Crypto -dollars et CBDC : la bataille à venir

Fin 2013, il était clair que les Crypto représenteraient l'avenir de la Finance. C'était la première fois que le Bitcoin franchissait la barre des 1 000 dollars. Au grand dam des crypto-punks, les banques centrales du monde entier ont commencé à publier des avertissements pour freiner le « génie décentralisé » qui menaçait la stabilité du système. D'abord, elles vous ignorent, puis elles se battent.

Bitcoin Le Rally a été interrompu brusquement en raison d'un manque de confiance et d'une forte volatilité, plutôt que d'une intervention de l'État. C'est à ce moment-là que les gens ont compris que les Crypto avaient besoin d'un pont vers le monde financier, selon nos propres termes. C'est ce qui a motivé la création de « cryptomonnaies stables », ou stablecoins.

Cet article fait partie du Bilan de l'année 2020 de CoinDesk, un recueil d'éditoriaux, d'essais et d'interviews sur l'année 2020 dans le Crypto et au-delà. Sasha Ivanov est le fondateur de WAVES, une plateforme blockchain.

À partir de ce moment, deux approches différentes pour stabiliser les prix des Crypto ont commencé à se développer simultanément : les actifs stables adossés à des monnaies fiduciaires et les stablecoins algorithmiques. Alors que les banques centrales percevaient les cryptomonnaies comme une menace potentielle pour la stabilité du système financier et leur monopole sur l'émission monétaire, ce T que récemment qu'elles ont commencé à rechercher, développer et expérimenter leurs propres alternatives aux monnaies numériques (MNBC).

Bien que la tension entre les stablecoins et les CBDC n'ait pas atteint son paroxysme, elle demeure perceptible. Il suffit de regarder la réaction de la Chine, de l'Union européenne et des États-Unis au projet de stablecoin Libra (désormais Diem), par exemple. Ces groupes d'actifs, stablecoins indexés sur le marché fiduciaire et les stablecoins algorithmiques, finiront par concurrencer directement les CBDC pour tenter de s'évincer mutuellement du marché.

Stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires

Le premier type de stablecoin, et le plus courant, est celui des jetons garantis par des monnaies fiduciaires sur des blockchains publiques, généralement libellés en dollars américains. Les stablecoins garantis les plus populaires sont émis par les plateformes d'échange de Cryptomonnaie , comme Bitfinex. USDT,Coinbase et CircleUSDCLe BUSD de Binance et le GUSD de Gemini. Tether est apparu pour la première fois en 2014 et est aujourd'hui le « Crypto » le plus populaire, avec une capitalisation boursière dépassant les 18 milliards de dollars.

Les émetteurs de stablecoins indexés sur le dollar affirment généralement que ces Crypto sont garantis par des dollars réels, d'autres cryptomonnaies et des obligations d'État, avec des réserves détenues sur un compte bancaire. C'est ce qui préserve la « parité dollar » d'un jeton. Le prix du Tether, par exemple, s'écarte rarement de plus d'un dixième de pour cent.

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Mais il est difficile de vérifier la véritable validité de ces stablecoins. ONE faut se fier aux rapports de l'émetteur, souvent une société de Crypto enregistrée dans une juridiction offshore, ou à l'attestation occasionnelle d'un tiers. (Le bureau du procureur général de l'État de New York enquête sur les allégations de la société Tether.) à propos de ses réserves.)

Les utilisateurs de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ne se soucient guère de leur véritable garantie, car leur simplicité d'utilisation dépasse tous les doutes et les risques. La stabilité de leur prix est assurée par la confiance, sans recours au marché ni à des méthodes techniques.

L'essence des stablecoins « garantis » réside dans un émetteur centralisé, une organisation qui assume la responsabilité économique et juridique et conserve des réserves de monnaie fiduciaire sur un compte bancaire. En réalité, il ne s'agit pas de cryptomonnaies, mais de monnaie fiduciaire tokenisée – une monnaie numérique sur la blockchain.

Les régulateurs ont déjà réussi à ralentir sensiblement la sortie de Libra.

Conceptuellement, ils sont similaires à des systèmes de paiement comme PayPal. Techniquement, leur principale différence réside dans la transparence des transactions, car elles transitent par des blockchains publiques.

