L'argent réinventé : l'économie du COVID-19 révèle un échec monétaire

Bienvenue dans Money Reimagined.

Beaucoup de rouge sur les Marchés Crypto cette semaine. La vague de ventes a probablement fait réfléchir les retardataires. Parmi les vétérans des Crypto , en revanche, aucun signe réel de panique. Personne ne parle – du moins pas encore – d'une répétition de 2018, lorsque Bitcoin,éther De larges pans de l'univers des jetons ont subi un violent retournement de situation après le boom des Crypto de l'année précédente, alimenté par les ICO. Il s'agit davantage d'une correction ou d'une pause que du début d'un nouveau marché baissier prolongé.

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ONEune des raisons est évoquée dans la chronique de cette semaine : la COVID-19 a révélé les failles de notre système financier et les Crypto offrent une alternative. Une autre raison est qu'un ONE de l'univers des Crypto attire soudainement l'attention du grand public et connaît une explosion de créativité chez les concepteurs de logiciels et les artistes : les jetons non fongibles, ou NFT.

Les NFT sont le thème de l'épisode de cette semaine de notre podcast « Money Reimagined », le deuxième d'une série en trois parties sur le sujet. Cette semaine, Sheila Warren et moi avons interviewé Lethabo Huma, un artiste numérique brillant et innovant d'Afrique du Sud, et Cuy Sheffield, responsable Crypto chez Visa, collectionneur de NFT avant-gardiste et soutien aux artistes noirs émergents. Pour pimenter le tout, nous avons diffusé l'émission sur Clubhouse pour la première fois.

Écoutez-le attentivement. Après avoir lu la newsletter ci-dessous.

Une économie à deux vitesses témoigne d'un échec monétaire

Depuis janvier 2020 :

• Décès dus à la COVID-19 dans le monde : 2,5 millions
• Heures de travail perdues dans le monde : équivalent à 255 millions d’emplois à temps plein,selon l'OIT
• Contraction de l'économie mondiale : 4,3 %, selonEstimations de la Banque mondiale
• Expansion monétaire d'urgence de la Réserve fédérale : 3,4 billions de dollars
• Valorisation totale du S&P 500 : en hausse de 6,8 billions de dollars
• Rendement de l'indice MSCI des marchés émergents : 21 %
• Prix de l'immobilier aux États-Unis : en hausse de 10,4 %, selon l'indice Case-Shiller
• Gain du prix du Bitcoin : 60 %.

Le triste jalon franchi cette semaine aux États-Unis, où les 500 000 décès dus au COVID-19 ont été dépassés, près d' un an après le ONE, incite à rendre compte de la manière dont cette expérience mondiale dévastatrice s'est déroulée dans le monde réel et dans le contexte financier.

D'après les données ci-dessus, les résultats sont presque irréels. Mesurés en nombre de vies Human affectées par des crises sanitaires et économiques simultanées, les citoyens ont beaucoup souffert. Pourtant, dans le même temps, les détenteurs d'actifs physiques, financiers et numériques ont bénéficié de rendements spectaculaires.

Mon objectif n’est pas de souligner l’injustice – aussi indiscutable soit-elle – mais de souligner quelque chose d’encore plus troublant : l’échec ultime du système capitaliste financier qui dirige aujourd’hui les grandes économies occidentales comme les États-Unis.

Cet échec est la raison pour laquelle nous nous trouvons à l’aube d’un changement monétaire capital et pourquoi, même avec la volatilité des prix des Crypto et du Bitcoin cette semaine, l’intérêt continuera d’être porté sur cette Technologies transformatrice.

Des Marchés efficaces ?

L'histoire qui nous a été racontée tout au long du XXe siècle était que, dans une société capitaliste, les Marchés permettent l'allocation du capital là où il est le plus efficace. Le rôle de l'État était d'intervenir uniquement dans la mesure où ses actions amélioraient l'efficacité des Marchés et garantissaient un accès généralisé, sans privilèges pour les intérêts particuliers.

Le principe était que la réglementation ne devait pas créer d'obstacles inutiles à la concurrence et, dans certains cas, comme dans les affaires antitrust, devait forcer proactivement les monopoleurs à supprimer ces obstacles. Plus important encore, les régulateurs devaient veiller à ce que le contrôle des informations qui sous-tendent les décisions du marché ne soit T systématiquement biaisé en faveur de certains au détriment d'autres.

Une grande partie de cela était basée sur la« hypothèse de marché efficiente », qui soutient que les Marchés traitent efficacement toutes les informations disponibles pour fixer rapidement des prix qui reflètent l’état du monde et fournissent un signal précieux pour l’allocation du capital.

Libérés des distorsions de l'information, les prix des actifs étaient censés augmenter en cas de bonnes nouvelles et baisser en cas de mauvaises. Étant donné que ces prix représentaient le consensus de multiples réactions à cette information, ils encourageraient des solutions qui, dans l'ensemble, sont les meilleures pour tous.

