Криптo Long & Short: почему некоторые инвесторы так неправильно понимают Bitcoin и что это говорит о его сильных сторонах

Это расстраивает. Но в то же время интересно.

За последние пару недель я слышал, как два уважаемых инвестиционных менеджера заявили, что T верят в ограничение предложения Bitcoin. Если легко раскрутить еще один Bitcoin, утверждают они, то на самом деле предела нет. Большинство из вас, читающих это, на данном этапе закатят глаза, но поскольку это, похоже, твердое мнение некоторых умных людей, нам следует копнуть глубже.

Мы обнаружим, что дело не только в отсутствии исследований.

Во-первых, давайте посмотрим, что на самом деле сказали два инвестиционных менеджера, о которых я говорю.

Это от инвестиционного исследователя и бывшего менеджера хедж-фонда.Джесси Фелдер запись в блогенесколько недель назад (выделено мной):

«Сторонники Bitcoin полностью полагаются на идею о том, что Bitcoin ограничен в предложении, что делает его гораздо более привлекательным, чем фиатные валюты, которые печатаются как сумасшедшие центральными банкирами по всему миру. Однако Bitcoin уже несколько раз подвергался хардфорку, что увеличило количество и тип биткоинов в обращении. Фактически, если вы сложите все хардфорки, которые претерпел Bitcoin с момента своего создания, общее количество биткоинов фактически росло быстрее, чем количество долларов. Это факт».

И подкаст о Рынки и инвестициях Конец игрына этой неделе инвестиционный менеджер и писательФред Хикисказал (снова выделено мной):

« Криптовалюта номер пять — это Bitcoin Cash! Число 12 самое большое - этоBitcoin SV – предела этим вещам нет. Если бы Bitcoin стал слишком дорогим, они бы просто перешли на ONE. Это спекулянты, они вкладывают деньги во все, что связано с криптовалютами».

На данный момент мы проигнорируем ехидные намеки на то, что рынок биткоинов полностью управляется спекулянтами, и что спекулянты T умеют проводить исследования (потому что эти утверждения слишком шаткие, чтобы даже беспокоиться о них). Вместо этого давайте сосредоточимся на ошибочной идее, что новые блокчейны Bitcoin могут быть запущены, когда мы захотим.

И давайте углубимся в вопроспочему это недопонимание сохраняется, и это говорит о роли Биткоина в нашей эволюции.

Не так быстро.

Большинство из вас достаточно хорошо знакомы с Криптo , чтобы знать, что Bitcoin уникален. Но задумывались ли вы о том, почему?

Это только отчасти Технологии. Код блокчейна имеет открытый исходный код и может быть скопирован и изменен для создания новых активов, подобных биткоину. Но как бы они себя ни называли, они не являются Bitcoin. Bitcoin Cash увеличил размер блока, что позволило увеличить пропускную способность за счет более высокой степени централизации. Bitcoin SV снова увеличил размер блока в несколько раз.

Рынок говорит нам, что инвесторы предпочитают оригинальный Bitcoin:

Но вы когда-нибудь слышали, как институциональный инвестор подробно рассказывает о том, как масштабируемое решение Bitcoin SegWit дает им больше уверенности в безопасности децентрализации, чем колоссальные 128 МБ блоки Bitcoin SV? Я уверен, что это случалось; но я T думаю, что масштабируемость является ключевым инвестиционным критерием. Это не характеристики Bitcoin, которые KEEP средства течь в BTC.

Это сетевые эффекты. Я не имею в виду эффект закона Меткалфа каждого дополнительного узла. Я также не говорю о преимуществах наличия большего количества людей, которым можно отправлять Bitcoin (хотя это не маловажно). Я имею в виду рыночную инфраструктуру и услуги, которые возникают вокруг актива с наибольшим объемом: въездные пути, сложные платформы, профессиональное хранение, сложные деривативы и, что еще важнее, ликвидность. Меньшие активы, независимо от того, насколько внушителен размер их блока, более рискованны. Инвесторов это волнует, и поэтому, независимо от того, насколько дорогим станет BTC , я очень сомневаюсь, что они просто перейдут в BCH или BSV.