USDT occupe une place importante dans l'économie réelle, car il facilite les transferts internationaux et permet aux traders d'envoyer facilement de l'argent de Moscou vers la Chine et de nombreux autres pays. L'instantanéité des transferts, la faiblesse des frais et l'absence d'exigences de connaissance du client et de lutte contre le blanchiment d'argent (KYC/AML) sur certaines plateformes d'échange ont fait des stablecoins classiques un outil très pratique.

Stablecoins algorithmiques

Les stablecoins algorithmiques sont apparus avant leurs homologues adossés à des monnaies fiduciaires. Les premiers exemplaires ont été lancés sur la blockchain Bitshares en 2013. Ils étaient exclusivement adossés au jeton de base de la blockchain, BTS, mais se sont révélés insuffisamment stables.

Le stablecoin décentralisé le plus populaire,DAI, a été lancé en 2017 sur la blockchain Ethereum . Sa parité avec le dollar américain est soutenue par des mécanismes de marché et techniques basés sur des contrats intelligents qui implémentent un algorithme de stabilisation des prix. D'où le terme « algorithmique ».

Un stablecoin algorithmique fonctionne sur une blockchain publique et est soutenu par une Cryptomonnaie de base comme éther (ETH). Cette garantie Crypto est verrouillée dans un contrat intelligent et un nouvel actif Crypto est lancé sur cette base. La stabilité des prix est assurée par un mécanisme de CDP (Collateral Debt Position) avec un excédent de garantie pouvant atteindre 50 % en moyenne. Lors de l'échange de leurs jetons, les utilisateurs récupèrent des ETH dans leur portefeuille.

Ainsi, grâce à des algorithmes de régulation des prix, un Crypto stable est créé sans intervention de monnaies fiduciaires ni connexion au système financier traditionnel. Les stablecoins algorithmiques fonctionnent comme des cryptomonnaies. Contrairement à USDT et à ses analogues, ils sont décentralisés et ne sont pas soumis à un émetteur ni à un régulateur uniques.

L'industrie des Crypto est désormais dominée par les stablecoins garantis. Bien qu'ils soient capables de maintenir un ancrage au dollar, les stablecoins algorithmiques peuvent être très volatils en période de crise.

Les stablecoins algorithmiques sont largement utilisés dans le secteur de la DeFi, mais ils ne peuvent pas encore aller au-delà. Ils n'ont pas encore été utilisés dans des opérations économiques réelles.

Stablecoins d'État et de banque

Fin 2013 et début 2014, la plupart des banques centrales ont émis des déclarations et des avertissements préliminaires concernant les Crypto . Mais ce T qu'après le lancement de Libra par Facebook qu'elles ont véritablement lancé leur propre recherche et développement sur les monnaies numériques.

Cette année, près de 50 projets pilotes ou de recherche sur les monnaies numériques de banque centrale (MNBC) sont en cours. Une MNBC pourrait constituer une évolution naturelle de la monnaie, les banques centrales étant déjà familiarisées avec les transactions sans espèces, bénéficiant ainsi d'une transparence financière accrue.

Le principal avantage des stablecoins des banques privées est la large distribution, la base d’utilisateurs et la solide réputation des institutions financières traditionnelles.

Plus tôt cette année, l'Union européenne, le Royaume-Uni, le Canada, le Japon, la Suède et la Suisse, en collaboration avec la Banque des règlements internationaux (BRI) et le Conseil de stabilité financière (CSF), ont commencé à travailler sur une étude conjointe et une coordination sur la question des CBDC. En 2021, des expériences avec des CBDC devraient débuter dans l'Union européenne.

En octobre, la Banque de Russie a présenté son projet de création d'un rouble numérique. En Chine, un projet pilote visant à tester le yuan numérique dans l'économie réelle est déjà en cours. La Réserve fédérale américaine mène des recherches sur ce sujet depuis plusieurs années, mais les dates d'émission d'un dollar numérique n'ont pas encore été fixées.

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Avec l'introduction des CBDC, les banques centrales s'efforcent de créer un système monétaire contrôlé, sûr et stable, qui réduira les incitations à la création de cryptomonnaies et d'autres monnaies privées. Les CBDC seront soutenues par les banques centrales au même titre que les monnaies nationales et auront cours légal.

