O dinheiro reinventado: a economia da COVID mostra uma falha monetária

Bem-vindo ao Money Reimagined.

Muito vermelho nos Mercados de Cripto esta semana. A liquidação provavelmente deu uma pausa para os retardatários. Entre os veteranos das Cripto , no entanto, não há sinais reais de pânico. Ninguém está falando — pelo menos ainda não — sobre uma reprise de 2018, quando Bitcoin,éter e grandes faixas do universo de tokens sofreram uma reversão violenta do boom de Cripto alimentado por ICOs do ano anterior. É visto mais como uma correção ou uma pausa do que o início de outro mercado de baixa prolongado.

Você está lendo Money Reimagined, uma análise semanal dos Eventos e tendências tecnológicas, econômicas e sociais que estão redefinindo nossa relação com o dinheiro e transformando o sistema financeiro global. Assine para receber o boletim informativo completo aqui.

Uma razão para isso é discutida na coluna desta semana: a COVID-19 expôs as falhas do nosso sistema financeiro e a Cripto oferece uma alternativa a ela. Outra é que um bolso do universo Cripto está de repente capturando a atenção do público e vendo uma explosão de criatividade entre designers de software e artistas: tokens não fungíveis, ou NFTs.

NFTs são o tema do episódio desta semana do nosso podcast “Money Reimagined”, o segundo de uma série de três partes sobre o tópico. Esta semana, Sheila Warren e eu entrevistamos Lethabo Huma, um brilhante e inovador artista digital da África do Sul, e o chefe de Cripto da Visa, Cuy Sheffield, que é um colecionador de NFTs pioneiro e apoiador de artistas negros emergentes. Para apimentar as coisas, levamos o programa para o Clubhouse pela primeira vez.

Ouça. Depois de ler o boletim informativo abaixo.

Economia de duas velocidades fala de fracasso monetário

Desde janeiro de 2020:

• Mortes globais por COVID-19: 2,5 milhões
• Horas de trabalho perdidas em todo o mundo: equivalente a 255 milhões de empregos a tempo inteiro,de acordo com a OIT
• Contração da economia global: 4,3%, segundoEstimativas do Banco Mundial
• Expansão monetária de emergência pelo Federal Reserve: US$ 3,4 trilhões
• Avaliação total do S&P 500: aumento de US$ 6,8 trilhões
• Retorno do índice de mercados emergentes MSCI: 21%
• Preços de casas nos EUA: alta de 10,4%, segundo índice Case-Shiller
• Ganho de preço do Bitcoin : 60%.

O marco sombrio desta semana, quando os EUA ultrapassaram 500.000 mortes por COVID-19, quase um ano após a ONE, nos leva a um relato de como essa experiência global devastadora se desenrolou em cenários financeiros e do mundo real.

Pelos dados acima, há uma bifurcação quase irreal nos resultados. Conforme medido em vidas Human afetadas por crises econômicas e de saúde simultâneas, a Main Street sofreu muito. No entanto, ao mesmo tempo, detentores de ativos físicos, financeiros e digitais desfrutaram de retornos espetaculares.

Meu objetivo não é destacar a injustiça — por mais indiscutível que seja —, mas apontar algo ainda mais preocupante: o fracasso final do sistema capitalista financeiro que agora impulsiona grandes economias ocidentais como os EUA.

Esse fracasso é o motivo pelo qual estamos à beira de uma mudança importante no dinheiro e por que, mesmo com a volatilidade dos preços das Cripto e do Bitcoin nesta semana, o interesse continuará sendo direcionado para essa Tecnologia transformadora.

Mercados eficientes?

A história que nos foi contada ao longo do século XX foi que, em uma sociedade capitalista, os Mercados permitem a alocação de capital para onde ele é mais eficaz. O papel do governo era intervir apenas na medida em que suas ações melhorassem a eficiência dos Mercados e garantissem amplo acesso sem privilégios a interesses especiais.

O princípio era que a regulamentação não deveria adicionar barreiras desnecessárias à competição e, em alguns casos, como em ações antitruste, deveria forçar proativamente os monopolistas a remover tais barreiras. Mais importante, os reguladores deveriam garantir que o controle sobre as informações que sustentam as decisões de mercado T fosse sistematicamente distorcido em favor de alguns em detrimento de outros.

Grande parte disto foi baseado no“hipótese de mercado eficiente”, que sustenta que os Mercados processam eficientemente todas as informações disponíveis para definir rapidamente preços que capturem o estado do mundo e forneçam um sinal valioso para a alocação de capital.

