Cripto Long & Short: Por que alguns investidores entendem tão mal o Bitcoin e o que isso diz sobre seus pontos fortes

É frustrante. Mas ao mesmo tempo interessante.

Nas últimas semanas, ouvi dois gestores de investimentos muito respeitados dizerem que T acreditam no limite de fornecimento do Bitcoin. Se é fácil girar outro Bitcoin, eles afirmam, então não há realmente nenhum limite. A maioria de vocês que está lendo isso deve estar revirando os olhos neste momento, mas como parece ser uma visão firmemente mantida por algumas pessoas inteligentes, devemos cavar mais fundo.

Descobriremos que é mais do que uma falta de pesquisa.

Primeiro, vamos ver o que os dois gestores de investimentos aos quais me refiro realmente disseram.

Isto é do pesquisador de investimentos e ex-gestor de fundos de hedgeDe Jesse Felder postagem de blogde algumas semanas atrás (ênfase minha):

“Os crentes do Bitcoin confiam inteiramente na ideia de que Bitcoin é limitado em oferta, tornando-o muito mais atraente do que moedas fiduciárias que estão sendo impressas como loucas por banqueiros centrais ao redor do mundo. No entanto, o Bitcoin já sofreu hard fork várias vezes, multiplicando o número e o tipo de bitcoins em circulação. Na verdade, se você juntar todos os hard forks pelos quais o Bitcoin passou desde que foi criado, o número total de bitcoins cresceu mais rápido do que o número de dólares. Isso é um fato.”

E no podcast sobre Mercados e investimentos O Fim do Jogoesta semana, gestor de investimentos e escritorFred Hickeydisse (novamente, ênfase minha):

“A quinta Criptomoeda é Bitcoin Cash! O número 12 maior éBitcoin SV – não há limite para essas coisas. Se o Bitcoin ficasse muito caro, eles simplesmente iriam para ONE. Esses são especuladores, eles se amontoam em qualquer coisa que seja criptomoeda.”

Por enquanto, vamos ignorar as implicações sarcásticas de que o mercado de bitcoin é totalmente movido por especuladores, e que os especuladores T sabem como fazer pesquisas (porque essas afirmações são muito frágeis para sequer se preocupar com elas). Em vez disso, vamos nos concentrar na ideia equivocada de que novos blockchains de Bitcoin podem ser criados quando quisermos.

E vamos mais a fundo quanto apor queesse mal-entendido persiste, e o que isso diz sobre o papel do Bitcoin em nossa evolução.

Não tão rápido

A maioria de vocês está familiarizada o suficiente com Mercados de Cripto para saber que o Bitcoin é único. Mas você já pensou muito sobre o porquê?

É apenas em parte a Tecnologia. O código do blockchain é de código aberto e pode ser copiado e ajustado para criar novos ativos semelhantes ao bitcoin. Mas não importa como eles se chamam, eles não são Bitcoin. O Bitcoin Cash aumentou o tamanho do bloco, permitindo maior rendimento às custas de um maior grau de centralização. O Bitcoin SV aumentou o tamanho do bloco novamente em múltiplos a mais.

O mercado nos diz que os investidores preferem o Bitcoin original:

Mas você já ouviu um investidor institucional falar longamente sobre como a solução de escala SegWit do Bitcoin dá a ele mais confiança quanto à segurança da descentralização do que os enormes blocos de 128 MB do Bitcoin SV? Tenho certeza de que isso aconteceu; mas T acho que a escalabilidade seja um critério de investimento essencial. Não são as características específicas do Bitcoin que KEEP os fundos fluindo para o BTC.

São os efeitos de rede. Não estou me referindo ao efeito da Lei de Metcalfe de cada nó adicional. Nem estou falando sobre as vantagens de ter mais pessoas para enviar Bitcoin (embora isso não seja insignificante). Quero dizer a infraestrutura de mercado e os serviços que surgem em torno do ativo com o maior volume: as rampas de acesso, plataformas sofisticadas, custódia profissional, derivativos complexos e, ainda mais importante, a liquidez. Ativos menores, não importa quão impressionante seja o tamanho do bloco, são mais arriscados. Os investidores se importam com isso e, portanto, não importa o quão caro o BTC fique, duvido muito que eles simplesmente girem para BCH ou BSV.