Échec du marché

L’hypothèse du marché efficient étaitdémystifié de manière convaincante Après la crise financière de 2008. On pourrait donc supposer que la contradiction entre les informations financières et les prix à l'ère de la COVID-19 illustre à nouveau ses failles. Après tout, les cours des actions, censés refléter les anticipations de bénéfices futurs, ont atteint des sommets historiques au moment même où l'économie mondiale subissait sa pire contraction depuis la Grande Dépression.

Mais dans ce cas, les Marchés ont plus ou moins bien traité l'information. Le problème est ONE. Il y a eu une autre information, extrêmement compensatoire, qui a influencé la prise de décision des investisseurs : l'expansion monétaire massive.

Les annonces et les exécutions des programmes d’« assouplissement quantitatif » par les banques centrales ont rendu les actions et autres actifs précieux pour deux raisons.

Premièrement, ils ont fait baisser les taux d'intérêt de nombreuses formes de dette à un niveau proche de zéro. Ainsi, même si les bénéfices nominaux futurs des entreprises étaient désormais nettement inférieurs, ils restaient relativement attractifs par rapport aux rendements des obligations.

Deuxièmement, parce que la Fed n’a proposé aucune date de fin à son programme – une notion surnommée « QE infini » – l’expansion monétaire du dollar a mathématiquement gonflé la valeur des actifs finis libellés en dollars.

Les nouveaux capitaux ont dû investir dans des réserves de valeur dont l'offre n'augmentait T . Les actions ont été privilégiées pour leur liquidité. Mais il en a été de même pour des actifs moins liquides, mais dont l'offre était encore plus restreinte, comme l'immobilier et les beaux-arts – et, plus récemment, l'art numérique, une ressource rare. (Voir la « Conversation » ci-dessous.)

Au fil du temps, cette idée monolithique d’une masse monétaire en expansion rapide et inexorable a éclipsé toutes les autres formes uniques d’informations non financières.

Cela a rendu les investisseurs moins exigeants, créant des corrélations toujours plus étroites entre les actifs, une tendance à l'uniformité. La sélection des actions était de plus en plus influencée par des facteurs non fondamentaux, comme l'action collective des Redditors, qui a fait grimper les « actions mèmes » dedes entreprises en difficulté économique telles que GameStop.

Et cela signifiait que les jeunes investisseurs, confrontés à un avenir de taux d’intérêt nuls, diraient des choses comme ceci :

Voilà, en un mot, l’échec du capitalisme financier : un système qui ne fait aucune distinction entre les investissements alternatifs ne peut T allouer le capital de manière efficace.

Voilà, en un mot, l’échec du capitalisme financier : un système qui ne fait aucune distinction entre les investissements alternatifs ne peut T allouer le capital de manière efficace.

Le Bitcoin comme révélateur de la vérité

Certes, les banquiers centraux pourraient postuler que les données sur les prixfaire reflètent fidèlement les attentes économiques, car leurs mesures Juridique mettent un terme au ralentissement économique et préparent l’économie à un rebond.

Mais ce n'est pas ainsi que perçoit une grande partie de l'humanité. Ce décalage entre le monde réel et les informations financières – voir le graphique ci-dessous, par exemple – révèle une réalité simple et brutale. Les opérations de sauvetage des banques centrales ont largement favorisé une classe restreinte de riches détenteurs d'actifs et n'ont pratiquement rien apporté à la majorité.

Une réfutation encore plus importante de l’argument des banquiers centraux peut être trouvée dans l’énorme hausse du prix du Bitcoin depuis fin mars.

Le Bitcoin est un actif sans rendement. Vous l'achetez pour sortie monnaie fiduciaire. Pour l'instant du moins, en attendant que de meilleurs systèmes de paiement et des solutions financières décentralisées puissent être construits dessus, c'est son objectif principal. Il ne s'agit pas d'un pari sur la reprise économique. Bien au contraire.

Comme nous l’avons déjà évoqué, lele prix du Bitcoin est un signal d'informationInformer les décideurs politiques du niveau de confiance, ou du manque de confiance, dans le système financier. Il est temps qu'ils y prêtent attention.

Pertes d'emplois, gains boursiers

Pour illustrer cette disjonction d’informations, examinons ce qui a traditionnellement été l’indicateur économique mensuel le plus important pour Wall Street : le rapport sur les salaires non agricoles du Bureau of Labor Statistics des États-Unis.

Exprimé en termes d'emploi total, le marché du travail américain est toujours profondément « dans le rouge » par rapport à son niveau d'avant la pandémie, qui a entraîné des confinements soudains et un choc majeur sur l'économie mondiale en mars dernier. Ce n'est pas le cas de l'indice S&P 500.

