Escrevendo o livro de regras do Blockchain em 2018

Josh Garcia é advogado especializado em fintech e blockchain na Cooley LLP, onde auxilia clientes com consultoria sobre conformidade, ações de execução governamental e cartas de consulta.

O artigo a seguir é uma contribuição exclusiva para o CoinDesk's 2017 in Review.

Os reguladores estão chegando.

Eles formaram comitês, intimaram documentos, estudaram white papers e marcharão para 2018 armados com ações de execução. Essas ações serão mais na veia de reações, pois os reguladores tentarão conter as marés mais sombrias da Criptomoeda: promessas de retornos ridículos,Esquemas Ponzi, e outras violações óbvias das leis de valores mobiliários.

Quando o martelo bate, até mesmo os desenvolvedores mais honestos e bem-intencionados podem ter que lidar com um livro de regras criado para criminosos.

Esse é um cenário.

Aqui está outra: Líderes da indústria tomam medidas sob medida para um propósito comercial específico, tempo e sentimento de mercado. O resto da indústria segue sem considerar totalmente o ajuste para seus negócios. Isso ocorreu espetacularmente quando o frenesi de "ICO" ou "venda de tokens" decolou durante o verão.

Empresas tradicionalmente avessas a Cripto criaram e venderam tokens de blockchain sem perguntar por que seus negócios precisavam de acesso a uma rede distribuída de computadores.

Regulamentação por meio de penalidades e liderança acidental definiram os padrões da indústria até o momento. Este ano que vem apresenta uma oportunidade para um terceiro caminho a seguir, onde os principais Colaboradores desenvolvem padrões baseados em princípios e incentivam seu uso por meio de uma organização autorreguladora (SRO), uma entidade de certificação, por meio de uma nova lei elaborada com reguladores e legisladores ou por meio de novas estruturas que navegam criativamente pela lei antiga.

Regulamentação através de penalidades

Os reguladores recorrem à regulamentação por meio da aplicação da lei porque ela é extremamente lenta.

O Administrative Procedure Act exige um período de notificação e comentários entre a proposta de uma regra e sua publicação final no Federal Register (onde ela tem força de lei). Um período de notificação e comentários tende a estender a elaboração de regras por pelo menos um ano.

Esse cronograma significa que todas as agências governamentais que poderiam potencialmente emitir regulamentações abrangentes sobre vendas de tokens e Mercados secundários, incluindo a Securities Exchange Commission (SEC), a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e a Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN), devem, por lei, agir na velocidade da cola.

A única maneira de um cão de guarda permanecer relevante é latir ou morder. Em termos mais elegantes, um regulador pode fazer sua presença ser notada pronunciando uma nova interpretação de uma lei antiga ou colocando alguém na prisão e aplicando uma penalidade pesada.

FinCEN latiu emOrientação para 2013e aproximou suficientemente a aceitação e transmissão de moedas virtuais convertíveispegar mordidasna indústria. A SEC latiu em seuRelatório DAO e alertou as bolsas de Criptomoeda para não listarem tokens de segurança sem o registro adequado, e recentemente emissores avisadospara evitar promessas de listagem em bolsa.

O BIT CFTC, em um alguns diferente lugares, e agora assume a posição de que a negociação de margem de criptomoedas e a fraude nos Mercados à vista de Bitcoin podem estar sob sua jurisdição.

Regulamentação por imposição não é o mesmo que verdadeira regulamentação. É a definição de padrões por decreto. A verdadeira regulamentação geralmente envolve estudo cuidadoso de uma série de questões, investigação séria sobre as mais urgentes e prejudiciais, e uma abordagem baseada em princípios que resolve as questões de forma responsável ou minimiza sua ocorrência sem inibir a inovação.

Os reguladores podem adotar uma abordagem cuidadosa e estudada antes de emitir novas regras propostas. Propostasde um regulador geralmente contêm mais de 800 páginas de pesquisa, resumos de comentários e posições Política rigorosas para cada subseção de uma nova regra.

Mas esse processo T pode acontecer por meio do governo federal tão cedo.

O ritmo necessariamente lento de regulamentação é inadequado para governar avanços rápidos em criptografia aplicada. A indústria deve ver 2018 como um momento de ouro para definir seus próprios padrões. Pode passar o tempo para a indústria escrever um conjunto abrangente de diretrizes com tinta fresca. Deixe esse momento passar e os reguladores elaborarão regras dentro dos contornos carbonizados de empreendimentos criminosos.

