Rally do preço do Bitcoin coloca foco no spread de futuros que ressalta a necessidade de ETFs à vista

A recente Rally do Bitcoin ( BTC ) reacendeu preocupações sobre uma peculiaridade do mercado que coloca os negociadores de futuros e fundos negociados em bolsa (ETFs) baseados em futuros em desvantagem em relação aos detentores da moeda.

A Criptomoeda ultrapassou US$ 31.000 no final do mês passado, atingindo o maior valor em um ano. Com o Rally, o spread entre os preços do contrato futuro de julho listado na Chicago-Mercantile Exchange (CME) e o contrato futuro de junho agora expirado (o então mês principal) explodiu para quase US$ 500, a maior lacuna desde os dias de mercado em alta do final de 2021, de acordo com dados da plataforma de gráficos TradingView.

O alargamento acentuado da propagação, ou o chamado aprofundamento dacontango, atraiu a atenção no mercado de Cripto . O spread aumenta o custo da rolagem de futuros antes do vencimento, ou mudança de posições longas otimistas de contratos do mês anterior para os do mês seguinte, e afeta o desempenho dos produtos baseados em futuros oferecidos pela ProShares, VanEck e outros. Os observadores, portanto, disseram que excitação predominantesobre um possível lançamento de um ETF baseado em ações à vista é justificado.

Os futuros têm uma data de expiração, que determina a rolagem de posições antes da liquidação. Quando o spread entre o contrato do mês anterior e o do mês seguinte aumenta, as rolagens são caracterizadas por traders vendendo o contrato que está expirando a um preço baixo e entrando no ONE a um preço alto (exatamente o oposto de comprar na baixa e vender na alta), sangrando dinheiro inadvertidamente.

"Não ficamos surpresos ao ver o nível de contango no mercado futuro de Bitcoin se expandir na semana passada. O Mercado Futuro de Bitcoin da CME historicamente negociou em contango relativamente acentuado durante períodos de mercado em alta, particularmente quando as pessoas estão animadas com Eventos futuros (como uma eventual aprovação de um ETF de Bitcoin à vista). Esse nível de contango certamente impactará os investidores [de ETFs baseados em futuros]", disse Matthew Hougan, diretor de investimentos do fundo de índice de Cripto e provedor de ETFs Bitwise Asset Management, em um e-mail.

"Isso geralmente aponta para o motivo pelo qual um ETF de Bitcoin à vista seria superior para a maioria dos investidores em comparação a um ETF baseado em futuros. As pessoas só querem possuir Bitcoin, com segurança, sem ifs, ands ou buts. Um ETF baseado em spot atingiria esse objetivo", acrescentou Hougan.

Os ETFs de futuros baseados nos EUA investem em futuros de Bitcoin listados na CME.

O Rally do ETF à vista

No mês passado, figurões das Finanças tradicionais como BlackRock (BLK), Invesco (IVZ), Fidelity e outros entraram com pedidos de ETF de Bitcoin à vista na Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA. O Bitcoin subiu quase 12% em junho.

Um ETF baseado em spot, se aprovado, será como o SPDR Gold Trust ETF, que possui barras de ouro. O produto permitirá que os investidores mantenham suas posições indefinidamente, eliminando o custo de rollover associado a ETFs de futuros e contornando as complexidades envolvidas com o armazenamento da Criptomoeda em uma carteira. Além disso, o ETF baseado em spot rastreará o preço spot do bitcoin mais de perto do que os ETFs baseados em futuros.

Em outras palavras, o ETF baseado em spot será uma melhor via de investimento do que produtos baseados em futuros como o Bitcoin Strategy ETF da ProShares, que tiveram desempenho inferior ao da Criptomoeda este ano. O ETF baseado em futuros da ProShares, que estreou em outubro de 2021, é o maior e mais negociado ETF baseado em futuros do mundo.

De acordo com o Yahoo Finanças, as ações do ETF da ProShares, negociadas na NYSE sob o símbolo BITO, subiram 79% este ano. Enquanto isso, o Bitcoin subiu 88%. Isso é uma perda notável de valorização para os investidores do BITO. BITO sangrou mais do que o Bitcoin durante o mercado de baixa de 2022.

"Podemos esperar um desempenho inferior em comparação com a manutenção do BTC spot. O custo do carry enfatiza que os ETFs baseados em futuros incorporam os efeitos de contango, onde os detentores experimentam desempenho defasado, ou backwardation, onde os detentores experimentam desempenho superior. Isso enfatiza que há um custo para os investidores em restringi-los apenas a um ETF baseado em derivativos", disse Ryan Kim, chefe de derivativos na plataforma de derivativos Cripto institucionais FalconX.

"A dinâmica contribui para o entusiasmo em torno dos ETFs à vista", acrescentou Kim.

É improvável que a situação melhore se o Bitcoin continuar a Rally, atraindo mais compradores para o mercado de derivativos e mantendo os prêmios futuros elevados ao longo dos diferentes vencimentos.

Na quarta-feira, a base nos futuros de Bitcoin e ether na CME ou a diferença entre os preços futuros e à vista estava notavelmente mais alta na ponta inicial (30 e 60 dias) da curva de futuros.

"Para contextualizar, a base anualizada de 30 dias do BTC atingiu 19%, que é o maior valor desde outubro de 2021, quando o BTC estava sendo negociado acima de US$ 60.000", disse Kim. "Os futuros de 30 e 60 dias são os veículos preferidos de muitos investidores, e mais ainda para o Bitcoin do que para o ether."

Ravi Doshi, codiretor de negociação da Genesis Global Trading, expressou uma Opinião semelhante, dizendo: "o sentimento otimista do mercado impulsionou a base inicial de futuros da CME".

Segundo Doshi, a situação foi agravada na semana passada, pois os ETFs de futuros foram obrigados a rolar sua exposição longa do contrato que expirava em junho para julho e "a falta de liquidez no spread levou a uma base anualizada temporária de 23% no contrato de julho, custando caro aos detentores de ETFs de futuros".

3:52 UTC:O ganho acumulado do ano da BITO é de 79%. A versão anterior mencionou erroneamente o número em 56%.