Esses efeitos de rede de mercado, combinados com as características e o potencial da tecnologia subjacente, estão por trás do foco atual dos investidores profissionais no BTC.

Tentando entender

Por que é difícil para investidores inteligentes enxergarem isso? Aqui fica interessante.

Para ver o porquê, precisamos olhar além da falta de pesquisa e da ausência de interesse. Subjacente a isso está a suposição de que os paradigmas tradicionais de investimento ainda se mantêm.

A principal delas é a convicção não irracional de que a Tecnologia é replicável e que os efeitos de rede no início não são necessariamente permanentes. O MySpace perdeu para o Facebook, o Google não foi o primeiro mecanismo de busca. É difícil para investidores tradicionais entenderem que o Bitcoin não é um negócio, e um melhor marketing dos rivais provavelmente não fará uma diferença material.

Também é difícil para os investidores tradicionais pensarem sobre Tecnologia na mesma estrutura que os elementos naturais. Afinal, os elementos apenas são. Sua composição nunca pode mudar. Além disso, seu uso pode ser desencorajado, mas eles nunca podem ser erradicados.

A Tecnologia, por outro lado, é criada por alguém, de acordo com especificações escolhidas, para cumprir uma função específica. Podemos fazê-la fazer uma coisa ou outra, e às vezes ela é usada para algo totalmente diferente do que pretendíamos, mas esse é o mercado Para Você. A Tecnologia é quase infinitamente maleável em sua composição e propósito. Ela também é inconstante, geralmente sujeita aos caprichos dos poderosos e movida pelos desejos conflitantes de controle e empoderamento.

Até o Bitcoin.

O Bitcoin foi criado por alguém, mas T sabemos quem, então não há ONE que possamos apontar como responsável. O Bitcoin está constantemente sendo atualizado e ajustado por um pequeno exército de desenvolvedores com diversas origens e fontes de financiamento, mas não pode ser fundamentalmente alterado sem consenso de rede, o que só seria possível se seu tamanho diminuísse para uma pequena fração do atual. E seu uso pode ser desencorajado, mas o Bitcoin não pode ser desligado. Tudo isso dá ao Bitcoin – uma Tecnologia – um status curiosamente elementar.

Aqui reside uma desconexão mental não tão ridícula. Ambos os investidores acima mencionados escreveram extensivamente sobre ouro e instintivamente entendem o valor da imutabilidade e escassez naturais. Aceitar que uma Tecnologia pode ter propriedades semelhantes é um exagero para a maioria.

Mas entender a diferença entre Bitcoin e outras tecnologias, e as similaridades entre Bitcoin e ouro, é essencial para compreender o quão significativo é seu desenvolvimento. Não se trata apenas da proteção contra inflação oferecida pela escassez e descentralização do bitcoin. Trata-se de civilização.

O surgimento da metalurgia foi,de acordo com muitas teorias, um gatilho para o desenvolvimento de uma sociedade complexa. É inteiramente possível que o surgimento de tecnologias Cripto seja o catalisador para outra reestruturação social. Já ouvimos essas alegações ultrajantes antes de defensores da Tecnologia . Mas T tivemos uma Tecnologia com propriedades semelhantes a elementos, que surgiu em uma era rica em tecnologia, madura para catalisadores, em um momento fustigado por tantas outras tendências e Eventos transformadores da sociedade.

Essa confusão sobre o que é Bitcoin éé compartilhado por muitos, mas não por todos. O renomado investidor Paul Tudor Jonesmostrou esta semanaque ele entendeu quando disse:

“Se eu realmente tivesse que adivinhar qual seria o futuro [das Cripto], eu diria que seria muito parecido com o complexo de metais – onde você tem “ Cripto preciosas”, que podem ser Bitcoin … E você terá criptomoedas transacionais, junto com as soberanas, e elas podem ser mais parecidas com os metais industriais.”