Livres de distorções de informação, os preços dos ativos deveriam subir com boas notícias e cair com más. Como esses preços representavam o consenso de múltiplas respostas a essas informações, eles incentivariam soluções que são, no balanço, as melhores para todos.

Falha de mercado

A hipótese do mercado eficiente eraconvincentemente desmascarado depois da crise financeira de 2008. Então, ONE -se supor que a contradição entre as informações financeiras da era COVID e os preços oferece outro caso de suas falhas. Afinal, os preços das ações, que supostamente refletem as expectativas de lucros futuros, subiram para recordes ao mesmo tempo em que a economia global passou por sua pior contração desde a Grande Depressão.

Mas, neste caso, os Mercados processaram as informações mais ou menos adequadamente. O problema é ONE. É que houve outra informação, extremamente compensadora, que afetou a tomada de decisão dos investidores: expansão monetária massiva.

Os anúncios e execuções de programas de “flexibilização quantitativa” pelos bancos centrais tornaram as ações e outros ativos valiosos por dois motivos.

Primeiro, eles empurraram as taxas de juros de muitas formas de dívida para perto de zero. Então, mesmo que os lucros corporativos futuros nominais fossem agora nitidamente mais baixos, eles eram relativamente atrativos em comparação com os retornos de títulos.

Em segundo lugar, como o Fed não ofereceu uma data final para seu programa – uma noção apelidada de “QE infinito” – a expansão monetária do dólar inflou matematicamente o valor dos ativos finitos denominados em dólares.

O novo dinheiro teve que ir para reservas de valor cujo suprimento T estava se expandindo. As ações foram favorecidas por sua liquidez. Mas também o foram os ativos que eram menos líquidos, mas tinham restrições ainda mais rígidas de suprimento, como imóveis e belas-artes – e, ultimamente, a escassa arte digital. (Veja a “Conversa” abaixo.)

Com o tempo, essa ideia monolítica de uma oferta monetária em rápida e implacável expansão sobrepujou todas as outras formas únicas de informação não financeira.

Tornou os investidores menos criteriosos, criando correlações cada vez mais estreitas entre os ativos, uma tendência à mesmice. A seleção de ações foi cada vez mais impulsionada por fatores não fundamentais, como a ação coletiva dos Redditors impulsionando as “ações meme” deempresas economicamente problemáticas como a GameStop.

E isso significava que investidores mais jovens, diante de um futuro de taxas de juros zero, diriam coisas como esta:

Em poucas palavras, esse é o fracasso do capitalismo financeiro: um sistema que não faz distinções entre investimentos alternativos T consegue alocar capital de forma eficaz.

Em poucas palavras, esse é o fracasso do capitalismo financeiro: um sistema que não faz distinções entre investimentos alternativos T consegue alocar capital de forma eficaz.

Bitcoin como contador de verdades

É certo que os banqueiros centrais poderiam postular que os dados sobre preçosfazer refletem com precisão as expectativas econômicas porque suas medidas Política estão colocando um fim à crise e preparando a economia para uma recuperação.

Mas não é assim que uma vasta faixa da humanidade vê as coisas. Essa disjunção entre informações do mundo real e financeiras – veja o gráfico na seção abaixo, por exemplo – conta uma história simples e brutal. Os esforços de resgate do banco central favoreceram esmagadoramente uma classe restrita de proprietários de ativos abastados e não fizeram quase nada pela maioria.

Uma refutação ainda mais importante ao argumento dos banqueiros centrais pode ser encontrada na enorme alta do preço do Bitcoin desde o final de março.

Bitcoin é um ativo não rentável. Você o compra para saída fiat. Pelo menos por enquanto, até que melhores trilhos de pagamento e soluções financeiras descentralizadas possam ser construídas sobre ele, esse é seu principal propósito. Não é uma aposta na recuperação econômica. Se alguma coisa, é o oposto.

Como já discutimos antes, opreço do Bitcoin é um sinal de informaçãodizendo aos formuladores de políticas sobre o nível de confiança, ou falta dela, no sistema financeiro. É hora de prestarem atenção nisso.

Perdas de empregos, ganhos no mercado de ações

Para ilustrar essa disjunção de informações, vamos analisar o que tradicionalmente tem sido o indicador econômico mensal mais importante para Wall Street: o relatório de folhas de pagamento não agrícolas do Bureau of Labor Statistics dos EUA.

Conforme expresso em termos de emprego total, você pode ver que o mercado de trabalho dos EUA ainda está profundamente “no vermelho” de onde estava antes da pandemia levar a bloqueios repentinos e um grande choque na economia global em março do ano passado. Não é o caso do índice S&P 500.

