Après le lancement réussi des ETF Bitcoin Spot aux États-Unis, la prochaine question est de savoir si les ETF Ether seront approuvés, avec une décision de la SEC en mai qui se profile. David Lawant, responsable de la recherche àFalconX, et Purvi Maniar, le conseiller juridique général de la société, discute des considérations d'une telle approbation et présente le cas selon lequel il est probable que cela se produise, mais pas si.

Dans Ask an Expert, je donne un aperçu de la manière dont les approbations d'ETF Crypto ont favorisé la certitude réglementaire dans d'autres régions.

–S.M.

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Approuver ou rejeter ? Points de vue opposés sur la décision à venir concernant le FNB ETH au comptant.

Un thème notable du marché haussier actuel est la sous-performance d'Ethereum (ETH), qui s'est aggravée au cours des dernières semaines en raison du scepticisme croissant quant aux chances que la décision de l'ETF au comptant soit approuvée par la SEC le 23 mai.

Le ratio de prix ETH/ BTC vient de passer en dessous de 0,05, marquant son point le plus bas depuis Ethereum a commencé à gagner du terrain en tant qu'actif de qualité institutionnelle en mai 2021.

En février 2024 encore, le marché anticipait un feu vert de la SEC le 23 mai, suite à l'approbation des ETF BTC spot en janvier 2024. Cette opinion s'est dégradée ces dernières semaines, à tel point que l'opinion dominante actuelle est un démenti de la SEC. remise sur la valeur nette d'inventaire sur le trust Ethereum à capital fixe ETHE, un indicateur de la probabilité de refus implicite du marché, est passé de 8 % à plus de 25 % au cours du mois dernier.

Les ETF ETH au comptant resteront un sujet de discussion sur les Marchés à l'approche du 23 mai et au cours des prochains trimestres s'ils ne sont pas approuvés d'ici là. Examinons les principaux arguments pour et contre une telle approbation.

Point (le point de vue consensuel) : les arguments en faveur du déni

Ces dernières semaines, le marché s'attend à ce que la SEC n'approuve pas un ETF spot ETH fin mai. Cet argument repose sur plusieurs points.

Premièrement, il n'y a eu pratiquement aucun échange entre la SEC et les émetteurs à moins de deux mois de la date limite. Cela contraste fortement avec le processus d'approbation du BTC au comptant, où un va-et-vient était visible publiquement à travers une multitude de dépôts d'amendements dans les mois précédant l'approbation. Contrairement à ce que certains ont avancé, récent appel public à commentairesest standard et ne doit pas être interprété comme un engagement de la part du régulateur.

Un autre facteur critique est l’opinion selon laquelle la SEC a approuvé uniquement l’approbation de l’ETF BTC au comptant à contrecœurLes cas d’utilisation que ETH permet actuellement, tels que la Finance décentralisée, peuvent rendre le processus d’examen de la SEC plus complexe.

ONEune de ces nuances est le manque persistant de confirmation de la part de la SEC sur le fait que ETH soit ou non un titre, malgré son agence sœur. La CFTC affirme qu'il s'agit d'une marchandise.

Contrepoint : le plaidoyer en faveur de l'approbation

Quelques investisseurs et analystesIls avancent des arguments convaincants contre le discours dominant du déni, même s’ils n’appellent pas nécessairement à une approbation de May.

En tant que directeur juridique de GrayscalesuggéréL'absence d'engagement ne présage pas nécessairement le résultat. Contrairement au processus d'approbation des ETF BTC au comptant, il n'y a T grand-chose à discuter actuellement. La plupart des échanges entre les émetteurs d'ETF BTC et la SEC portaient sur le mécanisme de rachat (espèces ou en nature), ce qui est déjà une question réglée.

Le ONE point susceptible d'être discuté serait de savoir si la SEC autoriserait le jalonnement natif d' ETH. Malgré les pressions de certains émetteurs, l'opinion générale est que le jalonnement ne sera probablement pas autorisé dans un premier temps. Il s'agit d'une question simple que la SEC peut résoudre lors d'une éventuelle approbation de modification des règles ou ultérieurement, lors de l'examen des formulaires S1 (ou S3) requis avant le lancement.

En outre, un refus entraînerait probablement des poursuites judiciaires de la part des demandeurs, et il existe des preuves solides que les émetteurs auraient un dossier solide. L'approbation de l'ETF BTC au comptant dépendait de la forte corrélation entre les Marchés à terme BTC au comptant et CME BTC. Selon les analyses de Fidélité,Au niveau du bit et Coinbase, les mêmes corrélations de niveau existent également pour ETH, ce qui rend peu probable que la SEC soulève à nouveau cette question.