Ao longo da história, transformações profundas geralmente não são notadas pelo mainstream até bem depois que as mudanças estão em andamento. Quando investidores tradicionais nos confundem com sua ignorância e falta de pesquisa, devemos tentar entender o porquê. E, mais importante, devemos apreciar o que isso diz sobre a profundidade e sutileza de novas definições e novos paradigmas que definirão o valor e a sociedade na turbulência que está por vir.

Alguém já sabe o que está acontecendo?

As ações dos EUA atingiram máximas históricas e os rendimentos dos títulos do Tesouro subiram enquanto o dólar caiu, depois que estatísticas piores da COVID-19 e o desemprego ainda alto nos EUA reforçaram as expectativas de mais estímulo federal.

Essa ascensão implacável, independentemente de uma perspectiva econômica ruim, me deixa nervoso. Não é apenas a desconexão dos Mercados da realidade da rua principal; é também que o consenso do mercado é geralmente um sinal de que as coisas estão prestes a mudar. No entanto, com tanta coisa diferente neste ano, quem sabe quando os investidores perceberão isso, ou mesmo se eles se importarão quando perceberem.

O Bitcoin também continuou sua Rally, recuperando-se da queda vista há uma semana para mais uma vez registrar ganhos que fizeram as ações parecerem anêmicas. O sentimento ainda parece serque esta ascensão énada como o Rally de 2017, cheio de exageros e especulações. (Nosso Revisão mensal de novembro LOOKS algumas das diferenças.)

Haverá altos e baixos, com certeza. Mas, desta vez, o mercado está muito diferente: mais maduro, mais líquido e mais diverso. Assim como seus novos participantes.

Elos de corrente

Talvez eu devesse começar uma nova seção deste boletim que apenas listasse declarações e ações relacionadas a criptomoedas por investidores institucionais. Esse tipo de notícia até bem recentemente acontecia apenas uma vez a cada poucos meses. Agora é quase diário.

Aqui estão alguns dos mais notáveis desta semana:

· Paulo Tudor Jones,falando no Yahoo Finanças, deu uma analogia encantadora sobre como os Mercados de Cripto poderiam evoluir:

“Se eu realmente tivesse que adivinhar qual seria o futuro, eu diria que seria muito parecido com o complexo de metais – onde você tem “ Cripto preciosa”, que pode ser Bitcoin – é a primeira Cripto, a pioneira… e tem essa integridade histórica entre as moedas digitais. … E você terá criptomoedas transacionais, junto com as soberanas, e elas podem ser mais parecidas com os metais industriais.”

Ele também disse ele acredita que o Bitcoin tem “o preço errado para as possibilidades que ele tem”.

·Larry Fink, CEO daRocha Preta, o maior gestor de ativos do mundo,reconheceu que O Bitcoin “chamou a atenção” de muitas pessoas e que a classe de ativos de Criptomoeda emergente poderia “evoluir” para um ativo de mercado global.

·O braço de pesquisa da empresa sediada em Nova YorkAliançaBernstein,um gestor global de investimentos com US$ 631 bilhões em ativos sob gestão,produziu uma nota de pesquisa para clientes que reconheceram que sua rejeição inicial ao Bitcoin como um ativo de investimento em janeiro de 2018 estava errada.

· Parceiros Guggenheim,com mais de US$ 230 bilhões em ativos sob gestão,apresentou uma emenda com a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA para permitir que seu Fundo de Oportunidades Macro de US$ 5 bilhões invista até 10% de seu valor patrimonial líquido no Grayscale Bitcoin Trust (GBTC – Grayscale é propriedade da DCG, também controladora da CoinDesk).

·Umnota de pesquisa de Bloomberg Cripto postula que o Bitcoin pode mais que dobrar seu valor atual em 2021, chegando a US$ 50.000, com base principalmente na mecânica de oferta e demanda.

