Bitmain Redux: Bitdeer e BitFuFu estão prestes a testar o apetite de mineração do mercado de ações dos EUA

BitFuFu e Bitdeer serão os primeirosmineração em nuvem plataformas para listar nas bolsas de valores dos EUA este ano e, se suas avaliações atuais servirem de referência, os investidores estão dispostos a pagar mais por suas perspectivas de crescimento "fenomenais", mesmo que o mercado de Cripto tenha se afastado de seus picos.

Os mineradores têm uma história de origem semelhante: ambos nasceram do maior fabricante de equipamentos de mineração de Cripto do mundo, a Bitmain, sediada na China, e ambos estão abrindo o capital nos EUA por meio de empresas de aquisição para fins especiais (SPACs), com modelos de negócios um tanto similares. Além disso, ambos têm equipes de gestão muito confiáveis. Um ONE tem até o “ELON Musk das Cripto” como fundador e presidente da empresa.

Este artigo faz parte do CoinDesk'sSérie Semana da Mineração

Além disso, as duas empresas prometem taxas de crescimento excepcionais, tanto em lucratividade quanto em operações, para os acionistas que estão dispostos a pagar um prêmio por uma parte dessas futuras mineradoras públicas. Bitdeerespera aumentarsua receita em 54% em 2022 em relação ao ano anterior e aumentou sua taxa de hash total em 133%. Enquanto isso, BitFuFuprevisões crescentestanto sua receita quanto sua taxa de hash em cerca de 230% cada em 2022 em relação a 2021.

Mas a maneira como essas duas empresas surgiram não foi nada tranquila, e suas avaliações, mais altas em relação a algumas de suas concorrentes de capital aberto, chamaram a atenção de alguns analistas.

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A história da origem de dois mineradores de Bitcoin

Ao longo de 2020, os dois cofundadores da Bitmain, Ketuan “Micree” Zhan e Jihan Wu, lutaram pelo controle de uma das maiores empresas de Cripto do mundo. A luta, que antes resultava em violência física, terminou com umseparação amigávelem janeiro de 2021: Zhan manteve o negócio de design e fabricação da Bitmain, comprando a parte de Wu, enquanto Wu manteve a Bitdeer.

Avançando para abril daquele ano, o Bitmain de Zhaninvestidoum valor não revelado na BitFuFu, uma plataforma de mineração fundada em dezembro de 2020.

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À frente deBitFuFulistagem da Nasdaq no terceiro trimestre, a mineradora ostenta umaparceria estreitacom a Bitmain, que inclui benefícios no fornecimento de equipamentos e cooperação próxima na operação e manutenção de máquinas. As duas assinaram um acordo de hospedagem de 10 anos e estão planejando construir 300 megawatts de capacidade de mineração.

A BitFuFu afirma ser a única parceira estratégica de mineração em nuvem da Bitmain, em janeiro deste ano, e tinha US$ 70 milhões em investimento privado em capital público (CANO) financiamento liderado pela Bitmain e pelo pool de mineração Antpool,de acordo com uma apresentação.

Enquanto isso, Bitdeer planeja listar na Nasdaq no final do primeiro trimestre. Ambas as empresas ostentam um modelo de negócios diversificado; elas mineram Bitcoin por conta própria, fornecem hashrate de nuvem para clientes e hospedam mineradores terceirizados, de acordo com seus respectivos apresentações. A BitFuFu também vende equipamentos de mineração desatualizados no mercado de segunda mão, afirmou em sua apresentação.

“Bitdeer e BitFuFu são bons proxies de criptomineração com propostas de valor exclusivas, dando aos investidores exposição à perspectiva de uma indústria de mineração mais globalizada”, disse Esme Pau, chefe de tecnologias emergentes na corretora China Tonghai Securities, ao CoinDesk.

Uma comparação de tecnologia de mineração de Bitcoin

Hoje, o BitFuFu conta com 3 exahash/segundo (EH/S) emtaxa de hash, uma medida de poder de computação na rede Bitcoin , comparado com os 8,6 EH/s do Bitdeer. Juntos, eles respondem por cerca de 5,6% do hashrate total da rede. O hashrate global do Bitcoin era de cerca de 207 EH/s em 21 de março, de acordo com a empresa de análise de dados Glassnode.

A BitFuFu planeja aumentar sua hashrate gerenciada para 10 EH/s até o final de 2022, com 4,5 EH/s vindos de operações próprias e 5,5 EH/s de terceiros, de acordo com um press release. Isso representa um aumento de 230% na hashrate em 2022 em comparação a 2021.

No mesmo período, a Bitdeer está olhando para 20 EH/s, 13,1 EH/s dos quais serão proprietários, de acordo com umarquivamentocom a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Isso é um ganho de 133% na taxa de hash total em 2022, de 8,6 EH/s em 2021. As instalações da Bitdeer estão espalhadas por cinco locais localizados nos EUA e na Noruega. Metade da energia que ela usa vem de fontes neutras em carbono, de acordo com o registro.

