S&P Dow Jones Indices prévoit de lancer un service d'indexation de Cryptomonnaie monnaie personnalisable en partenariat avec le fournisseur de données Crypto Lukka en 2021. EMPORTER:Cela pourrait signaler que davantage de produits liés à la cryptographie proviendront des sociétés financières à court terme.

Groupe d'investissements numériques de New York(NYDIG)a levé 150 millions de dollars pour deux nouveaux fondsinvestir dans les cryptomonnaies.EMPORTER: Cela ne fait pas que confirmer l'intérêt croissant des institutions pour les Marchés des Crypto . Cela révèle également l'ampleur de certains engagements : le Fonds d'actifs numériques I de NYDIG, qui investit exclusivement dans le Bitcoin, a reçu 50 millions de dollars de deux investisseurs anonymes, tandis que le Fonds d'actifs numériques II de NYDIG a levé 100 millions de dollars auprès d' un ONE investisseur.

Banque privée allemandeHauck & Aufhauser est lancement d'un fonds de Cryptomonnaieen janvier 2021. Le fonds s'appellera HAIC Digital Asset Fund, détiendra une gamme de crypto-monnaies et s'adressera aux investisseurs institutionnels.EMPORTER:Ici, nous avons unbanqueoffrant unfonds Crypto. ONEun des premiers, en aucun cas le dernier.

Mon collègue Michael Caseysouligne à juste titre que le Bitcoin bat l'orsur la plupart des avantages établis, à l’exception peut-être de l’attrait et de la beauté – et ce sont des constructions culturelles.EMPORTER:Oui, cela implique que l'attrait du bitcoin est peut-être aussi une construction culturelle, et peut-être aussi qu'il ne sera pas permanent. Ce n'est pas une mauvaise chose : cela implique un progrès. Et l'histoire est longue. (Voir le BRIEFING ci-dessus.)

Près de 20 % desPayPal Les utilisateurs ont déjà échangé des Bitcoin en utilisant l'application PayPal, selon un rapport publié cette semainepar Mizuho Securities.EMPORTER: Ce chiffre provient d'une enquête par sondage et ne peut donc être pris au pied de la lettre. Cependant, même s'il est vaguement exact et même si les montants sont faibles, ce résultat implique qu'environ 25 millions de nouveaux utilisateurs ont acheté du BTC.