Liderança acidental

Para ser claro, a definição de padrões por meio da liderança já ocorreu. Mas foi reativa ou acidental.

O padrão reativo chega aos poucos, em resposta a crise após crise.resposta do chapéu branco o hack do Parity foi um PRIME exemplo de especialistas liderando esforços de forma reativa para impedir o roubo de fundos onde o governo não conseguia.

As bolsas de Criptomoeda reagiram de forma rápida e inteligente às reclamações dos clientes e às quedas repentinas do mercado, oferecendo exemplos de como definir novos padrões rapidamente.

Outros padrões surgem simplesmente porque as empresas querem desesperadamente replicar o sucesso. Isso resultou em seguir padrões sem introspecção. As vendas de tokens, mencionadas acima, tornaram-se uma opção de arrecadação de fundos definida para superar o financiamento tradicional em fintech.

Mas muitas empresas que vendem tokens não têm um bom motivo para desenvolver em um blockchain. Outras empresas optam por uma fundação suíça sem pensar totalmente nas implicações operacionais de administrar um negócio em vários países.

Essas práticas se tornaram o padrão de mercado por acidente.

Uma abordagem baseada em princípios

Um setor maduro precisará de um conjunto de regras baseadas em princípios para prosperar.

A melhor maneira de desenvolver essas regras é alcançar membros inteligentes e engajados da comunidade e buscar suas contribuições. A Comissão de Leis Uniformes fez exatamente isso, poistrabalhou com Coin Centerpara desenvolver uma nova lei uniforme de licenciamento de moeda virtual que poderia ser adotada por todos os 50 estados. Acreditamos que Cooley fez isso também como Projeto SAFT, um esforço de código aberto que convida a contribuição da comunidade para desenvolver uma estrutura de venda de tokens que navegue pela lei existente.Projeto Brooklyné outro exemplo que convida a comentários públicos.

Novas Tecnologia no horizonte precisarão de novos padrões. Caso contrário, novatos serão prejudicados.

Por exemplo, as bolsas descentralizadas não têm padrões para proteção contra spoofing, wash trading ou outras manipulações de mercado. Um dia, o software de código aberto permitirá que qualquer pessoa crie e negocie instrumentos financeiros regulamentados a partir de seu smartphone com alguns toques simples. Os novos participantes, portanto, correrão o risco de exposição a derivativos promovidos por vendedores anônimos como investimentos lucrativos em Mercados não regulamentados.

A indústria pode esperar pelos reguladores. Mas mesmo quando os reguladores tomam um tempo para pensar sobre suas regras, eles podem ficar aquém.

Pegue o de Nova YorkLicença Bite compará-lo com oLei de Regulamentação Uniforme de Negócios de Moeda Virtual. Um ONE recebeu contribuições da indústria que os reguladores decidiram, a seu critério, que eram válidas ou não, enquanto o outro teve reguladores e especialistas da indústria trabalhando em conjunto para redigir a lei.

Coloque esses dois produtos de trabalho lado a lado e veja quão gritantes são as diferenças. Muitas empresas que o fizeram acharam os requisitos mal adaptados do BitLicense muito onerosos e decidiram não operar em Nova York. Isso levou a inovação e a oportunidade para fora de um estado-chave e para outros Mercados.

A indústria tem alguns caminhos para a definição de padrões baseados em princípios:

• Forme uma SRO independente e agnóstica em relação ao lucro que proponha padrões para governar vendas de tokens, atividade de mercado secundário ou a criação de novos instrumentos financeiros. FINRA e NFA oferecem excelentes exemplos de como as SROs atendem, respectivamente, às indústrias de valores mobiliários e commodities.
• Crie uma entidade de certificação que certifique a conformidade com quaisquer novos padrões, sejam eles definidos por uma SRO ou não.
• Trabalhe com reguladores e legisladores para identificar riscos importantes e codificar regras que impeçam agentes mal-intencionados de se envolverem em atividades prejudiciais a investidores ou consumidores.
• Proponha estruturas regulatórias, semelhantes à proposta do SAFT, para que o setor possa cumprir de maneiras inovadoras sem interromper o FLOW de negócios.

O mercado segue líderes. O que significa que o mercado pode Siga a si mesmo para um precipício se T for cuidadoso.

Chegou a hora de estabelecer padrões baseados em princípios, ou a indústria corre o risco de ter reguladores e acidentes históricos definindo padrões inúteis para todos.

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