Jusqu'à présent, deux cryptomonnaies nationales ont été émises. Le Venezuela a été le premier pays à émettre une monnaie numérique nationale, le petro, en 2018. Cependant, sa circulation manque de transparence et sa garantie, ainsi que son utilisation dans l'économie réelle, sont sérieusement contestables. Fin octobre, la banque centrale des Bahamas a lancé sa CBDC « dollar des SAND ». Elle est réglementée de la même manière que le dollar bahaméen et est acceptée dans tout l'État insulaire.

Tendances dans le développement des stablecoins

Du point de vue de l'utilisateur final, les CBDC et les jetons bancaires sont très similaires aux stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires. Par conséquent, ces trois groupes d'actifs se concurrenceront directement et tenteront de s'évincer mutuellement du marché.

Le principal avantage des stablecoins des banques privées réside dans leur large diffusion, leur base d'utilisateurs et la solide réputation des institutions financières traditionnelles. Ils seront utilisés comme d'autres produits bancaires, dans les mêmes applications. C'est pourquoi les stablecoins émis par des sociétés privées, comme jpmcoin et libra, suscitent de vives inquiétudes auprès des régulateurs.

Dans ce contexte, les Crypto stables traditionnelles pourraient ne plus être nécessaires. Elles devraient survivre, mais seront soumises à une forte pression réglementaire et leurs volumes chuteront considérablement. Leurs fonctions seront reprises par les banques et les CBDC.

Les CBDC bénéficient des meilleures positions grâce aux ressources administratives dont elles disposent. Les régulateurs ont déjà sensiblement ralenti la sortie du libra, et ce jeton n'apparaîtra peut-être pas sur le marché tant que tous les problèmes juridiques ne seront pas résolus. L'État visera à conquérir complètement le créneau de la « monnaie numérique blockchain », n'ayant pas besoin d'acteurs extérieurs dans ce domaine. Ce processus est déjà en cours en Chine sous forme de projet pilote : des millions de Chinois dans plusieurs régions utilisent le yuan numérique, et leur nombre ne fera que croître.

La généralisation des CBDC et la suppression des espèces offrent des perspectives très intéressantes pour les gouvernements. Elles constituent le fondement même d'une infrastructure financière moderne pour l'État au XXIe siècle, lui permettant de contrôler pleinement toutes les transactions et les flux de trésorerie des particuliers et des entreprises.

Il n'est pas nécessaire d'effectuer des audits physiques, car toutes les transactions sont rendues visibles par la Technologies qui les sous-tend, ce qui rend impossible toute dissimulation. Tôt ou tard, de plus en plus de banques centrales adopteront ce concept, avec différents niveaux de contrôle et une possible Politique de confidentialité des citoyens.

Renforcer le contrôle

La communauté Crypto réagira au renforcement du contrôle étatique par de nouveaux actifs Crypto stables, décentralisés et améliorés. C'est dans les situations incertaines que les stablecoins algorithmiques, indépendants des banques et des régulateurs, peuvent faire leurs preuves.

Il est nécessaire de disposer de mécanismes de stabilité des Cryptomonnaie intégrés aux architectures blockchain, et de disposer de cryptomonnaies dotées d’un prix intrinsèquement stable, plutôt que d’une superstructure construite sur des instruments déjà volatils.

Dans le secteur des Crypto , ils reprendront les fonctions actuellement assurées par USDT et d'autres stablecoins garantis. Ils deviendront de véritables cryptomonnaies stables, plutôt que de simples monnaies numériques.

Pour les créer, des mécanismes similaires à ceux des Marchés BOND traditionnels sont possibles, tout comme le dollar est soutenu par des obligations du Trésor. Pour ce faire, un jeton doit être émis sur une blockchain dotée d'une stabilité intégrée. De tels mécanismes n'ont pas encore été développés.

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D'autre part, dans le contexte de la pandémie et de l'accélération de l'émission monétaire par les gouvernements du monde entier, les monnaies fiduciaires se déprécient de plus en plus rapidement. En tant que telle, l'idée de rattacher les cryptomonnaies à des monnaies fiduciaires en déclin devient un jeu dangereux. Dans ce cas, les cryptomonnaies qui résistent à la volatilité des monnaies fiduciaires, qui seront développées dans les cinq prochaines années, atteignent l'échelle mondiale et deviennent la base d'un système financier véritablement décentralisé.