Эти рыночные сетевые эффекты в сочетании с характеристиками и потенциалом базовой технологии лежат в основе нынешнего внимания профессиональных инвесторов к BTC.

Пытаюсь понять

Почему это трудно увидеть в остальном умным инвесторам? Здесь становится интересно.

Чтобы понять, почему, нам нужно выйти за рамки отсутствия исследований и отсутствия интереса. В основе всего этого лежит предположение, что традиционные инвестиционные парадигмы все еще действуют.

Главным из них является небезосновательное убеждение, что Технологии воспроизводима, и что сетевые эффекты на ранних этапах не обязательно постоянны. MySpace проиграл Facebook, Google не был первой поисковой системой. Традиционным инвесторам трудно понять, что Bitcoin — это не бизнес, а лучший маркетинг со стороны конкурентов вряд ли что-то изменит.

Традиционным инвесторам также сложно думать о Технологии в том же контексте, что и о природных элементах. В конце концов, элементы просто являются. Их состав никогда не может измениться. Более того, их использование можно предотвратить, но их невозможно искоренить.

С другой стороны, Технологии создается кем-то в соответствии с выбранными спецификациями для выполнения определенной роли. Мы можем заставить ее делать ONE или другое, а иногда она используется для чего-то совершенно иного, чем мы предполагали, но это рынок Для вас. Технологии почти бесконечно пластична по своему составу и назначению. Она также непостоянна, как правило, подвержена прихотям сильных мира сего и движима противоречивыми побуждениями контроля и расширения прав и возможностей.

До появления Bitcoin.

Bitcoin был создан кем-то, но мы T знаем, кем, поэтому нет ONE мы могли бы указать как на ответственного. Bitcoin постоянно обновляется и дорабатывается небольшой армией разработчиков с разный опыт и источники финансирования, но его нельзя фундаментально изменить без сетевого консенсуса, что было бы возможно только в том случае, если бы его размер сократился до малой доли от сегодняшнего. И его использование можно отговорить, но отключить Bitcoin невозможно. Все это придает Bitcoin – Технологии – любопытно элементарный статус.

Здесь кроется не слишком смешной ментальный разрыв. Оба вышеупомянутых инвестора много писали о золоте и инстинктивно понимают ценность естественной неизменности и дефицита. Принятие того, что Технологии может иметь схожие свойства, для большинства является натяжкой.

Но понимание разницы между Bitcoin и другими технологиями, а также сходства между Bitcoin и золотом, необходимо для понимания того, насколько значимо его развитие. Речь идет не только о инфляционном хедже, предлагаемом дефицитом и децентрализацией биткойна. Речь идет о цивилизации.

Возникновение металлургии было,согласно многим теориям, толчок к развитию сложного общества. Вполне возможно, что появление Криптo станет катализатором для еще одной социальной перестройки. Мы уже слышали эти возмутительные заявления от сторонников Технологии . Но у нас еще T было Технологии с элементами, которая появилась в эпоху, богатую технологиями и готовую к катализаторам, в то время, когда на нее обрушивалось так много других тенденций и Мероприятия, преобразующих общество.

Эта путаница относительно того, что такое Bitcoin является·разделяют многие, но далеко не все. Известный инвестор Пол Тюдор Джонспоказали на этой неделечто он понял, когда сказал:

«Если бы мне действительно пришлось угадывать, каким будет будущее [ Криптo], я бы предположил, что оно будет во многом похоже на металлургический комплекс — где есть «драгоценная Криптo», которой может быть Bitcoin … И у вас будут транзакционные криптовалюты, наряду с соверенами, и они могут быть больше похожи на промышленные металлы».