Embora a recuperação inicial do mercado de ações na primavera tenha se correlacionado com uma modesta recuperação de três meses no emprego, o mais notável é que, depois disso, à medida que a recuperação dos empregos perdeu o brilho e não conseguiu recuperar 10 milhões de posições perdidas, as ações continuaram subindo e subindo e subindo.

A conversa: mania NFT

Fevereiro de 2021 pode ser considerado o mês em que os tokens não fungíveis, ou NFTs, ganharam destaque na consciência pública.

Com o planejamento da Christie’s,leilão do trabalho do megastar da arte digital Mike "Beeple" Winkelmann, uma versão tokenizada do lendário Chris TorresMeme “gato Nyan” sendo vendido por 300 ETH(US$ 453.000 no momento da impressão) e o jogo Top Shot da NBA vendendo umNFT de um clipe do jogador do New Orleans Pelicans, Zion Williamson por US$ 100.000, o mundo do entretenimento está agitado com essa tendência. Como veremos na conversa desta semana, alguns estão nas nuvens com isso, outros T estão convencidos.

Alguém que é animado está Mark Cuban. O dono do Dallas Mavericks, estrela do “Shark Tank” e investidor influentedisse à CNBCque se ele fosse lançar um negócio agora, seria no espaço NFT. Aqui ele está explicando por que ele acha que os direitos digitais escassos fomentarão uma revolução que vai além das artes e do entretenimento:

Aqui está um tópico revelador de um colecionador de arte digital NFT explicando sua lógica. O que é interessante é o foco na compra de versões iniciais das várias novas formas de arte NFT, como o fascinante gênero de “arte generativa” feito por algoritmos. Dessa forma, o colecionador possui uma parte inicial da história – não muito diferente da mentalidade aplicada às antiguidades.

Enquanto isso, o jogador de beisebol da liga principal que virou artista e ativista do empoderamento negro Micah Johnson lançou o projeto #AKU, arrecadando dinheiro para artistas emergentes. O vencedor do primeiro leilão de um NFT anexado a uma escultura física obtém acesso único e exclusivo a ela por meio de um cofre em Miami.

Mas há algo real aí? O que é único e executável sobre direitos NFT-forced para arte digital? Bram Cohen, que como fundador do BitTorrent sabe algo sobre como os direitos para obras criativas se movem pela internet, faz algumas perguntas difíceis:

Enquanto isso, uma voz do velho mundo da arte, o influente crítico da New York Magazine Jerry Saltz, despeja um desprezo esnobe sobre toda a cena (embora não esteja claro se ele sabe o que são NFTs):

Eu pergunto a vocês, como pode um movimento que produz algo assimnãoser um grande negócio.

Leituras relevantes: A guerra das CBDCs começou?

Enquanto isso, um BIT de combustível foi jogado nas chamas cintilantes de uma iminente “guerra de moeda digital” entre os EUA e a China, com ambos agora acelerando seu trabalho em moedas digitais de banco central (CBDCs).

• Depois de anos em que as autoridades dos EUA demonstraram pouca urgência em relação a um dólar digital, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, agora diz que isso será uma“ano importante”em seu desenvolvimento. Relatórios de Nathan DiCamillo.
  
• Pouco tempo depois, como relatam Daniel Nelson e Nikhilesh De, alguns responsáveis da Fed divulgaram um documento que delineava um processo paraconsultoria e engajamentoo público em geral no design e desenvolvimento do dólar digital. É justo dizer que esse nível de participação pública aberta não faz parte do desenvolvimento chinês de seu yuan digital, embora cidades inteiras como Shenzhen tenham sido usadas para pilotos.
  
• Por que a aceleração da atividade nos EUA? Não está totalmente claro, mas notavelmente acontece quando a China e os Emirados Árabes Unidos se juntam a uma parceria com o Banco da Tailândia e a Autoridade Monetária de Hong Kong para formar um sistema regional de pagamentos CBDC,Relatórios de Jamie Crawley. Isso está sendo descrito como um sistema para contornar o sistema de pagamento global centrado no dólar, administrado pela SWIFT. Tais iniciativas podem um dia diminuir a demanda pelo dólar como moeda de reserva mundial.
  
  
• E em outro sinal da Tecnologia CBDC entrando em operação, o East Caribbean Central Bank, a autoridade monetária de nove estados, anunciou que havia conduzido a primeira transação em sua moeda digital DCash. O pagamento, coordenado com o provedor do banco central, Bitt, ocorreu em um supermercado em Granada. Reportagem de Jamie Crawley.