Les teneurs de marché des options Crypto commencent à influencer le prix du Bitcoin

Bitcoin (BTC) a chuté mercredi, atteignant des plus bas de plusieurs mois NEAR de 46 000 $ en raison des craintes renouvelées d'une hausse anticipée des taux par la Réserve fédérale, de la récente humeur morose sur les Marchés financiers et de la décision de Tesla de suspendre les paiements en Bitcoinont tous été accusés d’être responsables de la chute.

Mais le mouvement à la baisse a probablement été aggravé par les teneurs de marché d'options vendant la Cryptomonnaie sur le marché au comptant/à terme pour couvrir leurs livres (compenser l'exposition haussière), selon Fredrick Collins, un trader d'options chevronné et chercheur chez Glassnode.

« Les teneurs de marché étaient fortement vendeurs d'options de vente entre 52 000 et 50 000 dollars, et j'estime qu'ils ont été contraints de vendre près de 2 900 Bitcoin pendant le krach pour compenser leur exposition courte au gamma », a déclaré Collins à CoinDesk lors d'un échange sur Twitter. « Cela a probablement accentué le mouvement baissier. »

L'épisode montre comment la croissance des échanges d'options sur Cryptomonnaie ces derniers mois est devenue un enjeu majeur pour les acteurs du marché au comptant sous-jacent du Bitcoin, les échéances mensuelles s'avérant être un catalyseur de volatilité des prix. Selon la source de données Skew, le marché des options a explosé au cours des 12 derniers mois, les positions ouvertes passant de 50 millions de dollars à plus de 10 milliards de dollars.

Les teneurs de marché d'options sont des personnes physiques ou morales ayant l'obligation contractuelle de maintenir un niveau de liquidité suffisant sur une bourse. Ils veillent à ce que le carnet d'ordres soit suffisamment profond en proposant d'acheter ou de vendre des contrats d'option d'achat/de vente à tout moment.

Par exemple, si un trader souhaite acheter une option d'achat Bitcoin au prix d'exercice de 80 000 $ et qu'aucun ordre de vente correspondant n'est disponible, le Maker de marché interviendra pour vendre l'option d'achat de 80 000 $, facilitant ainsi la transaction. Une option d'achat confère à son détenteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter l'actif sous-jacent à un prix prédéterminé, à une date précise, appelée expiration. Une option de vente confère le droit de vendre.

Ainsi, les teneurs de marché prennent toujours le contre-pied des transactions des investisseurs et maintiennent un portefeuille neutre par rapport au marché en achetant et en vendant l'actif sous-jacent au gré des fluctuations de prix. Cet équilibre comptable est appelé « couverture gamma » dans le jargon des options.

Le gamma désigne la vitesse de variation du delta, c'est-à-dire la sensibilité du prix de l'option aux variations du prix de l'actif sous-jacent. Autrement dit, le gamma mesure le taux de variation du prix de l'option par rapport aux variations des prix du marché au comptant.

Détenir une position longue de vente est considéré comme une transaction gamma longue (positive), car l'option commence à gagner de la valeur à un rythme plus rapide avec la baisse du prix de l'actif sous-jacent, ce qui permet à l'acheteur de gagner de l'argent et de produire une perte pour le vendeur (détenteur d'une position gamma courte).

Selon Collins, les teneurs de marché étaient vendeurs d'options de vente (puts) à 52 000-50 000 dollars mercredi. Avec la chute du Bitcoin , l'exposition négative au gamma est devenue problématique : les options de vente vendues aux prix d'exercice susmentionnés ont commencé à prendre de la valeur, signalant des pertes pour les teneurs de marché. Ces derniers ont donc réagi en vendant des Bitcoin sur le marché au comptant/à terme.

Les données fournies par Collins montrent que les stocks estimés des courtiers ont chuté de 2 900 BTC pendant la chute du cours du bitcoin. Cette estimation représente le nombre de Bitcoin vendus à découvert sur les marchés au comptant et à terme. (Un contrat à terme sur le BTC représente une unité sur les principales bourses. La taille des contrats du Chicago Mercantile Exchange est de 5.)

Greg Magadini, PDG et cofondateur de la plateforme d'analyse d'options Genesis Volatility, a approuvé la théorie de Collins, déclarant dans une conversation Telegram que de nombreux traders détenaient des positions longues de vente ou des paris baissiers à 50 000 $ et 48 000 $.

La théorie peut être débattue au motif que la vente de 2 900 BTC d'une valeur de 145 millions de dollars au prix actuel d'environ 50 000 dollars est une transaction trop petite pour avoir un impact baissier important sur la Cryptomonnaie avec une capitalisation boursière de 1 000 milliards de dollars.

Néanmoins, le fait que les traders et les analystes commencent à évaluer l'activité de couverture des teneurs de marché des options de Cryptomonnaie reflète la pertinence croissante du segment des produits dérivés sur le marché du Bitcoin .

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