На протяжении всей истории глубокие преобразования обычно не замечаются мейнстримом до тех пор, пока изменения не начнутся. Когда традиционные инвесторы сбивают нас с толку своим невежеством и отсутствием исследований, мы должны попытаться понять, почему. И что еще важнее, мы должны оценить, что это говорит о глубине и тонкости новых определений и новых парадигм, которые будут определять ценность и общество в грядущих потрясениях.

Кто-нибудь уже знает, что происходит?

Американские акции выросли до исторических максимумов, а доходность казначейских облигаций подскочила, в то время как доллар упал после того, как ухудшение статистики по COVID-19 и по-прежнему высокий уровень безработицы в США укрепили ожидания дополнительных федеральных стимулов.

Этот неумолимый рост, несмотря на плохие экономические перспективы, заставляет меня нервничать. Дело не только в отрыве Рынки от реальной жизни на главной улице; дело также в том, что консенсус рынка обычно является признаком того, что ситуация вот-вот изменится. Однако, учитывая, что в этом году произошло так много изменений, кто знает, когда инвесторы это поймут, и будет ли им вообще все равно, когда они это поймут.

Bitcoin также продолжил свой Rally, оправившись от спада, наблюдавшегося неделю назад, и снова показав рост, который заставил акции выглядеть анемичными. Ощущение все еще кажется,что этот подъемничего подобного ажиотаж и спекуляции вызвали Rally 2017 года. (Наш Ежемесячный обзор за ноябрь ( LOOKS некоторые различия.)

Конечно, будут взлеты и падения. Но на этот раз рынок совсем другой: более зрелый, более ликвидный и более разнообразный. Как и его новые участники.

Звенья цепи

Может быть, мне стоит начать новый раздел этого информационного бюллетеня, в котором будут просто перечислены заявления и действия институциональных инвесторов, связанные с криптовалютой. Такие новости до недавнего времени случались только раз в несколько месяцев. Теперь это происходит почти ежедневно.

Вот несколько примечательных событий этой недели:

· Пол Тюдор Джонс,говоря о Yahoo Финансы, привел очаровательную аналогию того, как могут развиваться Рынки Криптo :

«Если бы мне действительно пришлось угадывать, каким будет будущее, я бы предположил, что оно будет во многом похоже на металлургический комплекс — где есть «драгоценная Криптo», которой может быть Bitcoin — это первая Криптo, первопроходец… и она имеет историческую целостность среди цифровых валют. … И у вас будут транзакционные криптовалюты, наряду с соверенами, и они могут быть больше похожи на промышленные металлы».

Он также сказал он считает, что Bitcoin имеет «неправильную цену относительно своих возможностей».

·Ларри Финк, генеральный директорBlackRock, крупнейший управляющий активами в мире,признал, что Bitcoin «привлек внимание» многих людей, и зарождающийся класс Криптовалюта активов может «эволюционировать» в глобальный рыночный актив.

·Исследовательское подразделение компании, базирующейся в Нью-Йорке,АльянсБернштейн,глобальный инвестиционный менеджер с активами под управлением в размере 631 млрд долларов США,подготовил исследовательскую записку для клиентов, которые признали, что их первоначальный отказ от Bitcoin как инвестиционного актива еще в январе 2018 года был ошибочным.

· Партнеры Гуггенхайма,с активами под управлением на сумму более 230 миллиардов долларов,подал поправку с Комиссией по ценным бумагам и биржам США разрешить ее фонду Macro Opportunities Fund объемом 5 миллиардов долларов инвестировать до 10% от своей чистой стоимости активов в Grayscale Bitcoin Trust (GBTC – Grayscale принадлежит DCG, также материнской компании CoinDesk).

·Аисследовательская записка от Bloomberg Криптo утверждает, что Bitcoin может более чем удвоиться по сравнению с ее текущей стоимостью в 2021 году, достигнув 50 000 долларов, в основном за счет механизмов спроса и предложения.

· Цифровые активы FidelityГенеральный директор Том Джессопсказал на этой неделе что Bitcoin — это «желаемое» средство сбережения, но его волатильность не позволяет ему стать ONE сейчас.