A BitFuFu, cujo nome corporativo é Finfront Holding Company, tem instalações nos EUA e Canadá. Ela estabeleceu operações no Cazaquistão em 2021, que mais tardeabandonado seguindo escassez de energia, movendo a taxa de hash para os EUA.

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Demanda de mineração em nuvem vs. regulamentação

A mineração em nuvem provou ser um modelo popular entre investidores de varejo e institucionais, tanto que a Bitdeer disse que seus planos de hospedagem estavam esgotados por várias semanas a partir de 31 de janeiro. "Podemos não ter planos de hospedagem tão cedo", e "os planos estão em alta demanda", disse um representante de atendimento ao cliente no canal oficial em inglês da Bitdeer em 31 de janeiro. A Bitdeer adicionou novos planos recentemente e, em média, 39% das opções disponíveis foram vendidas até 22 de março.

A mineração em nuvem permite que investidores participem da rede Bitcoin sem possuir e operar o equipamento eles mesmos. As empresas administram seus próprios data centers ou fazem parcerias com outros mineradores, alugando o equipamento por meio de uma plataforma online, dando aos usuários uma escolha sobre quais máquinas eles T vão alugar e quais pools de mineração eles querem minerar.

Uma das maneiras pelas quais as plataformas podem ganhar dinheiro é por meio da diferença entre os preços mais altos de varejo que cobram de seus clientes e os preços mais baixos de atacado pelos quais compram eletricidade e equipamentos.

Uma ressalva com empresas estrangeiras que oferecem serviços de mineração em nuvem e tokens de hash é que elas precisam ter cuidado ao vir para o Ocidente, onde as leis de valores mobiliários são mais bem definidas e os reguladores têm um histórico de ações firmes, disse Ethan Vera, diretor de operações e cofundador da Luxor Tecnologia.

“Como vimos com o recenteLiquidação BlockFi, os reguladores estão se tornando bastante conscientes do ecossistema”, disse Vera. “Esses tipos de contratos de mineração podem passar como títulos e, se forem, precisarão ser regulados adequadamente, ou então representarão um risco regulatório significativo para seus investidores”, acrescentou.

No entanto, dada a natureza do negócio de mineração em nuvem, é possível que os mineradores sejam poupados de algum escrutínio regulatório. “Como mercados de hospedagem de taxa de hash com um portfólio distribuído de data centers de mineração, eles podem democratizar o acesso via mineração em nuvem e, até certo ponto, estar menos diretamente sujeitos a riscos regulatórios de jurisdições específicas”, disse Pau, da China Tonghai Securities.

As finanças

Deixando de lado os riscos regulatórios, com a alta demanda por mineração em nuvem e a capacidade das duas empresas de continuar a impulsionar o crescimento, não é surpresa que os investidores do mercado de ações estejam dispostos a pagar um prêmio pelos mineradores que estão entrando em umajá saturado indústria, mesmo quando o mercado de Cripto se distanciou dos picos de novembro de 2021.

Ambas as empresas abrirão o capital por meio de SPACs. Também conhecidas como empresas de cheque em branco, essas empresas não têm operações comerciais e são formadas exclusivamente para abrir o capital. As SPACs geralmente abrem o capital por meio de ofertas públicas iniciais (IPOs) primeiro e depois adquirem outras empresas, efetivamente levando-as aos Mercados públicos. O acordo geralmente envolve algumas pessoas da empresa adquirida assumindo assentos no conselho de diretores da SPAC.

A Bitdeer se fundirá com a Blue Safari Corporation (BSGA) com uma capitalização de mercado implícita de US$ 4,08 bilhões, de acordo com umapresentação da empresa. A nova empresa será renomeada para Bitdeer e Wu continuará a servir como presidente do conselho da Bitdeer, de acordo com os registros da SEC.

Enquanto isso, a BitFuFu está abrindo o capital por meio da Arisz Acquisition Corp. (ARIZ) e o patrimônio foi avaliado em cerca de US$ 1,66 bilhão, de acordo com umapresentação da empresa.

Uma QUICK olhada em como o crescimento esperado da taxa de hash de ambos os mineradores para 2022 é avaliado em comparação com alguns dos principais mineradores de capital aberto revela que tanto o Bitdeer quanto o BitFuFu são avaliados um pouco mais alto.

Com base apenas na taxa de hash de automineração, o múltiplo de taxa de hash esperado para a capitalização de mercado em 2022 é de cerca de 0,3x para Bitdeer e BitFuFu, enquanto os três principais mineradores de capital aberto variam de 0,12x a 0,18x.