· Ativos digitais da FidelityCEO Tom Jessopdisse esta semana que o Bitcoin é uma reserva de valor “aspiracional”, mas que sua volatilidade o impede de sê ONE agora.

· Steve Forbesconcorda,dizendo que o Bitcoin poderiapotencialmente se tornar o “novo ouro”, mas ainda não chegou lá.

· PayPal CEO e presidente Dan Schulman disse ao público na conferência de tecnologia Web Summit que, para a Criptomoeda, “a hora é agora”. Ele também insistiu que “você pode fazer mais com [Bitcoin] do que apenas surfar nos altos e baixos”.

Em outras notícias:

Investimentos em Grayscale (uma subsidiária da DCG, também controladora da CoinDesk) anunciou na quarta-feira ações de seu Grayscale Ethereum Trust (ETHE) vai dividir 9 por 1, uma medida que aumentará a liquidez e a percepção de acessibilidade das ações.REMOVER: Embora as criptomoedas possam ser fracionadas (ainda me surpreende que algumas pessoas pensem que você tem que comprar um Bitcoin inteiro), as ações de trust não podem. Então, assim como com as ações de capital, pode ser conveniente reduzir o preço unitário, para tornar as ações mais acessíveis aos investidores de varejo. O ETHE ainda está disponível apenas para investidores credenciados na emissão, mas os detentores podem vender para o público em geral após o bloqueio inicial de seis meses. Essa mudança deve tornar isso mais fácil e pode aumentar o prêmio do ETHE (a diferença entre o preço da ação do trust e o valor subjacente, atualmente em 124%, de acordo com o Ycharts) para níveis ainda mais altos. Isso, por sua vez, o tornará mais atraente para investidores credenciados, impulsionando novos fluxos.

Lutando para entenderse éter (ETH) pode ser um investimento melhor que Bitcoin (BTC), e se não, por que não?Este explicador pode ajudar.

Índice S&P Dow Jones Os Cotações planejam lançar um serviço de indexação de Criptomoeda personalizável em parceria com o provedor de dados Cripto Lukka em 2021. REMOVER:Isso pode sinalizar que mais produtos relacionados a criptomoedas virão de empresas financeiras no curto prazo.

Grupo de Investimentos Digitais de Nova York(NYDIG)arrecadou US$ 150 milhões para dois novos fundospara investir em criptomoedas.REMOVER: Isso faz mais do que confirmar o crescente interesse institucional nos Mercados de Cripto . Também revela o tamanho de alguns dos compromissos: o Digital Assets Fund I da NYDIG, que investe exclusivamente em Bitcoin, recebeu US$ 50 milhões de dois investidores não identificados, enquanto o Digital Assets Fund II da NYDIG levantou US$ 100 milhões de apenas um investidor.

Banco privado alemãoHauck e Aufhauser é lançando um fundo de Criptomoedaem janeiro de 2021. O fundo se chamará HAIC Digital Asset Fund, deterá uma variedade de criptomoedas e é voltado para investidores institucionais.REMOVER:Aqui temos umbancooferecendo umfundo Cripto. Um dos primeiros, de forma alguma o último.

Meu colega Michael Caseyaponta apropriadamente que Bitcoin supera ourona maioria das vantagens estabelecidas, exceto talvez pelo fascínio e pela beleza – e elas são construções culturais.REMOVER:Sim, isso implica que o fascínio do bitcoin também é talvez uma construção cultural, e talvez também não seja permanente. Isso não é algo ruim – isso implica progresso. E o arco da história é longo. (Veja O BRIEFING acima.)

Quase 20% dePayPal usuários já negociaram Bitcoin usando o aplicativo do PayPal, de acordo com um relatório publicado esta semanapela Mizuho Securities.REMOVER: Este número é de uma pesquisa de amostra, então não pode ser tomado como valor de face. Mas mesmo que seja remotamente correto, e mesmo que as quantias sejam pequenas, este resultado implica que aproximadamente 25 milhões de novos usuários compraram BTC.