· Стив Форбссогласен,говоря, что Bitcoin можетпотенциально может стать «новым золотом», но пока этого не произошло.

· ПейПал Генеральный директор и президент Дэн Шульман рассказал аудитории на технологической конференции Web Summit, что для Криптовалюта«время уже настало». Он также настаивал на том, что «вы можете сделать больше с [Bitcoin], чем просто пережить взлеты и падения».

Другие новости:

Инвестиции в Grayscale (дочерняя компания DCG, также материнская компания CoinDesk) объявила в среду о выпуске акций Grayscale Ethereum Trust (ETHE) разделит 9 к 1, шаг, который увеличит ликвидность и воспринимаемую доступность акций.ЕДА НА ВЫНОС: В то время как криптовалюты можно дробить (меня все еще удивляет, что некоторые люди думают, что нужно покупать целый Bitcoin), акции траста не могут. Поэтому, как и в случае с акциями, может быть удобно снизить цену за единицу, чтобы сделать акции более доступными для розничных инвесторов. ETHE по-прежнему доступен только аккредитованным инвесторам при выпуске, но держатели могут продавать их широкой публике после первоначальной шестимесячной блокировки. Этот шаг должен упростить этот процесс и может повысить премию ETHE (разницу между ценой акций траста и базовой стоимостью, которая в настоящее время составляет 124%, согласно Ycharts) до еще более высоких уровней. Это, в свою очередь, сделает его более привлекательным для аккредитованных инвесторов, стимулируя новые притоки.

Пытаясь прийти в себя,ли эфир (ETH) может быть более выгодной инвестицией, чем Bitcoin (BTC), а если нет, то почему?Это объяснение может помочь.

S&P Доу Джонс Индексы планирует запустить настраиваемый сервис индексации Криптовалюта в партнерстве с поставщиком Криптo данных Lukka в 2021 году. ЕДА НА ВЫНОС:Это может быть признаком того, что в краткосрочной перспективе финансовые компании будут выпускать больше криптовалютных продуктов.

Нью-Йоркская цифровая инвестиционная группа(Нью-Йорк Дигит)собрали 150 миллионов долларов для двух новых фондовинвестировать в криптовалюты.ЕДА НА ВЫНОС: Это не просто подтверждает растущий институциональный интерес к Криптo . Это также раскрывает размер некоторых обязательств: NYDIG's Digital Assets Fund I, который инвестирует исключительно в Bitcoin, получил $50 млн от двух неназванных инвесторов, в то время как NYDIG Digital Assets Fund II привлек $100 млн всего от ONE инвестора.

Частный немецкий банкХаук и Ауфхаузер является запуск Криптовалюта фондав январе 2021 года. Фонд будет называться HAIC Digital Asset Fund, будет содержать ряд криптовалют и ориентирован на институциональных инвесторов.ЕДА НА ВЫНОС: Здесь у нас естьбанкпредлагаяКриптo. ONE из первых, но далеко не последний.

Мой коллега Майкл Кейсиметко указывает на то, что Bitcoin превосходит золотона большинстве общепризнанных преимуществ, за исключением, пожалуй, привлекательности и красоты, но они являются культурными конструктами.ЕДА НА ВЫНОС:Да, это подразумевает, что привлекательность биткойна также, возможно, является культурным конструктом, и, возможно, также не будет постоянной. Это не плохо — это подразумевает прогресс. И дуга истории длинна. (См. КРАТКИЙ ОБЗОР выше.)

Почти 20%PayPal По данным одного из пользователей, уже осуществлялась торговля Bitcoin с помощью приложения PayPal. отчет опубликован на этой неделеот Mizuho Securities.ЕДА НА ВЫНОС: Эта цифра взята из выборочного опроса, поэтому ее нельзя принимать за чистую монету. Но даже если она хоть немного верна, и даже если суммы невелики, этот результат подразумевает, что около 25 миллионов новых пользователей купили BTC.