Pagando um prêmio

Tanto a Bitdeer quanto a BitFuFu podem ser vistas como “totalmente valorizadas” em comparação com as atuais mineradoras listadas publicamente por causa de sua “incrível” taxa de crescimento, margens de lucro superiores e relacionamentos estreitos com fornecedores de equipamentos de mineração, disse Peter Stoneberg, diretor administrativo de fusões e aquisições de Cripto na Architect Partners, à CoinDesk em uma entrevista. São as perspectivas futuras das empresas que impulsionam o investimento, então se os investidores virem que uma empresa é capaz de financiar seu crescimento futuro, eles “com certeza pagarão um prêmio por essa taxa de crescimento”, acrescentou Stoneberg.

Na verdade, Bitdeerregistrou US$ 380 milhões em receitaem 2021 e prevê um aumento de 54% para US$ 586 milhões em 2022. Enquanto isso, a BitFuFu espera que sua receita para o ano inteiromais que o dobroem 2022 para US$ 330 milhões.

As raízes compartilhadas das duas empresas também aumentam seu apelo: os investidores estarão dispostos a pagar mais por empresas que se originam de uma pioneira no setor de mineração, a Bitmain. O fabricante de equipamentos “ainda é a peça central da indústria de mineração, e qualquer empresa relacionada a ela, como a BitFuFu e a Bitdeer, está estrategicamente posicionada para capitalizar oportunidades de aquisição e redes favoráveis”, disse Vera, da Luxor.

Apostando na liderança da mineração em nuvem

Outra razão pela qual os investidores geralmente estão dispostos a pagar um prêmio é se eles têm fé na administração para construir uma empresa lucrativa. Com alguém tão bem-sucedido quanto Jihan Wu, os investidores estão apostando nele, disse Stoneberg. “Tendo cofundado a Bitmain e iniciadoMatrixporte Bitdeer, é uma aposta em um empreendedor altamente bem-sucedido e excepcionalmente bem conectado”, disse Stoneberg.

Stoneberg comparou Wu a ELON Musk da Tesla. Os investidores estãoapostando sobre Musk, um empreendedor de sucesso, quando estão investindo na Tesla. Wu é um caso semelhante, com investidores apostando em seu histórico Stellar . “Assim como Wu, Musk iniciou três empresas que se tornaram unicórnios, então ele é um BIT como o ELON Musk das Cripto”, acrescentou Stoneberg.

Wu e sua equipe KEEP uma grande fatia da empresa listada. Após o fechamento da fusão da Bitdeer e da Blue Safari, cerca de 72% das ações da empresa sobrevivente serão detidas pelos membros fundadores da Bitdeer. Cerca de 24% irão para investidores, incluindo a lendária empresa de capital de risco de tecnologia Sequoia, o fundo soberano de Cingapura Temasek, a IDG Capital e o fundo de private equity focado na China New Horizon, de acordo com a apresentação da empresa.

Após a BitFuFu concluir sua fusão com a SPAC, 90% da empresa será detida pelos acionistas da BitFuFu, 4,4% pelos acionistas públicos da SPAC e 4,2% pelos investidores do PIPE. Um dos maiores pools de mineração, o AntPool, faz parte do financiamento do PIPE.

O enigma do SPAC

Ambas as mineradoras estão abrindo o capital em um momento em que os Mercados de Cripto e mais amplos recuaram de seus picos, enquanto os investidores evitaram a maioria dos ativos de risco em meio a potenciais aumentos nas taxas de juros e à invasão da Ucrânia pela Rússia. Uma mineradora, a Rhodium Enterprises, teve queadiar seu IPOque foi avaliado em quase2 mil milhões de dólares, devido à retração no mercado geral.

Além disso, a desvantagem de abrir o capital por meio de SPAC é que, historicamente, quando um acordo de SPAC é anunciado, as ações da entidade pública aumentam e, quando o acordo é concluído, elas caem, de acordo compesquisa da Nasdaq.

“Após o anúncio de uma fusão, diferenças de avaliação mais fortes são precificadas, e a distribuição de desempenho se amplia, com cerca de 25% dos SPACs ganhando mais de 100%, enquanto cerca de 50% dos SPACs caem para perdas recordes em relação ao preço de primeira negociação de suas ações ordinárias, principalmente após concluírem suas combinações de negócios”, disse o relatório.

Na verdade, a CORE Scientific, a maior mineradora pública norte-americana por hashrate, também abriu o capital recentemente por meio de um acordo SPAC e começou a negociarem 20 de janeiro. A ação viuvolatilidade extremano primeiro mês de negociação, onde oscilou de um declínio de mais de 30% para ganhos de 30% em relação ao preço de fechamento do primeiro dia. Os preços das ações estão atualmente um pouco mais altos do que o preço de fechamento de 20 de janeiro.

Tal cenário poderia ocorrer tanto para a Bitdeer quanto para a BitFuFu, pelo menos no curto prazo, após os mineradores “des-SPAC” ou completarem suas fusões. No entanto, independentemente da volatilidade de curto prazo e de uma avaliação premium, os investidores de longo prazo devem KEEP de olho no prêmio, que é sua “taxa de crescimento fenomenal”, disse Stoneberg.

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