Regard vers l'avenir

L'approbation de l'ETF BTC au comptant en janvier n'a pas été largement partagée. Deux des cinq commissaires de la SEC ont voté pour, deux contre, et le président Garry Gensler a fait pencher la balance. La voix de Gensler pourrait à nouveau être prépondérante pour la décision concernant l'ETF ETH au comptant.

Sur les plus de 575 ETF déposés par BlackRock en tant qu'émetteur, un ONE a été refusé par la SEC. L'ETF Spot ETH sera-t-il le deuxième ? Le marché anticipe un refus relativement élevé, mais s'il y a une chose que les investisseurs en Crypto ont apprise au fil des ans, c'est qu'il ne faut jamais exclure les surprises de dernière minute.

Au-delà de ce cycle d'approbation qui se termine le 23 mai, la question semble se poser de savoir quand et non si les ETF spot ETH seront lancés sur le marché américain. Les arguments en faveur de l'approbation l'emporteront probablement sur ceux en faveur du refus au fil du temps. Par conséquent, même si l'approbation n'intervient pas d'ici le 23 mai, les chances d'obtenir le feu vert dans les 12 à 18 prochains mois semblent élevées.

-David Lawant, directeur de la recherche, FalconX

Demandez à un expert

Question : Que signifient les approbations d’ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ?

Ces approbations offrent un accès réglementé au Bitcoin, et les flux de capitaux entrants soulignent l'énorme demande d'investissement dans les actifs numériques. Les ETF constituent un moyen simple pour les conseillers d'intégrer les Crypto aux portefeuilles de leurs clients. Difficile d'ignorer les flux de capitaux entrants et les actifs sous gestion records.

Question : Cela signifie-t-il que davantage d’approbations seront accordées ?

Bien que je ne puisse T me prononcer sur ce qu'un organisme de réglementation approuvera, je pense qu'il est important d'examiner la situation dans d'autres régions et la manière dont les approbations réglementaires des FNB se sont déroulées. Par exemple, le premier FNB spot Bitcoin a été approuvé au Canada début 2021. Quelques mois plus tard, les FNB Ether ont été approuvés et ont commencé à être négociés. Aujourd'hui, on compte plus de 11 ETF, y compris un ETF mixte de Cryptomonnaie et un ETF de jalonnement d'Ether. Si le même schéma se reproduit, l'approbation d'un ETF d'Ether pourrait être NEAR.

L’Europe, Singapour, l’Australie et Dubaï ont également approuvé des ETF Bitcoin disponibles dans leurs régions respectives.

L'autre point important concerne les prochaines élections américaines de novembre. Le parti républicain semble plus impatientlégislation et adoption de la CryptoUn changement dans la répartition des sièges au sein d’un parti pourrait avoir un impact sur le paysage plus large des actifs numériques aux États-Unis.

Question : Qu'est-ce qui vient ensuite ?

Après l’approbation des FNB au Canada, les autorités de réglementation des valeurs mobilières ont créé un cadre d’enregistrement et ont commencédéfinir des structures Pour les plateformes d'échange et de trading de Crypto nécessitant une inscription. Les États-Unis Réseaux sociaux -ils l'exemple maintenant que les ETF sont arrivés ?

Un certain nombre d’entreprises ont désormaisdemandes d'ETF Bitcoin au comptant soumisesà la Bourse de Hong Kong. Le Royaume-Uni a annoncé que les obligations négociées en cryptomonnaies pourront être négociées à la Bourse de Londres à partir de mai. Il sera intéressant de voir l'impact des approbations mondiales sur les États-Unis et d'autres régions.

-Sarah Morton, directrice de la stratégie, MeetAmi Innovations Inc.

KEEP à lire :

Certains émetteurs d'ETF Bitcoin ne s'attendent T à ce que la SEC les approuve ETF étherdans un avenir proche.

La Deutsche Bank a déclaré que parmi les plus de 3 600 consommateursinterrogé récemment, moins de 1 % considèrent le Bitcoin comme une mode passagère, et 52 % voient le Bitcoin comme une classe d'actifs et un système de paiement importants.

PWC a récemment publié sonRapport mondial 2024 qui fournit une ventilation des réglementations Crypto .