Bien que la reprise initiale du marché boursier au printemps ait été corrélée à un modeste rebond de l’emploi sur trois mois, le plus remarquable est qu’après cela, alors que la reprise de l’emploi a perdu de son éclat et n’a pas réussi à regagner les 10 millions de postes perdus, les actions ont continué à monter, à monter et à monter.

La conversation : la folie des NFT

Février 2021 pourrait bien être le mois où les jetons non fongibles, ou NFT, ont fait irruption dans la conscience publique.

Avec la planification de Christie’s,Vente aux enchères des œuvres de la mégastar de l'art numérique Mike « Beeple » Winkelmann, une version tokenisée du légendaire Chris TorresLe mème « Nyan cat » se vend 300 ETH(453 000 $ au moment de l'impression) et le jeu Top Shot de la NBA qui se vendait à unNFT d'un clip du joueur des New Orleans Pelicans Zion Williamson Pour 100 000 $, le monde du spectacle est en effervescence avec cette tendance. Comme nous le verrons dans la conversation de cette semaine, certains sont ravis, d'autres T convaincus.

Quelqu'un qui est Mark Cuban, propriétaire des Dallas Mavericks, star de « Shark Tank » et investisseur influent, est tout excité.a déclaré à CNBCS'il devait lancer une entreprise dès maintenant, ce serait dans le secteur des NFT. Il explique ici pourquoi, selon lui, les droits numériques rares vont engendrer une révolution qui dépassera le cadre des arts et du divertissement :

Voici un fil révélateur d'un collectionneur d'art numérique NFT qui explique sa logique. Ce qui est intéressant, c'est l'accent mis sur l'achat des premières versions des différentes nouvelles formes d'art NFT, comme le fascinant genre de l'« art génératif » créé par des algorithmes. Le collectionneur possède ainsi un morceau d'histoire ancien, un peu comme pour les antiquités.

Parallèlement, Micah Johnson, joueur de baseball majeur devenu artiste et militant pour l'émancipation des Noirs, a lancé le projet #AKU, qui vise à collecter des fonds pour les artistes émergents. Le gagnant de la première vente aux enchères d'un NFT associé à une sculpture physique bénéficie d'un accès unique et exclusif à celle-ci via un coffre-fort à Miami.

Mais y a-t-il vraiment quelque chose de concret ? Qu'y a-t-il d'unique et d'opposable dans les droits d'auteur sur l'art numérique garantis par les NFT ? Bram Cohen, fondateur de BitTorrent , qui connaît bien la circulation des droits sur les œuvres créatives sur Internet, pose des questions difficiles :

Pendant ce temps, une voix du vieux monde de l'art, l'influent critique du New York Magazine Jerry Saltz, déverse un mépris snob sur toute la scène (même s'il n'est pas certain qu'il sache ce que sont les NFT) :

Je vous demande, comment un mouvement qui produit quelque chose comme ça peut-ilpasêtre une grosse affaire.

Lectures pertinentes : La guerre des CBDC commence ?

Pendant ce temps, un BIT d’huile a été jetée sur les flammes vacillantes d’une « guerre des monnaies numériques » imminente entre les États-Unis et la Chine, tous deux accélérant désormais leurs travaux sur les monnaies numériques des banques centrales (CBDC).

• Après des années où les responsables américains ont montré peu d'empressement à adopter un dollar numérique, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, déclare désormais que cela va être une« année importante »dans son développement. Nathan DiCamillo rapporte.
  
• Peu de temps après, comme le rapportent Daniel Nelson et Nikhilesh De, certains responsables de la Fed ont publié un document décrivant un processus pourconseil et engagementLe grand public participe à la conception et au développement du dollar numérique. Il est juste de dire que ce niveau de participation publique ouverte ne fait pas partie du développement du yuan numérique chinois, même si des villes entières comme Shenzhen ont servi de pilotes.
• Pourquoi cette accélération de l'activité aux États-Unis ? La réponse n'est pas tout à fait claire, mais elle intervient notamment alors que la Chine et les Émirats arabes unis s'associent à la Banque de Thaïlande et à l'Autorité monétaire de Hong Kong pour former un système régional de paiement de type CBDC.Jamie Crawley rapporteIl s'agit d'un système visant à contourner le système de paiement mondial SWIFT, centré sur le dollar. De telles initiatives pourraient un jour réduire la demande pour le dollar comme monnaie de réserve mondiale.
  
  
• Autre signe de la mise en œuvre de la Technologies CBDC : la Banque centrale des Caraïbes orientales, autorité monétaire de neuf États, a annoncé avoir effectué la première transaction dans sa monnaie numérique DCash. Le paiement, coordonné avec le fournisseur de la banque centrale, Bitt, a eu lieu dans un supermarché de la Grenade. Jamie Crawley rapporte.