O que o alerta de inflação de Stanley Druckenmiller significa para a Cripto

O titã do fundo de hedge e forex Stanley Druckenmiller acredita que a Política atual do Federal Reserve e os gastos deficitários dos EUA estão colocando o dólar americano em um caminho para o colapso. Esta manhã, ele disse a JOE Kernen, da CNBC, que é "mais provável do que não" que o dólar americano perca seu status de moeda de reserva global dentro de 15 anos. Os comentários de Druckenmiller foram focados no compromisso do Fed com baixas taxas de juros e recompras de BOND da dívida dos EUA, movimentos que, em última análise, apoiam os gastos deficitários dos EUA no alívio da pandemia do coronavírus.

David Z. Morris é o colunista chefe de Insights da CoinDesk.

Os comentários de Druckenmiller foram positivos para um grupo que já está efetivamente vendendo o dólar a descoberto: os defensores das Criptomoeda . Com o euro um caso perdido e o yuan apoiado pelo Partido Comunista Chinês ainda visto com suspeita, Druckenmiller T vê outra moeda fiduciária que possa desempenhar o papel de mediação universal do dólar tão cedo. Em vez disso, ele acha que "a substituição mais provável" para o dólar seria um "sistema de contabilidade derivado de criptomoedas".

Este é um conjunto notável de declarações de Druckenmiller, considerado por alguns como o maior operador de câmbio da história: Ele foi o arquiteto, entre outras grandes negociações, de George Soros.lendário curto-circuito da libra esterlina em 1992. Agora ele está ecoando um dos pontos de discussão mais fundamentais de Bitcoindefensores, que durante uma década contrastaram a emissão imutavelmente fixa da moeda laranja com a propensão dos estados em permitir que aimpressora de dinheiro vai brrr.

A inflação T tem sido uma grande preocupação para a economia dos EUA há décadas – na verdade, antes da pandemia, o Fed consideradoinflação tambémbaixo por quase uma década. Mas os gastos com a pandemia levaram o déficit e a dívida dos EUA arecordes, causando preocupações generalizadas sobre o risco de inflação. A inflação pode ser uma grande dor de cabeça para investidores denominados em dólar, uma vez que corrói seus ativos e ganhos. Também pode ser um incômodo para trabalhadores e consumidores, embora os salários tendam a inflar junto com os preços.

Se o dólar se tornar menos atraente como ferramenta para governos estrangeiros e comerciantes globais, a eliminação do seu estatuto de reserva global poderá ser completamente catastrófica para praticamente todos nos EUA. Algo entre 40% e 72% dostodas as notas dos EUAacredita-se que sejam mantidas no exterior e que os dólares constituem mais de 60% das reservas cambiais nacionais em todo o mundo,de acordo com o Fundo Monetário Internacional. Se a fé se desgastar, as tentativas de vender essas posições podem criar um ciclo vicioso de queda no valor do dólar, o que teria uma série de impactos negativos em casa.

Apesar das claras tendências de longo prazo na dívida dos EUA, está longe de ser claro que agora é realmente o momento de controlar os gastos. Druckenmiller argumenta que a recuperação em andamento dos EUA é tão forte que mais gastos com alívio da pandemia são desnecessários e até arriscados – mas os gastos com alívio parecem ter sido cruciais para criar essa recuperação em primeiro lugar. Na verdade, alguns argumentam que a resposta dos EUA ajudou "WIN a pandemia"compensando grandes colapsos emdemanda. Alguns também acreditam que o alívio da pandemia evitou danos econômicos semelhantes aos da Grande Depressão, o que poderia ter prejudicado a posição internacional do dólar tanto quanto a inflação moderada, se não mais.

O cenário final da moeda de reserva de Druckenmiller mostra uma maneira pela qual gastos governamentais irresponsáveis ​​acabam prejudicando a todos.

Druckenmiller T contesta a importância dos gastos com auxílio, argumentando mais modestamente que é hora de encerrá-los. É um argumento amplamente keynesiano: aumentar o déficit enquanto o setor privado está em baixa e depois reduzir quando a economia mais ampla se recuperar. Também é, sem dúvida, um quarterback de segunda-feira de manhã porque os programas de auxílio atuais, alguns definidos para durar mais seis meses, estavam em andamento antes que o sucesso da distribuição da vacina nos EUA fosse certo. É até discutível em seus méritos atuais - a taxa de desemprego real dos EUA (U-6) ainda é acima de 10%, por exemplo, sugerindo que há muito mais folga na economia em geral.

Essa é apenas uma das grandes disparidades no que a inflação significa em diferentes níveis de renda. Como mencionado, são os investidores e os ricos que geralmente têm mais a perder com a inflação, que corrói os retornos denominados em dólares e também dilui o valor dos dólares mantidos. Enquanto isso, foram os trabalhadores, que são menos propensos a ter economias ou investimentos significativos, que viram o maior benefício proporcional dos gastos com o alívio da pandemia e que sofrerão mais quando isso acabar. O cenário final da moeda de reserva de Druckenmiller mostra uma maneira pela qual os gastos governamentais irresponsáveis ​​prejudicam a todos eventualmente, mas no curto prazo o alívio da pandemia tornou a vida de muitas pessoas comuns muito melhor do que elas teriam sido.

Isso quase nunca é reconhecido em discussões mais amplas sobre inflação, mas fica claro se você comparar as preocupações atuais com a inflação com as respostas ao pacote de corte de impostos de 2017 do então presidente Donald Trump. O Congressional Budget Office estimou esses cortes, que desproporcionalmentebeneficiou os ricos, contribuiria com US$ 1,9 trilhão para os déficits ao longo de 10 anos, mesmo considerando o crescimento adicional estimulado pelos cortes.

Esse é um buraco orçamentário tão grande quanto o criado pelo Plano de Resgate Americano do presidente JOE Biden, mas mal houve um pio sobre inflação após esses cortes de impostos. Isso é ainda mais notável porque os cortes ocorreram durante um período de força econômica que os tornou, de acordo com o pensamento convencional, economicamente desnecessários e ainda mais propensos a serem inflacionários do que os gastos durante uma desaceleração. Ainda mais intrigante, muitas das mesmas pessoas preocupadas com a inflação pandêmica se opõem simultaneamente às tentativas de Biden de reverter parcialmente a Cortes de Trump.

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Tudo isso aponta para desafios mais amplos que podem surgir com qualquer moeda de reserva multinacional, criptoderivada ou não. Embora a inflação seja temida com razão, o gasto deficitário é uma ferramenta importante para os estados-nação atenderem às necessidades políticas e sociais locais, protegendo particularmente os membros mais vulneráveis de uma sociedade durante crises. No pior cenário, uma moeda global que usurpe totalmente as moedas nacionais limitaria a discrição fiscal de um governo nacional para tomar esses tipos de ações. Isso pode ser visto nos problemas que nações como Espanha e Grécia enfrentaram após abrir mão de sua própria moeda para usar o euro.

Mas para nações que mantêm moedas nacionais viáveis, uma moeda de reserva supranacional pode ser mais moderadora do que restritiva, particularmente se for acessível ao público em geral. No momento, as principais opções se sua própria moeda estiver sendo mal administrada são procurar outras nações que a façam melhor ou comprar ouro. Mas uma camada de reserva neutra e antiinflacionária pode ser um refúgio muito melhor. Se fosse fácil comprar e manter (por exemplo, por meio de um blockchain público), a desconfiança na Política fiscal de um governo seria rapidamente punida pela queda na demanda por moeda. Enquanto isso, os governos ainda teriam a flexibilidade de emitir dívida denominada em suas próprias moedas quando fosse realmente necessário e apoiado pelo sentimento público.

Mas é difícil ver um caminho para lá que T envolva uma séria perturbação para o dólar e para os EUA como um todo. Os US$ 1,9 trilhão em gastos com a pandemia, afinal, foram adicionados a uma montanha existente de dívida governamental para atingir o total atual de mais de 28 biliões de dólares. Se a fé minguante no dólar se traduzir em menos apetite global para manter essa dívida, Druckenmiller diz que o aumento das taxas de juros pode exigir que até um terço do orçamento anual dos EUA seja pago somente em juros, de aproximadamente 10% agora. Isso seria ruim para quase todo mundo.